2024年11月8日晚间，百洋医药（301015.SZ）发布公告，为了进一步深化合作，促进资源整合和协同发 展，公司与全球领先的放射外科手术机器人企业ZAP Medical System, Ltd.签署投资协议，参与认购其发 行的E系列优先股。同时，百洋医药与ZAP Surgical Systems, Inc.（以下简称"ZAP"）拟签署商业化协 议，承接ZAP核心产品头颈部放疗系统ZAP-X®火星舟放射外科手术机器人（以下简称"ZAP-X"）及相 关配件在中国内地及港澳地区的独家商业化运营权益。 据悉，ZAP是一家诞生于美国硅谷的放射外科手术机器人全球创新研发企业，公司创始人、CEO John R. Adler是本次拟合作产品ZAP-X的发明者，同时也是全球闻名的放疗设备——射波刀放射外科系统的 发明者。 公告显示，ZAP-X是一款专为颅内、颈部实体恶性肿瘤和病变研发的放射外科手术机器人，也是全球首 个具有完整自屏蔽功能的放射治疗设备，安装ZAP-X无需额外建造昂贵的传统辐射屏蔽机房，从安装条 件的层面上提升了放射外科技术的可及性。此外，ZAP-X融入了双环机架、自动旋转准直器、45cm源 轴距等创新设计， ...

华福证券 百洋医药（301015.SZ） 业绩符合预期，制药并表提供新增长动能 投资要点： 事件：公司发布 2024 年三季报，24Q3：实现收入 21.5 亿（+4.68%）， 归母净利润 2.38 亿（+17.02%），扣非归母净利润 2.40 亿（+24.76%）； 24Q1-Q3：实现收入 61.4 亿（+2.65%），归母净利润 6.41 亿（+17.42%）， 扣非归母净利润 6.10 亿（+26.22%） 子公司并表贡献增量，业绩有望重回高速增长轨道。24 年 7 月百洋制 药纳入合并报表范围，根据收购公告，百洋制药业绩承诺 24-26 年扣非归 母净利润分别为不低于 1.4 亿、1.7 亿、2.2 亿元。制药并表有望持续为公 司带来增量贡献，叠加公司主业持续向好，公司业绩有望重回高速增长轨 道。 分板块来看，品牌运营业务保持稳健增长，批发配送业务持续剥离。 24 年前三季度，公司品牌运营业务实现收入 41.3 亿，同比增长 15.5%，其 中品牌运营业务毛利额 20.2 亿，同比增长 19.26%，占比达 91.93%，主业 保持稳健增长。前三季度批发配送业务实现收入 17.0 亿，同比下降 ...

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [37] 报告的核心观点 品牌运营业务"内生增长+外延扩张"双驱动 1. 2018-2023年间公司品牌运营业务收入CAGR约为21%,2023年品牌运营业务收入占比约为58% [3][10] 2. OTC业务方面,迪巧系列钙片和海露滴眼液为公司的核心拳头产品,未来仍有增长空间 [19][20] 3. OTX业务方面,公司通过并购百洋制药获得扶正化瘀、硝苯地平控释片等多个处方药品种,预计2023-2026年百洋制药收入CAGR约21% [22][25][28] 4. 公司布局创新药和高端医疗器械,积蓄后续增长潜力 [29] 批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务主要覆盖青岛及周边地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务主要由百洋健康药房运营,以DTP和慢病专业药房为主,预计将维持现状 [34] 根据目录分别进行总结 一、公司致力打造品牌高速公路,"内生+外延"并驾齐驱 1. 公司深耕品牌运营多年,致力于打造品牌高速公路 [8] 2. 公司实控人为付刚先生,业务板块明晰 [9][10] 3. 得益于品牌运营业务的快速增长,近5年营收CAGR达16%,扣非归母净利润CAGR达22% [11][12][13] 二、品牌运营业务系公司基本盘,百洋制药并入或将焕发新驱动力 1. OTC品牌:迪巧系列钙片和海露滴眼液为核心拳头产品 [19][20] 2. OTX品牌:百洋制药并入或将驱动OTX业务快速增长 [22][25][28] 3. 创新药和高端器械双向布局,积蓄后续创新增长潜力 [29] 4. 品牌运营"高速公路"较为成熟,存量品种仍有提升空间,增量品种有望贡献第二增长动力 [30][32] 三、批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务聚焦青岛地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务以DTP药房为主,预计将维持现状 [34]

2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|--------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n29.59 | | 52 周价格区间（元） | 19.77-40.23 | | 总市值（百万） | 15552.91 | | 流通市值（百万） | 15552.91 | | 总股本（万股） | 52561.40 | | 流通股（万股） | 52561.40 | 涨跌幅比较 -15% 5% 25% 45% 百洋医药 医药商业 | --- | --- | --- | |--------------|---------|---------| | | | | | -35% 2023-10 | 2024-01 | 2024-04 | | % | | 1M | | 百洋医药 | | 12.94 | | 医药商业 | | 6.58 | 吴号 分析师 执业证书编号: S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1 百洋医药（301015.SZ）公司深 ...

