报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 品牌运营业务盈利能力强,创新布局迎来收获期 [2] 2. 收入端还原两票制增速显著,公司长期坚持分红策略 [2] 3. 品牌运营业务是公司主要利润来源,毛利率较高 [3] 4. 批发配送业务规模有所压缩,聚焦核心品牌运营业务 [9] 5. 公司通过线下自营药房和线上销售相结合的方式对消费者直接销售医药产品 [10] 6. 公司在OTC、OTX处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械等领域形成多品牌矩阵,并布局创新药和高端医疗器械 [11] 财务数据分析 1. 2023年营业收入75.64亿元,同比增长0.72%;归母净利润6.56亿元,同比增长29.55% [2] 2. 2024年一季度营业收入16.61亿元,同比下降1.5%;归母净利润1.66亿元,同比增长35.60% [2] 3. 预测2024-2026年净利润分别为8.40亿元、10.89亿元、13.36亿元,同比增长28.0%、29.6%、22.7% [12] 4. 2023年毛利率30.0%,预计2024-2026年分别为31.4%、32.9%、33.9% [8] 5. 2023年净资产收益率24.6%,预计2024-2026年分别为23.9%、23.7%、22.5% [8]

报告投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司在OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道已形成多品牌矩阵，不断强化产品生命周期管理与数字化营销能力，使得众多品牌实现大幅增长 [3] - 公司聚焦核心品牌运营业务，压缩非核心业务，提高收入质量和盈利能力 [3] - 公司与罗氏制药、安斯泰来、阿斯利康等全球知名的跨国企业保持稳定合作关系，并与瑞迪奥、迈迪斯等公司签署商业化合作战略协议，品牌矩阵进一步丰富 [4] - 公司在母公司投资孵化的高端医疗器械方面迎来收获期，同心医疗的全磁悬浮人工心脏、迈迪斯的电磁定位穿刺引导设备等产品实现商业化 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收75.64亿元，同比增长0.72%；实现归母净利润6.56亿元，同比增长29.55%；实现扣非归母净利润6.35亿元，同比增长25.14% [3] - 2024年第一季度实现营收16.61亿元，同比下降1.50%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长35.60%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长30.71% [3] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为8.49亿元、10.73亿元和13.13亿元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 品牌运营业务稳健增长，标杆产品持续放量 - 公司逐渐打造出骨健康、消化、代谢病、肝病、眼科等品牌矩阵，提升了公司核心竞争力 [8] - 2023年公司品牌运营业务实现营收44.00亿元（YOY+18.91%），毛利率为43.17%（YOY-2.95pp） [8] - 2024Q1公司品牌运营业务实现营收9.19亿元（YOY+0.22%），毛利率为44.18%（YOY-0.53pp） [8] - 迪巧系列2023年实现营收18.97亿元（YOY+16.53%），毛利率为66.48%（YOY-1.05pp） [9] - 海露2023年实现营业收入6.40亿元（YOY+49.88%） [10] - 安立泽2023年实现营收2.38亿元，若还原两票制业务后计算，实现营收2.76亿元 [11] - 纽特舒玛2023年实现营收0.83亿元（YOY+44.36%） [12] 公司聚焦主业，批发配送业务规模压缩 - 2023年公司批发配送业务实现营收7.74亿元（YOY-19.23%） [13][14] - 2024Q1公司批发配送业务实现营业收入6.43亿元（YOY-5.02%） [14] - 2023年公司零售业务实现营收3.60亿元（YOY+0.09%），2024Q1实现营业收入0.92亿元（YOY+6.98%） [15] 创新药械商业化步入收获期 - 母公司投资孵化的高端医疗器械产品逐步实现商业化 [17] - 创新药方面，百洋集团助力广东瑞迪奥科技有限公司自主研制的放射性核素偶联药物99mTc-3PRGD2即将申报上市 [17] ROE稳步提升，规模效应凸显 - 2023年公司净资产收益率为24.59%（YOY+2.78pp） [18] - 