锦波 24Q1 延续高增，珀莱雅业绩超预 证 券 期 研 究 ——美容护理行业周报（20240415-0419） 报 告 [Table 增_R 持at （ing 维] 持） [➢Ta bl主e_S要u观mm点ar y] 锦波生物发布Q1业绩预告，重组胶原蛋白持续高景气 [行Ta业bl:e _Indu美st容ry]护 理 锦波生物发布2024年第一季度业绩预告，公司预计Q1实现归母净利润 日期: s 20h2z4q年da0t4e月m2a1r日k 8500~10500万元，同比增长97.65%~144.16%。公司持续加大研发投 入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓， [T分ab析le师_A: utho梁r]瑞 实现了收入的可持续增长。 Tel: 021-53686409 E-mail: liangrui@shzq.com 珀莱雅Q1业绩亮眼，多个子品牌实现高增 SAC编号: S0870523110001 公司发布23年报及24年第一季度报告。23年公司实现营收89.05亿 元，同比+39.45%，归母净利润11.94亿元，同比+46.06%。24Q1公 [最Ta近bl一e_年Qu行o业te ...

业绩总结 - 公司2023年业绩超预期，净利率优化，Q1延续亮眼增长，实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，净利润11.94亿元，同比增长46.06%[2] - 公司整体费用管控良好，23年毛利率为69.93%，同比略微提升0.23pct，净利率为13.82%，同比提升0.8pct，费用率合计为51.01%，同比提升0.89pct[2] - 公司主品牌销售收入占比80.73%，2023年销售收入71.77亿元，同比增长36.36%，38大促期间天猫、抖音GMV分别同比增长30%+/100%+[2] 产品和技术 - 彩棠品牌销售收入增长75.06%至10.01亿元，悦芙媞销售收入分别为2.15/3.03亿元，同比分别增长71.17%/61.82%，悦芙媞有望率先实现出海[2] 市场拓展 - 公司线上渠道占比提升至93%，天猫深化大单品矩阵战略，抖音强化全域运营，线上渠道增长42.96%至82.74亿元，占比提升至93.07%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.81/4.69/5.69元，对应PE为27/22/18x，维持“买入”评级[3] - 公司风险提示包括新品推广不及预期、行业竞争加剧以及景气度下滑的风险[4] 数据预测 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等数据预测显示持续增长趋势，市盈率逐年下降[6] - 2026年预计营业收入将达到16393.83百万元，较2022年增长156.5%[8] - 2026年预计净利润为2325.94百万元，较2022年增长179.9%[8] - 2026年预计ROE为26.21%，较2022年增长13.1%[8] - 2026年预计ROIC为172.68%，较2022年增长56.7%[8] - 2026年预计每股收益为5.69元，较2022年增长97.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收达到89.0亿，同比增长39.5%[1] - 公司2024年第一季度实现营收21.8亿，同比增长34.6%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到15,755.41百万元，较2022年增长约147.5%[2] 用户数据 - 公司主要品牌珀莱雅营收占比81%，彩棠占比11%，OR占比5%，芙媞占比3%[1] - 公司线上营收占比93%，线下营收占比7%[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0/18.6/22.7亿元，对应PE为27/22/18X，维持“买入”评级[1] - 公司2026年预计净利润为2,319.72百万元，较2022年增长约179.7%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益将达到5.73元，较2022年增长约178.6%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROIC为262.92%，较2022年增长约277.6%[2] 其他新策略 - 公司资产负债率预计2026年将降至28.42%，较2022年下降约26.4%[2]

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月19日 珀莱雅（603605.SH） 业绩增长超预期，多品牌矩阵焕发活力 公司业绩增长超预期，盈利能力稳步提升。公司 2023 年实现营业收入 89.05 亿元 买入（维持） （yoy+39.45%），归母净利润11.94亿元（yoy+46.06%），归母扣非净利润11.74 股票信息 亿元（yoy+48.91%），毛利率同比+0.23pcts至69.93%，主要系线上直营占比提 升，销售费率同比+0.98pcts至44.61%，主要系公司持续推新、孵化新品牌及渠道 行业 化妆品 拓展，其中形象宣传推广费率同比上升至39.69%，管理费率及研发费率较稳定，分 前次评级 买入 别为5.11%/1.95%，公司2023年整体归母净利率同比+0.61pcts至13.41%。分季 4月19日收盘价(元) 103.60 度看，2023Q4 实现营收 36.56 亿元（yoy+50.86%），归母净利润为 4.48 亿元 总市值(百万元) 41,104.06 （yoy+39.06%），受大促影响 Q4 毛利率有所波动为 68.15%；2024Q1 实现营收 总股本(百万股) ...

公司业绩 - 公司23年营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司第一季度营业收入为36.56亿元[1] - 公司销售额超过70亿，增速超过35%，主要来自于自身强大的执行力和创新[7] - 公司毛利率持续提升，但增速放缓，大单品毛利率高于整体品牌5个百分点[21] - 销售费用率提升主要是结构性变化带来的，抖音平台费用率最高[22] 产品和研发 - 公司在高价位产品系列和新品牌打造方面有新的想法，计划推出价位在500至1000元的产品[4] - 公司计划推出双抗议系列产品，包括提亮美白产品线[9] - 公司在产品研发方面具有强大的能力，不断推出新产品和新原料[10] - 新配方和新原料的研究对产品开发和营销有重要影响[11] 市场拓展和战略 - 公司计划出海，铁糖品牌在台湾和日本市场表现良好[28] - 马来西亚市场表现良好，主要面向当地华人和印裔族[29] - 公司2023年度业绩说明会已圆满结束，感谢投资者的参与[53]

