公司发展 - 公司发展二十载，完成两次关键转型，大单品策略奠定新阶段发展基础，叠加公司管理层敏锐洞察、扁平及年轻化的组织支撑下的敏捷执行力，完成一次又一次的向上突破[3] 财务数据 - 公司2023年收入规模达到89亿元，归母净利润接近12亿元，预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.17、18.47、22.27亿元[2] - 公司2023年收入规模达89亿元，归母净利润接近12亿元，线上直营业务比例提升，毛利率和净利率稳步提升[15] - 公司2026年预计营业收入将达到160.73亿元，较2023年增长80.3%[71] - 公司2026年预计净利润为22.36亿元，较2023年增长81.8%[71] 市场趋势 - 珀莱雅在2022年首次跻身我国美妆市场top10，市场份额达到10%[11] - 我国美妆行业经历了生态变化，国人对国货美妆品牌的好感度提升，为国货美妆品牌创造更加公平的发展环境[11] - 我国美妆市场CR20、CR10、CR5与2022年top20国货品牌十年间市场份额变化较为稳定，CR20基本稳定在50-55%左右[9] - 移动互联网的普及使得消费者更容易接触美妆信息，化妆品行业发展受到政策规范和透明化成分的影响[10] 公司策略 - 公司制定了“6*N”战略，包括新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造等方面[15] - 公司在转型过程中，从toB模式转向toC模式，加大线上业务投入，团队年轻化，精细化运营[17] - 公司营销运营策略包括做独特的产品和品牌，与年轻人建立情感链接，驱动品牌力提升[18] - 公司注重科学配方做产品，发现肌肤问题并寻找解决方案，通过产品升级推动品牌力提升[19] 研发和创新 - 公司持续夯实研发体系，成立国际科学研究院，与高校开展研究合作，建立国际科技联盟[33] - 公司研发团队人员背景涵盖多个学科，研发重点集中在化学合成、生物工程制造与植物提取技术平台[34] - 公司研发费用率持续约在2%，母公司层面研发费用率更高约在4%左右[35] - 公司在产品创新方面表现出色，不断推出新品类和升级版本，如红宝石面霜、双抗精华等[27]

公司投资评级和核心观点 - 公司发布2023年年报,全年实现收入89.05亿元,同比增长39.45%;归母净利润11.94亿元,同比增长46.06% [1][2] - 公司发布2024年一季报,一季度实现营业收入21.82亿元,同比增长34.56%;归母净利润3.03亿元,同比增长45.58% [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.1元(含税),合计派发现金股利3.59亿元(含税);此外,公司通过集中竞价方式回购股份金额0.39亿元 [4] 分渠道和分品牌分析 - 公司持续推进线上渠道为主、线下渠道并行的策略,线上收入占比93.07%,其中线上直营占比75.91% [6] - 主品牌珀莱雅实现收入71.77亿元,同比增长36.36%;彩棠实现收入10.01亿元,同比增加75.06% [7] 分品类分析 - 护肤类(含洁肤)收入75.59亿元,同比增长37.85%;彩妆类收入11.16亿元,同比增长48.28%;洗护类收入2.15亿元,同比增长71.17% [8] - 1Q24产品平均售价:护肤类73.28元/支,同比增加51.00%;彩妆类99.06元/支,同比增加22.74%;洗护类103.92元/支,同比增加57.69% [8] 运营效率和盈利能力 - 2023年期间费用率增长0.89pct至51.01%,主因新品牌孵化及品牌推广费投入增加;1Q24期间费用率同比增长1.58pct至53.01% [10][11] - 2023年归母净利润增长46.06%至11.94亿元,扣非归母净利润增长48.91%至11.74亿元,有效税率降低3.45pct至17.69% [12] 公司发展战略 - 公司持续完善从原料端到成品端所有关键环节的研发布局,2023年新获得41项专利授权、新申请专利47项 [17] - 公司打造以"产品、内容、运营"为主线的前中后台高效协同的自驱型组织,沿多品牌多品类路径稳步迈进 [18] 投资评级和盈利预测 - 维持"优于大市"评级,给予35倍PE,对应目标价133.19元 [20] - 预计公司2024-2026年收入分别为111.18亿元、137.12亿元、167.49亿元,同比增长24.9%、23.3%、22.1%;归母净利润分别为15.10亿元、18.65亿元、22.98亿元,同比增长26.5%、23.5%、23.2% [19]

