报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 营收稳步增长 - 公司2024年H1实现营收2.05亿元,同比增长14.1% [2] - 2024年Q2实现营收1.17亿元,环比增长32.6%,主要系消费电子需求持续改善和汽车电子增量需求拉动 [2] - 预计H2营收有望延续增长,主要系募投铁粉出货逐步兑现增长,以及折叠屏粉末等新产品起量 [2] 盈利能力有所下滑 - 2024年H1毛利率34.75%,同比下降2.57个百分点 [2] - 2024年H1净利率17.79%,同比下降3.17个百分点 [2] - 主要系在建工程转固但募投铁粉产能仍处于爬坡阶段,折旧费用增加,以及房产、土地增加导致相关税金及附加增加 [2] - 预计H2随着募投铁粉规模效应显现,盈利能力将得到提振 [2] 新项目有望带来业绩增长 - IPO募投6000吨羰基铁粉项目已于2023年Q3末达到预定可使用状态,目前处于产能爬坡阶段 [3] - 募投项目投产将助力公司突破产能瓶颈,聚焦中高端优化产品结构,规模效应亦将凸显 [3] - 远期看,宁夏基地10wt新工艺项目产能陆续释放,2029年完全达产后预计可实现净利润约5.9亿元 [3] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.11/1.50/2.03亿元 [3] - 对应2024-2026年PE分别为22/17/12倍 [3] [2][3]

公司业绩情况 - 2024年1-6月营业收入为2.05亿元,同比增长14.06% [2] - 2024年1-6月归母净利润为3,668.90万元,同比下降3.25%,主要是在建工程转固但产能仍处于爬坡阶段,导致营业成本增加,同时因房产、土地增加,导致相关税金及附加增加所致 [2] - 2024年1-6月资产负债率为19.91%,同比下降4.9%,显示公司具备良好的长期及短期偿债能力 [2] - 2024年二季度营业收入为1.17亿元,同比增长16.23%,环比增长32.59%;净利润为1,996万元,同比下降6.12%,环比增长20.99% [3] 主营业务情况 - 软磁粉业务在收入中占较大比重 [2] - 羰基铁粉业务毛利率较为稳健 [2] - 注射成型喂料业务增长较快,是公司业务增长的亮点之一 [2] 新项目进展 - 宁夏3000吨示范线正在按计划推进,目前正处于建设阶段,争取明年进行设备调试并投入生产 [3] - 公司的新工艺产品已完成相关的验证流程,其副产品已进行小批量销售,正在推进新工艺产品在新兴领域的应用 [3] 市场需求情况 - 折叠屏市场需求与预期相符,产品销售呈现上升趋势,预计下半年将保持增长势头 [3] - 软磁粉末在公司总营收中占较大比重,目前呈现较为旺盛的市场需求,公司将充分利用宁夏新工艺的成本优势,为下游电感企业提供高质量的产品和服务 [4] - 金属注射成型喂料收入增长主要得益于销量和价格的双重增长,销量增长主要来源于消费电子行业中的锁具及其他精密零部件 [5] - AI计算机对一体化成型电感的需求增加,带动公司软磁粉末产品的销售增长 [5] 其他 - 公司现金流情况良好,定增项目终止不会影响宁夏项目的建设资本需求 [4] - 公司在研项目基本都有潜在的客户订单作为支撑,目标聚焦、针对性较强,对财务状况的影响可控 [4] - 随着新设备的全面启动和产能利用率的逐步提高,新增折旧对利润的不利影响将逐步减少 [4] - 公司江西生产基地正在使用稀土的回收料进行放大实验,待完成后逐步导入生产 [5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 悦安新材(688786.SH) 2024 年 08 月 30 日 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-----------|--------------------------| | 买入（维持） | 688786.SH | ）：增收未 | | 所属行业：有色金属 / 金属新材料 当前价格 ( 元 ) ： 21.52 | | 增利，持续推进新产能落地 | | | | | 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 23% 悦安新材 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-----------|----------- ...

2024 年半年度报告 公司代码：688786 公司简称：悦安新材 江西悦安新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 231 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 本公司已在本报告中详细地阐述了在经营过程中可能面临的各种风险及应对措施，敬请查阅 本报告"第三节 管理层讨论与分析"中"五、风险因素"部分内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人李上奎、主管会计工作负责人王兵及会计机构负责人（会计主管人员）李博声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺，敬 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经 ...

