业绩总结 - 公司23年归母净利润同比增长46%，24Q1延续快速增长趋势[1] - 公司2023年营收同比增长39.45%，归母净利润增长46.06%[1] - 公司23年毛利率为69.94%，2024Q1毛利率为70.12%[1] 社会责任 - 公司积极承担社会责任，打造绿色生产基地，引入绿色原料和运营模式[1] 品牌发展 - 公司通过自建MCN团队、内容营销团队强化内部循环生态，服务珀莱雅品牌实现外部生态化[2] - 公司荣获首届浙江国潮美妆生活节“优秀参展品牌奖”[3] 技术研发 - 公司注重基础科学研究，布局自主新原料开发、国外创新原料储备，联合研发创新技术[3] 投资建议 - 公司投资建议为维持“增持”评级，预测2024-2026年EPS分别为3.82元、4.76元、5.77元[4] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业竞争风险、项目孵化风险、信用风险、流动性风险、市场风险、存货跌价风险[5] 财务展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到13233百万元，呈现稳步增长趋势[7] - 预计2026年营业收入将达到17015百万元，同比增长率为22.9%[7] - 营业利润率预计在2026年将降至21.2%，较之前几年有所下降[7] - 归属母公司净利润率在2026年预计将保持稳定在70.2%左右[7] - ROE在2023年达到22.3%，之后略有下降，但仍保持在20%以上[7] - 资产负债率在2026年预计将达到79.9%，呈现逐年增加的趋势[7] - 净负债比率在2026年预计将达到3.5%，略有增加[7] - 每股收益在2026年预计将达到5.77元，呈现逐年增长的趋势[7] - P/E比率在2026年预计将降至4.6，显示出公司估值的下降趋势[7] - EV/EBITDA在2026年预计将达到22.4，较之前几年有所下降[7]

公 司 研 究 珀莱雅（603605.SH）：营收高增盈 2024年4月24日 推荐/维持 利优化，多品牌持续向好 东 珀莱雅 公司报告 兴 证 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，全年实现营业收入89.05亿 公司简介： 券 元，同比+39.45%；实现归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；2024年Q1 珀莱雅化妆品股份有限公司的主营业务是 股 实现营业收入 21.82 亿元，同比+34.56%，实现归母净利润 3.03 亿元，同比 致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从 份 事化妆品类产品的研发、生产和销售。旗下 +45.58%。 有 主要拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、 限 主品牌珀莱雅持续放量，子品牌进入陡峭增长期，拉动营收高增。分品牌看， “悦芙媞”、“CORRECTORS”等品牌。 公 2023 年主品牌珀莱雅实现营收入 71.77 亿元，同比+36.36%，在行业需求较 资料来源：公司公告、恒生聚源 司 为疲软及去年同期高基数下仍实现较高速增长；子品牌彩棠、OR和悦芙媞分 未来3-6个月重大事项提示： 证 别实现营收10.01、2.15和3.03亿元，分别 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39%[3] - 公司2024Q1实现营业收入21.82亿元，同比增长35%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.82、4.60、5.67元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到15827百万元，较2023年增长77.7%[9] - 2026年预计净利润为2271百万元，较2023年增长84.7%[9] - 2026年每股收益预计为5.67元，较2023年增长88.7%[9] 主要产品和品牌 - 主品牌珀莱雅连续两年高增，主要产品表现突出，盈利能力持续提升[3] - 公司品牌力形成阶段，子品牌有望享受主品牌能力复用，多品牌矩阵塑造值得期待[5] 财务展望 - 预计2026年市净率将为4.17，较2023年下降54.0%[9] - 预计2026年总资产周转率为1.20，较2023年下降1.6%[9] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.1亿，同比增长39%[1] - 公司2023年线上收入同比增长43%，其中直营和分销分别同比增长50.7和16.5%[2] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为3.84、4.84和5.9元，DCF目标估值137.06元，维持“买入”评级[4] - 珀莱雅2026年预计营业收入将达到16,616百万元，较2022年增长约160.3%[5] - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] 用户数据 - 珀莱雅品牌在天猫平台表现优异，精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] - 珀莱雅的净利率预计将在2022年至2026年间稳步增长，从12.8%增长至14.1%[5] - 公司的ROE预计将在2022年至2026年间保持在25.5%至25.7%之间[5] - 珀莱雅的资产负债率预计将在2022年至2026年间逐渐下降，从38.8%降至27.8%[5] 新产品和新技术研发 - 2023年护肤类、美容彩妆类和洗护类收入分别同比增长37.9%、48.3%和71.2%[3] 市场扩张和并购 - 公司可能与报告分析的企业存在业务关系，投资者应考虑到利益冲突可能影响报告客观性[23]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%[2] - 公司2023年护肤类收入占比85.03%，同比增长37.85%[5] - 公司2023年归母净利润增长46.06%至11.94亿元[9] - 公司2024年预测营业收入将达到11118百万元，净利润为1510百万元[6] 产品和技术 - 公司对核心大单品进行全方位升级，推出新品牌并线上推广增加[10] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年预计收入分别为111.18亿元、137.12亿元、167.49亿元，同比增长24.9%、23.3%、22.1%[15] - 公司2024年PE值为30-35倍，合理市值区间为453-528亿元[16] 财务数据 - 公司费用率增长，销售费用率同比增长0.98pct至44.61%[7] - 公司2023年直营渠道收入为67.48亿元，同比增长50.70%[18] - 公司2023年珀莱雅品牌收入为71.77亿元，同比增长36.36%[18]

证券研究报告 公司点评 珀莱雅(603605.SH) 美容护理｜ 化妆品 业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向上 2024年04月22日 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 买入 主营收入(百万元) 6,385.45 8,904.57 11,336.53 13,719.01 16,023.52 归母净利润(百万元) 817.40 1,193.87 1,583.28 1,899.09 2,233.59 评级变动 维持 每股收益（元） 2.06 3.01 3.99 4.79 5.63 交易数据 每股净资产（元） 8.75 10.83 13.86 17.48 21.74 当前价格（元） 104.40 P/E 50.67 34.70 26.16 21.81 18.54 52周价格区间（元） 78.24-173.86 P/B 11.92 9.64 7.53 5.97 4.80 总市值（百万） 41421.50 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 41217.20 总股本（万股） 39675.80 投资要点： 流通股（万股） 39480.10  业绩概览：1）2023全 ...

