2024年11月14日，医药产业化平台青岛百洋医药股份有限公司（以下简称"百洋医药"，股票代码： 301015.SZ）发布公告，全资子公司北京百洋智合医学成果转化服务有限公司与北京华昊中天生物医药 股份有限公司（以下简称"华昊中天"，股票代码：02563.HK）签订市场推广合作协议。 根据协议，百洋医药将获得华昊中天自主研发的1类创新药优替德隆注射液（商品名：优替帝®，以下 简称"优替德隆"）在中国大陆地区的独家市场推广权益。 百洋医药将向华昊中天支付不可退还的首付款5000万元人民币；同时根据研发及销售进度，向华昊中天 支付研发里程碑及销售里程碑款项。 华昊中天将根据年度终端销售额按梯度向百洋医药支付推广服务费。 签约仪式现场优替德隆是唯一由境内企业自主研发的微管抑制剂1类创新药，也是自2010年以来全球唯 一获批的具有新型分子结构的微管抑制剂抗肿瘤新药，首个获批适应症用于治疗复发或转移性晚期乳腺 癌。 乳腺癌作为女性发病率首位的恶性肿瘤，尽管临床治疗取得了一定进展，但患者仍存在复发或转移的风 险，晚期乳腺癌的5年生存率仅为28%。 临床研究证实优替德隆使晚期乳腺癌患者实现无进展生存期（PFS）和总生存期（ ...

百洋医药相关 - 11月14日晚间公告全资子公司百洋智合与北京华昊中天签订《市场推广服务协议》约定百洋智合在区域内进行优替德隆注射液（商品名：优替帝）的独家市场推广服务 [1] - 同日百洋智合与北京华昊中天、成都华昊中天药业有限公司签订《市场推广服务协议补充协议》各方同意授权百洋智合按协议约定在区域内独占和排他地推广指定产品 [1]

报告投资评级 - 给予百洋医药“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 百洋医药2024年前三季度实现营业收入61.44亿元同比增长2.65% 归属于上市公司股东的净利润6.41亿元同比增长17.42% 扣除非经常性损益的净利润6.10亿元同比增长26.22%[1][3] - 核心业务品牌运营实现营业收入41.33亿元同比增长15.48% 若还原两票制业务后计算品牌运营业务实现营业收入44.82亿元 毛利额为20.17亿元同比增加3.26亿元同比增长19.26% 毛利额占比达91.93% 是主要利润来源 批发配送业务实现营业收入17.03亿元同比下降19.38% 零售业务实现营业收入2.89亿元同比增长8.56%[3] - 成功收购上海百洋制药股份有限公司共60.199%股权 交易总价格为8.80036073亿元 截至2024年7月12日已完成交割 相关公司成为全资/控股子公司 纳入合并报表范围 前三季度非经常性损益中同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为约6729万元[4] - 百洋医药是专业的第三方医药商业化平台 底蕴深厚 近年来品牌矩阵优化形成“三位一体”品牌矩阵 展望未来三年“老字号”品牌稳健 新品类潜力大 同时通过股权合作入局创新药/器械 打造“无边界生态型”医药平台[4] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润为8.43亿元、10.67亿元和12.95亿元 对应PE分别为18/14/12倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业收入、净利润等数据体现公司业绩增长情况[1][3] - 核心业务品牌运营、批发配送、零售业务各自的营业收入及变化情况反映业务结构和发展态势[3] - 预测2024 - 2026年的归母净利润及对应PE 对公司未来盈利和估值情况进行预估[5] - 财务报表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利等数据展示公司财务状况[9] 业务发展方面 - 核心业务品牌运营增长稳健 主力品牌处于成长期且形成品牌矩阵[3] - 成功收购制药产业 丰富产品结构延伸产业链布局[4] - 品牌矩阵优化形成“三位一体”品牌矩阵 未来发展有不同的业绩支撑点[4] - 通过股权合作入局创新药/器械构建“无边界生态型”医药平台[4]

百洋医药与ZAP合作相关 - 2024年11月8日晚间百洋医药发布公告将参与认购ZAP Medical System, Ltd.的E系列优先股并拟签署商业化协议承接ZAP-X在中国内地及港澳地区独家商业化运营权益 [1] - ZAP是美国硅谷的放射外科手术机器人全球创新研发企业其创始人发明了ZAP - X和射波刀放射外科系统 [1] ZAP - X产品相关 - ZAP - X专为颅内颈部实体恶性肿瘤和病变研发是全球首个具有完整自屏蔽功能的放射治疗设备安装无需额外建造昂贵机房提升放射外科技术可及性融入创新设计可精准放疗 [2] - ZAP - X已获美国欧盟日本印度等多地上市许可2023年6月获中国NMPA创新产品注册批准常见适应症包括脑部肿瘤及其他脑部疾病 [2] 百洋医药相关 - 百洋医药是专业医药产业化平台在多领域构建品牌矩阵高端医疗器械领域耕耘初有成效 [2] 合作意义相关 - 百洋医药对ZAP的股权投资标志着进军精准放疗领域将在集团生态创新协同下推进ZAP - X落地应用为全球患者提供更好治疗方案 [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][6] 报告核心观点 - 百洋医药24Q3实现收入21.5亿（+4.68%），归母净利润2.38亿（+17.02%），扣非归母净利润2.40亿（+24.76%）；24Q1 - Q3实现收入61.4亿（+2.65%），归母净利润6.41亿（+17.42%），扣非归母净利润6.10亿（+26.22%），子公司并表贡献增量业绩有望重回高速增长轨道[1]。 - 分板块来看，品牌运营业务保持稳健增长，批发配送业务持续剥离，零售业务整体保持稳健[2][3]。 - 高端器械+核药有望打开第二增长曲线，后续在手BD拓展顺畅[3]。 - 随着公司持续拓展新品类，未来成长三部曲有望持续奠定业绩增长确定性，考虑到公司并表百洋制药，调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为82/95/107亿元，同比增长8%、16%、13%；归母净利润分别为8.7、11.3、14.8亿元，同比增长32%、30%、31%[3]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 给出了2022A - 2026E的财务数据和估值，包括营业收入、增长率、净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率等数据[5]。 - 列出了2023A的利润表数据，包括营业收入、营业成本、税金及附加等各项数据[8]。 - 展示了2023A - 2026E的资产负债表数据，如货币资金、应收票据及账款等数据[9]。 - 呈现了2023A - 2026E的主要财务比率，像营业收入增长率、归母公司净利润增长率等数据[10]。 - 分别列出2024E、2025E、2026E的各项财务数据预测，如营业收入、营业成本等数据[11][13][14]。