财务数据 - 公司23年营收达89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 24年Q1营收21.82亿元，同比增长34.56%[1] - 预计24-26年公司营收将分别为110.76/135.10/163.16亿元，同比增长率分别为+24.39%/+21.97%/+20.77%[3] - 公司财务报表数据预测显示，2026年预计营业收入将达到16316百万元，较2023年增长83.1%[7] - 预测2026年净利润将达到2178百万元，较2023年增长77.2%[7] - 预计2026年每股收益将达到5.74元，较2023年增长90.7%[7] 投资评级 - 公司具备证券投资咨询业务资格[9] - 投资评级体系中，买入代表股价表现将强于基准指数20%以上[10] - 行业投资评级中，增持代表行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数[11] - 投资评级体系采用相对评级体系，投资者应阅读整篇报告获取比较完整的观点与信息[13] 免责声明 - 公司对本报告保留一切权利，未经授权不得进行任何形式的发布、复制、引用或转载[15] - 公司或其关联机构可能持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易[16] - 报告中的信息仅供参考，不构成客户私人咨询建议，投资者应谨慎对待市场风险[18]

业绩总结 - 公司23年归母净利润同比增长46%，24Q1延续快速增长趋势[1] - 公司2023年营收同比增长39.45%，归母净利润增长46.06%[1] - 公司23年毛利率为69.94%，2024Q1毛利率为70.12%[1] 社会责任 - 公司积极承担社会责任，打造绿色生产基地，引入绿色原料和运营模式[1] 品牌发展 - 公司通过自建MCN团队、内容营销团队强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化[2] - 公司荣获首届浙江国潮美妆生活节“优秀参展品牌奖”[3] 技术研发 - 公司注重基础科学研究，布局自主新原料开发、国外创新原料储备，联合研发创新技术[3] 投资建议 - 公司投资建议为维持“增持”评级，预测2024-2026年EPS分别为3.82元、4.76元、5.77元[4] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业竞争风险、项目孵化风险、信用风险、流动性风险、市场风险、存货跌价风险[5] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到13233百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 预计2026年营业收入将达到17015百万元，同比增长率为22.9%[7] - 营业利润率预计在2026年将降至21.2%，较之前几年有所下降[7] - 归属母公司净利润率在2026年预计将保持稳定在70.2%左右[7] - ROE在2023年达到22.3%，之后略有下降，但仍保持在20%以上[7] - 资产负债率在2026年预计将达到79.9%，呈现逐年增加的趋势[7] - 净负债比率在2026年预计将达到3.5%，略有增加[7] - 每股收益在2026年预计将达到5.77元，呈现逐年增长的趋势[7] - P/E比率在2026年预计将降至4.6，显示出公司估值的下降趋势[7] - EV/EBITDA在2026年预计将达到22.4，较之前几年有所下降[7]

