证券代码：688786 证券简称：悦安新材 编号：2024-019 江西悦安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关系活 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | 现场参观 | | | | □其他 （请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称 | 通过上海证券报·中国证券网路演中心参与公司 | 2024 年第三季度 | | 及人员姓名 | 业绩说明会的投资者 | | | 时间 | 2024 年 11 月 8 日 16 ： 00 | - 17 ： 00 | | 地点 | 上海证券报·中国证券网路演中心 | （ https://roadshow.cnstock.com ） | | 上市公司接待 | 董事长：李 ...

公司和行业概述 行业概述 - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场[1] 公司概述 - 公司是一家拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师[1] - 主要负责上市公司和行业研究,擅长发现潜在的投资机会和风险[1] 公司经营情况 2024年1-3季度经营情况 - 实现营业总收入3.11亿元,同比增长15.74%[2] - 实现净利润5587万元,归属于母公司所有者的净利润5632万元,同比下降200多万元[2] - 主要原因是2023年下半年木头项目转股1.7亿元,目前产能还在爬坡[2] - 年化ROE为10.63%,ROA为9.35%[2] - 综合毛利率为35%,净利率为18%[2] - 资产负债率为19.65%,较2023年9月末下降3.49个百分点,流动比率3.21,速动比率2.2,偿债能力较优[2][3] - 总资产8.9亿元,其中固定资产3亿元,在建工程1.15亿元[3] - 总资产周转率0.35,同比增长0.05,应收账款周转率2.55,同比增长[3] - 三项费用占收入比13.73%,同比下降1.25%[3] 2024年第三季度经营情况 - 实现营业收入1.06亿元,同比增长19.13%,环比增长9.3%[4] - 实现净利润1942万元,年化ROE为11.28%,总资产净利率为8.84%[4] 产品和市场情况 产品结构 - 主要产品包括软磁粉(占40%+)、汤姆粉(占30%+)等[12][13] - 产品结构较为稳定,未来可能会有一些变化[12] 市场需求 - 电感需求较为乐观,特别是在游戏显卡、AI等新应用领域[17][18][19][20] - 汽车电子和电机领域需求也较为确定,但整车前装市场发展可能较慢[33][34][35] - 工业工具和金刚石工具等下游行业需求可能较弱[18][19] - 消费电子中低端产品价格压力较大,但中高端产品有机会[19][20] 产能情况 - 木头项目产能目前爬坡约30%,预计明年可以爬满[5][6][7] - 其他产品如汤姆粉、软磁粉等产能基本饱和[6][7] 其他重要信息 资本支出计划 - 主要集中在宁夏项目建设,今年图建基本完成,明年主要是设备调试和生产线拉通[15][16] - 未来资本支出规模可能与今年相当[15][16] 新业务进展 - 军工资质申请正在进行,预计明年有望获得[9][10] - 折叠屏铰链材料业务正在与主要客户如三星、OPPO等进行验证和合作[20][21][22] - 磁流变减震器业务正在小批量生产,主要集中在汽车后装市场[33][34] [1] 角色设定 [2] <doc id='2'> [3] <doc id='3'> [4] <doc id='4'> [5] <doc id='5'> [6] <doc id='6'> [7] <doc id='7'> [9] <doc id='9'> [10] <doc id='10'> [12] <doc id='12'> [13] <doc id='13'> [15] <doc id='15'> [16] <doc id='16'> [17] <doc id='17'> [18] <doc id='18'> [19] <doc id='19'> [20] <doc id='20'> [21] <doc id='21'> [22] <doc id='22'> [33] <doc id='33'> [34] <doc id='34'> [35] <doc id='35'>

