2024年04月22日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 珀莱雅(603605) 研 究 目标价: 昨收盘:103.60 23 年及 24Q1 财报点评：23 年业绩超预期，24Q1 延续高增，多品 牌运营能力持续验证 事件：公司近期发布2023年年报及2024年一季报，2023年收入89.1 ◼ 走势比较 亿元/同+39.5%，归母净利润11.9亿元/同+46.1%，扣非归母净利润11.7 亿元/同+48.9%。单23Q4收入36.6亿元/同+50.9%，归母净利润4.5亿元 太 20% /同+39.1%，扣非归母净利润4.5亿元/同+43.9%。单24Q1收入21.8亿元 8% /同+34.6%，归母净利润3.0亿元/同+45.6%，扣非归母净利润2.9亿元/ 平 同+47.5%。23年顺利收官，业绩超预期；24Q1收入业绩延续高增，期待 洋 证 (1( 64 %% ))42/4/32 5/7/32 51/9/32 62/11/32 6/2/42 81/4/42 24年 高质量的增长。 券 (28%) 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略实 股 (40%) 现稳健增长，子品牌彩棠、O ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入89.05亿元，归母净利11.94亿元，净利润增速略超预期[1] - 公司24Q1实现收入21.82亿元，归母净利3.03亿元，扣非后2.92亿元，同比增长34.6%[1] - 公司23年每股派现金红利0.91元，合计分红率达45.98%[1] - 公司主品牌依旧势能不减，预计24-26年归母净利润分别为15.1/18.6/22.5亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2023A至2026E年度营业收入增长率分别为39.45%/24.92%/22.64%/20.06%[3] 财务指标 - 珀莱雅2023年报显示，营业收入增长率分别为39.45%、24.92%、22.64%、20.06%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利润增长率分别为46.06%、26.25%、23.50%、21.14%[5] - 珀莱雅2023年报显示，毛利率分别为69.93%、70.06%、70.20%、70.41%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利率分别为13.82%、14.04%、14.14%、14.27%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROE分别为27.45%、28.97%、28.95%、28.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROIC分别为22.44%、25.81%、25.71%、25.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，资产负债率分别为39.91%、35.73%、33.50%、31.58%[5] - 珀莱雅2023年报显示，流动比率分别为2.62、2.98、3.16、3.35[5] - 珀莱雅2023年报显示，速动比率分别为2.10、2.42、2.59、2.79[5] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[13] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[13] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[14] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[16]

报告公司投资评级 - 报告给予珀莱雅"买入"评级,并上调目标价至人民币129.1元 [1] 报告的核心观点 2023年业绩超预期,业绩增速创历史新高 - 2023年珀莱雅收入和归母净利润分别增长39.5%和46.1%,创上市以来历史最高水平 [1] - 主要是线上销售占比提升和主品牌及第二梯队品牌强势增长带动 [1] 品牌矩阵日趋完善,助力公司保持高速增长 - 主品牌收入占比为80.7%,大单品增长亮眼 [1] - 第二梯队品牌(彩棠、OR、悦芙媞)在2023年增长迅速,2024年将进一步调整和升级 [1] 线上渠道占比提升空间有限 - 线上销售占比已达93.1%,未来提升幅度将放缓 [1] - 但线上渠道的营销和业务拓展仍是公司发展重点 [1] 营销费用率仍将提升,但费用投放效率提高 - 针对抖音等高增长渠道,公司通过优化品牌矩阵和营销策略提高费用投放效率 [1] 上调目标价,维持"买入"评级 - 基于公司多条增长曲线,上调2024-2025年收入预测,但考虑经营费用率上升,适当下调净利润预测 [1] - 给予2024年34倍PE估值,上调目标价至人民币129.1元 [1]

