报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司3Q24营收/归母净利润/扣非净利润同比分别增长21.25%/20.72%/18.33%,淡季业绩稳健增长符合预期 [1] - 3Q24毛利率70.7%,同比下降1.9个百分点,预计明年随优化小样和调整达人合作机制,毛利率将同比提升 [2] - 销售费用率同比增加2.8个百分点至45.4%,系抖音投入产出比下降,但环比下降1.3% [2] - 管理费用率同比下降1个百分点至4.9%,研发费用率同比增加0.13个百分点至2.43% [2] - 归母净利率15.1%,同比下降0.1个百分点,环比增加1个百分点 [2] - 公司持续推进大单品和"6*N"战略,发力多品牌和多品类,主品牌珀菜雅聚焦"系列品牌化"打法,OR突出"亚洲头皮健康养护专家"心智,彩棠持续发力底妆类大单品 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.27/18.95/22.79亿元,同比增长28%/24%/20% [3] - 对应PE分别为26/21/17倍 [3] - 2022-2026年营业收入复合增长率为28.35% [5] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为27.92% [5] - 2022-2026年ROE分别为29.00%/29.60%/29.33% [5]