华福证券 公用事业 周报（11.4-11.8）： 《能源法》出台奠定国内能源发展基础，山东"绿" 电装机首超煤电 投资要点： 行情回顾：11月4日-11月8日，环保板块上涨7.08%，燃气板块上涨5.28%， 水务板块上涨 4.52%，电力板块上涨 0.7%，同期沪深 300 指数上涨 5.5%。 我国首部《能源法》出台，填补国内能源领域立法空白：11 月 8 日，十 四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华人民共和国能源法》，正式 出台，将于明年 1 月 1 日起施行。它是我国能源领域一部起着基础性、统领性 的法律，填补了立法空白。《能源法》共九章，八十条，既明确了能源的定义、 能源工作应当坚持的原则、能源监管部门职责等内容；还明确了各级各类能源 规划的编制主体、编制依据等；同时对完善能源开发利用制度、加强能源市场 建设、健全能源储备体系和应急制度等都作出规定。此前，国内已制定《电力 法》《节约能源法》《可再生能源法》等能源领域单行法，能源法律体系的框架 已初步构建，《能源法》基础性法律的出台为以上法律奠定了发展基础。 山东"绿"电装机首超煤电，逐绿前行：近年来，山东新能源和可再生能 源装机占比持续增加 ...

华福证券 上 基础化工 行业周报：塞拉尼斯拟暂时关停部分工厂，美瑞 新材 HDI 单体装置投产 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数上涨 5.51%，创业板指数上涨 9.32%， 沪深 300 上涨 5.5%，中信基础化工指数上涨 6.96%，申万化工指数上涨 5.56%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为橡 胶助剂(16.99%)、电子化学品(12.17%)、绵纶(8.85%)、氯碱(8.73%)、其他化学 制品Ⅲ(8.57%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为磷肥及磷化工(0.96%)、 轮胎(1.39%)、粘胶(2.37%)、其他化学原料(2.44%)、纯碱(2.56%)。 团队成员 分析师： 周丹露(S0210524050020) zdl30566@hfzq.com.cn 本周行业主要动态： 塞拉尼斯拟暂时关停部分工厂。总部位于美国的乙酰基和工程材料生产商 塞拉尼斯（celanese）周一表示，由于第三季度调整后收益远低于预期，该公 司计划在 2025 年第一季度削减 95%的季度股息，并在每个地区闲置工厂。第 三季度调整后每股收益为 2.44 美元，而此前的指引 ...

华福证券 行业研 轻工制造 看好顺周期景气复苏，包装纸价延续小幅提涨 投资要点： 【周观点】随着多地家居补贴力度和范围扩大、10 月地产成交改善，持续 看好家居板块景气回暖，关注行业需求改善、格局改善、估值改善&内需受 益逻辑；看好造纸龙头有望受益于经济预期好转后的纸品需求回升；10 月 中国出口超预期，关注需求向好的保温杯以及美国地产链相关出口企业。 1）家居：目前家居补贴覆盖面仍处于扩大过程中，继广州开放线上通 道后，10 月 30 日厦门市住房和建设局等 4 家单位联合印发《关于修 改厦门市旧房装修和厨卫等局部改造所用材料物品购置补贴实施细则 部分条款的通知》，放宽补贴对象，扩大补贴品类，推行线上销售。 补贴对象可不限制在本市购买或有固定居所，且经审核商家可线上销 售。我们认为，随着多地补贴力度和范围扩大、10 月地产成交改善， 持续看好家居板块景气回暖，关注行业需求改善、格局改善、估值改 善&内需受益逻辑。公司关注内销为主、经销商实力领先的定制龙头， 欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居；存量需求逻辑更为顺畅的 软体龙头，慕思股份、顾家家居、喜临门、敏华控股；政策鼓励的智 能家居等新兴产业方向，好太太 ...

