公司投资评级 - 报告对中矿资源（002738）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 中矿资源2024年半年报业绩符合预期，Q2汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测中矿资源2022年至2026年的营业总收入和归母净利润，其中2022年营业总收入为8041百万元，归母净利润为3295百万元；2023年营业总收入为6013百万元，归母净利润为2208百万元；2024年营业总收入为5758百万元，归母净利润为1106百万元；2025年营业总收入为5873百万元，归母净利润为1271百万元；2026年营业总收入为7061百万元，归母净利润为1612百万元[3] - 报告提供的EPS和P/E数据，2022年EPS为4.51元/股，P/E为6.01；2023年EPS为3.03元/股，P/E为8.97；2024年EPS为1.51元/股，P/E为17.92；2025年EPS为1.74元/股，P/E为15.58；2026年EPS为2.21元/股，P/E为12.29[3] 投资要点 - 中矿资源2024年上半年营收24亿元，同比下降33%，归母净利4.7亿元，同比下降69%。其中，Q2营收13亿元，同比下降15%，环比增长15%，归母净利2.2亿元，同比下降47%，环比下降15%，毛利率为45%，同比和环比分别下降5个百分点和上升7个百分点[4] - 2024年Q2锂盐销量环比增长10%，生产成本大幅下降。2024年上半年公司锂盐产量1.7万吨，销量1.68万吨，Q2销量约8800吨，环比增长10%。预计2024年全年销量有望达到4.5-5万吨，同比增长160-200%。Q2锂盐销售均价近10万元/吨，单吨生产成本从Q1的6万元降至Q2的5.3万元，贡献毛利3.4亿元，环比增长19%[5] - 2024年Q2汇兑影响大幅减弱，Bikita不含税全成本降至6.8万元，锂辉石产量提升有望进一步降本。津巴布韦Bikita矿山2024年上半年生产锂辉石精矿近14万吨，化学级透锂长石近9万吨，技术级透锂长石1.5万吨。Q2完全成本降至6.8万元/吨LCE（不含税），环比减少15%以上[6] - 铯铷贡献稳定利润，铜业务有望成为后续增长点。2024年上半年铯铷业务实现毛利3.4亿元，同比下降4%，Q2贡献2.2亿元毛利，环比增长80%以上。公司7月完成赞比亚Kitumba铜矿项目65%权益的交割，将于本月完成可研，今年开工建设，争取2026年实现利润释放[7]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 锂矿山持续降本，铜矿山打造新成长曲线 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司半年报数据 - 上半年实现营收24.22亿元，同比减少32.76%；实现归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%。Q2营收环比增长14.91%，归母净利润环比减少15.23% [1] 核心产品数据 - 上半年公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量16798.67吨，超过去年全年销量。Bikita矿山运营良好，上半年累计运回锂精矿超过21万吨，占津巴布韦锂矿进口总量的33%。公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站等方式降低锂精矿生产成本 [13] 锂矿&锂盐业务 - Bikita矿山新建200万吨/年透锂长石精矿和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，于2023年7月建设完成并正式投料试生产，于2023年11月实现稳定生产。目前两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿正持续不断运抵公司国内锂盐工厂，标志着公司正式进入锂矿全面自给时代 [1] 铯铷盐业务 - 2023年铯铷盐业务实现营收11.24亿元，同比增加20.70%，实现毛利7.24亿元，同比增加20.12%。2024年上半年铯铷盐业务实现营收约4.71亿元，同比减少11.71%，毛利率达到72.37%，同比提升6.06个百分点 [1] 铜业务 - 公司收购Junction65%股权，其主要资产是位于赞比亚的Kitumba铜矿项目。Kitumba铜矿项目目前处于待开发阶段，保有铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20% [1] 投资建议 - 考虑到锂价进一步调整，下修公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营收分别为53.32/68.10/87.87亿元，同比增速-11.3%/27.7%/29.0%，归母净利润分别为9.47/13.71/19.09亿元，同比增速-57.1%/44.7%/39.3%。