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司作为羰基铁粉龙头,新业务拓展、新产品在研、新工艺扩产、新产能释放,规模效应显现后业绩有望逐步兑现 [3] - 公司 IPO 募投 6000 吨羰基铁粉项目已于 23Q3 末达到预定可使用状态,目前处于产能爬坡阶段,可根据市场需求逐步释放产能 [3] - 募投项目投产将助力公司突破产能瓶颈,聚焦中高端优化产品结构,规模效应亦将凸显,公司有望充分受益 MIM 替代性变革和一体成型电感高景气度 [3] - 远期看,宁夏基地 10wt 新工艺项目产能陆续释放,29 年完全达产后预计可实现净利润约 5.9 亿元,打开成长空间 [3] 财务数据分析 - 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 0.85/1.36/1.90 亿元,对应 11 月 1 日收盘价 PE 分别为 34/21/15 倍 [3] - 公司 2022-2026 年营业收入增长率分别为 6.54%/-13.84%/39.20%/49.07%/36.21% [9][10] - 公司 2022-2026 年归母净利润增长率分别为 11.49%/-19.15%/6.40%/59.80%/40.21% [9][10] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 34.13%/39.07%/32.49%/34.54%/35.22% [9][10] - 公司 2022-2026 年净利率分别为 23.10%/21.68%/16.57%/17.76%/18.29% [9][10]

公司前三季度业绩情况 - 2024年1~9月,公司营业总收入为3.11亿元,同比增长15.74% [1] - 2024年1~9月,归母净利润为5,632.24万元,同比下降4.67%,主要是由于募投项目已转固但产能仍处于爬坡阶段,折旧增加,成本相应增加所致 [1] - 2024年9月末,公司资产负债率为19.65%,同比下降3.49%,保持良好的资本结构,长期偿债能力较好 [2] - 2024年1~9月,公司总资产周转率为0.35,同比增长0.05,呈现正向发展趋势 [2] - 2024年1~9月,公司销售费用、管理费用、财务费用占收入的比例为13.73%,同比下降1.25%,公司在控制运营成本方面取得一定成效 [2] 公司项目进展情况 - 公司"年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目"一期已转固,产能处于逐步提升过程 [2][3] - 子公司宁夏项目一期土建工程部分计划今年底完工,后续进行设备安装与调试,争取在明年投产并逐步释放产能 [2] - 公司"年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目"的一期工程已经完工转固,二期仍有部分工程在建,尚未完全转固 [2] 产品结构及市场前景 - 公司在第三季度整体产品的营收均实现增长,其中羰基铁粉和软磁粉的增长主要是供给端和需求端的拉动,而雾化合金粉和金属注射成型喂料产品则主要受到需求端的推动 [3] - 公司收入结构中,软磁粉约占40%,羰基铁粉约占30%,剩余30%由雾化合金粉和金属注射成型喂料等产品构成 [3] - 展望2025年,羰基铁粉的需求将受益于游戏显卡、AI应用对电感需求的增长,以及汽车智能化和电气化的推进 [3] - 随着消费电子市场的回暖和MIM工艺成本的降低,用金属粉末生产精密零部件的需求也将增加 [3] - 未来电感方案选择中,金属粉末材料将逐渐成为主流,细粉的应用范围也将更加广泛 [4] - 海外羰基铁粉供应商的供应不太稳定,如果市场需求进一步增加,相应份额有一定可能性会转向国内公司 [4] 其他情况 - 公司三季度营收环比下降,主要受季度周期影响和市场环境变化的影响 [3] - 磁流变液减震器目前主要集中在汽车后装市场,国内整车前端市场的渗透较慢,但未来有望应用于中低端车型 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 营收稳步兑现，静待产能爬坡盈利回升 - 2024年前三季度实现营收3.11亿元，同比增长15.7%，主要系羰基铁粉投产稳步兑现和合金粉的增量需求 [2] - 2024年Q3毛利率35.29%，同比下降8.14个百分点，环比上升0.74个百分点，盈利能力同比下滑主要系募投项目转固导致成本抬升，静待产量持续爬坡 [2] 2024年是公司产能播种关键期 - 江西基地"年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目"一期已转固，产能处于爬坡阶段 [2] - 宁夏基地"年产10万吨金属软磁微纳粉体项目"一期3000吨示范线处于建设阶段，明年有望进行设备调试并投入生产 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.18/1.81亿元，同比增速分别为5.47%/40.39%/53.39% [3] - 当前股价对应的PE分别为34/24/16倍 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为105,979,725.33元，同比增长19.13%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为310,941,360.63元，同比增长15.74%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为19,633,356.73元，同比下降7.20%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为56,322,362.75元，同比下降4.67%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为47,860,758.15元，同比增长51.43%[3] - 