报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 2024Q3公司营收19.6亿元同比增长21.2%归母净利润3亿元同比增长20.7%扣非归母净利润2.9亿元同比增长18.3%且2024前三季度公司营收增长32.7%分季度来看Q1 Q2 Q3营收增速分别为34.6% 40.6% 21.2%单三季度行业性增速放缓但公司仍保持超出行业的稳健增长[2][4] - 单三季度护肤类同比增长21%彩妆类同比增长19%护肤类产品均价同比增长25%环比增长5%主因产品结构优化精华面霜等高单价大单品占比进一步提升美容彩妆类产品均价同比下滑6.7%主因均价偏低的彩妆品牌INSBAHA销售占比增加[8] - 2024Q3毛利率同比下滑1.9个百分点销售费用同比提升2.8个百分点单三季度毛销差同比收窄4.7个百分点管理研发财务费用分别同比变动 -1.0 0.1 0.1个百分点品牌规模效益仍在持续显现叠加资产减值损失的减少以及所得税费用的节余归母净利率同比基本持平[9] - 认为当前珀莱雅主品牌在渠道格局逐渐固化的情况下凭借更完善的产品矩阵显现出较强比较优势今年双11以来公司维持行业龙头地位后续核心单品的升级以及美白产品的发力值得期待彩棠底妆定位持续夯实粉底和多款气垫产品的补齐有望持续拓宽大底妆类目的贡献OR品牌增势亮眼有望打造公司第三增长级预计公司2024 - 2026年EPS分别为3.83 4.61 5.68元[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业总收入分别为8905 11117 13411 15827营业成本分别为2677 3313 4000 4763毛利分别为6227 7804 9410 11064[15] - 2023 - 2026年销售费用占营业收入分别为45% 46% 47% 46%管理费用占营业收入分别为5% 4% 4% 3%研发费用占营业收入分别为2% 2% 2% 2%财务费用占营业收入分别为 -1% 0% 0% 0%[15] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为1194 1518 1826 2251EPS分别为3.01 3.83 4.61 5.68元[15] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为1469 1462 1981 2409投资活动现金流净额分别为 -476 -29 -29 -29筹资活动现金流净额分别为 -460 -320 -112 -108[15] - 2023 - 2026年总资产收益率分别为16.3% 17.9% 17.2% 17.0%净资产收益率分别为27.4% 25.9% 23.7% 22.6%净利率分别为13.4% 13.7% 13.6% 14.2%资产负债率分别为39.9% 30.0% 26.7% 23.9%总资产周转率分别为1.22 1.31 1.26 1.20[15]