报告公司投资评级 - 报告给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为35.69元 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入75.64亿元,同比增长0.72%,归母净利润6.56亿元,同比增长29.55% [2] - 2024年一季度公司实现营业收入16.61亿元,同比下滑1.50%,归母净利润1.66亿元,同比增长35.60% [2] - 公司利润端延续良好增长,主要系公司通过对迪巧、纽特舒玛产品市场推广活动深入开展,体现出全终端的规模效应,助力费用端实现优化,销售费用率有所降低 [2] 公司业务结构 - 品牌运营业务:2023年实现营收44.00亿元,同比增长18.91%,毛利率43.17%,毛利润占比83.78% [2] - 批发配送及零售业务:2023年持续聚焦品牌运营业务,批发配送及零售业务布局有所调整,批发配送业务收入有所下滑,全年实现收入27.74亿元,同比减少19.23%,零售业务实现收入3.60亿元,与去年同期基本持平 [4] 产品矩阵拓展 - 公司持续扩展产品矩阵,已在OTC及大健康、OTX处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大赛道形成多品牌矩阵 [5] - 创新药械方面,母公司投资孵化的高端医疗器械和创新药品已陆续进入商业化阶段 [5] 未来发展 - 预计公司2024年-2026年收入增速分别为13.61%、15.50%、18.54%,净利润增速分别为29.94%、27.59%、28.75%,成长性突出 [7][8] 根据目录分别总结 1.盈利预测 - 考虑到公司持续聚焦品牌运营业务,迪巧、海露系列有望持续贡献增量,叠加公司持续拓宽产品矩阵,预计2024年-2026年公司品牌运营业务收入增速分别为28.29%、24.83%、26.72% [7] - 综合来看,预计公司2024年-2026年的收入增速分别为13.61%、15.50%、18.54%,净利润增速分别为29.94%、27.59%、28.75% [7] 2.估值分析与投资建议 - 选取益丰药房、上海医药、九州通作为可比公司,可比公司2024年平均PE估值水平为15.94倍 [8] - 考虑到百洋医药未来将持续优化业务结构,聚焦高毛利的CSO业务,有望持续驱动业绩快速增长,首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为35.69元,相当于2024年22倍的动态市盈率 [5][8]