2024Q1公司销售费用率为12.65%（YOY-1.99pp），主要原因为公司通过对迪巧、纽特舒玛产品终端关键战役的深入开展，体现出全终端的规模效应 [18] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.54/11.05/13.79亿元 [19] - 2024年4月26日股价对应PE分别为19.4/15.0/12.0倍 [19] - 首次覆盖，给予"增持"评级 [19]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 2023年业绩稳健增长 - 2023年公司实现收入75.6亿元(+0.7%)，实现归母净利润6.6亿元(+29.6%)，扣非归母净利润6.4亿元(+25.1%) [1] - 品牌运营业务实现收入44亿元(+18.9%)，是公司的主要利润来源 [1] - 批发配送业务实现收入27.7亿元(-19.2%)，公司聚焦核心品牌运营业务而压缩了批发配送业务规模 [1] - 零售业务实现收入3.6亿元(+0.09%) [1] 2023年品牌运营板块稳健增长 - 公司核心品牌迪巧系列实现营业收入18.97亿元(+16.53%)，公司持续聚焦"进口钙"品类 [1] - 海露实现营业收入6.40亿元(+49.88%)，安立泽实现营业收入2.76亿元(+15.91%)，纽特舒玛实现营业收入0.83亿元(+44.36%) [1] 2024年一季度业绩表现 - 2024年一季度公司实现营业收入16.61亿元(-1.5%)，实现归母净利润1.7亿元(+35.6%)，扣非归母净利润1.7亿元(+30.7%) [1] - 品牌运营业务实现营业收入10.41亿元，毛利额占比达82.14%，是公司利润的主要来源 [1] - 批发配送业务实现营业收入6.43亿元，零售业务实现营业收入0.92亿元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.5亿元、11亿元、13.6亿元，对应同比增速为29.9%/29.2%/23.5%，建议积极关注 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][8] 报告核心观点 - 公司2023年业绩符合预期,一季度表现亮眼 [1][2] - 公司核心品牌运营业务保持高景气,毛利率和利润率持续优化 [3][4][5][6] - 公司盈利能力持续提升,规模效应逐步显现 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持快速增长 [7][8] 分类总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入75.64亿元,同比增长0.72% [1] - 2023年公司实现归母净利润6.56亿元,同比增长29.55% [1] - 2024-2026年预计公司营业收入将分别达到91.23、107.30、126.46亿元,同比增长21%、18%、18% [7][8] - 2024-2026年预计公司归母净利润将分别达到8.76、10.75、13.04亿元,同比增长33%、23%、21% [7][8] 业务表现 - 公司核心品牌运营业务维持高景气,2023年实现收入44.00亿元,同比增长18.91% [3][4][5] - 公司重点品种如迪巧、海露、安立泽、纽特舒玛等均实现不错增长 [4][5] - 公司批发配送业务规模有所收缩,2023年实现收入27.74亿元,同比下降19.23% [5] 盈利能力 - 2023年公司毛利率和净利率分别为29.98%和8.46%,同比提升2.21个百分点和2.00个百分点 [6] - 公司费用率有所优化,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.05%、3.29%和0.74% [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为35.69元 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入75.64亿元,同比增长0.72%,归母净利润6.56亿元,同比增长29.55% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入16.61亿元,同比下滑1.50%,归母净利润1.66亿元,同比增长35.60% [2] - 公司利润端延续良好增长,主要系公司通过对迪巧、纽特舒玛产品市场推广活动深入开展,体现出全终端的规模效应,助力费用端实现优化,销售费用率有所降低 [2] 公司业务结构 - 品牌运营业务:2023年实现营收44.00亿元,同比增长18.91%,毛利率43.17%,毛利润占比83.78% [2] - 