兴通股份 | 股票 | 603209 兴通海运股份有限公司 XINGTONG SHIPPING CO., LTD. 2024年半年度报告 SEMI-ANNUAL REPORT FOR 2024 向海图强·同兴共通 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈兴明、主管会计工作负责人黄木生及会计机构负责人（会计主管人员）黄木生 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期，公司不进行利润分配或资本公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述因存在不确定性，不构成公司对投资者的 实质承诺，敬请广大投资者及相关人士注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级[4] 报告的核心观点 内贸业务 - 国家对沿海液化品运力供给实行宏观调控,行业运力增长有序[4] - 行业运量随国内炼厂扩产及水运渗透率提升而保持稳定增长[4] - 行业格局较为分散,龙头企业市占率提升趋势显著[4] 外贸业务 - 全球化学品船运力增长有限,地缘冲突提升短期景气[4] - 化学品海运需求随炼厂东移及化工出海持续增加,国内化学品海运企业有望快速成长[4] 业绩预测 - 公司内外贸运力持续扩张,业绩有望实现稳健增长[4] - 预计2024-2026年归母净利分别为3.34/4.10/5.10亿元,对应PE为10x/8x/7x[5] 其他 - 公司2024年6月推出员工持股计划,体现管理层对公司未来发展的信心[4] - 公司为内贸化学品航运龙头,商业模式清晰,自建及并购下运力持续增长[4]

报告公司投资评级 - 兴通股份(603209)的投资评级未提供 [4] 报告的核心观点 - 兴通股份公司正在扩大内贸船队规模,拓展清洁能源及国际业务,致力于向化工供应链综合服务商的转型升级 [2][3] - 公司新增7艘内贸船舶,运力规模为4.8万载重吨,进一步巩固行业龙头地位 [2] - 公司在LPG运输领域的布局不断完善,在国内LPG水上运输行业的市场地位稳步提升 [3] - 公司积极参与国际化学品运输,拓宽业务发展空间,截至2023年12月31日,公司运营外贸船舶6艘,运力规模9.72万载重吨 [3] - 公司2023年实现营收12.4亿元,同比增长57.7%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长22.3% [2] - 公司2024年一季度实现营收3.9亿元,同比增长13.6%,实现归母净利润0.8亿元,同比增长0.6% [2] 财务数据总结 - 公司预计2024/25/26年营业收入分别为12.4/14.5/16.9亿元,同比增长24.6%/17.2%/13.1% [12][13][14] - 公司预计2024/25/26年归母净利润分别为3.2/3.9/4.6亿元,同比增长27.2%/22.7%/15.6% [14] - 公司预计2024/25/26年每股收益分别为1.15/1.41/1.63元 [14] - 公司预计2024/25/26年净资产收益率分别为12.2%/13.3%/13.6% [14][16]

交通运输部的新增船舶运力管控 - 交通运输部自2019年起对沿海省际散装液体危险货物船舶新增运力实施宏观调控政策，通过综合评审企业资质、安全绿色发展、守法诚信等多方面指标进行排序，排名靠前的企业可获得新增运力[3][4] - 为规范国内水路运输经营秩序，交通运输部决定在原有政策到期后继续实施新增运力宏观调控[4] - 公司连续5年6次以第一名的成绩获得新增运力，累计10个项目[5] 公司内贸船舶运力增长策略 - 通过参与交通运输部新增运力评审每年新增1艘或以上船舶[5] - 关注市场收并购机会，选择符合公司发展要求的船舶或船队进行收购[5] 公司未来新增运力计划 - 2024年至2026年将有9艘新船投入运营，合计15.38万载重吨[6] - 2024年下半年将投产3艘化学品船舶，运力2.42万载重吨[6] - 2025年计划投产4艘化学品船舶，运力7.78万载重吨[6] - 2026年计划投产2艘外贸化学品船舶，运力5.18万载重吨[6] 公司新造船优势 - 造船周期短，与船厂建立了长期稳定合作关系[7] - 造船成本低，作为行业龙头企业具有一定议价能力[7] - 新造船更加绿色化、高端化、智能化，符合市场需求[7] 燃油价格波动对公司成本影响有限 - 期租业务中燃油成本由客户承担，不影响公司成本[8] - 程租业务中公司已在定价机制中考虑燃油成本因素[8] 定增项目进展情况 - 公司本次定增事项已于2023年12月获上交所审核通过，目前正在按流程有序推进[9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 兴通股份是我国液体化学品航运龙头,主要从事国际、国内散装液体危险货物的水上运输业务 [7] - 2023年公司实现营业收入12.4亿元,同比增58%;归母净利2.5亿元,同比增22% [8] - 