证券代码：603209 证券简称：兴通股份 公告编号：2024-065 兴通海运股份有限公司 关于接待机构投资者调研情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 兴通海运股份有限公司（以下简称"公司"）于近期通过路演活动、电话会 议及业绩说明会等形式接待了机构投资者调研，现将主要情况公告如下： 一、调研基本情况 调研时间：2024 年 8 月 13-16 日、8 月 19 日、2024 年 8 月 22 日-23 日 调研方式：路演活动、电话会议、业绩说明会 调研机构名称（排名不分先后）：东方红、交银施罗德、南方基金、中邮基 金、博时基金、宏利基金、融通基金、西部利得基金、嘉实基金、景顺长城基金、 大成基金、新华基金、国寿养老、工银瑞信基金、兴全基金、平安养老、农银汇 理、招商基金、鹏华基金、瀚亚投资、招银理财、富达基金、中庚基金、申万菱 信基金、海富通基金、彬元资本、长江证券、晨翰基金、颢科基金、国泰基金、 圆石投资、中国国际金融、合远基金、长盛基金、崇山投资、明河投资、沣京资 本、衍航投资、仁桥资产、太平洋资 ...

行业分析 - 化学品船市场供给和需求均呈现上升趋势[13][14][15] - 化学品船市场前20大船东运力合计占市场总运力比重约34.5%左右，其中拥有50艘船舶以上的大型船东仅3家[17] - 液体危险品水上运输行业交通运输部实行沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力综合评审[18] 公司优势 - 公司大部分自营船队为内贸外兼营船舶，外贸运力潜力不局限于新交付船舶[3][9] - 公司2019-2023年化学品船评审得分五年六次连续位于参选企业第一名，新增运力占比为21.5%[19][20][21][22] - 公司重置成本为69.02亿元，市值/重置成本比值仅0.59倍，较同行显著低估[4][10] 业绩预测 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.19/3.81/4.68亿元，同比增长26.43%/19.57%/22.69%[11][12] - 假设公司市值达到1倍重置成本以上，则市值仍有70%以上空间[11] 行业周期共振 - 2022年油运与化学品运输市场同比景气度开启，化学品船市场运价较2021年上涨62%[2][8] - 公司外贸化学品与油运上行周期共振，业务景气度被低估[3][9][16] - VLCC运价周环比大涨62%，公司有望与油运周期共振[1][6][7]

公司概况 - 兴通股份成立于1997年，主要从事沿海及国际散装液体化学品运输、沿海成品油和LPG运输业务，是沿海散装液体化学品行业的龙头企业[37] - 公司股权结构稳定，由家族和公司高管控股，确保了公司的长期发展基础[45] 市场数据 - 兴通股份的收盘价为14.12元，一年内最高价为20.96元，最低价为10.53元，市净率为1.7，息率为1.06，流通A股市值为25.87亿元[2] - 公司的市净率和息率表明其股票相对于其账面价值和分红回报具有一定的吸引力[2] 财务数据 - 公司每股净资产为8.33元，资产负债率为38.24%，总股本为280百万股，流通A股为183百万股[3] - 公司的资产负债率较低，表明其财务结构较为稳健[3] 投资评级与估值 - 报告给予兴通股份“买入”评级，预计公司市值仍有70%以上的增长空间，主要基于其重置成本法的估值结果[18][20] - 公司的重置成本为69.02亿元，而当前市值为40.60亿元，显示出公司市值相对于其重置成本有较大的折价[20] 行业分析 - 化学品船市场运价跟随油运市场上行，最新1年期期租价格较2021年上涨62%，显示行业景气度提升[7] - 化学品船市场供需关系改善，预计未来几年化学品船市场将迎来更加强劲的时期，市场需求将保持年均3%左右的增速，而供给年均增速约1%[137] 风险提示 - 全球宏观经济衰退可能拖累外贸运输需求，影响公司外贸业绩释放[25] - 苏伊士运河复航可能影响化学品船运价，因为今年运价一定程度上受到红海绕行的催化[25]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [10] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长。具体来看，2024年上半年，公司实现营收7.72亿元，同比增长23.56%；归母净利润1.80亿元，同比增长31.56%。