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [37] 报告的核心观点 品牌运营业务"内生增长+外延扩张"双驱动 1. 2018-2023年间公司品牌运营业务收入CAGR约为21%,2023年品牌运营业务收入占比约为58% [3][10] 2. OTC业务方面,迪巧系列钙片和海露滴眼液为公司的核心拳头产品,未来仍有增长空间 [19][20] 3. OTX业务方面,公司通过并购百洋制药获得扶正化瘀、硝苯地平控释片等多个处方药品种,预计2023-2026年百洋制药收入CAGR约21% [22][25][28] 4. 公司布局创新药和高端医疗器械,积蓄后续增长潜力 [29] 批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务主要覆盖青岛及周边地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务主要由百洋健康药房运营,以DTP和慢病专业药房为主,预计将维持现状 [34] 根据目录分别进行总结 一、公司致力打造品牌高速公路,"内生+外延"并驾齐驱 1. 公司深耕品牌运营多年,致力于打造品牌高速公路 [8] 2. 公司实控人为付刚先生,业务板块明晰 [9][10] 3. 得益于品牌运营业务的快速增长,近5年营收CAGR达16%,扣非归母净利润CAGR达22% [11][12][13] 二、品牌运营业务系公司基本盘,百洋制药并入或将焕发新驱动力 1. OTC品牌:迪巧系列钙片和海露滴眼液为核心拳头产品 [19][20] 2. OTX品牌:百洋制药并入或将驱动OTX业务快速增长 [22][25][28] 3. 创新药和高端器械双向布局,积蓄后续创新增长潜力 [29] 4. 品牌运营"高速公路"较为成熟,存量品种仍有提升空间,增量品种有望贡献第二增长动力 [30][32] 三、批发业务收缩节奏或将放缓,零售业务以DTP药房为主 1. 批发业务聚焦青岛地区,后续收缩节奏或将放缓 [33] 2. 零售业务以DTP药房为主,预计将维持现状 [34]

2024 年 10 月 28 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|--------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n29.59 | | 52 周价格区间（元） | 19.77-40.23 | | 总市值（百万） | 15552.91 | | 流通市值（百万） | 15552.91 | | 总股本（万股） | 52561.40 | | 流通股（万股） | 52561.40 | 涨跌幅比较 -15% 5% 25% 45% 百洋医药 医药商业 | --- | --- | --- | |--------------|---------|---------| | | | | | -35% 2023-10 | 2024-01 | 2024-04 | | % | | 1M | | 百洋医药 | | 12.94 | | 医药商业 | | 6.58 | 吴号 分析师 执业证书编号: S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1 百洋医药（301015.SZ）公司深 ...

证券研究报告 医药生物 | 医药商业 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 29 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 事件：百洋医药公布 2024 年三季度业绩。本季度百洋制药并表，合并后 24Q1-3 公司实现营 收 61.4 亿元（同比+2.7%）；归母净利润 6.4 亿元（同比+17.4%），扣非归母净利润 6.1 亿 元（同比+26.2%），净利润的增长主要由品牌运营业务贡献。 | --- | --- | |-------------------------------|----------------| | | | | 基本数据 2024 | 年 10 月 28 日 | | 收盘价（元） | 29.59 | | 一 年 内 最 高 / 最 低 （元） | 43.50/19.70 | | 总市值（百万元） | 15,552.90 | | 流通市值（百万元） | 15,552.90 | | 总股本（百万股） | 525.61 | | 资产负债率（%） | 63.53 | | 每股净资产（元/股） | 4. ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元(同比+2.65%)，归母净利润6.41亿元(+17.42%)，扣非归母净利润6.10亿元(+26.22%)。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%(+6.38pct)，净利率为11.24%(+2.43pct)。[2] - 公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元(+15.48%)，毛利额为20.17亿元(+19.26%)，是公司的主要利润来源。批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元(-19.38%)。[3] - 公司以约8.8亿元价格收购百洋制药60.199%的股权，已纳入合并报表。[4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为1.53/1.90/2.29元/股。[5] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长趋势。[5][7] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标良好。[7]

百洋医药（301015.SZ） 医药商业 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 业绩符合预期，品牌运营稳健发展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...