业绩总结 - 公司23年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 彩棠品牌23年实现收入10.01亿元，同比增长75.06%[2] - 公司线上渠道占比进一步提升，线上收入占比93.07%[4] - 公司23年毛利率为69.93%，期间费用率为51.01%，净利率为13.82%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为15.4/19.3/23.6亿元，同比增长29.2%/25.0%/22.1%[7] - 公司2024年预计市盈率为26.65倍，市净率为7.48倍[8] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到16,800百万元，同比增长20.0%[9] - 公司预计2026年净利润将达到2,391百万元，同比增长22.1%[9] - 公司2026年预计EPS为5.93元，P/E比率为17.46[9] 其他新策略 - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[22] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别，基准为沪深300指数[24] - 投资者在证券交易中应注意市场风险，谨慎行事[25]

公司研 究 证 券研究 报 告 日用化学品 2024年04月19日 珀 莱雅（603605）2023年报及2024 年一季报点评 推 荐 （首次） 目标价：117元 主品牌多产线推动，收入利润均获亮眼增长 当前价：103.60元 事项： 华创证券研究所  公司2023年实现营业收入89.05亿元，yoy+39.45%，实现归母净利润11.94亿 证券分析师：王薇娜 元，yoy+46.06%，实现扣非归母净利润11.74亿元，yoy+48.91%。全年实现经 营活动现金净流入14.69亿元，yoy+32.19%。 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com  公司2023年四季度实现营收36.56亿元，yoy+50.9%，毛利率68.1%，销售净 执业编号：S0360517040002 利率12.5%，实现归母净利润4.48亿元，yoy+39%。 证券分析师：姚婧  公司 2024年一季度实现营业收入21.82亿元，yoy+34.56%，实现归母净利润 3.03亿元，yoy+45.58%，实现扣非归母净利润2.92亿元，yoy+47.5%。一季度 邮箱：yaojing@h ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 公 [Table_Title] [Table_StockRank] 司 增持 研 业绩增长再超预期，核心大单品全方位升级 (维持) 究 [Table_StockName] [Table_ReportDate] ——珀莱雅（603605）点评报告 2024年04月19日 [Table_Summary] [基Ta础ble数_B据ase Data] 报告关键要素: 总股本（百万股） 396.76 2024年4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。 流通A股（百万股） 394.80 收盘价（元） 103.46 投资要点: 公 总市值（亿元） 410.49 司 公司业绩再超预期，24Q1 归母净利润同比+45.58%。2023 年公司实现 流通A股市值（亿元） 408.46 点 营收89.05亿元（同比+39.45%），归母净利润11.94亿元（同比+46.06%）， [个Ta股ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 评 扣非归母净利润11.74亿元（同比+48.91%），经营性现金流净额14.69 报 亿元（同比+32.19%），业 ...

业绩总结 - 珀莱雅23年度合计分红率为46%[1] - 23年营收达89亿元，归母净利润为12亿元，毛利率为69.9%[1] - 珀莱雅24Q1营收为22亿元，归母净利润为3亿元，毛利率为70.1%[2] - 珀莱雅主品牌在23年营收达72亿元，占比81%，天猫平台排名居首位[3] - 珀莱雅23年线上/线下营收占比分别为93%/7%，投放效率维持高水平[3] - 23年销售/管理/研发费用率分别为44.6%/5.1%/1.95%，销售费用率占比39.7%[4] 未来展望 - 预计24-26年珀莱雅营收将分别为111/138/168亿元，归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元[5] - 给予珀莱雅24年35倍目标PE，目标价为134.56元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年的营业收入预计将达到16,776百万元，较2023年增长88.6%[7] - 公司2026年的净利润预计为2,377百万元，较2023年增长93.3%[7] - 公司2026年的每股收益预计为5.81元，较2023年增长92.7%[7] 其他新策略 - 公司2026年的ROE预计为23.6%，较2023年略有下降[7] - 公司2026年的资产负债率预计为26.6%，较2023年显著下降[7] - 公司2026年的P/E比率预计为18，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的P/B比率预计为4，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的EV/EBITDA比率预计为35，较2023年有所下降[10]

珀莱雅（603605.SH）2023年年报及2024年一季报点评 公司自有品牌全线增长，盈利能力持续提升，高质量经营延续 2024年04月19日 ➢ 事件：珀莱雅披露23年及24Q1业绩。23年，公司实现营收89.05亿元， 推荐 维持评级 同比+39.45%；归母净利润 11.94 亿元，同比+46.06%；扣非归母净利 11.74 亿元，同比+48.91%；24Q1，公司实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母 当前价格： 103.60元 净利润3.03亿元，同比+45.58%；扣非归母净利2.92亿元，同比+47.50%。 ➢ 公司旗下自有品牌全线增长，珀莱雅主品牌稳健增长，彩棠、OR、悦芙媞 起量明显。23年公司实现营收89.05亿元，yoy+39.45%，分品牌来看：1）主 品牌珀莱雅：23年营收71.77亿元，yoy+36.36%；23年，品牌持续夯实“大 [Table_Author] 单品”策略，利用环肽、高浓度麦角硫因等新成分，全方位升级“双抗系列”、 “红宝石系列”、“源力系列”三大核心产品线，推出红宝石水乳2.0（23年2 月），双抗精华 3.0（23 年4 月）、红宝石眼霜 2. ...