其中，2024年第二季度，公司营收和净利润增长更为显著，营收达到3.87亿元，同比增长35.35%，归母净利润1.03亿元，同比增长71.31% [3] 根据相关目录分别进行总结 业务结构优化与增长 - 公司业务结构优化，外贸业务实现高速增长。2024年上半年，公司自有船舶程租收入和期租收入分别增长35.60%和46.82%，而外租船舶程租收入下降69.08%。公司毛利率同比提升2.17个百分点。境外收入达到2.92亿元，同比增长112.37%，显示外贸化学品运输市场的高景气及公司外贸运营实力的增强 [4] 内贸与外贸业务展望 - 内贸业务保持稳健增长，公司计划扩增内贸化学品船队运力规模。报告期内，公司计划于2024年第三季度投入运营两艘合计1.12万载重吨的内贸化学品船，另有2艘1.30万载重吨不锈钢化学品船计划于2025年交付投运。外贸方面，公司运力快速扩张，计划于2024年下半年开展外贸业务，并签订了4艘2.59万载重吨甲醇双燃料不锈钢化学品船建造合同，两艘计划于2025年和2026年投运 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024年至2026年的EPS分别为1.28元、1.47元和1.79元。考虑到公司复合增速为26%，参考可比公司估值，给予公司2024年15倍PE估值，对应合理价值19.13元/股，维持"买入"评级 [6] 财务数据 - 公司2022年至2026年的财务预测显示，营业收入、归母净利润和EPS均呈现增长趋势。具体来看，2024年预计营业收入为1574百万元，同比增长27.2%；归母净利润为357百万元，同比增长41.6%；EPS为1.28元。市盈率（P/E）从2022年的45.97倍降至2026年的7.90倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持兴通股份(603209.SH)的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 兴通股份2024年H1实现营收7.7亿元,同比增长23.6%,其中Q2实现营收3.87亿元,同比增长35.4% [5] - 公司通过运力审批、收并购及自建的方式持续扩大船队规模,截至24H1运营内贸化学品船22艘,运力规模达23.73万载重吨,市占率由2023年的14.2%提升至15.5% [5] - 受益于内外贸新增运力投放,公司营收增长显著,其中外贸市场运价受益于地缘冲突持续提升 [5][6] - 内贸业务稳健和外贸景气提升下,公司毛利率略有提升至36.6% [6] - 公司持续推进降本增效,费用率同比下滑 [7] - 预计公司2024-2026年实现归母利润3.5/4.2/5.2亿元,对应PE为11.2x/9.5x/7.7x [8] 资产负债表分析 - 公司资产负债表中主要包括货币资金、应收票据及账款、固定资产、在建工程等 [11] - 负债方面主要包括短期借款、应付票据及账款等 [11] - 股东权益方面包括股本、资本公积、留存收益等 [11] 利润表分析 - 公司营业收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等主要利润表项目 [13] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润3.5/4.2/5.2亿元 [9] 现金流量表分析 - 公司经营活动现金流包括税后经营利润、折旧与摊销、财务费用、营运资金变动等 [11] - 投资活动现金流包括资本支出、长期投资等 [11] - 筹资活动现金流包括短期借款、长期借款、股本增加等 [11]

报告公司投资评级 - 兴通股份的投资评级为“优于大市”[5] 报告的核心观点 - 兴通股份的业绩表现优异，单季度利润创历史新高，营业收入和归母净利润均实现显著增长[8] - 公司推进“1+2+1”战略，外贸业务放量带动新一轮增长，新运力的投放有望带动公司业绩持续增长[17] - 业务结构改善明显，毛利率提升，期租运力占比高，业绩稳定性具有较强保障[19] - 股权激励计划彰显公司对未来增长的信心，设定了较高的业绩考核目标[20] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，兴通股份营业收入为7.72亿元，同比增长23.56%，归母净利润为1.80亿元，同比增长31.56%[8] - 2024年第二季度，公司营业收入为3.87亿元，同比增长35.35%，归母净利润为1.03亿元，同比增长71.31%[8] 业务战略与扩张 - 