报告公司投资评级 - 浦银国际维持珀莱雅"买入"评级 [3] 报告的核心观点 多品牌均衡发展助力收入增长 - 尽管三季度是化妆品销售的淡季,叠加疲软的消费大环境,珀莱雅仍在3Q24录得21.2%的收入同比增长 [1] - 珀莱雅以及彩棠两大品牌3Q24均录得20%左右的收入增长,洗护品牌OR的收入增长超过40% [1] - 公司多品牌策略下,主力品牌收入稳定增长作为公司的基本盘,以及第二梯队品牌的品牌力逐步提升,都将助力公司收入持续快速增长 [1] 多措并举,有望改善利润率 - 公司积极采取措施,在不改变产品原料的品质的前提下,通过优化达人谈判策略、改进赠品机制、提高工厂人员效率等方式,带动3Q24毛利率环比提升1.1ppt至70.7% [1] - 对于销售费用率的持续提升,公司在持续提升抖音ROI以及优化达人谈判的带动下,销售费用率环比下降1.3ppt至45.4% [1] - 公司的降本增效举措仍在进行,并将在4Q24至2025年进一步落实,有望带动2025年毛销差和利润率较好的改善 [1] 透过"双11"亮眼表现展望4Q24 - 2024年"双11"大促期间,珀莱雅GMV在天猫仍位居第一,尽管面对国际品牌促销上的加码,但其性价比以及更强的线上渠道运营能力令其有更大的确定性将在大促期间取得较高的GMV增长 [1] - 这将带动公司4Q24以及2024年在高基数下保持较为快速的收入增长 [1] 核心人员调整告一段落,中长期战略规划制定中 - 2024年珀莱雅公司人员的变动略多,但主要人员已到位,包括CMO、首席科学家以及子品牌彩棠和悦芙媞的主理人 [1] - 管理层透露,公司正在制定新任CEO上任后首个3年战略规划,内容包含拓展海外市场、"系列品牌化"等方面 [1] 财务预测调整 - 浦银国际小幅下调珀莱雅2024-2026年盈利预测,主要由于化妆品行业估值中枢的上移 [3][7] - 2024年营业收入预测下调1.4%至11,590百万元,2025年下调2.9%至14,463百万元,2026年下调2.9%至17,251百万元 [7] - 2024年归母净利润预测下调1.6%至1,558百万元,2025年下调3.8%至1,970百万元,2026年下调4.0%至2,398百万元 [7]