批发配送及零售业务:2023年持续聚焦品牌运营业务,批发配送及零售业务布局有所调整,批发配送业务收入有所下滑,全年实现收入27.74亿元,同比减少19.23%,零售业务实现收入3.60亿元,与去年同期基本持平 [4] 产品矩阵拓展 - 公司持续扩展产品矩阵,已在OTC及大健康、OTX处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道形成多品牌矩阵 [5] - 创新药械方面,母公司投资孵化的高端医疗器械和创新药品已陆续进入商业化阶段 [5] 未来发展 - 预计公司2024年-2026年收入增速分别为13.61%、15.50%、18.54%,净利润增速分别为29.94%、27.59%、28.75%,成长性突出 [7][8] 根据目录分别总结 1.盈利预测 - 考虑到公司持续聚焦品牌运营业务,迪巧、海露系列有望持续贡献增量,叠加公司持续拓宽产品矩阵,预计2024年-2026年公司品牌运营业务收入增速分别为28.29%、24.83%、26.72% [7] - 综合来看,预计公司2024年-2026年的收入增速分别为13.61%、15.50%、18.54%,净利润增速分别为29.94%、27.59%、28.75% [7] 2.估值分析与投资建议 - 选取益丰药房、上海医药、九州通作为可比公司,可比公司2024年平均PE估值水平为15.94倍 [8] - 考虑到百洋医药未来将持续优化业务结构,聚焦高毛利的CSO业务,有望持续驱动业绩快速增长,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为35.69元,相当于2024年22倍的动态市盈率 [5][8]

公司业绩 - 公司二三年收入为75.64亿元，同比增长0.72%[3] - 公司销售收入达6.7亿元，同比增长46%[2] - 公司毛利率持续提升，二四年一季度达29.75%，同比增长0.83%[3] - 公司费用率持续下降，二四年一季度为11.61%，同比下降2.69%[3] 公司品牌业务 - 公司品牌芸宁收入为44亿元，同比增长18.91%，收入占比58.17%[5] - 公司品牌运营收入为9.19亿元，同比增长0.31%，收入占比55.34%[6] 新产品和技术研发 - 公司高端器械方面取得进展，华科先锋四排核加速器预计二五年商业化[7] - 公司已完成核药三期临床，正在进行NDA报告，预计明年上半年上市[11] - 公司在医疗器械领域有重点发展，已上市磁导航穿测设备，医生准确率达到99%[12] 市场扩张和并购 - 公司展望2024年目标为全面提升收入和利润[8] - 公司在线上线下一体化运营良好，与美团合作快速成长[16] - 公司未来主要将资金用于产地购买，提升高毛利产品比重，重点发展自主可控的产品[17] 未来展望 - 公司在医疗领域形成了一个矩阵，医用级的高质量蛋白产品增速达到50%，今年预计将超过一亿[10] - 公司计划在未来三年内进行产品结构和收入结构的转型，品牌业务和创新产品将占据重要地位[42] - 公司在转型过程中需要耐心和努力，同时要控制新产品的引入节奏以保持盈利稳定[43]

业绩总结 - 公司2023年实现收入75.64亿元，同比增长0.72%[1] - 公司2024年一季度实现收入16.61亿元，同比下滑1.5%[1] - 公司品牌运营业务收入占比为58.17%，达到44亿元，同比增长18.91%[1] - 公司2024-2026年预测归母净利润为8.50/10.83/13.29亿元，同比增长29.44%/27.44%/22.73%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到12469.05百万元，较2023年增长65.1%[5] - 公司2026年预计净利润为1296.39百万元，较2023年增长102.6%[5] - 公司2026年预计ROE为22.41%，较2023年略有下降[5] 评级标准 - 推荐评级表示相对基准指数涨幅在10%以上[9] - 中性评级表示相对基准指数涨幅在-5%～10%之间[9] - 回避评级表示相对基准指数跌幅在5%以上[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入75.64亿元，归母净利润6.56亿元，扣非归母净利润6.35亿元[1] - 公司2024年一季度实现营业收入16.61亿元，归母净利润1.66亿元，扣非归母净利润1.65亿元[1] - 公司2024年预计归母净利润为8.51亿元，同比增长30%[4] - 公司2026年预计净利润为1,402百万元，同比增长30.1%[7] 用户数据 - 公司品牌运营业务盈利能力持续优化，2023年品牌运营业务创收44亿元，2024Q1净利率为9.93%[1] - 