公司新建的2艘万吨级外贸化学品船投入运营，运力规模2.52万载重吨，进一步扩大在国际化学品运输领域的市场占有率和竞争力[17] - 根据船舶建造计划，未来几年将有更多船舶投入运营，包括内贸和外贸运力，预计将带动公司业绩增长[17] 业务结构与利润率 - 2024年第二季度，兴通股份毛利率达到40.92%，同比提升8.76个百分点，主要原因是外租船收入占比下降和全球化学品外贸运价提升[19] - 公司期租运力计18.39万载重吨，占总运力规模的44.85%，期租客户多为头部企业，业绩稳定性具有较强保障[19] 股权激励 - 公司公布2024年员工持股计划，受让价格为7.38元/股，规模不超过约420万股，设定了两个解锁期的业绩考核目标，彰显公司对未来增长的信心[20]

公司投资评级 - 兴通股份（603209）的投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 兴通股份2024年中报显示，公司业绩超预期，二季度归母净利达到1.03亿元，创单季度新高，同比增71%，环比增33%。看好外贸化学品船作为第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，兴通股份实现归母净利1.8亿元，同比增长32%。其中，第二季度归母净利为1.03亿元，创单季度新高，同比增71%，环比增33%，归母净利率达到27%，同比提升6个百分点 [5] 营业收入和毛利 - 24Q2营业收入为3.9亿元，同比增长35%；毛利为1.6亿元，同比增长72%，毛利率为41%，同比提升9个百分点 [5] 收入分拆 - 按经营地区划分，24H1内贸收入为4.8亿元，同比减少2%，毛利为2亿元，毛利占比69%，毛利率为41%。外贸收入为2.9亿元，同比增长112%，毛利率为30%，毛利占比31% [5] - 按产品类型划分，24H1程租-自有船舶收入为5.5亿元，同比增长36%，毛利为1.9亿元，毛利率为35%；期租收入为2亿元，同比增长47%，毛利为0.9亿元，毛利率为47% [5] 在手订单和运力增长 - 截至2024年中，兴通股份共有各类散装液体危险货物船舶35艘，运力规模达41万载重吨。其中，内贸化学品船22艘，运力规模23.73万载重吨，市占率15.5%；外贸化学品船7艘，运力规模10.25万载重吨 [5] - 24-26年公司在手订单外贸船载重吨同比增速分别为19%/45%/31%，到26年末外贸运力载重吨将达到21.9万载重吨，是24H1末的翻倍水平 [5] 期租合同和客户覆盖 - 兴通股份共有13艘船舶与客户签订期租合同，期租船舶运力规模合计18.39万载重吨，占公司总运力规模的44.85%。期租客户包括荣盛石化、中国航油、巴西石油、美国嘉吉等 [5] 行业供需情况 - 国内沿海化学品运输量2019-2023年复合增长率为7.67%，24H1同比增长2.8%；国内沿海化学品船运力2019-2023年复合增长率为7.37%，24H1同比增长1.97%，市场供需基本保持平衡 [5] - 全球经济活动的增加直接推动化学品运力需求的增长，国际化学品船运市场供给有限，预计24-28年化学品运力投放占现有运力比为13%，当前船龄在10年以上的大龄船占比高达66.4% [5] 投资建议 - 上调兴通股份2024-2026年归母净利预测分别为3.6、4.4、5.2亿元，对应PE分别为11、9、8倍。目标价维持19.18元，预期较当前有32%空间，强调“推荐”评级 [5]

报告公司投资评级 - 兴通股份的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 兴通股份在外贸领域表现出高弹性，业绩呈现强劲增长[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，兴通股份实现营收7.72亿元，同比增长23.6%；归母净利润1.80亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长33.4%。其中，2024年第二季度营收3.87亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.03亿元，同比增长71.3%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长76.0%[6] 业务结构与市场表现 - 兴通股份的外贸业务成为增长的主要驱动力，2024年上半年境内收入4.80亿元，同比下降1.5%；境外收入2.92亿元，同比增长112.4%。