青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：301015 证券简称：百洋医药 公告编号：2024-089 债券代码：123194 债券简称：百洋转债 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 同一控制下企业合并 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------- ...

公司简介 - 公司是国内领先的医药产品商业化平台,主营业务包括品牌运营、批发配送及零售 [11][12] - 公司成立于2005年,于2021年在深交所创业板上市,经历了两个发展阶段 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 公司管理团队拥有丰富的营销经验,股权相对集中,控股股东为付钢 [21][22][23] 品牌运营业务 - 品牌运营是公司的核心业务,收入占比不断提升,毛利率较高 [24][26][32] - 公司拥有优秀的品牌筛选、推广能力,积累了丰富的品牌运营经验 [34][35][36] - 迪巧、海露等存量产品表现亮眼,未来有望复制"迪巧模式" [38][39][40][41][43][44] - 纽特舒玛定位"医用级营养品",临床证据充分,增长潜力大 [45][46][47] - 收购百洋制药丰富自有产品,延伸上游产业链布局 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 其他业务 - 批发配送业务聚焦优势地区,持续优化业务结构 [66][67][68][69][70] - 控股股东注入多款创新药械,有望助力公司院内销售市场拓展 [62][63][64][65] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润8.48/10.87/13.32亿元,给予2025年15-20倍PE,合理目标价31.05-41.40元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [71][72] - 主要风险包括行业政策、竞争加剧、产品销售不及预期、药品质量等 [73]

报告评级和核心观点 报告评级 - 投资评级：买入（首次） [2] 核心观点 1. 百洋医药是品牌运营领军者,创新驱动未来增长 [1][10] - 公司 2005 年成立,2021 年在深交所上市,作为支持源头创新的医药产业化平台 [1] - 核心业务聚焦医学创新成果的产品开发、生产制造和商业化运营 [1] - 已在骨健康、肝病、代谢性疾病等治疗领域孵化出多个品类领导品牌 [1] 2. 品牌运营业务是公司的核心营收及利润来源 [13][14][15][16] - 公司深挖产品优势,精准定位消费需求,成功孵化迪巧、海露、纽特舒玛等旗帜产品 [19][23][28] - 迪巧定位"进口钙领先品牌",销售额稳健增长,毛利率维持在65%以上 [19][20][21] - 海露由处方药转OTC,销售体量快速提升,有望进一步打开成长空间 [23][24][25][26] - 纽特舒玛聚焦医用级营养品定位,专业化营销提升品牌知名度 [28][29] 3. 公司通过母公司前瞻性布局创新药械,为商业化平台注入新动能 [35][36][37][40] - 布局核药治疗领域,99mTc-3PRGD2即将申报上市 [36][37][38][39] - 多元布局创新医疗器械,如全磁悬浮人工心脏、放射外科手术机器人等 [40][41] 4. 收购百洋制药,探索"医药工业生产+CSO"一体化发展机制 [42][43][44][45][46] - 百洋制药涵盖中成药和化药,有望为公司带来良好的业绩增量 [42][43][44][45] - 百洋制药积极布局新药研发,打开长期发展的天花板 [46]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入（维持）"评级[1] 报告的核心观点 - 公司聚焦品牌运营业务,业务结构不断优化,主力品牌快速成长,增长动能持续增强[3] - 公司通过收购上海百洋制药股份有限公司60.199%的股权,进一步丰富产品结构、延伸产业链布局,打造全链条创新孵化模式[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.43、10.36、13.22亿元,对应PE估值分别为13.4、10.9、8.5倍[3] 公司品牌运营业务分析 - 公司品牌运营业务实现营业收入22.84亿元,同比增长11.88%[3] - 公司品牌运营业务第二季度实现营业收入13.64亿元,同比增长21.30%,较第一季度环比增长48.41%,增长趋势良好[3] 公司批发配送业务分析 - 公司批发配送业务实现营业收入11.07亿元,同比减少21.04%[3] 公司零售业务分析 - 公司零售业务实现营业收入1.90亿元,同比增长7.72%[3] 公司盈利能力分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.43、10.36、13.22亿元,同比增长分别为28.5%、22.9%、27.7%[3][5] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为31.5%、32.0%、33.0%,净资产收益率分别为28.1%、30.5%、33.8%[5] 公司估值分析 - 预计公司2024-2026年对应PE估值分别为13.4、10.9、8.5倍[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续拓展新品类,未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性 [2] - 公司上半年收入端略受批发配送业务剥离影响,预计2024-2026年公司营收分别为81/92/105亿元,同比增长7%、14%、14% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.6、11.2、14.7亿元,同比增长31%、31%、31% [2] 公司业务表现总结 品牌运营业务 - 2024H1品牌运营收入22.8亿,同比增长11.9% [1] - 2024Q2品牌运营收入同比增长21.3%,环比增长48.4%,环比表现亮眼 [1] - 品牌运营毛利率达44.1%,毛利额10亿元,占比89%,为公司主要利润来源 [1] 大单品表现 - 核心大单品迪巧2024H1收入10.6亿,同比增长20.32% [1] - 海露2024H1收入3.3亿,同比增长24%,位列实体药房市占率首位 [1] - 安斯泰来2024H1收入2.9亿,同比增长64%,发挥原研药品质优势 [1] - 纽特舒码2024H1收入0.58亿,同比增长37%,保持高速增长 [1] 其他业务 - 批发配送业务2024H1收入11亿,同比下降21% [1] - 零售业务2024H1收入1.9亿,同比增长7.7%,保持平稳增长 [1] 公司发展战略 - 2024年7月完成对百洋制药的并购,升级为支持源头创新的医药产业化平台,实现"商业化+开发生产"双轮驱动 [1] - 同心医疗磁悬浮心脏在60多家医院开展植入手术,家用心电仪五维康、迈迪斯电磁定位穿刺导航技术均已迈向商业化运用,瑞迪奥核药处于上市申报阶段,创新药械未来有望持续打开成长空间 [1]

