公 司 研 究 2024 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 珀莱雅(603605) 目标价: 昨收盘:95.50 2024H1 财报点评：业绩超预期，多品牌多渠道高质量增长 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 珀莱雅 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.97/3.97 总市值/流通(亿元) 378.9/378.9 12 个月内最高/最低价 (元) 117.5/75.01 相关研究报告 <<23 年及 24Q1 财报点评：23 年业绩 超预期，24Q1 延续高增，多品牌运营 能力持续验证>>--2024-04-23 <<珀莱雅三季报点评：逆势增速亮 眼，强α持续凸显>>--2023-10-25 <<珀莱雅 23H1 业绩预告点评：表现 超预期，6N 战略赋能品牌势能释 放>>--2023-07-14 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E-MAIL：gongsh@tp ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入50亿元,同比增长38%,实现归母净利润7亿元,同比增长40% [1] - 各品牌增长齐头并进,珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞品牌收入分别同比增长37.7%、40.6%、41.2%和22.4% [1] - 线上收入占比约94%,线上渠道收入同比增长40.5% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至69.8%,主要受618促销力度加大影响,但净利率同比小幅增长0.3个百分点至14% [1] - 经营活动现金流同比下滑44%,主要受销售费用增加、618活动提前等因素影响 [1] 分品牌表现总结 - 珀莱雅品牌坚持"大单品策略",推出"净源系列"新品,并拓展提亮和防晒产品线 [1] - 彩棠品牌持续夯实面部彩妆大单品,新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫等单品 [1] - OR品牌和悦芙媞品牌也有不少亮点 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为4元、5.08元和6.28元,维持"买入"评级 [2][7] - 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 [2]

涨跌幅比较 2024 年 08 月 28 日 -33% -13% 7% 27% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 珀莱雅 化妆品 % 1M 3M 12M 珀莱雅 -4.36 -22.88 -12.54 化妆品 -5.84 -23.58 -32.30 张曦月 分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1 珀莱雅(603605.SH)公司深度：穿越周期，国货 龙头变中成长-张曦月-202407032024-07-08 2 珀莱雅（603605.SH）2023 年年报及 2024 年一 季报点评：业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向 上 2024-04-23 3 珀莱雅（603605.SH）2023 年半年报点评：主 品牌强者恒强，子品牌增长势能强劲 2023-09-07 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|-------|------------|-------- ...

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 珀莱雅(603605.SZ) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD [Table_Title] 珀莱雅(603605.SZ)24H1 点评：业绩超预期， 多品牌延续亮眼表现 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 29 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary]24H1 业绩，实现营收 50.01 亿元/+37.90%，实现归母净利 润 7.02 亿元/+40.48%，扣非归母净利润 6.79 亿元/+41.78%。24Q1/24Q2 分别实现营收 21.82/28.20 亿元，同比+34.56%/+40.59%，归 ...

Proya 化妆品 (603605 CH) 同行中的最佳收益 ， 强劲势头持续 普雅（Proya）在2024年第二季度的业绩超出市场预期，收入和净利润分别同比增 长41%和37%，上半年整体收入和净利润分别同比增长37.9%和40.5%，主要得益于 核心品牌的销售加速增长，达到37.7%的年同比增速。其盈利排名同行业之首。202 4年上半年的毛利率下降了0.7个百分点，稳定在69.8%，同时销售费用比率增加了3 个百分点至47%，这是由于618促销周期的延长、单个直播营销成本持续上升以及高 电子商务退货率等因素的影响。全年指引方面，公司计划维持毛利率在约70%的水 平，并保持净利润率略为上升的趋势。维持"买入"评级，目标价调整至人民币133.86 元，基于2024年预测市盈率为35倍。 英雄 SKU 的表现优于持续受益的收益。 Proya 继续 目标价格 RMB133.86 (上一个 TP RMB135.57) 上 / 下 55.8% 当前价格 RMB85 .90 中国消费必需品 张苗族 (852) 3761 8910 张庙 @ cmbi. com. hk Bella LI (852) 3757 6202 b ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|珀莱雅（603605） 大单品战略持续深耕，高成长高盈利延 续 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 产品端大单品战略持续：珀莱雅品牌针对"红宝石系列"与"源力系列"核心大单品进行升 级，推出"源力面霜 2.0"与"红宝石精华 3.0"；同时推出"净源系列"全新产品线，针对油 皮各类肌肤问题提供科学高效的解决方案；上新"光学系列"和盾护防晒，进一步拓展提亮与 防晒领域的产品布局。彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道，新推透 明蜜粉饼、 匀衡柔光气垫（混合肌）、干皮粉霜、争青唇冻等单品。 |分析师及联系人 邓文慧 李英 SAC：S0590522060001 SAC：S0590522110002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 珀莱雅(603605) 大单品战略持续深耕，高成长高盈利延续 事件 公司发布 2024 年中报：2024H1 营收 50.01 亿元 （同比+37.9%），归母净利润 7.02 亿元（同比+40.5%），扣非归母净利润 6.79 亿元（同比+41.8%）。 ➢ 大单品战略持续深耕，高成长高盈利延续 高成长高盈利 ...