证券研究报告 医药生物 | 医药商业 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 29 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 事件：百洋医药公布 2024 年三季度业绩。本季度百洋制药并表，合并后 24Q1-3 公司实现营 收 61.4 亿元（同比+2.7%）；归母净利润 6.4 亿元（同比+17.4%），扣非归母净利润 6.1 亿 元（同比+26.2%），净利润的增长主要由品牌运营业务贡献。 | --- | --- | |-------------------------------|----------------| | | | | 基本数据 2024 | 年 10 月 28 日 | | 收盘价（元） | 29.59 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 43.50/19.70 | | 总市值（百万元） | 15,552.90 | | 流通市值（百万元） | 15,552.90 | | 总股本（百万股） | 525.61 | | 资产负债率（%） | 63.53 | | 每股净资产（元/股） | 4. ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元(同比+2.65%)，归母净利润6.41亿元(+17.42%)，扣非归母净利润6.10亿元(+26.22%)。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%(+6.38pct)，净利率为11.24%(+2.43pct)。[2] - 公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元(+15.48%)，毛利额为20.17亿元(+19.26%)，是公司的主要利润来源。批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元(-19.38%)。[3] - 公司以约8.8亿元价格收购百洋制药60.199%的股权，已纳入合并报表。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为1.53/1.90/2.29元/股。[5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长趋势。[5][7] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标良好。[7]

百洋医药（301015.SZ） 医药商业 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 业绩符合预期，品牌运营稳健发展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301015 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-089 债券代码：123194 债券简称：百洋转债 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 同一控制下企业合并 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------- ...

公司简介 - 公司是国内领先的医药产品商业化平台,主营业务包括品牌运营、批发配送及零售 [11][12] - 公司成立于2005年,于2021年在深交所创业板上市,经历了两个发展阶段 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 公司管理团队拥有丰富的营销经验,股权相对集中,控股股东为付钢 [21][22][23] 品牌运营业务 - 品牌运营是公司的核心业务,收入占比不断提升,毛利率较高 [24][26][32] - 公司拥有优秀的品牌筛选、推广能力,积累了丰富的品牌运营经验 [34][35][36] - 迪巧、海露等存量产品表现亮眼,未来有望复制"迪巧模式" [38][39][40][41][43][44] - 纽特舒玛定位"医用级营养品",临床证据充分,增长潜力大 [45][46][47] - 收购百洋制药丰富自有产品,延伸上游产业链布局 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 其他业务 - 批发配送业务聚焦优势地区,持续优化业务结构 [66][67][68][69][70] - 控股股东注入多款创新药械,有望助力公司院内销售市场拓展 [62][63][64][65] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润8.48/10.87/13.32亿元,给予2025年15-20倍PE,合理目标价31.05-41.40元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [71][72] - 主要风险包括行业政策、竞争加剧、产品销售不及预期、药品质量等 [73]

报告评级和核心观点 报告评级 - 投资评级：买入（首次） [2] 核心观点 1. 百洋医药是品牌运营领军者,创新驱动未来增长 [1][10] - 公司 2005 年成立,2021 年在深交所上市,作为支持源头创新的医药产业化平台 [1] - 核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营 [1] - 已在骨健康、肝病、代谢性疾病等治疗领域孵化出多个品类领导品牌 [1] 2. 品牌运营业务是公司的核心营收及利润来源 [13][14][15][16] - 公司深挖产品优势,精准定位消费需求,成功孵化迪巧、海露、纽特舒玛等旗帜产品 [19][23][28] - 迪巧定位"进口钙领先品牌",销售额稳健增长,毛利率维持在65%以上 [19][20][21] - 海露由处方药转OTC,销售体量快速提升,有望进一步打开成长空间 [23][24][25][26] - 纽特舒玛聚焦医用级营养品定位,专业化营销提升品牌知名度 [28][29] 3. 公司通过母公司前瞻性布局创新药械,为商业化平台注入新动能 [35][36][37][40] - 布局核药治疗领域,99mTc-3PRGD2即将申报上市 [36][37][38][39] - 多元布局创新医疗器械,如全磁悬浮人工心脏、放射外科手术机器人等 [40][41] 4. 收购百洋制药,探索"医药工业生产+CSO"一体化发展机制 [42][43][44][45][46] - 百洋制药涵盖中成药和化药,有望为公司带来良好的业绩增量 [42][43][44][45] - 百洋制药积极布局新药研发,打开长期发展的天花板 [46]