青岛百洋医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 青岛百洋医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人付钢、主管会计工作负责人王国强及会计机构负责人(会计主 管人员)徐慧声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来计划等前瞻性陈述，均不构成本公司对投资者的 实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理 解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在经营中，面临品牌运营业务集中风险、药品质量风险、政策风险、 市场竞争加剧风险等，详细内容见本报告"第三节 管理层讨论与分析"之 "十、公司面临的风险和应对措施"。敬请投资者予以关注，并注意投资风 险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 育岛百洋医药股份有限公司 2024 年半年 ...

公司投资评级 - 买入（首次覆盖）[4] 报告的核心观点 - 百洋医药为国内领先的医药商业化平台，通过院内+院外双轮驱动，不断深挖产品，推动公司持续快速增长。公司加速布局创新药械如核药、SPECT、人工心脏等，并逐步迎来收获期，打开长期成长天花板。[5] 根据相关目录分别进行总结 投资逻辑 - 百洋医药为国内领先的医药商业化平台，能力已经得到市场验证，目前正处于快速成长期，通过院内+院外双轮驱动，不断深挖产品，推动公司持续快速增长。[5] - 迪巧焕发新活力，院外业务潜力可期。公司以零售渠道为特色，深耕多渠道品牌运营。[6] - 集团孵化+外部合作，创新业务迎来收获期。创新药械是公司重要的发展方向，布局产品已经陆续进入商业化阶段/上市前期，有望持续为公司业绩增添动能。[7] 高端器械产品矩阵 - 人工心脏：晚期心衰的主要治疗手段，在我国发展较为早期，空间较为广阔，目前竞争格局良好。百洋负责的同心医疗的VAD产品长期随访数据优异，为百洋创新器械矩阵中较早进入商业化阶段的产品，截止2023年底已经在50多家医院开展手术。[8] - 超声用电磁定位穿刺引导系统：全国独家经临床验证，360度无死角的实时精准无辐射的介入导航系统，穿刺成功率高，学习曲线短，契合临床需求。该产品有望帮助公司在影像设备领域建立销售体系。[8] 核医学业务 - 核医学业务发力在即，预计将成为公司重要增长点。目前国家正在推动核医学的发展，百洋通过与瑞迪奥战略合作获得我国第一个核医学显像诊断1类新药99mTc-3PRGD2的上市后中国大陆独家商业化权益。该产品临床数据优异，具备较强竞争力，有望成为公司在创新药领域的重磅产品。[9] 收购百洋制药 - 收购百洋制药，再添强劲增长点。公司以8.8亿现金通过收购百洋投资、百洋伊仁、百洋康合的股权进而直接和间接持有百洋制药60.199%的股权。百洋制药布局中成药及化药业务，资产较为优质，2023年收入和净利润分别为7.6亿元及1.4亿元，近年增速较为稳健。旗下五大核心产品合计市场规模预计超百亿，空间广阔。百洋制药同时具备丰富的在研管线，为百洋医药增添强劲增长点。[10] 盈利预测与估值 - 盈利预测与估值：预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、13.5亿元，增速分别为30.2%/25.9%/25.4%，当前股价对应的PE分别为14X、11X、9X。同时选取医药流通公司九州通、上海医药、国药股份作为可比公司，鉴于百洋医药为国内领先的医药商业化平台，具备优异的品牌打造能力及全渠道运营能力，已成功打造出多个收入亿级及十亿级单品，商业化能力得到充分验证，目前正在加速布局创新药械，随着相关产品陆续进入收获期，长期成长天花板有望打开。首次覆盖，给予"买入"评级。[11]

