报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024 年 H1，公司实现营收 50 亿元，同比增长 37.9%；归母净利润 7 亿元，同比增长 40.5%；扣非净利润 6.8 亿元，同比增长 41.8% [5] - 2024Q2，公司实现营收 28.2 亿元，同比增长 40.6%；归母净利润 4 亿元，同比增长 36.8%；扣非净利润 3.9 亿元，同比增长 37.8% [5] - 珀莱雅主品牌同比增速较去年同期提速，上半年在天猫平台的精华、面霜品类均排名第一，同时上新"净源"、"光学"系列及盾护防晒，拓宽了品牌在控油、提亮和防晒的布局 [7] - 彩棠、OR 及悦芙媞等子品牌合计占比提升，彩棠上半年小圆管粉底液全渠道维持高增，并新推粉饼、柔光气垫、干皮粉霜等新品，进一步发力底妆赛道 [7] - 线上/线下分别同比增长 40.5%/8.9%，线上增速高位企稳，线下继 2023 年同比转正后略有提速，维持稳健增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1 公司毛利率小幅下滑 0.7 个百分点，销售费用率有所提升 3.2 个百分点，但受益于管理费用的规模效应，销售净利率同比基本持平 [5] - 2024Q2 公司毛利率同比下滑 1.3 个百分点，销售费用率同比提升 2.9 个百分点，管理费用率同比下滑 2 个百分点，销售净利率整体下滑 0.8 个百分点至 14.5% [5] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 3.93、4.83、5.92 元 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1H24 业绩亮眼 - 1H24 公司实现收入 50.01 亿元,同比增长 37.90%;归母净利润 7.02 亿元,同比增长 40.48% [4] - 多品牌高增长,线上渠道营收增长带动整体业绩 [5] 期间费用率有所上升 - 1H24 期间费用率同比增长 1.17pct 至 51.72%,主要系销售费用率提升 [5] 营业利润下降,但净利润增长 - 1H24 营业利润下降 35.1%,但最终归母净利润增长 40.5%,主要得益于资产减值损失减少和有效税率下降 [6] 经营回顾 - 大单品矩阵持续优化,独家原料配方赋能新品 [7] - 天猫提升大单品渗透、抖音完善矩阵账号,全域进一步精细化 [7] - 从原料到成品全流程研发布局,人才梯队夯实长期潜力 [8] 财务数据总结 收入预测 - 预计公司 2024-2026 年收入分别为 116.51 亿元、144.84 亿元、174.77 亿元,同比增长 30.9%、24.3%、20.7% [15] 利润预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.87 亿元、19.23 亿元、23.26 亿元,同比增长 32.9%、21.2%、21.0% [6][15] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司 2024 年 25-30 倍 PE,对应合理价值区间 99.97-119.96 元 [16]

报告公司投资评级 报告给予珀莱雅"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 珀莱雅2024年上半年实现营业收入50.01亿元,同比大幅增长37.90%;实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%,实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 2) 从品牌来看,珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞上半年分别实现收入增长37.67%/40.57%/41.91%/22.35%,珀莱雅主品牌、彩棠和OR品牌均实现较高速增长。[2] 3) 公司持续深耕"大单品策略",聚焦于"红宝石系列"与"源力系列"这两大核心系列的全方位升级,同时推出了"净源系列"与"光学系列"两大新系列。[2] 4) 公司不断巩固并扩展面部彩妆领域大产品矩阵,加大在底妆领域的投入与创新,新引入了粉饼、气垫粉底及粉霜等产品。[2] 5) 预计2024-2026年公司收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%;归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入50.01亿元,同比增长37.90%。[1] 2) 2024年上半年公司实现归母净利润7.02亿元,同比增长40.48%。[1] 3) 2024年上半年公司实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长41.78%。[1] 4) 2024-2026年公司预计收入分别为114.41/141.53/170.26亿元,收入增速分别为28.49%/23.70%/20.30%。[4] 5) 2024-2026年公司预计归母净利润分别为15.11/18.18/22.22亿元,归母净利润增速分别为20.37%/22.23%/22.23%。[4] 6) 2024-2026年公司预计EPS分别为3.81/4.58/5.60元,对应PE为24/20/16X。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.9%/40.48%/41.78%。公司2024Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长40.59%/36.84%/37.76%。