报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 淡季业绩延续双20%增长，毛销差环比收窄 - 2024Q3毛销差同比收窄4.7pct，环比增加2.4pct，主要系Q3降本增效与提高抖音费用投放效率，毛利率环比+1.1pct，销售费率环比-1.3pct [7] - 公司2024年以来产品端大单品战略持续，针对"红宝石系列"与"源力系列"核心大单品进行升级，推出新品；同时推出"净源系列"全新产品线，进一步拓展提亮与防晒领域 [7] - 彩棠持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道，新推多款单品 [7] 6N战略持续推进，多品牌/多渠道/多品类矩阵雏形已现 - 公司坚定6N战略的引领与实施，灵活应对市场发展变化，在新兴渠道快速布局与投入，探索海外发展机会 [8] - 敏锐洞察市场消费者需求，以研发实力为基础，快速响应内部组织能力为依托，继续提升大单品产品力，持续打造与优化核心大单品矩阵 [8] - 打造自驱型的敏捷组织，服务具备雏形的第二品牌梯队与持续孵化中的品牌，形成以护肤、彩妆、个护领域为雏形的品牌矩阵 [8] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为115.83/142.86/173.09亿元，对应增速分别为30.1%/23.3%/21.2% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.63/19.63/24.17亿元，对应增速分别为30.9%/25.6%/23.2% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为3.95/4.95/6.10元/股，对应PE分别为24x/19x/16x [9]