维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 中矿资源的投资评级为“增持”[3] 报告的核心观点 - 锂矿降本效果显著，铜项目潜力将释放[3] - 维持"增持"评级，考虑到公司降本成效初显，且有铜业务增长预期带来的估值溢价，给予 2024 年公司 26 倍 PE 估值，下调目标价至 33.8 元[10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为27.14元[2] - 52周内股价区间为25.53-41.22元[5] - 总市值为19,807百万元，总股本/流通A股为730/720百万股，流通B股/H股为0/0百万股[5] 资产负债表摘要 - 股东权益为11,911百万元，每股净资产为16.32元，市净率为1.7，净负债率为-21.42%[6] 财务摘要 - 2022年至2026年，营业收入从8,041百万元降至4,704百万元，再增至8,123百万元，净利润从3,295百万元降至947百万元，再增至1,700百万元[8] - 2024年上半年，公司实现营业收入24.22亿元，同比下降32.8%；实现归母净利润4.73亿元，同比下降68.5%[10] - 铯铷业务营收4.7亿元，同比下降11.7%，毛利率提升6.1pct至72.4%；锂业务营收15.9亿元，同比下降41%，毛利率下降30.2pct至35.6%[10] - 公司自有矿实现锂盐销量1.68万吨，单位销售成本约6.1万元/吨，环比显著下降[10] 产能和项目进展 - 江西春鹏锂业3.5万吨/年高纯锂盐项目达产达标，合计拥有418万吨/年选矿产能以及6.6万吨/年电池级锂盐产能[10] - 加拿大Tanco矿区100万吨/年选厂项目预计将于2025年建成[10] - Bikita项目历经三次增储后，资源量达到288.47万吨LCE，可供开采至2070年[10] - 收购Junction Mining Ltd 65%股权完成交割，其下资产为位于赞比亚的Kitumba铜矿，规划于2025年形成5万吨/年的铜金属产能[10]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 锂矿自给率进一步提升，铜矿项目值得期待 [1] 基本数据 - 当前股价（元）：27.14 [3] - 总市值（亿元）：198 [3] - 总股本（百万股）：730 [3] - 流通股本（百万股）：720 [3] - 52 周价格范围（元）：25.53-41.22 [3] - 日均成交额（百万元）：633.57 [3] 市场表现 - 中矿资源与沪深300的相对表现图示 [4] 相关研究 - 《中矿资源（002738）：锂矿自给率大幅提高，布局铜矿项目未来可期》2024-05-06 [6] - 《中矿资源（002738）：业绩稳步增长，锂盐原料自给率提升》2023-08-30 [6] - 《中矿资源（002738）：业绩同比大增，Bikita 锂矿产能持续发力》2023-05-04 [6] 公司业绩 - 2024年上半年实现营业收入24.22亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73亿元，同比减少68.52% [7] - 2024年Q1、Q2营业收入分别为11.27、12.95亿元，其中Q2同比-15.36%，环比+14.91%；归母净利润分别为2.56、2.17亿元，其中Q2同比-46.55%，环比-15.23% [8] 投资要点 - 锂盐原料自给率提升，资源保障项目进一步推进 [9] - 津巴布韦Bikita矿山现锂矿产保有资源量11335.17万吨矿石量，碳酸锂当量288.47万吨 [10] - 加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用 [11] - 江西春鹏锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项目于2023年11月点火投料试生产运营，并于2024年2月实现达产达标状态 [12] - 铯铷业务量价齐升，应用市场持续拓展 [13] - 公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业，拥有世界主要高品质铯资源和全球两大生产基地 [14] - 2024年上半年公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入4.71亿元，毛利3.41亿元 [15] - 加速布局铜矿项目，未来有望打造新增长点 [16] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为56.91、65.81、97.27亿元，归母净利润分别为10.98、12.74、22.83亿元，当前股价对应PE分别为18.0、15.6、8.7倍 [17] - 锂盐价格持续下行导致盈利有一定的承压，但公司锂矿自给率大幅提高，降本增效成果显著，且锂盐价格下行空间有限。