[2] 2) 公司主品牌珀莱雅24H1营收同比增长37.67%,占比79.71%;彩棠上半年营收同比增长40.57%,占比11.66%,该品牌营收占比从21年的5.33%持续提升;OR上半年营收同比增长41.91%,占比2.76%,该品牌营收占比从22年的1.98%持续提升。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年净利率上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降,且公司净利率近几年持续增长;公司上半年销售毛利率为69.82%;销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 4) 预计公司将持续稳定增长,关注各品牌双十一表现。公司各品牌持续稳定增长,公司推新品丰富产品矩阵,注重营销策略,线上高增长,大促等活动表现持续亮眼,同时开拓线下合作。[2] 5) 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3] 财务数据总结 1) 公司2024年H1营业收入同比增长37.9%,归母净利润同比增长40.48%,扣非归母净利润同比增长41.78%。[2] 2) 公司2024Q2营收同比增长40.59%,归母净利润同比增长36.84%,扣非归母净利润同比增长37.76%。[2] 3) 公司上半年净利率为14.47%,较23年上涨0.65个百分点,主要系营业收入增加,管理费用率下降。[2] 4) 公司上半年销售毛利率为69.82%,销售费用率为46.78%,较23年增长2.17个百分点,主要系形象宣传推广费增加。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元,归母净利润分别为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元,对应PE为24.02X、18.83X、15.49X。[3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司上半年收入和利润均大幅增长,国货龙头地位不断巩固 [1] 2) 护肤、彩妆、洗护类产品均增长迅速,线上渠道营收支撑高速增长 [2] 3) 公司的大单品策略稳健推进,优质产品力逐渐占领消费者心智 [5] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为3.85元、4.81元、5.85元,对应PE分别为24.0X、19.2X、15.8X [5] 财务数据总结 1) 2024H1营收同比+37.90%,归母净利润同比+40.48% [1] 2) 2024H1毛利率为69.82%,同比-0.69pct;费用率为51.72%,同比+1.17pct [2] 3) 2024H1线上/线下分别实现营收46.80亿元/3.14亿元,同比+40.52%/+8.85% [2] 4) 预测公司2024-2026年营收分别为112.49亿元、139.04亿元、170.15亿元,归母净利润分别为15.27亿元、19.10亿元、23.20亿元 [1][6] 行业地位总结 1) 公司致力于打造国货化妆品产业平台,线上渠道持续高增长 [5] 2) 公司的大单品策略和多品牌矩阵有助于巩固国货美妆龙头地位 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [7] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长,二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长 [7] - 中长期来看,公司储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位 [7] - 公司管理层具备多品牌的运营能力和丰富的管理经验,灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,有望获得长期、确定性较高的增长 [7] 公司业绩表现 - 2024H1 收入50亿元/同比+37.9%,归母净利润7.02亿元/同比+40.5%,扣非归母净利润6.79亿元/同比+41.78% [5] - 2024Q2 收入28.2亿元/同比+40.59%,归母净利润4.0亿元/同比+36.84%,扣非归母净利润3.9亿元/同比+37.76% [5] - 公司延续高增长态势 [5] 主要品牌表现 - 珀莱雅：2024H1收入39.81亿元/同比+37.67%,占比79.71%;持续贯彻大单品策略,推出多款升级迭代和新品 [6] - 彩棠：2024H1收入5.82亿元/同比+40.57%,占比11.66%;持续夯实面部彩妆大单品矩阵,新推多款单品 [6] - OR：2024H1收入1.38亿元/同比+41.91%,占比2.76%;供应链转移至国内后销售逐渐修复,持续深化品牌定位 [6] - 悦芙媞：2024H1收入1.61亿元/同比+22.35%,占比3.22%;品牌调整成效初现,期待产品和形象全面升级后增长提速 [6] 渠道表现 - 2024H1线上/线下收入分别同比+40.52%/+8.85%至46.8/3.14亿元,占比分别为93.69%/6.31% [6] - 线上:618活动期间主品牌珀莱雅获天猫/抖音/京东美妆排名第一/第一/第三,天猫旗舰店成交金额首次在天猫美妆排名第1 [6] - 线下:优化渠道结构,利用品牌势能合作核心商圈,进一步开拓新型商城集合店的深度合作,升级品牌体验区 [6] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率69.82%/同比-0.7pct,2024Q2毛利率69.6%/同比-1.3pct,主因618促销力度加大 [6] - 2024H1销售/管理/研发费用率分别同比+3.22/-1.76/-0.63pct至46.78%/3.54%/1.89% [6] - 2024H1净利率14.47%/同比-0.09pct,2024Q2净利率14.5%/同比-0.76pct,整体趋于稳定 [6] - 2024Q2经营性现金流净额2.31亿/同比-70%,主因销售费用增加和618费用支付提前 [6] 盈利预测与投资建议 - 上调公司盈利预测,预计2024-26年净利润为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [7] - 给予"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入50亿元,同比增长38%,实现归母净利润7亿元,同比增长40% [1] - 各品牌增长齐头并进,珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞品牌收入分别同比增长37.7%、40.6%、41.2%和22.4% [1] - 线上收入占比约94%,线上渠道收入同比增长40.5% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至69.8%,主要受618促销力度加大影响,但净利率同比小幅增长0.3个百分点至14% [1] - 经营活动现金流同比下滑44%,主要受销售费用增加、618活动提前等因素影响 [1] 分品牌表现总结 - 珀莱雅品牌坚持"大单品策略",推出"净源系列"新品,并拓展提亮和防晒产品线 [1] - 彩棠品牌持续夯实面部彩妆大单品,新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫等单品 [1] - OR品牌和悦芙媞品牌也有不少亮点 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为4元、5.08元和6.28元,维持"买入"评级 [2][7] - 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩概览:2024年上半年,公司实现营业收入50.01亿元/+37.9%,实现归母净利润7.02亿元/+40.48% [4] - 收入端:主品牌珀莱雅向上突破,子品牌增长亮眼。线上渠道营收占比93.69%,线下渠道营收占比6.31%。自有品牌珀莱雅营收39.81亿元/+37.67%,子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收分别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元,同比增速均超20% [5] - 利润端:公司毛利率为69.82%,较去年同期下滑0.69pct;净利率为14.47%,较去年同期下滑0.09pct。销售费用率提升主要受形象宣传推广费用增长影响 [5] - 未来看点:主品牌大单品快速迭代夯实规模基本盘,多元化品牌布局不断打开成长上限。子品牌持续深化品牌定位,产品矩阵不断完善 [6][7] - 盈利预测:预计2024-2026年公司实现归母净利润15.35/18.53/21.69亿元,EPS分别为3.87/4.67/5.47元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 核心品牌延续优异增长 - 珀莱雅品牌24H1实现收入39.81亿元/yoy+37.67%,公司针对红宝石系列、源力系列的核心大单品进行升级,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性 [1] - 彩棠进一步发力底妆赛道,核心单品位居天猫榜单前列 [1] - OR深化"亚洲头皮健康养护专家"心智,持续提升大单品"OR清爽蓬松洗发水"消费者渗透率 [1] - 悦芙媞持续深化"油皮护肤专家"的品牌认知 [1] 线上占比进一步提升 - 线上收入占比93.69%,其中直营/分销分别实现收入37.24/9.56亿元,同比分别增长40.01%/42.52% [1] - 珀莱雅天猫旗舰店、抖音、京东平台均获得美妆品类排名第一的好成绩 [1] 盈利能力持续提升 - 24H1公司毛利率/净利率分别为69.82%/14.47%,同比分别提升0.11/0.65pct [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29%/25%/22% [3] 风险因素 - 核心大单品迭代升级效果&销售不及预期 [3] - 新产品&新品牌孵化不及预期 [3] - 消费者破圈效果不及预期 [3] - 管理层变动 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 普雅在2024年第二季度的业绩超出市场预期,收入和净利润分别同比增长41%和37% [1] - 上半年整体收入和净利润分别同比增长37.9%和40.5%,主要得益于核心品牌的销售加速增长,达到37.7%的年同比增速 [1] - 公司盈利排名同行业之首 [1] - 2024年上半年的毛利率下降了0.7个百分点,稳定在69.8%,同时销售费用比率增加了3个百分点至47% [1] - 全年指引方面,公司计划维持毛利率在约70%的水平,并保持净利润率略为上升的趋势 [1] 分部业绩总结 - 化妆品和身体与头发两大细分市场均实现了超过42%的年同比增长 [3] - 管理层重申了对主要子品牌的海外扩张计划,特别是TIMAGE和Hapsode [3] - 公司通过教育消费者所积累的记录,为公司的进一步发展奠定了基础 [3] - 公司将继续利用其线上线下营销资源,推出高端抗衰老护肤系列,并逐步在一线和二线城市购物中心建立线下柜台 [3] 财务数据总结 - 2024年收入和净利润分别预计同比增长31.4%和27.2% [5] - 2024年毛利率预计为69.9%,息税前利润率为16.7%,净利润率为13.0% [7] - 2024年每股收益预计为3.83元人民币,市盈率为22.5倍 [5] - 2024年ROE预计为31.8% [5] - 公司净现金状况良好,2024年净债务与股本比为-0.9倍 [13]