证券研究报告 有色金属|金属新材料 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 市场表现： | --- | --- | |--------------------------------|------------------------------| | 股价数据： 2024 | 年 9 月 13 日 | | 收盘价（元） | 19.11 | | 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 47.00/18.99 | | 总市值（亿元） | 22.90 | | 基础数据： | 2024 年 6 月 30 日 | | 总股本 (亿股) | 1.20 | | 总资产（亿元） | 8.68 | | 净资产（亿元） | 6.96 | | 每股净资产（元） | 5.74 | 2024 年 9 月 13 日 悦 ...

证券代码：688786 证券简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-016 | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------------------|------------------------------------------------------| | | ☑ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 及人员姓名 | 甬兴证券、国元证券、中泰证券 | | | 时间 | 2024 年 9 月 4 日 15 | : 00 - 18 : 00 | | 地点 | 现场调研 | | | 上市公司接待 | 董事会秘书：李博 | | | 人员姓名 | 投资总监：李婷 | | | | | | | | 内容如下： | 双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体 | | | 1 、 ...

公司报告 | 半年报点评 募投铁粉爬坡拖累盈利能力，静待规模效应显现 悦安新材（688786） 证券研究报告 2024 年 09 月 02 日 投资评级 行业 有色金属/金属与材料 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 20.68 元 目标价格 元 中报业绩：24 年 H1 实现营收 2.05 亿元，yoy+14.1%；归母净利润 0.37 亿 元，yoy-3.3%；扣非净利润 0.33 亿元，yoy-0.3%。其中 Q2 实现营收 1.17 亿元，yoy+16.2%，环比+32.6%；实现归母净利润 0.2 亿元，yoy-7.6%，环 比+18.6%。 营收稳步增长，铁粉爬坡拖累盈利能力 营收端，公司 24 年 H1 实现营收 2.05 亿元，yoy+14.1%，羰基铁粉/雾化合 金粉/软磁粉末/MIM 喂料分别实现营收 5.9/2.4/7.3/3.9kw，均实现同比增 长，软磁粉&MIM 喂料起量明显。24 年 Q2 实现营收 1.17 亿元，环比+32.6%， 我们认为主要系消费电子需求持续改善和汽车电子增量需求拉动。展望 H2，募投铁粉出货有望逐步兑现增长，叠加折叠屏粉末等产品起量，我们 认为 H ...

证券代码：688786 证券简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-015 | --- | --- | --- | |--------------|-----------------------------------|--------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | 投资者关系活 | □媒体采访 | ☑ 业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | | 广发证券、德邦证券、招商证券、天风证券、国泰君安证券、 | | | | 中信证券、光大证券、信达证券、安信证券、甬兴证券、远 | | | | 信资本、昆仑健康保险、华创证券、中航证券、杉树资产、 | | 参与单位名称 | | 乾图私募证券基金、龙鳞私募证券投资基金、耕霁（上海） | | 及人员姓名 | | 投资、上海重阳投资、上海贵源投资、华源证券、长城基金、 | | | | 国信证券、金光紫金股 ...

证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 悦安新材 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|----------------|--------------|--------| | -69% -57% -46% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 4.72 | -26.53 | -15.04 | | 相对涨幅 (%) | 6.76 | -22.48 | -6.96 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《悦安新材（688786.SH）：三季度 业绩短期承压，四季度新项目投产有 望贡献利润增量》，2023.10.30 投资要点 事件：公司披露 2024 年中报，营收有所增长，利润小幅下滑。公司 ...

2024 年半年度报告 公司代码：688786 公司简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 231 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 本公司已在本报告中详细地阐述了在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅 本报告"第三节 管理层讨论与分析"中"五、风险因素"部分内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人李上奎、主管会计工作负责人王兵及会计机构负责人（会计主管人员）李博声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺，敬 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经 ...

证券代码：688786 证券简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-014 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 及人员姓名 华夏久盈资产、中欧基金、天风证券 时间 2024 年 7 月 23 日 15:30-18:00 地点 现场调研 上市公司接待 董事会秘书：李博 人员姓名 投资总监：李婷 双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了线上会议沟通， 具体内容如下： 1、不同的铁粉工艺，对应的产品粒径是多少？ 答：不同的铁粉制造工艺会生产出具有特定粒径范围的产 品，以下是一些常见铁粉工艺及其对应产品平均粒径： 投资者关系活 （1）还原铁粉：粒径大约 70 微米左右； 动主要内容介 （2）雾化铁粉：粒径大约 20 到 50 微米； 绍 （3）电解铁粉：粒径大约 10 微米左右； （4）羰基铁粉：羰化法生产的铁粉粒径较小，大约 4 微米左 右。 上述粒径值是大致的范围，实际的粒径可能会因为具体的生 产工艺参数和后处理步骤而有所不同。此外，不同应用领域 ...