公 司 研 究 珀莱雅（603605.SH）：营收高增盈 2024年4月24日 推荐/维持 利优化，多品牌持续向好 东 珀莱雅 公司报告 兴 证 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，全年实现营业收入89.05亿 公司简介： 券 元，同比+39.45%；实现归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；2024年Q1 珀莱雅化妆品股份有限公司的主营业务是 股 实现营业收入 21.82 亿元，同比+34.56%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比 致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从 份 事化妆品类产品的研发、生产和销售。旗下 +45.58%。 有 主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、 限 主品牌珀莱雅持续放量，子品牌进入陡峭增长期，拉动营收高增。分品牌看， “悦芙媞”、“CORRECTORS”等品牌。 公 2023 年主品牌珀莱雅实现营收入 71.77 亿元，同比+36.36%，在行业需求较 资料来源：公司公告、恒生聚源 司 为疲软及去年同期高基数下仍实现较高速增长；子品牌彩棠、OR和悦芙媞分 未来3-6个月重大事项提示： 证 别实现营收10.01、2.15和3.03亿元，分别 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39%[3] - 公司2024Q1实现营业收入21.82亿元，同比增长35%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.82、4.60、5.67元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到15827百万元，较2023年增长77.7%[9] - 2026年预计净利润为2271百万元，较2023年增长84.7%[9] - 2026年每股收益预计为5.67元，较2023年增长88.7%[9] 主要产品和品牌 - 主品牌珀莱雅连续两年高增，主要产品表现突出，盈利能力持续提升[3] - 公司品牌力形成阶段，子品牌有望享受主品牌能力复用，多品牌矩阵塑造值得期待[5] 财务展望 - 预计2026年市净率将为4.17，较2023年下降54.0%[9] - 预计2026年总资产周转率为1.20，较2023年下降1.6%[9] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.1亿，同比增长39%[1] - 公司2023年线上收入同比增长43%，其中直营和分销分别同比增长50.7和16.5%[2] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为3.84、4.84和5.9元，DCF目标估值137.06元，维持“买入”评级[4] - 珀莱雅2026年预计营业收入将达到16,616百万元，较2022年增长约160.3%[5] - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] 用户数据 - 珀莱雅品牌在天猫平台表现优异，精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] - 珀莱雅的净利率预计将在2022年至2026年间稳步增长，从12.8%增长至14.1%[5] - 公司的ROE预计将在2022年至2026年间保持在25.5%至25.7%之间[5] - 珀莱雅的资产负债率预计将在2022年至2026年间逐渐下降，从38.8%降至27.8%[5] 新产品和新技术研发 - 2023年护肤类、美容彩妆类和洗护类收入分别同比增长37.9%、48.3%和71.2%[3] 市场扩张和并购 - 公司可能与报告分析的企业存在业务关系，投资者应考虑到利益冲突可能影响报告客观性[23]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%[2] - 公司2023年护肤类收入占比85.03%，同比增长37.85%[5] - 公司2023年归母净利润增长46.06%至11.94亿元[9] - 公司2024年预测营业收入将达到11118百万元，净利润为1510百万元[6] 产品和技术 - 公司对核心大单品进行全方位升级，推出新品牌并线上推广增加[10] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年预计收入分别为111.18亿元、137.12亿元、167.49亿元，同比增长24.9%、23.3%、22.1%[15] - 公司2024年PE值为30-35倍，合理市值区间为453-528亿元[16] 财务数据 - 公司费用率增长，销售费用率同比增长0.98pct至44.61%[7] - 公司2023年直营渠道收入为67.48亿元，同比增长50.70%[18] - 公司2023年珀莱雅品牌收入为71.77亿元，同比增长36.36%[18]

证券研究报告 公司点评 珀莱雅(603605.SH) 美容护理｜ 化妆品 业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向上 2024年04月22日 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 买入 主营收入(百万元) 6,385.45 8,904.57 11,336.53 13,719.01 16,023.52 归母净利润(百万元) 817.40 1,193.87 1,583.28 1,899.09 2,233.59 评级变动 维持 每股收益（元） 2.06 3.01 3.99 4.79 5.63 交易数据 每股净资产（元） 8.75 10.83 13.86 17.48 21.74 当前价格（元） 104.40 P/E 50.67 34.70 26.16 21.81 18.54 52周价格区间（元） 78.24-173.86 P/B 11.92 9.64 7.53 5.97 4.80 总市值（百万） 41421.50 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 41217.20 总股本（万股） 39675.80 投资要点： 流通股（万股） 39480.10  业绩概览：1）2023全 ...

2024年04月22日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 珀莱雅(603605) 研 究 目标价: 昨收盘:103.60 23 年及 24Q1 财报点评：23 年业绩超预期，24Q1 延续高增，多品 牌运营能力持续验证 事件：公司近期发布2023年年报及2024年一季报，2023年收入89.1 ◼ 走势比较 亿元/同+39.5%，归母净利润11.9亿元/同+46.1%，扣非归母净利润11.7 亿元/同+48.9%。单23Q4收入36.6亿元/同+50.9%，归母净利润4.5亿元 太 20% /同+39.1%，扣非归母净利润4.5亿元/同+43.9%。单24Q1收入21.8亿元 8% /同+34.6%，归母净利润3.0亿元/同+45.6%，扣非归母净利润2.9亿元/ 平 同+47.5%。23年顺利收官，业绩超预期；24Q1收入业绩延续高增，期待 洋 证 (1( 64 %% ))42/4/32 5/7/32 51/9/32 62/11/32 6/2/42 81/4/42 24年 高质量的增长。 券 (28%) 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略实 股 (40%) 现稳健增长，子品牌彩棠、O ...