铁粉工艺及粒径 - 不同的铁粉制造工艺会生产出具有特定粒径范围的产品,如还原铁粉约70微米、雾化铁粉20-50微米、电解铁粉约10微米、羰基铁粉约4微米[2] - 公司的羰基铁粉主流粒径为3-5微米,粒径小于2微米的为超细粉末[2] 宁夏新工艺项目 - 宁夏新工艺项目的成本主要包括铁源、一氧化碳消耗、能耗消耗、设备折旧、人工成本、辅料材料费等[3] - 该项目使用矿料作为原材料,并生产人造金红石作为副产品,已申请专利保护[3] - 宁夏新工艺项目一期目标产能为3000吨[3] - 新工艺产品定价相对于现有产品将有所降低,得益于原料和能源成本的降低,以及副产品增值带来的项目经济效益提高[3] 公司产品应用 - 公司羰基铁粉在软磁电机应用中具有高饱和磁感应强度、高导热率、高利用率等优势,提高了电机性能并降低能源消耗[3] - 公司计划扩展雾化合金粉在精密零部件、3D打印等新应用领域[3] - 公司吸波材料通常使用10微米及以下的细粉进行深加工,以确保在中高频工况下的吸波性能[3]

公司概况 - 公司名称为江西悦安新材料股份有限公司，证券代码为688786 [1] - 公司主要从事铁粉产品的生产和销售 [1] 产品结构 - 公司产品包括原粉和深加工粉两大类，根据客户需求情况,深加工粉的出货比例有望进一步提升 [1][2] 市场概况 - 全球铁粉市场规模超过百亿元,需求量上百万吨,包括还原铁粉、雾化铁粉、电解铁粉、羰基铁粉等不同品类 [3][4] - 铁粉市场需求受益于消费电子、新能源汽车、航空航天等领域的应用扩大,预计未来将进一步扩大 [4] 技术优势 - 公司掌握了创新的铁粉生产工艺技术,可以使用低纯度铁原料替代高纯海绵铁,实现成本下降 [7] - 该创新工艺技术属于公司首创,具有一定的技术壁垒和先发优势 [6] 应用前景 - 粉末成型工艺在新能源汽车、航空航天、医疗、电子等领域具有广阔的应用前景 [8] - 该工艺具有高材料利用率和低能耗的特点,有助于实现绿色生产 [9]

公司概况 - 公司产品主要应用于电子元器件、精密零部件 [1] - 公司产品分为羰基铁粉和雾化合金粉两大类，羰基铁粉竞争门槛高，毛利率较好；雾化合金粉竞争较为充分，但有较大的市场需求 [2] 市场与竞争 - 全球共有9家公司生产羰基铁粉，其中海外市场有3家，国内有6家企业参与竞争 [3] - 公司下游终端的应用分布：消费电子领域约占40%、汽车电子领域约占20%、工具类约占20%、剩余其他应用约占20% [12] 技术创新 - 公司的创新工艺主要是使用低纯度的铁源作为原料，希望通过降本增效实现羰基铁粉对电解铁粉、高端雾化铁粉进行部分替代，释放潜在市场空间 [4] - 创新工艺项目选择宁夏基地，能获得能耗等成本优势，通过低铁纯度原料来替代行业惯例使用的高纯海绵铁，实现了在铁源方面的成本下降，同时富集有价金属，增厚产品收入 [8][10] 扩产与项目进展 - 公司正在推进两大扩产项目：江西基地扩产项目“年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目”一期已转固，目前产能处于爬坡阶段；宁夏基地扩产项目“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期3000吨示范线项目已按计划开展项目建设工作 [7] 行业趋势与应用 - 电感领域主要有以下两方面的增量需求：AI服务器的需求和汽车电子的需求 [5][6] - 公司正积极开拓新的应用领域，如折叠屏手机和汽车电子领域，该领域对高性能材料有一定的增量需求，预计可为公司的营收带来一定的增量 [11] - 粉末冶金行业处于向上发展阶段，随着粉末成型技术的不断进步，粉末成型工艺正逐步实现对传统金属加工的替代和渗透 [14] - 相对于机加工等传统金属加工工艺，粉末成型优点主要在于容易加工结构复杂及尺寸小的零部件 [15] 市场展望 - 消费电子行业自经历了一段低谷期后，现市场处于逐渐回暖阶段 [13]