公司2024年第三季度研发投入为5,417,216.92元，占营业收入的5.11%，同比减少1.57个百分点[5] - 公司2024年前三季度研发投入为14,305,254.74元，占营业收入的4.60%，同比减少1.20个百分点[5] - 公司2024年第三季度末总资产为890,392,136.65元，较上年度末增长1.69%[5] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为707,442,733.71元，较上年度末增长0.87%[5] - 公司2024年前三季度非经常性损益为4,336,128.18元[6][7] - 2024年前三季度营业收入为310,941,360.63元，同比增长15.7%[14] - 2024年前三季度净利润为55,868,694.91元，同比下降4.3%[16] - 2024年9月30日资产总计为890,392,136.65元，较2023年12月31日增加1.7%[13] - 2024年9月30日负债总计为174,964,247.25元，较2023年12月31日增加5.5%[13,14] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为707,442,733.71元，较2023年12月31日增加0.9%[13,14] - 2024年前三季度研发费用为14,305,254.74元，占营业收入的4.6%[16] - 2024年前三季度销售费用为8,574,605.32元，占营业收入的2.8%[16] - 2024年前三季度管理费用为22,583,833.09元，占营业收入的7.3%[16] - 2024年前三季度财务费用为-2,758,344.81元，主要来自利息收入[16] - 2024年前三季度其他收益为5,499,236.05元[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为56,322,362.75元[17] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-11,662.47元[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为47,860,758.15元[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-92,020,031.99元[19] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-63,587,678.73元[19] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为66,459,657.39元[19] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.47元[17] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为240,432,918.13元[18] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为107,321,009.51元[18] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为51,750,454.41元[18] 股东情况 - 公司前10名股东中，第一大股东李上奎持股比例为26.57%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，第一大股东李上奎持有3184.48万股无限售条件流通股[8] - 公司股东李上奎与李博为一致行动人，赣州岳龙投资有限公司股东为李上奎和李博[8] - 公司股东黄邢凤通过证券公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份387.55万股[8] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为37.13亿元，其中货币资金6.94亿元、交易性金融资产2.80亿元、应收票据5.41亿元、应收账款8.35亿元[10,11] - 公司非流动资产合计为51.98亿元，其中固定资产30.33亿元、在建工程11.51亿元、无形资产5.24亿元[11,12] - 公司总资产合计为89.11亿元[11,12] 其他信息 - 公司经营活动产生的现金流量净额为51.43亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金减少所致[8] - 公司未提醒投资者关注其他重要信息[11] - 公司财务报表未经审计[11]