此外公司布局铜板块未来可期。预计公司业绩继续增长，因此维持"买入"投资评级 [18] 主要财务指标 - 2024年预测指标包括主营收入、归母净利润、增长率、EPS、ROE等 [20] - 成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等指标 [25]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 中矿资源（002738.SZ）在2024年上半年通过多矿种布局和成本优化措施，尽管营收和净利润有所下降，但公司通过降本增效和多元化业务布局，展现出穿越行业周期的能力。公司预计未来几年归母净利润将持续增长，主要得益于锂盐业务的成本优化和铜矿业务的布局。 [1] 根据相关目录分别进行总结 锂盐业务 - 2024年上半年，公司锂盐业务营收同比下降41.0%，毛利率降至35.6%。公司通过原料降本和电力降本等措施持续推进成本优化，特别是Bikita矿山的锂辉石项目达产和光伏发电项目的完工，有助于降低成本。 [1] 铯铷业务 - 公司铯铷业务在2024年上半年实现营收4.7亿元，毛利率升至72.4%，主要得益于原料垄断优势和产品提价。预计下半年随着销售恢复，铯铷业务将继续保持增长势头。 [1] 铜矿业务 - 公司于2024年7月完成对赞比亚Kitumba铜矿的收购，持有65%权益。预计一期5万吨铜矿产能将于2026年贡献利润，同时公司计划未来两年内收购新的铜矿资源，利用其地勘优势助力铜矿增储和优质资源收购。 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.2亿元、9.9亿元和15.5亿元，对应PE分别为24倍、20倍和12倍。 [1]

投资评级 - 报告对中矿资源（002738.SZ）的投资评级为“买入”，维持评级[4] 核心观点 - 报告认为中矿资源通过多措并举降低成本，有效应对行业周期底部，同时通过收购铜矿项目，期待开启公司的第二成长曲线[3][9] 公司业绩 - 2024年上半年，中矿资源实现营业收入24.22亿元，同比下降33%，归母净利润4.73亿元，同比下降69%。其中，2024年第二季度实现营业收入12.95亿元，同比下降15%，环比增长15%，归母净利润2.17亿元，同比下降47%，环比下降15%[9] 成本控制 - 2024年上半年，中矿资源通过提高锂辉石精矿原料的进料比例、Bikita矿山配套光伏发电项目投运、津巴布韦发行与黄金挂钩的结构性货币控制汇兑损失、运输费用下调等多项措施，使单吨平均生产成本降至6.1万元/吨，同比下降56%[10] 业务板块与新项目 - 铯铷板块在2024年上半年实现毛利3.41亿元，毛利率达到72.37%，同比提升6.06个百分点。此外，公司已完成Kitumba铜矿的全部交割工作，拥有65%权益，预计将为公司中长期发展提供新的利润增长点[11] 财务预测 - 报告预计中矿资源2024年至2026年的归母净利润分别为11.57亿元、15.88亿元和22.04亿元，对应的EPS分别为1.59元、2.18元和3.02元，当前股价对应的PE分别为16.6倍、12.1倍和8.7倍[9]

公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [9] 报告的核心观点 - 锂板块降本成效显著，Kitumba 铜矿完成交割 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入24.21亿元，同比减少32.76%；归母净利润4.73亿元，同比减少68.52%；扣非归母净利润4.45亿元，同比减少70.15% [3] - 2024年Q2营业收入12.95亿元，同比减少15.33%、环比增加14.95%；归母净利润2.17亿元，同比减少46.66%、环比减少15.35% [4] 锂板块运营情况 - 2024年上半年，公司自有矿共实现锂盐销量16798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [5] - 上半年电池级碳酸锂均价10.4万元/吨，同比减少68.4%，其中Q2均价10.6万元/吨，同比减少58.4%，环比增加4.3%；电池级氢氧化锂均价9.2万元/吨，同比减少73.8%，其中Q2均价9.5万元/吨，同比减少63.8%，环比增加6.8% [6] - 公司通过调整原料产品结构、建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式不断降低锂精矿生产成本 [6] - 2024年上半年，铯铷板块毛利率72.37%，同比增加6.06个百分点；实现毛利3.41亿元，同比减少3.6%。