财务数据 - 公司2023年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 公司2024年4月19日收盘价为103.60元，年内最高/最低价分别为174.19元和75.01元[2] - 公司2024Q1实现营收21.82亿元，同比增长34.56%[5] - 公司2024-2026年预计EPS分别为3.94元、4.75元、5.71元，维持“买入-A”评级[7] - 公司2022A至2026E年营业收入呈逐年增长趋势，2026年预计达到15,333百万元[9] - 公司2022A至2026E年净利润呈逐年增长趋势，2026年预计达到2,264百万元[9] - 公司2022A至2026E年EPS逐年增长，2026年预计达到5.71元[9] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15333百万元，较2022年增长139.6%[10] - 公司2026年预计净利率为14.8%，较2022年增长2.0个百分点[10] - 公司2026年预计ROE为23.6%，较2022年增长0.1个百分点[10] - 公司2026年预计P/E比率为18.2，较2022年下降32.1个百分点[10] 投资评级 - 公司投资评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] - 公司行业评级中，预计涨幅超越相对基准指数10%以上[13] - 公司风险评级为预计波动率小于等于相对基准指数[14] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自转发公司证券研究报告[17]

锦波 24Q1 延续高增，珀莱雅业绩超预 证 券 期 研 究 ——美容护理行业周报（20240415-0419） 报 告 [Table 增_R 持at （ing 维] 持） [➢Ta bl主e_S要u观mm点ar y] 锦波生物发布Q1业绩预告，重组胶原蛋白持续高景气 [行Ta业bl:e _Indu美st容ry]护 理 锦波生物发布2024年第一季度业绩预告，公司预计Q1实现归母净利润 日期: s 20h2z4q年da0t4e月m2a1r日k 8500~10500万元，同比增长97.65%~144.16%。公司持续加大研发投 入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓， [T分ab析le师_A: utho梁r]瑞 实现了收入的可持续增长。 Tel: 021-53686409 E-mail: liangrui@shzq.com 珀莱雅Q1业绩亮眼，多个子品牌实现高增 SAC编号: S0870523110001 公司发布23年报及24年第一季度报告。23年公司实现营收89.05亿 元，同比+39.45%，归母净利润11.94亿元，同比+46.06%。24Q1公 [最Ta近bl一e_年Qu行o业te ...