公司核心品牌迪巧系列产品实现营收18.97亿元，品牌高速公路助力多品种高速发展[1] 未来展望 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为85.73亿元、99.28亿元、114.35亿元，同比增速分别为13%、16%、15%[4] - 公司在创新药和高端医疗器械领域逐步迎来收获期，未来将推出重磅产品99mTc-3PRGD2[3] 新产品和新技术研发 - 公司在创新药和高端医疗器械领域逐步迎来收获期，未来将推出重磅产品99mTc-3PRGD2[3] 市场扩张和并购 - 公司2024年市盈率分别为19倍、14倍、11倍，风险因素包括市场竞争加剧和产品引入进展不及预期[5] - 公司2022-2026年营业总收入、净利润、毛利率、EPS和市盈率等关键财务指标逐年增长[6]

公司基本信息 - 公司股票简称为百洋医药，股票代码为301015[7] - 公司注册地址位于山东省青岛市市北区开封路88号[7] - 公司网址为http://www.baheal.cn/[7] - 公司董事会秘书为王国强，联系电话为0532-66756688[7] - 公司聘请的会计师事务所为立信会计师事务所（特殊普通合伙）[7] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为756.39亿元，同比增长0.72%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为65.63亿元，同比增长29.55%[8] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为60.97亿元，同比增长99.41%[8] - 公司2023年基本每股收益为1.25元，同比增长30.21%[8] - 公司2023年资产总额为529.86亿元，同比增长5.34%[8] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为266.85亿元，同比增长15.93%[8] 公司业务情况 - 公司主营业务收入占比为58.17%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务收入占比为63.14%[19] - 公司的品牌运营业务以零售渠道为特色，实现全渠道布局，形成了成熟的营销模式和领先的推广能力[19] - 公司2023年实现营业收入75.64亿元，同比增长29.55%[20] - 公司核心品牌迪巧系列实现营业收入18.97亿元，同比增长16.53%[20] - 公司2023年药品销售额为528.4亿元，同比下降5.61%[31] - 公司2023年其他产品销售额为99.3亿元，同比增长108.14%[31] 公司研发情况 - 公司研发费用同比增长242.02%，主要用于研发人员薪酬、研发材料费、技术服务费的增加[34] - 公司研发项目包括靶向蛋白质降解剂药物创新疗法的开发和肿瘤治疗药物的研发[35][36] - 公司设计研发LED冷光源用于内窥镜诊疗，已取得二类医疗器械注册证[37] 公司资金运作 - 公司2023年经营活动现金流入小计为8,260,465,523.01元，较上年增长4.76%[40] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为609,704,097.33元，较上年增长99.41%[41] - 公司2023年投资活动现金流出小计为223,774,699.44元，较上年增长21.66%[41] - 公司2023年筹资活动现金流入小计为1,432,176,192.53元，较上年减少9.90%[41] - 公司2023年现金及现金等价物净增加额为197,206,694.12元，较上年增长156.46%[41] 公司治理结构 - 公司高度重视投资者关系管理，通过多种形式回复投资者的咨询和提问，保障投资者知情权和参与权，提升信息披露透明度[83] - 公司严格按照相关法律法规要求，不断完善公司治理结构，提高公司治理水平[82] - 公司董事会在2023年度内共召开了15次会议，审议了多项重要议案，包括不向下修正百洋转债转股价格、不提前赎回百洋转债以及拟与专业投资机构共同投资暨关联交易等[106] 公司社会责任 - 公司积极履行企业社会责任，参与各项公益活动，向慈善基金会和器官移植发展基金会等捐赠资金，实现企业与社会的健康和谐发展[134][135] 公司未来展望 - 公司未来发展战略包括持续推动医药科技创新、打造商业化平台、建立创新孵化平台和优化品牌运营结构[75] - 公司预计迪巧将成为国内领先的钙品牌，同时创新药和高端医疗器械的商业化运营将实现持续突破[76] - 公司将持续聚焦主营业务发展，拓展品牌矩阵和销售网络，增强市场竞争力[79]