报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司持续不断的靓丽表现印证公司完成从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的成功跃迁 [2] - 公司作为国货龙头在行业分化的背景下强者恒强,份额显著提升 [2] - 主品牌经典大单品多次迭代、月均高质量推新升级,子品牌新品抓住色彩类彩妆、高端头皮洗护等细分领域高质量上新 [2] - 公司在短期销售数据,中期品牌矩阵和长期竞争力多维度表现优秀,持续看好国货替代背景下综合实力突出龙头销售表现 [2] 财报亮点 - 分品牌看,2024H1年主品牌珀莱雅营收39.81亿元,yoy+37.67%,占比79.71%;彩棠营收5.82亿元,yoy+40.57%,占比11.66%;OR营收1.38亿元,yoy+41.91%;悦芙媞营收1.61亿元,yoy+22.35% [2] - 分渠道看,24H1:①线上营收46.80亿元,yoy+40.52%,占比93.69%,其中直营营收37.24亿元,yoy+40.01%保持高增,分销营收9.56亿元,yoy+42.52%;②线下营收3.14亿元,yoy+8.85%,占比6.31%,其中日化渠道营收2.23亿元,yoy-7.66% [2] - 成本&费用端,2024H1毛利率69.82%,同减0.7pct,24Q2毛利率为69.60%,同减1.3pct;营销方面,24H1销售费用率46.78%,同增3.22pct,主要系形象宣传推广费同比增加,24Q2销售费用率46.73%,同增2.9pct [2] 财务预测 - 预计公司24-26年归母净利润由15.0/18.6/22.7亿上调为15.5/19.2/23.2亿元,当前股价对应24-26年PE为23/19/15X [2]