报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 护肤线持续高增，洗护线表现亮眼 - 24Q1-3/Q3，公司实现营收69.66/19.65亿元，同比+32.72%/+21.15% [2] - 护肤类（含洁肤）：24Q1-3/Q3实现营收58.44/16.54亿元，同比+32.03%/+20.68%，收入占比84.01%/84.27% [2] - 美容彩妆类：24Q1-3/Q3实现营收8.99/2.33亿元，同比+35.67%/+18.71%，收入占比12.92%/11.90% [2] - 洗护类：24Q1-3/Q3实现营收2.14/0.75亿元，同比+43.96%/+47.18%，收入占比3.07%/3.83% [2] Q3推进降本增效，毛销差环比增加 - 24Q1-3/Q3，公司毛利率为70.07%/70.71%，同比-1.11/-1.95pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司销售费用率为46.39%/45.40%，同比+3.12pct/+2.78pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司管理费用率为3.91%/4.87%，同比-1.55pct/-0.96pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司研发费用率为2.04%/2.43%，同比-0.41pct/+0.13pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司归母净利率为14.34%/15.15%，同比+0.13pct/-0.05pct [2] - 24Q1-3/Q3，公司扣非归母净利率为13.94%/14.88%，同比+0.11pct/-0.35pct [2] Q3淡季公司稳健增长，关注"双11"大促表现 - 受"618"和"双11"大促虹吸效应影响，24Q3我国化妆品类商品零售额同比-0.02%至893.7亿元，低于社零总额2.69%的同比增速 [2] - 而公司业绩在24Q3仍录得稳健增长，彰显经营韧性 [2] - 天猫大美妆数据显示，2024年"双11"期间，珀莱雅品牌在天猫美妆销售排行榜稳居首位 [2] 其他内容 - 公司为国内大众化妆品龙头 [2] - 在"6*N战略"和大单品品牌发展战略的指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势，打造彩棠、OR、悦芙媞等品牌为新增长极 [2] - 预计24-26年归母净利润为15.60/19.21/23.61亿元，同比增速+30.7%/+23.1%/+22.9% [2][3] - 当前股价对应24-26年PE分别为24x、20x、16x [3]