华福证券 钢铁 2024 年 11 月 09 日 北 钢铁 钢铁行业周报（11.4-11.8）化债政策利在长远， 市场逐渐回归基本面主导 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系市场震荡偏弱，国内外多件大事整体并未超出市场预期，靴子 落地后市场情绪略有回落，钢铁基本面稳定，市场逐渐回归基本面主导。1） 开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉和电炉开工率均小幅下降，日均铁水产量再 降 1.4 万吨至 234.1 万吨。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量 861.5 万吨，周环比-0.67%/同比-1.37%，其中建材减产较多；钢材消费量继续回落 至 877.6 万吨，周环比-1.58%/同比-5.31%，其中卷板消费较有韧性。3）库存 方面：五大品种钢材库存下降至 1,218.8 吨，周环比-1.3%/同比-10.91%，主 要是受北方环保以及钢厂高炉检修影响，铁水产量连续两周均出现下滑，成材 端供需错配，库存压力进一步减轻，基本面较为稳固。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,673 万吨，同比+4.7%；铁矿石 到港量 2,263 万吨，同比-12.7%。本周日均疏港量 314 万吨，周 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 固生堂2024年三季度经营数据显示客户就诊人次达148.5万同比增长25%业务量增长符合预期新店与老店均有较好表现且门店持续扩张前三季度已完成全年目标业务版图不断拓展中医医疗服务行业需求旺盛政策支持下将高速发展公司作为行业龙头有诸多优势长期增长潜力大[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 经营数据方面 - 2024年三季度公司客户就诊人次148.5万同比增长25%新成立医疗机构就诊人次7.7万贡献25%增长率中的6.5%老店就诊人次140.8万同比增长18.5%[2][3] 门店扩张方面 - 截止2024年9月底新增19家门店其中4家自建15家并购主要集中在长三角和中部强省会城市形成一城多院格局[3] 盈利预测方面 - 维持对公司24 - 26年收入预测为29.9/38.9/49.7亿元24 - 26年归母净利预测为3.29/4.47/5.85亿元[4] 基本数据方面 - 2024 - 11 - 07收盘价40.45港元总股本/流通股本241.75/241.75百万股流通市值9778.94百万港元每股净资产10.43港元资产负债率31.33%一年内最高/最低价52.40/32.70港元[5] 财务数据和估值方面 - 主营收入2022A为1625百万元2023A为2323百万元2024E为2989百万元2025E为3887百万元2026E为4966百万元增长率分别为18%、43%、29%、30%、28%净利润2022A为183百万元2023A为252百万元2024E为329百万元2025E为447百万元2026E为585百万元增长率分别为136%、38%、31%、36%、31%EPS、市盈率、市净率等数据也有相应呈现[7] 成长能力方面 - 营业收入增长率2023A为43.0%2024E为28.5%2025E为30.0%2026E为27.8%归母公司净利润增长率2023A为37.6%2024E为30.5%2025E为35.7%2026E为31.0%[13] 获利能力方面 - 包含多项获利能力指标如2023A - 2026E期间的相关比率数据[13] 偿债能力方面 - 资产负债率2023A为31.8%2024E为33.4%2025E为34.2%2026E为34.4%流动比率、速动比率等数据也有呈现[13] 每股指标方面 - 每股收益2023A为1.0元2024E为1.3元2025E为1.8元2026E为2.4元每股经营现金流、每股净资产等数据也有相应数据[13] 估值比率方面 - 2023A - 2026E期间有相应估值比率数据[13]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告核心观点 - 迈普医学2024年第三季度实现收入6889万（同比+14.7%），归母净利润2041万（同比+50.8%），扣非归母净利润1841万（同比+44.96%）；2024年前三季度实现收入1.90亿（同比+31.0%），归母净利润5280万（同比+107.7%），扣非归母净利润4609万（同比+108.4%），同期较高基数下，收入利润端均同环比实现持续增长，集采执行带动份额提升，核心产品继续放量，收入利润端同环比延续增长趋势[1] - 