MN Proya Cosmetics (603605 CH) Best earnings among peers, strong momentum sustained Proya's 2Q24 results beat consensus with revenue/net profit +41%/37% YoY (1H24 revenue/net profit +37.9/40.5% YoY), mostly contributed by the accelerated sales growth of main brand to 37.7% YoY. The earnings ranked the top among peers. 1H24 GPM dropped by 0.7 ppt. and steadied at 69.8%, accompanied by the 3 ppt. increase in selling expense ratio to 47%, due to the prolonged 618 promotion cycle, continuous rise in unit cost o ...

行业分析 - 国内化妆品人均消费额从2017年的181元增长至2022年的407元，增长约125%[4] - 预计到2025年，国内化妆品人均消费将达到600元左右[4] - 国货品牌逐渐受到国内消费者认可，在电商平台销售排名领先[5] - 直播带货作为销售形式未来增长潜力巨大，2024年618期间抖音美妆销量同比增长107%[6] 公司业绩 - 上半年公司实现收入50.01亿元，同比增长37.90%[2] - 实现归母净利润7.02亿元，同比增长40.48%[2] - 主品牌珀莱雅和子品牌彩棠/OR/悦芙妮营收分别同比增长38%/41%/42%/22%[2] 公司策略 - 多系列大单品矩阵战略推进顺利，核心单品均稳居各类目TOP排名[7][8] - 洗护品牌OR供应链转移至国内后销售逐渐修复[9] - 公司品牌矩阵搭建完善，包括珀莱雅、彩棠、OR等[10][12] 盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计分别为15.4/19.2/23.6亿元，同比增长28.61%/25.13%/22.59%[2][3] - 对应PE为23/18/11倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 业绩超预期，Q2 营收同比增长 41% [1] - 主品牌持续迭代推新夯实大单品心智，彩棠底妆产品可期 [1] - 公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好 [1] 公司投资评级 - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 3.92/4.83/5.88 元，对应 PE 为 22/18/15x [1][2] 公司财务数据 - 2024H1 公司实现营收 50.01 亿元，同增 37.9%，实现归母净利润 7.02 亿元，同增 40.48% [1] - 24H1 公司销售费用率为 46.78%，同比提升 3.22pct，主要系本期的形象宣传推广费增加 [1] - 24H1 公司线上渠道增长 40.52%至 46.80 亿元，占比提升至 93.69% [1] 公司品牌表现 - 珀莱雅主品牌实现销售收入 39.81 亿元，同比增长 37.67%，占比 79.71% [1] - 彩棠品牌销售收入增长 40.57%至 5.82 亿元 [1] - OR 及悦芙媞品牌心智稳固，24H1 分别实现销售收入 1.38/1.61 亿元，同比分别增长 41.91%/22.35% [1] 风险提示 - 新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等 [1]

投资评级和报告概要 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [2] - 2024H1公司实现营收50.01亿元(同比+37.9%),归母净利润7.02亿元(同比+40.5%) [9] - 考虑公司主品牌势能持续攀升,预计公司2024-2026年归母净利润为15.64/19.57/23.71亿元,对应EPS为3.94/4.93/5.98元 [9] 主要品牌和渠道表现 - 主品牌珀莱雅实现营收39.8亿元(+37.7%),第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收5.8/1.4/1.6亿元,同比分别增长40.6%/41.9%/22.4% [10] - 线上/线下分别实现营收46.8/3.1亿元,同比分别+40.5%/+8.9%,珀莱雅天猫旗舰店成交金额首次获天猫美妆第一 [10] - 护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为41.9/6.7/1.4亿元,同比分别增长37.1%/42.8%/42.3% [10] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率为69.8%(-0.7pct),预计系达播占比提升、促销力度加大所致 [10] - 销售/管理/研发费用率分别为46.8%/3.5%/1.9%,同比分别+3.2pct/-1.8pct/-0.6pct,销售费用率提高主要系形象宣传推广费用增加 [10] 产品和品牌矩阵建设 - 主品牌迭代源力面霜2.0、红宝石精华3.0,并推出"净源系列"、"光学系列"和盾护防晒新品,彩棠推出透明蜜粉饼等新品 [11] - 主品牌+第二梯队品牌已初步成型,期待第三梯队品牌贡献增量 [11] - 持续强化线上精细化运营,开拓高质量新型百货、商城集合店渠道 [11]