锂电新能源板块毛利率35.55%，同比减少30.23个百分点；实现毛利5.66亿元，同比减少68.1% [6] - 公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能 [6] Kitumba 铜矿项目 - 2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益 [7] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为73.46、76.76、101.22亿元，实现净利润11.98、16.51、26.89亿元，对应EPS分别为1.64、2.26、3.68元/股，目前股价对应PE为16.0、11.6、7.1倍。维持"买入-A"评级，12个月目标价50.8元/股 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司自有矿锂盐产销量大幅提升 - 公司2024年上半年自有矿共实现锂盐销量16,798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量 [9] - 公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，可根据客户需求自主调整产成品 [9] Bikita矿山用电成本持续降低 - Bikita矿山用电成本2024年上半年较2023年降低40%以上 [10] - 公司通过PPP模式在津巴布韦投资建设132KV输变电项目，以及在Bikita矿山投资建设配套光伏发电项目，有效降低了生产成本 [10] 公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目 - 根据2015年7月29日第三方独立机构出具的报告,Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790万吨,铜金属量61.40万吨,铜平均品位2.20% [12] - 公司已完成对Kitumba铜矿项目65%权益的收购,未来将启动对Kitumba铜矿的开发工作,为公司带来新的利润增长点 [12] 财务数据总结 - 公司2024年上半年营业收入24.22亿元,同比下降32.76%;归母净利润4.73亿元,同比下降68.52% [9] - 预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.58/96.84亿元,归母净利润分别为13.09/15.01/21.91亿元 [13] - 公司2024年上半年锂板块单吨营业成本6.10万元/吨,较2023年全年下降40.70% [10]

财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为24.22亿元，同比下降32.76%[19] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元，同比下降68.52%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.45亿元，同比下降70.15%[21] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，同比下降105.30%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.6556元/股，同比下降70.34%[22] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.6556元/股，同比下降69.61%[22] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.86%，同比下降11.58%[22] - 公司2024年上半年末总资产为154.33亿元，同比下降2.84%[23] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为119.11亿元，同比下降2.19%[23] - 公司实现营业收入242,173.19万元，同比下降32.76%[121] - 公司实现净利润47,299.16万元，同比下降68.52%[121] - 公司总资产为1,543,293.13万元，比上年度末下降2.84%[121] - 公司净资产为1,191,144.45万元，比上年度末下降2.19%[121] - 公司营业收入为2,421,731,945.99元人民币，同比下降32.76%[135] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-107,160,694.75元人民币，同比下降105.30%[138] - 公司现金及现金等价物净增加额为-1,315,920,934.02元人民币，同比下降144.68%[143] - 锂电新能源原料开发与利用业务营业收入为1,590,843,944.16元，占总营业收入的65.69%，毛利率为35.55%，营业收入比上年同期减少41.01%[145] - 