2024年第三季度销售费用率已下降至15.3%（环比 -1pct），管理费用率同比受股权激励费用影响略有提升，费用端优化带动盈利能力持续改善[1] - 截至2024年三季度，公司新品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶合计实现销售收入超过2000万元，比上年同期增长近90%，处于高速放量中，随着已拿证新品的加速放量和未来新品获批拿证，有望持续打开公司成长天花板[2] - 预计2024 - 2026年公司营收为2.9/3.9/5.1亿元，同比增加26%/34%/32%，由于销售费用继续优化超预期，将24 - 26年净利润0.60/1.01/1.4亿元调整为0.71/1.01/1.4亿元[4] 财务数据相关总结 - 2023A - 2026E营业收入（百万元）分别为231、290、388、513，增长率分别为18%、26%、34%、32%；净利润（百万元）分别为41、71、101、140，增长率分别为14%、73%、43%、39%；EPS（元/股）分别为0.61、1.06、1.52、2.11；市盈率（P/E）分别为83.3、48.2、33.6、24.3；市净率（P/B）分别为5.4、5.0、4.5、4.0[5] - 2023A的主要财务比率中，营业收入增长率为18.2%，归母公司净利润增长率为13.9%，ROE为6.4%，总资产周转率为0.3，应收账款周转天数为22，存货周转天数为241，每股经营现金流为1.62；2024E - 2026E这些数据分别为25.8%、73.0%、10.4%、0.3、24、177、1.37等（详细数据见[15]）[15] - 2023A的利润表中，营业收入231百万元，营业成本42百万元，税金及附加5百万元等（详细数据见[9]）[9] - 2023A - 2026E的资产负债表数据（详细数据见[10][11][12][13][14]）[10][11][12][13][14] - 2023A - 2026E的现金流量表数据（详细数据见[10][11][12][13][14]）[10][11][12][13][14]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 三诺生物2024年第三季度实现收入10.5亿（+2.05%），归母净利润0.58亿（-59.4%），扣非归母净利润0.53亿（-62.1%）；2024年前三季度实现收入31.8亿（+4.83%），归母净利润2.55亿（-19.7%），扣非归母净利润2.32亿（-31.7%），利润端受费用及减值损失增加拖累[1]。 - 母公司传统业务收入增速有所放缓，受渠道业务调整及同期促销策略影响[2]。 - CGM打开第二成长曲线，产品力持续改进且新一代产品处于评审阶段，美国FDA临床试验和欧盟MDR等市场开拓持续进行[2]。 - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%[2]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营收分别为43/50/59亿元，同比增长6%、15%、19%；归母净利润分别为3.3、5.1、6.4亿元，同比增长16%、55%、24%[2]。 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为2,814、4,059、4,321、4,989、5,928，增长率分别为19%、44%、6%、15%、19%；净利润（百万元）分别为431、284、330、512、635，增长率分别为301%、-34%、16%、55%、24%；EPS（元/股）分别为0.76、0.50、0.59、0.91、1.13；市盈率（P/E）分别为34.4、52.2、44.9、29.0、23.3；市净率（P/B）分别为4.8、4.8、4.7、4.2、3.7[4]。 - 2023 - 2026年资产负债表相关数据，如货币资金、应收票据及账款等各项数据呈现不同变化趋势[8]。 - 2023 - 2026年利润表相关数据，如营业收入、营业成本等各项数据呈现不同变化趋势[9][10][11][12]。 - 2023 - 2026年现金流量表相关数据，如经营活动现金流、投资活动现金流等各项数据呈现不同变化趋势[8]。 业务情况 - 利润端受费用及减值损失增加拖累，前三季度信用减值损失2213万，金额同比提高152%；资产减值损失4578万，同比提高65.6%[1]。 - 母公司传统业务收入增速放缓受渠道业务调整和同期促销策略影响[2]。 - CGM产品力持续改进且新一代产品处于评审阶段，海外市场开拓持续进行[2]。