公司概况 - 公司专注于微纳金属粉体新材料的研发、生产和销售，主要产品包括羰基铁粉、雾化合金粉及相关粉体深加工产品[1][2][3][4][5] - 公司产品广泛应用于3C电子、汽车电子、航空航天、机械制造等高端制造行业[3][4][5] - 公司在软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等领域具有技术优势，能够满足下游客户的高性能需求[5][6][8] 经营情况 - 公司国内外市场订单情况整体向好，环比和同比均有所增长[5] - 公司高强钢粉末产品在折叠屏铰链应用领域进展顺利，产量和销量稳步提升，毛利率较高[9] - 公司采取成本加成定价策略和多元化策略应对原材料价格波动风险，保障利润稳定性[10][11] - 公司境外收入占比约25%，海外业务发展较为稳定[12] - 公司持续优化管理模式和信息系统，提升成本控制和决策支持能力[13] 发展前景 - 随着下游行业高端化转型，预计对公司微纳金属粉体材料的需求将进一步扩大[4][5] - 公司看好折叠屏技术发展带来的市场机遇，将继续优化高强钢粉末产品以满足客户需求[14] - 公司将紧跟行业技术发展趋势，持续创新以巩固在细分领域的竞争优势[4][5]

公司概况 - 公司主要从事微纳金属粉体新材料的研发、生产和销售，产品包括羰基铁粉、雾化合金粉及相关粉体深加工产品[1][2][3][4][5] - 公司产品广泛应用于3C电子、汽车电子、航空航天、机械制造等高端制造行业[3][4][5] - 公司在国内外市场的订单情况整体向好，环比和同比均有所增长[5] 行业发展趋势 - 随着国内外制造业高端化转型，未来对微纳金属粉体材料的需求将会逐步扩大[4][5] - 市场需求的扩大和技术进步将推动行业内企业在该领域的持续创新和业务增长[4] 主要业务进展 - 公司高强钢粉末产品在折叠屏铰链应用领域进展顺利，产量和销量稳步提升，毛利率较高[6][7] - 公司软磁粉末产品具有技术优势，能够满足高性能一体成型电感的应用需求[8] - 公司持续优化成本管控措施，提升财务管理和数据分析能力[13] 财务数据 - 2024年上半年公司境外收入占比约25%[12] - 公司原材料价格波动对毛利率影响较小，采取多元化策略应对[10][11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3][5] 报告的核心观点 羰基铁粉业务 - 羰基铁粉是国内龙头,受益汽车电子及显卡电感双轮驱动 [4][7] - 羰基铁粉具有工艺流程+安全监管+材料配方等壁垒,全球供给呈头部集中趋势 [25][26] - 公司羰基铁粉产能有望通过募投项目实现翻倍 [38][39] - 公司开发了降本新工艺,可打开存量替代和增量市场,有望实现大幅增长 [39][40][41][42] 雾化合金粉业务 - 雾化合金粉是泛用性材料,折叠屏铰链打开需求新周期 [43][44][45][46] - 公司已成功开发出折叠屏手机专用高强钢粉末及MIM喂料,得到多个品牌应用 [55] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.18/1.81亿元 [56][57] - 公司估值处于可比公司平均水平 [59]

公司概况 - 公司布局宁夏基地,计划建设10万吨产能,决策背后的关键因素包括羰基铁粉订单充足、毛利率较好,但高价格限制了下游应用[1] - 公司计划通过升级及更新工艺,降低羰基铁粉及其深加工产品的成本,以进一步扩大其市场空间[1] - 公司自主研发了以回收料、钛铁矿等低铁含量原料生产羰基铁粉的关键技术[1] 新工艺优势 - 公司宁夏基地采用的新工艺在粉末粒径与成本效益的综合性价比方面具有优势,预计未来可实现对部分电解铁粉和高端超细雾化铁粉的替代[2] - 新工艺的成本结构主要包括铁源成本、一氧化碳消耗、能源消耗、设备折旧、人工成本以及辅料和材料费用,通过使用低纯度铁原料来替代高纯海绵铁,从而降低原材料成本[2] - 新工艺还富集了有价金属副产品,增加了产品的收入来源[2] 竞争优势 - 公司生产设备采用标准化设备,而羰基铁粉生产线所使用的主要设备均是根据特定需求定制的,一定程度上保护了公司的独有技术和市场竞争力[2] - 公司在羰基铁粉市场处于领先地位,国内有6家、国外有3家主要供应商共同参与竞争[3] - 相比之下,雾化合金粉的竞争较为激烈,但由于市场需求较大,并且与羰基铁粉在市场端存在协同效应,仍是公司给予重视的业务领域[3] 风险因素 - 下游应用的不确定性:公司宁夏项目在原料成本和能耗成本上有一定幅度的下降,供给端有一定的把握,但需求端能否如预期打开应用市场还存在着一定的不确定性[3] - 安全风险:若出现设备故障、人为操作不当等管理事故或自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保事故,将对公司生产经营产生不利影响[3]