2024年04月22日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 珀莱雅(603605) 研 究 目标价: 昨收盘:103.60 23 年及 24Q1 财报点评：23 年业绩超预期，24Q1 延续高增，多品 牌运营能力持续验证 事件：公司近期发布2023年年报及2024年一季报，2023年收入89.1 ◼ 走势比较 亿元/同+39.5%，归母净利润11.9亿元/同+46.1%，扣非归母净利润11.7 亿元/同+48.9%。单23Q4收入36.6亿元/同+50.9%，归母净利润4.5亿元 太 20% /同+39.1%，扣非归母净利润4.5亿元/同+43.9%。单24Q1收入21.8亿元 8% /同+34.6%，归母净利润3.0亿元/同+45.6%，扣非归母净利润2.9亿元/ 平 同+47.5%。23年顺利收官，业绩超预期；24Q1收入业绩延续高增，期待 洋 证 (1( 64 %% ))42/4/32 5/7/32 51/9/32 62/11/32 6/2/42 81/4/42 24年 高质量的增长。 券 (28%) 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略实 股 (40%) 现稳健增长，子品牌彩棠、O ...

业绩总结 - 公司2023年实现收入89.05亿元，归母净利11.94亿元，净利润增速略超预期[1] - 公司24Q1实现收入21.82亿元，归母净利3.03亿元，扣非后2.92亿元，同比增长34.6%[1] - 公司23年每股派现金红利0.91元，合计分红率达45.98%[1] - 公司主品牌依旧势能不减，预计24-26年归母净利润分别为15.1/18.6/22.5亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2023A至2026E年度营业收入增长率分别为39.45%/24.92%/22.64%/20.06%[3] 财务指标 - 珀莱雅2023年报显示，营业收入增长率分别为39.45%、24.92%、22.64%、20.06%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利润增长率分别为46.06%、26.25%、23.50%、21.14%[5] - 珀莱雅2023年报显示，毛利率分别为69.93%、70.06%、70.20%、70.41%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利率分别为13.82%、14.04%、14.14%、14.27%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROE分别为27.45%、28.97%、28.95%、28.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROIC分别为22.44%、25.81%、25.71%、25.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，资产负债率分别为39.91%、35.73%、33.50%、31.58%[5] - 珀莱雅2023年报显示，流动比率分别为2.62、2.98、3.16、3.35[5] - 珀莱雅2023年报显示，速动比率分别为2.10、2.42、2.59、2.79[5] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[13] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[13] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[14] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[16]

报告公司投资评级 - 报告给予珀莱雅"买入"评级,并上调目标价至人民币129.1元 [1] 报告的核心观点 2023年业绩超预期,业绩增速创历史新高 - 2023年珀莱雅收入和归母净利润分别增长39.5%和46.1%,创上市以来历史最高水平 [1] - 主要是线上销售占比提升和主品牌及第二梯队品牌强势增长带动 [1] 品牌矩阵日趋完善,助力公司保持高速增长 - 主品牌收入占比为80.7%,大单品增长亮眼 [1] - 第二梯队品牌(彩棠、OR、悦芙媞)在2023年增长迅速,2024年将进一步调整和升级 [1] 线上渠道占比提升空间有限 - 线上销售占比已达93.1%,未来提升幅度将放缓 [1] - 但线上渠道的营销和业务拓展仍是公司发展重点 [1] 营销费用率仍将提升,但费用投放效率提高 - 针对抖音等高增长渠道,公司通过优化品牌矩阵和营销策略提高费用投放效率 [1] 上调目标价,维持"买入"评级 - 基于公司多条增长曲线,上调2024-2025年收入预测,但考虑经营费用率上升,适当下调净利润预测 [1] - 给予2024年34倍PE估值,上调目标价至人民币129.1元 [1]

财务数据 - 公司2023年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 公司2024年4月19日收盘价为103.60元，年内最高/最低价分别为174.19元和75.01元[2] - 公司2024Q1实现营收21.82亿元，同比增长34.56%[5] - 公司2024-2026年预计EPS分别为3.94元、4.75元、5.71元，维持“买入-A”评级[7] - 公司2022A至2026E年营业收入呈逐年增长趋势，2026年预计达到15,333百万元[9] - 公司2022A至2026E年净利润呈逐年增长趋势，2026年预计达到2,264百万元[9] - 公司2022A至2026E年EPS逐年增长，2026年预计达到5.71元[9] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15333百万元，较2022年增长139.6%[10] - 公司2026年预计净利率为14.8%，较2022年增长2.0个百分点[10] - 公司2026年预计ROE为23.6%，较2022年增长0.1个百分点[10] - 公司2026年预计P/E比率为18.2，较2022年下降32.1个百分点[10] 投资评级 - 公司投资评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] - 公司行业评级中，预计涨幅超越相对基准指数10%以上[13] - 公司风险评级为预计波动率小于等于相对基准指数[14] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自转发公司证券研究报告[17]