2024年上半年度业绩预测 - 2024年上半年度业绩预计盈利为35,995万元至37,507万元，同比增长19%至24%[2][3] - 2024年上半年度净利润预计为35,855万元至37,312万元，同比增长23%至28%[5] 公司核心品牌发展 - 公司核心品牌迪巧、哈乐、纽特舒玛等收入稳健增长，提升了核心竞争力与经营业绩[7] - 公司持续加强市场推广工作，提升核心品牌在医院、药店及线上的市场份额[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [26] 报告的核心观点 - 百洋医药是专业的健康品牌商业化平台,核心业务为品牌运营,能够为上游工业企业提供全渠道商业化解决方案,提升运营效率 [7][9] - 迪巧、海露和纽特舒玛等品种有望继续保持较快增长,创新药械增添长期增长动能 [11][12][14][15] - 拟并购百洋制药,完善上游工业领域布局,有助于公司从健康品牌商业化平台升级为支持源头创新的医药产业化平台 [22][23][25] 报告内容总结 公司基本情况 - 百洋医药是专业的健康品牌商业化平台,核心业务为品牌运营,能够为上游工业企业提供全渠道商业化解决方案,提升运营效率 [7][9] - 公司拥有多年的品牌运营经验,成功孵化出迪巧、泌特等多个品类领导品牌,产品矩阵覆盖OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药以及高端医疗器械四大品类 [7] - 公司在零售渠道和医疗终端等形成了成熟的营销模式和领先的推广能力,近年来公司利润快速增长,经营效率持续提升 [7] 主要产品情况 - 迪巧系列产品为补钙制剂,已成为国内补钙制剂市场中领先品牌,未来仍有较大增长潜力 [11][12] - 海露滴眼液是德国原装进口的多剂量不含防腐剂的人工泪液,公司采取差异化的推广策略,有望继续保持较快增长 [14] - 纽特舒玛是公司第一个自有产品,公司聚焦疾病营养、体重管理等场景,持续打造"医用级营养品"的品牌定位,目前已进入200多家医院 [16] - 公司还有泌特系列、安斯泰来系列等多个经营多年的品牌产品,也有望保持平稳增长 [16][17] 创新布局 - 公司围绕创新药械进行了多项布局,获得了多款创新药械的商业化权益,未来创新药械收入占比将逐年提升 [20] - 公司拟并购百洋制药,补充扶正化瘀系列、奈达等重磅品种,进一步丰富产品矩阵和适应症覆盖范围,为业绩增长提供新动能 [22][23] 财务预测 - 不考虑并购,预计2023-2025年公司营业收入分别为81.69亿元、91.28亿元和101.65亿元,同比增速分别为8.0%、11.7%和11.4% [26] - 预计2023-2025年归母净利润分别为8.77亿元、11.36亿元和14.37亿元,同比增速为33.8%、29.3%和26.6% [26] - 以6月14日收盘价计算,对应PE分别为17.2、13.3和10.5倍 [26]

公司概况 - 公司是一家创新型医药商业化平台，具有稀缺的商业模式，运营经验持续复制[1] - 公司拥有成熟的商业化平台，合作大中型医院1.4万余家、药店40万余家，合作药企包括安斯泰来、罗氏、阿斯利康、诺华等大药企[1] - 公司的股权结构稳定，实控人为百洋集团，持有公司36.6%股权，第二大股东为百洋诚创，持有公司3.81%股权[7] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为86/98/112亿元，同比增长14%/14%/14%，归母净利润分别为9.0/11.7/15.3亿元，同比增长37%/30%/30%[3] - 公司预计2024-2026年品牌运营业务收入增速分别为24%、21%、21%[25] - 公司预计2024-2026年销售费用率分别为14%、13%、13%[30] 盈利能力 - 公司持续聚焦品牌运营主业，推动盈利能力优化，2023年实现归母净利润6.6亿，同比增长31%[9] - 公司毛利率在23年回升至30%水平，费用率下降至18%的历史相对低位水平[11] 市场趋势 - 2020年中国处方药市场中，未中选原研药采购量由46.81亿下降至25.27亿，降幅达46.03%[14] - 中国新药上市进入密集获批期，催生广阔商业化需求，推动整体行业市场规模超千亿级[16] 商业模式 - 公司背靠集团资源，通过自研+BD共促运营品类拓宽，打造一体化商业平台[17] - 公司成功运营多种药品品类，销售规模效应稳步提升，人均创收、人均创利持续增长[19] - 公司创新商业模式逐步成熟，随着运营品类拓宽，规模效应加强有望持续带动盈利能力提升[20]