证券代码：688786 证券简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-013 ☑特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 天风证券、中欧基金 及人员姓名 时间 2024年7月4日 10:00-11:00 地点 线上调研 上市公司接待 董事会秘书：李博 人员姓名 投资总监：李婷 双方就进一步了解悦安新材相关情况进行了线上会议沟通， 具体内容如下： 1、公司的原粉和深加工粉，哪个出货比例更高？ 答：公司原粉和深加工粉的出货比例随客户订单情况变动。 ...

公司概况 - 公司产品主要应用于电子元器件、精密零部件 [1] - 公司产品分为羰基铁粉和雾化合金粉两大类，羰基铁粉竞争门槛高，毛利率较好；雾化合金粉竞争较为充分，但有较大的市场需求 [2] 市场与竞争 - 全球共有9家公司生产羰基铁粉，其中海外市场有3家，国内有6家企业参与竞争 [3] - 公司下游终端的应用分布：消费电子领域约占40%、汽车电子领域约占20%、工具类约占20%、剩余其他应用约占20% [12] 技术创新 - 公司的创新工艺主要是使用低纯度的铁源作为原料，希望通过降本增效实现羰基铁粉对电解铁粉、高端雾化铁粉进行部分替代，释放潜在市场空间 [4] - 创新工艺项目选择宁夏基地，能获得能耗等成本优势，通过低铁纯度原料来替代行业惯例使用的高纯海绵铁，实现了在铁源方面的成本下降，同时富集有价金属，增厚产品收入 [8][10] 扩产与项目进展 - 公司正在推进两大扩产项目：江西基地扩产项目“年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目”一期已转固，目前产能处于爬坡阶段；宁夏基地扩产项目“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期3000吨示范线项目已按计划开展项目建设工作 [7] 行业趋势与应用 - 电感领域主要有以下两方面的增量需求：AI服务器的需求和汽车电子的需求 [5][6] - 公司正积极开拓新的应用领域，如折叠屏手机和汽车电子领域，该领域对高性能材料有一定的增量需求，预计可为公司的营收带来一定的增量 [11] - 粉末冶金行业处于向上发展阶段，随着粉末成型技术的不断进步，粉末成型工艺正逐步实现对传统金属加工的替代和渗透 [14] - 相对于机加工等传统金属加工工艺，粉末成型优点主要在于容易加工结构复杂及尺寸小的零部件 [15] 市场展望 - 消费电子行业自经历了一段低谷期后，现市场处于逐渐回暖阶段 [13]

公司概况 - 公司主要产品包括羰基铁粉、雾化合金粉以及基于这两种材料制成的软磁粉末、金属注射成型喂料和吸波材料[1][2] - 公司正在积极研发非晶材料，为一体成型电感客户提供更多的材料组合方案[2] - 公司当前生产经营情况正常，应用于精密结构件和一体成型电感方向的粉末产品构成主要营收来源，两者收入占比均衡[2] - 公司在一体成型电感用粉体材领域深耕十余年，一体成型电感因其工艺要求被广泛应用在笔记本电脑、计算机主板、显卡等电子电路板中[2] - 随着微处理器性能迭代提升、功耗加大，对一体成型电感的需求也在逐渐增长[2] - 随着汽车行业向新能源化和智能化转型，车载电感中的一体成型电感占比正在缓步提升[2] 产品应用 - 公司产品可用于制造有着小型化、轻量化、低功耗特点的一体成型电感，主要应用于向CPU/GPU微处理器提供供电及滤波功能[3] - 公司产品也可用于制造精密结构件和吸波材料[1][2][11] 生产布局 - 江西大余生产基地6000吨募投项目（一期）已处于产能爬坡状态[2] - 公司正积极推进宁夏项目的建设，一期项目建设正按计划进行[6] - 公司暂无生产端的境外设厂计划[8] 市场表现 - 公司用于一体成型电感的软磁粉末销售额稳步提升，海外客户销售额占比较多，主要销往美、日、韩、台等国家与地区[8] - 公司羰基铁粉市占率较好，未来产能增量主要由宁夏项目提供[9] - 雾化合金粉的增量主要来源于精密结构件的需求增量[9] 技术研发 - 公司通过自主研发，已掌握基于羰基铁粉、雾化合金粉制成软磁粉末的工艺，并在包覆工序已形成技术积累[2] - 公司正积极开发非晶材料，为客户提供多元化产品方案[2] - 公司宁夏项目试验产出的人造金红石处于小批量出货阶段[13]