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务营业收入为470,584,834.36元，占总营业收入的19.43%，毛利率为72.37%，营业收入比上年同期减少11.71%[145] - 固体矿产勘查和矿权开发业务营业收入为110,611,625.38元，占总营业收入的4.57%，毛利率为39.50%，营业收入比上年同期增加1.36%[145] - 贸易业务营业收入为166,946,173.68元，占总营业收入的6.89%，毛利率为67.02%，营业收入比上年同期减少35.00%[145] - 销售商品业务营业收入为1,923,203,243.85元，占总营业收入的86.31%，毛利率为42.42%，营业收入比上年同期减少36.54%[145] - 经营租赁业务营业收入为138,225,534.67元，占总营业收入的5.86%，毛利率为65.35%，营业收入比上年同期减少30.48%[145] - 境内业务营业收入为1,727,385,526.69元，占总营业收入的72.47%，毛利率为39.50%，营业收入比上年同期减少34.29%[145] - 境外业务营业收入为334,043,251.83元，占总营业收入的27.53%，毛利率为67.02%，营业收入比上年同期减少44.41%[145] - 货币资金本报告期末为3,277,962,722.05元，占总资产比例为21.24%，比上年末减少9.70%，主要是偿还了银行借款、股东分红所致[147] - 存货本报告期末为2,004,608,573.31元，占总资产比例为12.99%，比上年末增加3.89%，主要是库存商品和发出商品都有不同程度的增加[147] - 公司货币资金受限情况：期末货币资金账面余额为212,488,522.60元，受限类型为保证金，受限情况为保函保证、银行承兑汇票保证金；期初货币资金账面余额为465,028,131.29元，受限类型为质押、保证金，受限情况为银行贷款质押、保证金[166] - 公司固定资产受限情况：期初固定资产账面余额为128,419,163.92元，账面价值为77,122,125.15元，受限类型为抵押，受限情况为银行贷款抵押[166] - 公司无形资产受限情况：期初无形资产账面余额为25,754,800.00元，账面价值为19,745,300.00元，受限类型为抵押，受限情况为银行贷款抵押[166] - 公司金融资产变动：期初数为38,989,741.91元，本期公允价值变动损益为6,321,955.49元，计入权益的累计公允价值变动为-2,934,838.50元，本期购买金额为10,006,095.20元，期末数为55,393,074.84元[163] - 公司报告期投资额变动：报告期投资额为312,154,353.85元，变动幅度为-62.71%[168] - 公司春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目：本报告期投入金额为-62,587,418.30元，累计实际投入金额为322,540,850.00元，项目进度为90.54%，未达到预计收益的原因是受锂电新能源行业市场波动影响，锂电材料的销售价格大幅下降[183] - 公司津巴布韦Bikita锂矿200万吨/年建设工程：本报告期投入金额为80,137,620.05元，累计实际投入金额为1,083,869,126.91元，项目进度为102.45%，未达到预计收益的原因是受行业市场波动及汇率波动影响[192] 业务概况 - 公司主要业务包括锂电新能源原料开发与利用业务、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务、固体矿产勘查和矿权开发业务[31] - 公司在全球范围内从事锂矿的开采，锂盐的研发、生产和销售；铯铷矿的开采，铯铷盐的研发、生产和销售；地质勘查并获取优质锂、铯矿资源，保障原材料自给自足[32] 全球锂资源 - 全球已探获的锂矿产资源量约为1.05亿金属吨，折合碳酸锂当量约为5.59亿吨，较2023年1月统计数据增长7.14%[37] - 全球锂储量约为2,800万金属吨，折合碳酸锂当量约为1.49亿吨，较2023年1月统计数据增长7.69%[37] 国内锂产业 - 2024年上半年，我国各类锂矿进口数量为391万吨，同比增长33%，其中从非洲地区累计进口锂

2024年上半年业绩预测 - 2024年上半年，中矿资源集团股份有限公司归属于上市公司股东的净利润预计为46,000万元–60,000万元，同比下降60.06% - 69.38%[4] 净利润基本每股收益预测 - 扣除非经常性损益后的净利润基本每股收益预计为0.6375元/股–0.8316元/股[6] 锂电新能源业务影响及对策 - 锂电新能源行业市场波动导致公司锂电新能源业务毛利率下滑，公司通过提升产能产量、改善矿山能源供应、提高原料自给率等措施应对市场价格波动带来的影响[8]