报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [26] 报告的核心观点 - 百洋医药是专业的健康品牌商业化平台,核心业务为品牌运营,能够为上游工业企业提供全渠道商业化解决方案,提升运营效率 [7][9] - 迪巧、海露和纽特舒玛等品种有望继续保持较快增长,创新药械增添长期增长动能 [11][12][14][15] - 拟并购百洋制药,完善上游工业领域布局,有助于公司从健康品牌商业化平台升级为支持源头创新的医药产业化平台 [22][23][25] 报告内容总结 公司基本情况 - 百洋医药是专业的健康品牌商业化平台,核心业务为品牌运营,能够为上游工业企业提供全渠道商业化解决方案,提升运营效率 [7][9] - 公司拥有多年的品牌运营经验,成功孵化出迪巧、泌特等多个品类领导品牌,产品矩阵覆盖OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药以及高端医疗器械四大品类 [7] - 公司在零售渠道和医疗终端等形成了成熟的营销模式和领先的推广能力,近年来公司利润快速增长,经营效率持续提升 [7] 主要产品情况 - 迪巧系列产品为补钙制剂,已成为国内补钙制剂市场中领先品牌,未来仍有较大增长潜力 [11][12] - 海露滴眼液是德国原装进口的多剂量不含防腐剂的人工泪液,公司采取差异化的推广策略,有望继续保持较快增长 [14] - 纽特舒玛是公司第一个自有产品,公司聚焦疾病营养、体重管理等场景,持续打造"医用级营养品"的品牌定位,目前已进入200多家医院 [16] - 公司还有泌特系列、安斯泰来系列等多个经营多年的品牌产品,也有望保持平稳增长 [16][17] 创新布局 - 公司围绕创新药械进行了多项布局,获得了多款创新药械的商业化权益,未来创新药械收入占比将逐年提升 [20] - 公司拟并购百洋制药,补充扶正化瘀系列、奈达等重磅品种,进一步丰富产品矩阵和适应症覆盖范围,为业绩增长提供新动能 [22][23] 财务预测 - 不考虑并购,预计2023-2025年公司营业收入分别为81.69亿元、91.28亿元和101.65亿元,同比增速分别为8.0%、11.7%和11.4% [26] - 预计2023-2025年归母净利润分别为8.77亿元、11.36亿元和14.37亿元,同比增速为33.8%、29.3%和26.6% [26] - 以6月14日收盘价计算,对应PE分别为17.2、13.3和10.5倍 [26]