业绩总结 - 公司23年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 彩棠品牌23年实现收入10.01亿元，同比增长75.06%[2] - 公司线上渠道占比进一步提升，线上收入占比93.07%[4] - 公司23年毛利率为69.93%，期间费用率为51.01%，净利率为13.82%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为15.4/19.3/23.6亿元，同比增长29.2%/25.0%/22.1%[7] - 公司2024年预计市盈率为26.65倍，市净率为7.48倍[8] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到16,800百万元，同比增长20.0%[9] - 公司预计2026年净利润将达到2,391百万元，同比增长22.1%[9] - 公司2026年预计EPS为5.93元，P/E比率为17.46[9] 其他新策略 - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[22] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别，基准为沪深300指数[24] - 投资者在证券交易中应注意市场风险，谨慎行事[25]

公司研 究 证 券研究 报 告 日用化学品 2024年04月19日 珀 莱雅（603605）2023年报及2024 年一季报点评 推 荐 （首次） 目标价：117元 主品牌多产线推动，收入利润均获亮眼增长 当前价：103.60元 事项： 华创证券研究所  公司2023年实现营业收入89.05亿元，yoy+39.45%，实现归母净利润11.94亿 证券分析师：王薇娜 元，yoy+46.06%，实现扣非归母净利润11.74亿元，yoy+48.91%。全年实现经 营活动现金净流入14.69亿元，yoy+32.19%。 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com  公司2023年四季度实现营收36.56亿元，yoy+50.9%，毛利率68.1%，销售净 执业编号：S0360517040002 利率12.5%，实现归母净利润4.48亿元，yoy+39%。 证券分析师：姚婧  公司 2024年一季度实现营业收入21.82亿元，yoy+34.56%，实现归母净利润 3.03亿元，yoy+45.58%，实现扣非归母净利润2.92亿元，yoy+47.5%。一季度 邮箱：yaojing@h ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|美容护理 公 [Table_Title] [Table_StockRank] 司 增持 研 业绩增长再超预期，核心大单品全方位升级 (维持) 究 [Table_StockName] [Table_ReportDate] ——珀莱雅（603605）点评报告 2024年04月19日 [Table_Summary] [基Ta础ble数_B据ase Data] 报告关键要素: 总股本（百万股） 396.76 2024年4月18日，公司发布2023年年报及2024年一季报。 流通A股（百万股） 394.80 收盘价（元） 103.46 投资要点: 公 总市值（亿元） 410.49 司 公司业绩再超预期，24Q1 归母净利润同比+45.58%。2023 年公司实现 流通A股市值（亿元） 408.46 点 营收89.05亿元（同比+39.45%），归母净利润11.94亿元（同比+46.06%）， [个Ta股ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 评 扣非归母净利润11.74亿元（同比+48.91%），经营性现金流净额14.69 报 亿元（同比+32.19%），业 ...

业绩总结 - 珀莱雅23年度合计分红率为46%[1] - 23年营收达89亿元，归母净利润为12亿元，毛利率为69.9%[1] - 珀莱雅24Q1营收为22亿元，归母净利润为3亿元，毛利率为70.1%[2] - 珀莱雅主品牌在23年营收达72亿元，占比81%，天猫平台排名居首位[3] - 珀莱雅23年线上/线下营收占比分别为93%/7%，投放效率维持高水平[3] - 23年销售/管理/研发费用率分别为44.6%/5.1%/1.95%，销售费用率占比39.7%[4] 未来展望 - 预计24-26年珀莱雅营收将分别为111/138/168亿元，归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元[5] - 给予珀莱雅24年35倍目标PE，目标价为134.56元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年的营业收入预计将达到16,776百万元，较2023年增长88.6%[7] - 公司2026年的净利润预计为2,377百万元，较2023年增长93.3%[7] - 公司2026年的每股收益预计为5.81元，较2023年增长92.7%[7] 其他新策略 - 公司2026年的ROE预计为23.6%，较2023年略有下降[7] - 公司2026年的资产负债率预计为26.6%，较2023年显著下降[7] - 公司2026年的P/E比率预计为18，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的P/B比率预计为4，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的EV/EBITDA比率预计为35，较2023年有所下降[10]

珀莱雅（603605.SH）2023年年报及2024年一季报点评 公司自有品牌全线增长，盈利能力持续提升，高质量经营延续 2024年04月19日 ➢ 事件：珀莱雅披露23年及24Q1业绩。23年，公司实现营收89.05亿元， 推荐 维持评级 同比+39.45%；归母净利润 11.94 亿元，同比+46.06%；扣非归母净利 11.74 亿元，同比+48.91%；24Q1，公司实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母 当前价格： 103.60元 净利润3.03亿元，同比+45.58%；扣非归母净利2.92亿元，同比+47.50%。 ➢ 公司旗下自有品牌全线增长，珀莱雅主品牌稳健增长，彩棠、OR、悦芙媞 起量明显。23年公司实现营收89.05亿元，yoy+39.45%，分品牌来看：1）主 品牌珀莱雅：23年营收71.77亿元，yoy+36.36%；23年，品牌持续夯实“大 [Table_Author] 单品”策略，利用环肽、高浓度麦角硫因等新成分，全方位升级“双抗系列”、 “红宝石系列”、“源力系列”三大核心产品线，推出红宝石水乳2.0（23年2 月），双抗精华 3.0（23 年4 月）、红宝石眼霜 2. ...

