报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中矿资源“增持”评级[1] 报告的核心观点 - 中矿资源以地勘服务起家，逐步打造多金属资源平台，在锂、铷铯、铜锗业务方面各有布局与发展，锂业务有望平稳度过出清周期，铷铯业务垄断地位凸显，铜矿业务实现突破，多金属资源平台雏形已现[1] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概况 - 中矿资源1999年成立，原为国家有色金属工业局旗下勘探公司，后完成公转民营，2014年在深交所上市，2018年是关键转折点，开启新材料业务，目前已建成6.6万吨电池级锂盐 + 418万吨采选产能，铷铯业务获全球垄断地位，2024年铜矿采选冶业务实现突破并获得锗资源储备，中长期有望成为全球资源平台型公司，传统主业地勘服务与矿权开发业务对内赋能，提供前端资源保障[13][14] - 公司控股股东为中色矿业集团有限公司，实际控制人为王平卫等，管理层多为科班出身，具备多年矿业从业经验[17][19][20] - 2024年1 - 9月公司业绩同比承压，主因锂价下跌与铯铷下游客户反弹，锂业务受锂价低迷影响，公司通过降本措施对冲，铷铯业务调涨产品定价后客户或有反弹，后续有望恢复稳增，分版块来看，锂盐毛利占比下滑、铷铯业务业绩维持韧性[21] 二、锂业务 - 锂是重要战略矿产资源，是新能源关键原料，公司锂业务聚焦行业中上游，主营锂矿资源开发及锂盐生产，全球锂资源分布不均，需求主要集中在电池领域，预计2024年锂盐供给过剩格局延续，后续需关注新增产能投放与高成本供应退出情况，资源低成本保供是当前行业稀缺竞争优势[30][32][34][36][38] - 公司全资持有Bikita和Tanco两座在产矿山，Bikita矿山持续勘探实现百万级增储，“200 + 200”万吨采选产能已达产，运输便利，非洲矿权开发虽有挑战但Bikita模式有正外部性，Tanco是加拿大铯锂钽多金属在产矿山，远期规划100万吨采选厂，现有18万吨/年锂辉石采选产能，还参股安哥拉Namibe锂矿绿地项目，地理位置优越[40][42][44][45][48][52][56] 三、铷铯业务 - 全球经济可采铷铯资源稀缺，公司把持全球仅存的在产铯榴石资源，是低估的全球一体化垄断龙头，资源端垄断，冶炼端占据全球铷铯盐主要供应商地位，随着竞争对手退出，市占率提升将使垄断地位带来的溢价充分体现[1] 四、铜锗业务 - 2024年公司先后收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权和纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆，铜矿业务实现突破，Kitumba矿现有铜资源量61.40万吨@2.20%，有望增储并规划采选冶一体化项目，Tsumeb铜冶炼厂现有26万吨精矿处理能力，技改后可扩至37万吨/年，尾渣堆含中锗金属量746.21吨，综合利用有望贡献业绩增量[1]