报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 核心品牌延续优异增长 - 珀莱雅品牌24H1实现收入39.81亿元/yoy+37.67%,公司针对红宝石系列、源力系列的核心大单品进行升级,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性 [1] - 彩棠进一步发力底妆赛道,核心单品位居天猫榜单前列 [1] - OR深化"亚洲头皮健康养护专家"心智,持续提升大单品"OR清爽蓬松洗发水"消费者渗透率 [1] - 悦芙媞持续深化"油皮护肤专家"的品牌认知 [1] 线上占比进一步提升 - 线上收入占比93.69%,其中直营/分销分别实现收入37.24/9.56亿元,同比分别增长40.01%/42.52% [1] - 珀莱雅天猫旗舰店、抖音、京东平台均获得美妆品类排名第一的好成绩 [1] 盈利能力持续提升 - 24H1公司毛利率/净利率分别为69.82%/14.47%,同比分别提升0.11/0.65pct [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29%/25%/22% [3] 风险因素 - 核心大单品迭代升级效果&销售不及预期 [3] - 新产品&新品牌孵化不及预期 [3] - 消费者破圈效果不及预期 [3] - 管理层变动 [3]