业绩总结 - 公司2023年业绩超预期，净利率优化，Q1延续亮眼增长，实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，净利润11.94亿元，同比增长46.06%[2] - 公司整体费用管控良好，23年毛利率为69.93%，同比略微提升0.23pct，净利率为13.82%，同比提升0.8pct，费用率合计为51.01%，同比提升0.89pct[2] - 公司主品牌销售收入占比80.73%，2023年销售收入71.77亿元，同比增长36.36%，38大促期间天猫、抖音GMV分别同比增长30%+/100%+[2] 产品和技术 - 彩棠品牌销售收入增长75.06%至10.01亿元，悦芙媞销售收入分别为2.15/3.03亿元，同比分别增长71.17%/61.82%，悦芙媞有望率先实现出海[2] 市场拓展 - 公司线上渠道占比提升至93%，天猫深化大单品矩阵战略，抖音强化全域运营，线上渠道增长42.96%至82.74亿元，占比提升至93.07%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.81/4.69/5.69元，对应PE为27/22/18x，维持“买入”评级[3] - 公司风险提示包括新品推广不及预期、行业竞争加剧以及景气度下滑的风险[4] 数据预测 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等数据预测显示持续增长趋势，市盈率逐年下降[6] - 2026年预计营业收入将达到16393.83百万元，较2022年增长156.5%[8] - 2026年预计净利润为2325.94百万元，较2022年增长179.9%[8] - 2026年预计ROE为26.21%，较2022年增长13.1%[8] - 2026年预计ROIC为172.68%，较2022年增长56.7%[8] - 2026年预计每股收益为5.69元，较2022年增长97.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收达到89.0亿，同比增长39.5%[1] - 公司2024年第一季度实现营收21.8亿，同比增长34.6%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到15,755.41百万元，较2022年增长约147.5%[2] 用户数据 - 公司主要品牌珀莱雅营收占比81%，彩棠占比11%，OR占比5%，芙媞占比3%[1] - 公司线上营收占比93%，线下营收占比7%[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0/18.6/22.7亿元，对应PE为27/22/18X，维持“买入”评级[1] - 公司2026年预计净利润为2,319.72百万元，较2022年增长约179.7%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益将达到5.73元，较2022年增长约178.6%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROIC为262.92%，较2022年增长约277.6%[2] 其他新策略 - 公司资产负债率预计2026年将降至28.42%，较2022年下降约26.4%[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩增长超预期，盈利能力稳步提升，2023年实现营业收入89.05亿元（yoy+39.45%），归母净利润11.94亿元（yoy+46.06%），归母扣非净利润11.74亿元（yoy+48.91%）[1] - 主品牌势能持续提升，多品牌矩阵焕发活力，各品牌在不同品类中有不同程度的营收增长[1] - 线上渠道强化精细化运营，线下渠道持续焕新蓄势，线上渠道收入增长显著，线下渠道收入也有一定增长[2] - 基于财报表现，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为112.69/138.77/167.37亿元，同增分别26.6%/23.1%/20.6%，归母净利润分别16.07/19.51/23.61亿元，同增分别34.6%/21.4%/21.0%[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年整体业绩增长超预期，营业收入、归母净利润、归母扣非净利润均有增长，毛利率同比上升，销售费率同比上升，管理费率及研发费率较稳定，整体归母净利率同比上升[1] - 分季度来看，2023Q4和2024Q1营收和归母净利润均有增长[1] - 2023年拟每10股派发现金红利9.1元，叠加半年度分红及回购，累计现金分红率为45.98%[1] 品牌情况 - 护肤类目营收占比较大且有增长，彩妆类和洗护类营收也有较高增长[1] - 各品牌在不同品类中的营收增长情况不同，主品牌珀莱雅在天猫平台的部分品类排名靠前，其他品牌也在各自定位上有所发展[1] 渠道情况 - 线上渠道收入增长，占比增加，直营和分销收入均有增长，且加强了精细化运营[2] - 线下渠道收入增长，其中日化收入增长，其他渠道收入有下降，各渠道采取不同措施进行优化[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收和归母净利润有增长，公司当前市值对应2024年PE为25.5倍[2] 财务指标 - 给出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据[3]

公司业绩 - 公司23年营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司第一季度营业收入为36.56亿元[1] - 公司销售额超过70亿，增速超过35%，主要来自于自身强大的执行力和创新[7] - 公司毛利率持续提升，但增速放缓，大单品毛利率高于整体品牌5个百分点[21] - 销售费用率提升主要是结构性变化带来的，抖音平台费用率最高[22] 产品和研发 - 公司在高价位产品系列和新品牌打造方面有新的想法，计划推出价位在500至1000元的产品[4] - 公司计划推出双抗议系列产品，包括提亮美白产品线[9] - 公司在产品研发方面具有强大的能力，不断推出新产品和新原料[10] - 新配方和新原料的研究对产品开发和营销有重要影响[11] 市场拓展和战略 - 公司计划出海，铁糖品牌在台湾和日本市场表现良好[28] - 马来西亚市场表现良好，主要面向当地华人和印裔族[29] - 公司2023年度业绩说明会已圆满结束，感谢投资者的参与[53]

业绩总结 - 公司23年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 彩棠品牌23年实现收入10.01亿元，同比增长75.06%[2] - 公司线上渠道占比进一步提升，线上收入占比93.07%[4] - 公司23年毛利率为69.93%，期间费用率为51.01%，净利率为13.82%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为15.4/19.3/23.6亿元，同比增长29.2%/25.0%/22.1%[7] - 公司2024年预计市盈率为26.65倍，市净率为7.48倍[8] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到16,800百万元，同比增长20.0%[9] - 公司预计2026年净利润将达到2,391百万元，同比增长22.1%[9] - 公司2026年预计EPS为5.93元，P/E比率为17.46[9] 其他新策略 - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[22] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别，基准为沪深300指数[24] - 投资者在证券交易中应注意市场风险，谨慎行事[25]