报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 品牌运营业务盈利能力强,创新布局迎来收获期 [2] 2. 收入端还原两票制增速显著,公司长期坚持分红策略 [2] 3. 品牌运营业务是公司主要利润来源,毛利率较高 [3] 4. 批发配送业务规模有所压缩,聚焦核心品牌运营业务 [9] 5. 公司通过线下自营药房和线上销售相结合的方式对消费者直接销售医药产品 [10] 6. 公司在OTC、OTX处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械等领域形成多品牌矩阵,并布局创新药和高端医疗器械 [11] 财务数据分析 1. 2023年营业收入75.64亿元,同比增长0.72%;归母净利润6.56亿元,同比增长29.55% [2] 2. 2024年一季度营业收入16.61亿元,同比下降1.5%;归母净利润1.66亿元,同比增长35.60% [2] 3. 预测2024-2026年净利润分别为8.40亿元、10.89亿元、13.36亿元,同比增长28.0%、29.6%、22.7% [12] 4. 2023年毛利率30.0%,预计2024-2026年分别为31.4%、32.9%、33.9% [8] 5. 2023年净资产收益率24.6%,预计2024-2026年分别为23.9%、23.7%、22.5% [8]