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告核心观点 - 怡和嘉业2024年单三季度实现收入2.2亿（同比+10.5%），归母净利润0.33亿（同比+21.8%），扣非归母净利润0.19亿（同比+24.7%）2024年前三季度实现收入6.02亿（同比-36.3%），归母净利润1.25亿（同比-53.7%），扣非归母净利润0.85亿（同比-62.9%）美国呼吸机市场逐步回归稳态Q3经营拐点确立后续订单恢复业绩有望逐季度持续改善[1] - 2024年前三季度耗材收入2.06亿元，同比增长31.77%，占收入比34.16%高毛利率的耗材占比提升带动产品结构优化，整体毛利率提升至50.2%，比去年同期增长4.91pct[2] - 2024年前三季度公司国际业务收入3.65亿元，占比60.55%，国内业务收入2.38亿元，占比39.45%，国内业务占比稳步提升美国及欧洲耗材端增速亮眼美国主要受益于RH公司专业的耗材团队市场推广拉动，欧洲数据子公司推动解决医保报销问题、吸引代理商合作开拓欧洲市场随着公司品牌力持续强化，海外市占率提升空间可期[2] - 考虑到公司三季报利润端受汇兑损益及费用端支出增加影响略有承压，调整利润端盈利预测预计公司2024 - 2026年收入增速分别为-12%、26%、24%，归母净利润增速分别为-32%、50%、32%（前值为-20%、43%、27%）作为呼吸机国产龙头企业，在美国市场市占率领先，布局全球呼吸机广阔市场，享有较大的收入天花板，业绩拐点持续兑现，赋予一定估值溢价[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为1,415、1,122、985、1,241、1,543，增长率分别为114%、-21%、-12%、26%、24%[4] - 2022 - 2026年净利润（百万元）分别为380、297、203、304、402，增长率分别为161%、-22%、-32%、50%、32%[4] - 2022 - 2026年EPS（元/股）分别为4.24、3.32、2.26、3.39、4.48[4] - 2022 - 2026年市盈率（P/E）分别为17.5、22.4、32.9、21.9、16.6[4] - 2022 - 2026年市净率（P/B）分别为2.6、2.4、2.3、2.1、1.9[4] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为-20.7%、-12.3%、26.0%、24.3%，归母公司净利润增长率分别为-21.8%、-31.9%、50.1%、32.0%[14] - 2023 - 2026年ROE分别为10.7%、6.9%、9.7%、11.6%[14] - 2023 - 2026年总资产周转率分别为0.4、0.3、0.4、0.4[14] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为32、36、27、26[14] - 2023 - 2026年存货周转天数分别为96、84、92、91[14] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为1.69、1.99、1.79、3.91[14] - 2023年的利润表相关数据如营业收入1,122、营业成本605等[8] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据如2023年货币资金670、2024年800等[9] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据如2023年经营活动现金流151、2024年178等[9] 公司基本数据 - 2024 - 11 - 07收盘价为74.35元，总股本/流通股本(百万股)为89.60/56.52，流通A股市值(百万元)为4,202.62，每股净资产(元)为31.23，资产负债率(%)为13.47，一年内最高/最低价(元)为131.80/56.37[5]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 普门科技2024年第三季度实现收入2.67亿（+6.4%），归母净利润8554万（+21.51%），扣非归母净利润8009万（+29.01%）2024年前三季度实现收入8.57亿（+5.89%），归母净利润2.57亿（+25.62%），扣非归母净利润2.43亿（+29.11%），收入端稳健增长，毛利率持续提升，Q3毛利率进一步提升至70%，销售费用率下降至14.3%，同比 -9.2pct[1] - 2024年前三季度，体外诊断业务收入为6.78亿元，同比增长19%，其中国内体外诊断业务收入4.42亿元，同比增长15%，国际体外诊断业务收入2.37亿元，同比增长26%，治疗与康复领域中，临床医疗业务因2023年上半年收入基数较高，2024年前三季度存在负增长，皮肤医美业务同比增长8%，消费者健康业务同比增长24%[2] - 国内电化学发光业务从2024年第三季度开始推广流水线系列产品，后续随着流水线的装机有望推动试剂产品的销售上量，国际端一方面完善产品型号补齐中速机型，同时加速推进发光试剂项目的国际注册，另一方面不断加强和完善国际市场营销队伍的专业能力建设，国际市场拓展+国内流水线推进有望持续打开公司成长空间[2] - 考虑到公司临床医疗受同期高基数影响增速承压，调整此前盈利预测，预计2024 - 2026年公司营收分别为13.3/17.1/21.8亿元，同比增长16%、28%、28%（前值为14.0/17.9/22.9亿元），归母净利润分别为4.0/5.1/6.6亿元，同比增长22%、27%、28%（前值为4.2/5.4/6.9亿元）[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年预计营收分别为13.3/17.1/21.8亿元，同比增长16%、28%、28%，归母净利润分别为4.0/5.1/6.6亿元，同比增长22%、27%、28%[3] - 2024年11月7日收盘价为17.25元，总股本/流通股本为428.44/428.44百万股，流通A股市值为7390.56百万元，每股净资产为4.55元，资产负债率为30.95%，一年内最高/最低价为25.00/12.27元[5] - 给出了2022A - 2026E的营业收入、增长率、净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率等数据[7] - 详细列出了2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等，以及各项财务比率，如毛利率、净利率、ROE、ROIC等[9] 业务方面 - 2024年前三季度体外诊断业务增长较好，国内和国际业务均有不同程度增长，治疗与康复领域中临床医疗业务受高基数影响增速承压，皮肤医美和消费者健康业务有一定增长[2] - 国内电化学发光业务推广流水线系列产品，国际市场在产品和营销方面同时发力，有助于打开公司成长空间[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5] 报告核心观点 - 报告期内上海医药实现收入2096亿元（+6.1%），归母净利润40.5亿元（+6.78%），扣非归母净利润36.9亿元（+11.6%）其中Q3实现收入702亿元（+8.2%），实现归母净利润11.1亿元（-6.3%），扣非归母净利润9.8亿元（-11.2%），利润下滑或主要受Q3参股企业贡献利润（0.46亿，同比 -61%）和应收坏账计提（1.4亿，同比多增1.79亿）影响[1] - 商业板块增长稳健，CSO业务维持高增，24Q3商业板块实现收入647亿元（+9.9%），实现净利润8.6亿元（+0.4%，23Q3基数还原减值等一次性损益），CSO业务Q3实现收入21亿元（+185%），Q3非药业务实现收入108亿元（+13.5%）[2] - 工业板块收入降幅环比收窄，降本增效下盈利能力改善明显，24Q3工业板块实现收入55.5亿元（-9%），实现净利润5.5亿元（+13.8%，23Q3基数还原减值等一次性损益）[3] - Q3公司实现毛利率9.98%（-0.65pct），净利率2.03%（-0.34pct），扣非净利率1.4%（-0.31pct）运营能力来看，24Q1 - 3公司应收账款周转天数100.5天（相比24H1增加1.1天），存货周转天数53.7天（相比24H1增加1.2天），应付账款周转天数74.5天（相比24H1增加1.3天），现金周期79.7天（相比24H1增加1.1天）[4] - 略下调公司盈利预测，预计公司2024 - 2026年收入分别为2844/3126/2428亿元（前值为2898/3205/3513亿元），同比增长9.3%/9.9%/9.7%（前值为11.3%/10.6%/9.6%），归母净利润分别为50.8/57/63.6亿元（前值为52.4/58.4/65.4亿元），分别同比增长35%/12%/12%，对应当前PE分别为14.6/13/12倍，公司作为全国流通行业龙头之一，商业板块创新业务快速发展，工业板块创新转型持续落地[5]