业务结构优化，自有船舶程租收入5.48亿元，同比增长35.6%；期租收入1.98亿元，同比增长46.8%；外租船舶程租收入0.27亿元，同比下降69.1%。毛利率提升，2024年上半年毛利率为36.59%，同比增加2.2个百分点[7] 运力布局与市场预测 - 兴通股份在内贸化学品船运力市占率达到15.5%，同比增加1.6个百分点；外贸化学品船运力规模达到10.25万载重吨，同比增长125.3%。新签订2艘1.30万载重吨不锈钢化学品船的建造合同，计划于2025年交付。预计未来外贸高景气、内贸周期温和修复，需求侧大幅下行风险较低[8][9] 盈利预测与投资评级 - 预计兴通股份2024-2026年营业收入分别为16.05亿元、19.41亿元与23.02亿元，同比分别增长30%、21%、19%；归母净利润分别为3.46亿元、4.17亿元与4.91亿元，同比分别增长37%、20%、18%。对应EPS分别为1.24元、1.49元、1.75元；对应PE分别为11.4倍、9.5倍与8.1倍，维持“买入”评级[11]

报告公司投资评级 - 兴通股份的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为14.50元[1] 报告的核心观点 - 兴通股份在2024年上半年实现了高质量增长，营业收入和净利润均有所增长，特别是第二季度的净利润增长显著[2] - 公司持续优化船队结构，扩大外贸规模，形成了覆盖全球的运输网络[3] - 未来2-3年，全球化学品船运力增速放缓，但化学品贸易预计将保持稳定增长[4][5] - 公司通过新建化学品船布局国际运输业务，预计将享受更高收益，建议持续关注[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，兴通股份实现营业收入7.72亿元，同比增长23.56%，归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长31.56%[2] - 第二季度实现营业收入3.87亿元，同比增加35.35%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增加71.31%[2] 船队结构与运力 - 截至2024年6月30日，公司共有各类散装液体危险货物船舶35艘，运力规模达41万载重吨，包括内贸化学品船22艘，外贸化学品船7艘，成品油船3艘，LPG船舶3艘[3] - 船队正集中进入老化阶段，有效运力供给预计将低于名义运力供给，2024-2028年可预期的化学品船舶投产数量为565艘，运力规模1686万载重吨，仅占现有船舶规模的13%左右[4] 全球化学品贸易 - 全球化学品贸易一直保持稳定增长，与全球GDP的长期增长趋势一致，2025年全球化学品贸易较2023年将增加1060亿吨英里，复合增长率为3.3%[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为15.8亿元、17.6亿元和21.1亿元，归母净利润分别为3.5亿元、4.1亿元、5.2亿元，EPS分别为1.25元、1.46元、1.84元[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 公司营业收入为 7.72 亿元,同比增长 23.56%,归母净利润为 1.80 亿元,同比增长 31.56% [2] - 2024Q2 公司营业收入为 3.87 亿元,同比增长 35.35%,归母净利润为 1.03 亿元,同比增长 71.31% [3] - 外贸运力投入增加,推动营收同比增长,2024H1 公司合计 2.52 万载重吨不锈钢化学品船顺利投入国际运营 [3] - 2024H1 公司毛利率为 40.9%,同比增长 8.8pct,主要源于自有船收入占比提升及红海危机带来外贸船运价上升 [3] - 2024-2026 年,公司预计至少将有合计 15.38 万载重吨的船舶投入运营,较目前增长 37.5% [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为 15.22 亿元,同比增长 23.03% [6] - 2024年归母净利润预计为 3.58 亿元,同比增长 42.13% [6] - 2024年每股收益预计为 1.28 元,2025年和2026年分别为 1.58 元和 1.84 元 [6] - 2024-2026年ROE分别为 14.69%、16.06%和 16.58% [6] - 2024-2026年P/E分别为 11.33、9.19和 7.87 [6]