公司船队运力持续增加,内贸散装液体化学品船运力规模市占率由2018年末的4.61%上升到2023年的14.2% [9] - 截至2024年4月,公司运营船舶35艘,运力规模达41万载重吨 [9] 公司船队特点 - 公司船队平均船龄8.55年,其中内贸船9.62年、外贸船4.28年 [16] - 公司化学品船、液化气船船龄较新,分别为5.42年、8.5年;油化船、油船较老,分别为11.2年、11.83年 [16] - 公司外贸化学品船船龄较新,尤其不锈钢化学品船拥有较强的市场竞争力 [17] - 公司新增的25900吨甲醇双燃料化学品船具有先进的智能化和环保技术 [19][20] 公司价值分析 - 我们通过重置成本视角测算公司船队价值约56.3亿元,公司当前市值44亿元,折价率为21% [27] - 考虑公司船舶资产的牌照价值,公司实际价值或仍有溢价空间 [28] - 公司近年来新增运力审批中均获第一,船舶增速远高于行业 [29][30] 根据目录分别总结 兴通股份船队特征 - 公司是我国液体化学品航运龙头,船队规模领先且持续扩张 [7][9] - 公司船龄新且高端,化学品船和液化气船较新,外贸船龄较短 [16][17][19][20] 重置成本视角看公司价值 - 我们测算公司船队重置价值约56.3亿元,公司当前市值折价21% [27] - 考虑公司船舶资产的牌照价值,公司实际价值或有溢价空间 [28] - 公司新增运力审批中表现出色,增速远高于行业 [29][30] 投资建议与风险提示 - 维持"推荐"评级,目标价19.18元,较现价有21%上涨空间 [34] - 风险包括宏观经济波动、运力扩张不及预期等 [35]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是我国液体化学品航运龙头,主要从事国际、国内散装液体危险货物的水上运输业务 [7] - 2023年公司实现营业收入12.4亿元,同比增58%;归母净利2.5亿元,同比增22% [8] - 公司船队运力持续增加,内贸散装液体化学品船运力规模市占率由2018年末的4.61%上升到2023年的14.2% [9] - 截至2024年4月,公司运营船舶35艘,运力规模达41万载重吨 [9] 公司船队特点 - 公司船队平均船龄为8.55年,其中内贸船9.62年、外贸船4.28年 [16] - 公司化学品船、液化气船船龄较新,分别为5.42年、8.5年;油化船、油船较老,分别为11.2年、11.83年 [16] - 公司外贸化学品船船龄较新,尤其不锈钢化学品船拥有较强的市场竞争力 [17] - 公司新增25900载重吨甲醇双燃料化学品船,提升了公司船队的绿色智能占比 [18][19][20] 公司价值分析 - 我们测算公司船队重置价值约56.3亿元,其中内贸船42.9亿元、外贸船13.4亿元 [24][26] - 公司当前市值为44亿元,折价率为21%,考虑公司船舶资产的牌照价值,公司实际价值或有溢价空间 [27][28] - 公司近年来新增运力审批中均获第一,船舶增速远高于行业 [29][30] 投资建议 - 我们维持公司2024-2026年归母净利预测不变,分别为3.1、3.8、4.5亿元,对应PE分别为14、12、10倍 [31] - 我们以重置价值53.7亿作为目标市值,对应股价19.18元,预期较现价21%空间,维持"推荐"评级 [34] 风险提示 - 宏观经济波动风险、运力扩张不及预期 [35]

公司竞争优势 - 与国内大客户建立良好合作关系，能够更好顺应国内大客户"走出去"的需求[2][3] - 公司船舶年轻化、绿色化、高端化，在国际化学品运输市场中具有更强的竞争力[2][3] - 设立新加坡子公司作为国际商务中心，利用其全球金融中心和航运中心的优势快速切入市场[3] - 积极引进人才，组建专业商务和运营团队，在行业内拥有一定的资源和优势[3] - 与高端机构如OSM Thome、保险公司和律师事务所等合作，为国际船舶运营提供支持[3] 内贸化学品市场运输需求 - 2023年沿海省际化学品船舶运输量完成约4,300万吨，同比增长7.5%[3] - 2024年预计新增化学品船舶运力5万载重吨，涨幅为3.35%[3] - 预计2024年内贸化学品市场运输需求保持稳定增长[3] 外贸业务开展情况 - 截至2024年3月31日，公司在营外贸船舶6艘，合计运力9.56万载重吨[4] - 2024年第一季度，外贸业务实现营业收入1.29亿元，占总收入的33.54%[4] 期租和程租策略 - 公司倾向于期租和程租相结合的模式运营，在有稳定保障的基础上能直接参与市场[5] - 期租相对稳定，毛利率相对较高，但公司暂时不会考虑全部期租[5] 定增进展及募投项目 - 公司本次定增募投项目为购建4艘化学品船和2艘LPG船[5][6] - 其中1艘8,800载重吨内贸化学品船和1艘5,200m³LPG船舶已于2023年10月份投产运营[6] - 1艘1.30万载重吨外贸化学品船和1艘7,500载重吨内贸化学品船正在建造中，预计2024年第三季度投入运营[6] - 1艘2.59万载重吨外贸甲醇双燃料不锈钢化学品正在建造中，预计2025年下半年投入运营[6] - 