公司概况 - 公司主要产品包括羰基铁粉、雾化合金粉以及基于这两种材料制成的软磁粉末、金属注射成型喂料和吸波材料[1][2] - 公司正在积极研发非晶材料，为一体成型电感客户提供更多的材料组合方案[2] - 公司当前生产经营情况正常，应用于精密结构件和一体成型电感方向的粉末产品构成主要营收来源，两者收入占比均衡[2] - 公司在一体成型电感用粉体材领域深耕十余年，一体成型电感因其工艺要求被广泛应用在笔记本电脑、计算机主板、显卡等电子电路板中[2] - 随着微处理器性能迭代提升、功耗加大，对一体成型电感的需求也在逐渐增长[2] - 随着汽车行业向新能源化和智能化转型，车载电感中的一体成型电感占比正在缓步提升[2] 产品应用 - 公司产品可用于制造有着小型化、轻量化、低功耗特点的一体成型电感，主要应用于向CPU/GPU微处理器提供供电及滤波功能[3] - 公司产品也可用于制造精密结构件和吸波材料[1][2][11] 生产布局 - 江西大余生产基地6000吨募投项目（一期）已处于产能爬坡状态[2] - 公司正积极推进宁夏项目的建设，一期项目建设正按计划进行[6] - 公司暂无生产端的境外设厂计划[8] 市场表现 - 公司用于一体成型电感的软磁粉末销售额稳步提升，海外客户销售额占比较多，主要销往美、日、韩、台等国家与地区[8] - 公司羰基铁粉市占率较好，未来产能增量主要由宁夏项目提供[9] - 雾化合金粉的增量主要来源于精密结构件的需求增量[9] 技术研发 - 公司通过自主研发，已掌握基于羰基铁粉、雾化合金粉制成软磁粉末的工艺，并在包覆工序已形成技术积累[2] - 公司正积极开发非晶材料，为客户提供多元化产品方案[2] - 公司宁夏项目试验产出的人造金红石处于小批量出货阶段[13]

产能和产品情况 - 公司江西基地6000吨羰基铁粉（一期）项目已转固，目前正处于产能爬坡阶段，预计2024年的产能将在2023年的基础上有所提升[1] - 公司羰基铁粉深加工的比例有望进一步提升[2] - 今年羰基铁粉的价格比较稳定，没有出现明显的波动[3] - 公司的技术试验线生产的相关主、副产品已开始小规模销售[5] - 公司新工艺的副产品为人造金红石，其主要应用于氯化法钛白粉和海绵钛的生产[6] - 公司扩产6000吨羰基铁粉的驱动因素主要是下游需求的增加，特别是电感和精密件的需求[7] 未来发展规划 - 公司在宁夏基地规划的10万吨产能增长预期，除了现有应用领域需求的拉动，还有通过成本和价格的下降来拓展新的应用领域[8] - 公司主要将资源优先分配给与主业紧密相关的领域，如吸波、屏蔽材料产品和增材制造零件[9] - 公司吸波、屏蔽材料及产品目前主要应用于空中飞行器，未来计划扩展到其他领域，如地面指挥车、地面建筑物以及海面舰艇等[10] - 在3D打印粉末的规划方面，公司将继续服务医疗、消费电子行业的用粉需求，并计划在特种领域向下游结构件延伸，提供金属零件加工服务[11] - 公司的非晶粉末预计下半年进入小批量量产阶段，该产品的优势在于高频损耗低[13] 财务和业绩情况 - 今年公司雾化合金粉的营收规模预计将在2023年的基础上实现增长，雾化合金粉的利润将取决于高强钢材料等高毛利率产品的具体出货占比[14] - 公司软磁粉的市场需求呈现增长态势[15]

公司概况 - 公司在电感和消费电子领域的订单情况较好 [2] - 公司在电感领域的主要竞争优势包括产品种类优势、产品性能优势和客户优势 [3][4] - 近期有色金属价格上涨对公司整体成本影响较小 [5] - 在消费电子电感领域,雾化合金粉因其经济性而被较为广泛使用,若羰基铁粉成本有下降空间,有望获得一定的增量空间 [6] 项目进展 - 公司宁夏3000吨项目已完成建设准备,今年下半年为建设期,争取明年上半年进入试生产阶段 [1] - 公司目前重点推进的项目和应用领域包括宁夏产线的扩产,软磁材料在电机和汽车悬挂系统的应用,MIM工艺应用的扩展带来粉体材料需求的增长等 [7] - 公司以创新工艺生产低成本羰基铁粉系列产品及副产品的技术落地在宁夏项目,该项目尚在建设中 [8] 业务发展 - 今年公司雾化合金粉的营收规模预计将在2023年的基础上实现增长 [9]