财务数据 - 公司2023年度营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 净利润为11.94亿元，同比增长46.06%[3] - 扣非净利润为11.74亿元，同比增长48.91%[4] - 每股收益从2.07元上升到3.01元[4] - 毛利率从2023年四季度至一季度提升至70.11%[72] 产品和市场 - 护肤类占比85.03%，美容彩妆类占比12.55%，洗护类占比2.42%[2] - 公司今年防晒产品的预期体量约为1200万，预计销售额不超过1亿[27] - 公司计划在更高价位带的产品系列上推出新品，包括250到300块的底妆产品，以及500到1000块的产品[44] - 公司在产品研发方面拥有强大能力，注重新原料、新配方和新技术研究[54] - 公司针对不同年龄段的消费者需求进行产品规划和研发[56] 销售渠道和市场扩张 - 现在线上销售占比超过90%，达到93%[9] - 公司在日本和台湾推广彩妆产品[82] - 公司在马来西亚开展电商线上业务[82] - 公司在日本扩大彩妆和OR产品线上业务[84] - 公司考虑在东南亚市场扩张，先在东南亚市场做好再考虑南美洲市场[87] 品牌和营销 - 公司品牌销量达到一百六七十亿[48] - 公司产品线涵盖多个品类，注重产品多样性和品类丰富度[49] - 公司在抖音上的销量增长明显，今年销量达到51亿[102] - 公司对抖音的要求很高，销售团队在抖音上的努力得到了认可[101] - 公司在规划线上线下消费者习惯方面取得了成功，线上线下消费者习惯趋于一致[89]

[Table_Page] 年报点评|美容护理 证券研究报告 [珀Table_莱Title] 雅（603605.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 103.46元 业绩超预期，利润增长提速 合理价值 133.78元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-19 ⚫ 事件：公司发布2023年报和2024一季报，2023年实现营收89.05亿 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；扣非后同 比+48.91%。24Q1实现营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润 2% -6%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 3.03亿元，同比+45.58%，扣非后同比+47.50%，业绩超预期。 -15% ⚫ 分渠道看，23年公司线上营收占比93.07%，同比+42.96%，其中线上 -23% 直营占比 75.91%，同比+50.70%；线下营收占比 6.93%，同比 - 32 % +7.35%。分品牌看，23 年主 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 珀 莱 雅(603605.SH) 2024年04月19日 珀莱雅：23&24Q1 业绩超预 买入（维持） 所属行业：美容护理/化妆品 期，全面绽放、开启新征程 当前价格(元)：103.46 单击或点击此处输入文字。 证券分析师 投资要点 赵雅楠 资格编号：S0120523070002  珀莱雅23&24Q1业绩超预期，经营质量持续向好。（1）2023年：实现营收89.05 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 亿/+39.45%，归母净利润11.94亿/yoy+46.06%，收入及利润均超预期；毛利率为 易丁依 69.93%/+0.23pcts，来自于高毛利率的线上直营占比提升；销售费用为39.72亿， 资格编号：S0120523070004 销售费率略增1.02%至44.61%，主因新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索影响； 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 管理费用和研发费用同营收基本同比例变动，管理费用中员工薪酬及股权激励费 用增加。（2）23Q4：营收36.56亿/+50.86%，主品牌在天猫双十一超越欧莱雅、 兰蔻等品牌登顶美妆类 ...

业绩总结 - 公司24Q1业绩超预期，净利率持续提升，净利润同比增长39.5%至89.04亿元[1] - 公司2023年第一季度业绩超出预期，营收同比增长39.5%，净利润同比增长46.1%[3] - 公司毛利率同比提升至69.93%，净利率稳中有升，销售费用率提升，管理、研发费用率略下滑[10] 用户数据 - 公司线上直营收入同比增长42.96%，线上收入占比达93%[1] - 公司线上直营持续高增，线下业务止跌回升，线上收入占比超过九成[4] - 公司存货周转率略有提升，应收账款周转率下滑但仍高于过往水平[12] 未来展望 - 公司预测2024年每股净收益为4.68元，维持目标价154.60元，维持增持评级[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4] - 公司经营性现金流同比增加32.23%至14.69亿元，经营活动现金净流量大幅提升[13] 新产品和新技术研发 - 公司主要品牌珀莱雅稳定增长，子品牌彩棠、悦芙媞、OR等增长迅猛[7] - 公司护肤类收入稳健增长，彩妆类、洗护类快速增长，彩棠与OFF&RELAX子品牌成功孵化[7] 市场扩张和并购 - 公司多品牌矩阵驱动增长，子品牌销售占比提升至19%[1] - 公司预计2024年线上天猫、抖音等直营渠道仍为主要增长点，线下将稳步拓展百货网点[4]

业绩总结 - 公司4月18日公告4Q23营收同比增长51%，归母净利润同比增长39%[1] - 1Q24营收为21.82亿元，同比增长35%，归母净利润为3.03亿元，同比增长46%[1] - 毛利率稳健，23年为69.93%，1Q24为70.11%[2] - 线上直营占比93.07%，同比增长42.96%；线下同比增长7.35%[2] - 主品牌营收同比增长36%，彩棠/OR/悦芙媞分别同比增长75%/71%/62%[3] 未来展望 - 预计24-26年归母净利润分别为14.77/17.95/21.38亿元，同比增长24%/22%/19%[5] - 2026年公司主营业务收入预计将达到156.77亿元人民币，增长率为18.5%[6] - 2026年公司净利润预计为21.61亿元人民币，净利率为13.6%[6] - 公司资产总计预计在2026年达到115.86亿元人民币，总资产收益率为18.45%[6] - 公司每股收益预计在2026年达到5.388元人民币，每股股利为2.155元人民币[6] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得分最高，为“减持”得分最低，平均评分在1.00-1.11之间[7] - 历史推荐与股价的目标价逐渐下降，市价在182.00元到99.30元之间波动[7] - 投资评级说明中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，减持建议预期下跌幅度在5%以上[7]