1艘3,700m³LPG船舶公司已有运力指标，计划在合适的时间开工建造[6]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营收3.86亿元，同比增长13.64%[1] - 公司累计回购A股407万股，占总股本1.45%，累计回购金额达6369.6万元[1] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.14、1.41、1.69元/股，维持合理价值17.1元/股，维持“买入”评级[1] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为38.4%、57.7%、28.4%、20.1%、20.4%[2] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为3.6%、22.3%、26.5%、23.7%、20.1%[2] - 公司2022-2026年EPS分别为0.79、0.90、1.14、1.41、1.69元/股[2] - 公司2022-2026年市盈率(P/E)分别为45.97、18.10、13.26、10.72、8.92[2] - 公司2022-2026年ROE分别为10.1%、11.4%、12.6%、13.5%、14.0%[2] - 公司2022-2026年EV/EBITDA分别为21.47、10.54、8.43、7.37、6.27[2] - 兴通股份2026年的经营活动现金流预计将达到840百万元，较2022年的249百万元增长237.75%[3] - 公司的净利润预计将在2026年达到491百万元，较2022年的206百万元增长138.35%[3] - 兴通股份的资产总计预计将在2026年达到6,325百万元，较2022年的2,941百万元增长114.52%[3] - 公司的营业利润率预计在2026年达到20.1%，较2022年的5.9%有显著增长[3] - ROE预计在2026年达到14.0%，较2022年的10.1%有所增长[3] 公司业务 - 公司内贸稳健成长，外贸处于景气上行区间，有望打造第二曲线[1] 风险提示 - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[14] - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，投资涉及风险，过去业绩不保证未来表现[17][18] - 广发证券认为报告资料来源可靠，但不对准确性和完整性做出保证，不承担因使用报告内容而引起的损失责任[19] - 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得擅自复制、转载、引用报告内容[23]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收3.86亿元，同比增长13.64%[1] - 公司收入业绩同比增长8.0%，内贸修复外贸高景气[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为15.65亿元、19.22亿元和23.44亿元[8] - 公司归母净利润分别为3.13亿元、3.91亿元和4.91亿元[8] 市值情况 - 公司总市值为42亿元，流通市值为27.48亿元，持续扩张运力，稳步提高市占率[3] 评级展望 - 公司维持买入评级，看好公司长期价值与成长机会[6] - 公司风险提示包括需求增长不及预期、重资产并购不及预期、政策变化等[7] 分析师信息 - 祝玉波是交通运输行业首席分析师，主攻快递、快运、跨境电商物流等板块[10] - 张付哲是航运行业研究助理，主攻航运、船舶、港口等板块[11] - 张晋铭是交通运输行业研究助理，主攻交运基础设施、化工物流等板块[12] 投资评级 - 推荐表示行业基本面向好，股票投资评级中，买入表示相对沪深300指数涨幅20%以上[14][15]

财务数据 - 公司2024年一季度营业收入为3.86亿元，同比增长13.64%[1] - 公司2024年预计营业收入为1.623亿元，归母净利润为3.17亿元，每股收益为1.13元[3] - 2026年预测的营业收入为2204百万元，较2022年增长了181.6%[13] - 2026年预测的每股净资产为11.01元，较2022年下降了45.8%[13] - 2026年预测的ROE为15%，较2022年增长了47.3%[13] 业务展望 - 公司内贸化学品运力持续扩张，市占率已达14.2%[1] - 公司计划投入3艘不锈钢化学品船，预计运力规模为3.8万载重吨[1] - 公司外贸业务有望成为第二增长点，运力规模为9.72万载重吨[1] - 公司具备明显优势，有望随景气度提升逐步体现[1] 投资评级 - 考虑到国内化学品产业链开工率低位，业绩预测由3.7/4.7亿元下调至3.2/4.0亿元，维持“买入”评级[2] - 公司的市盈率预计为13.5/10.9/9.4X，维持“买入”评级[3] - 国信证券对该公司的投资评级为"买入"[15]