报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩超预期,持续高速增长 - 公司2024H1实现营业收入11.36亿元(同比+60.2%),归母净利润3.27亿元(同比+128.4%),扣非归母净利润2.97亿元(同比+184.6%) [2][3] - 单看2024Q2,实现营业收入7.01亿元(同比+56.3%),归母净利润2.05亿元(同比+136.3%),扣非归母净利润1.89亿元(同比+178.1%),业绩持续高速增长 [3] 采浆量快速增长,新浆站建设持续推进 - 公司持续深化与新疆德源战略合作,加快推进新浆站建设,2024年上半年采浆量约700吨,同比实现快速增长,全年采浆有望完成1400吨 [4] 血制品维持高景气度,出海业务持续拓展 - 2024H1公司血液制品实现营业收入11.33亿元(同比+60.3%),静注人免疫球蛋白(pH4)持续供不应求,核心产品均实现较好增长 [4] - 在保障国内供应的情况下积极开展海外出口销售,实现巴基斯坦出口销售,持续推动巴西法规注册,推动海外出口业务长远稳健发展 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.9/9.2/10.4亿元,归母净利润增速分别为29%/16%/14% [4] - 对应当前市值,2024-2026年PE分别为23/20/18X,维持"买入"评级 [4]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 派林生物(000403.SZ) 2024 年 08 月 31 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：25.55 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 派林生物 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|---------------|------------| | -29% -14% \n2023-08 | 2023-12 | 2024-04 | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 | | | | | (%) 相对涨幅 (%) | 4.46 5.88 | -4.16 -0.11 | -5.49 2.10 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《派林生物（000403. ...

报告评级和核心观点 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级,6个月目标价为30元,对应2024年28倍的动态市盈率[3][8] - 报告认为公司2024年-2026年的收入和净利润增速分别为26.2%/18.1%/12.8%和28.3%/17.9%/13.5%,对应EPS分别为1.07元/1.26元/1.43元[9] 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入11.36亿元,同比增长60.23%;归母净利润3.27亿元,同比增长128.44%,主要系公司采浆量大幅提升,静丙等品种市场需求保持高景气[2] - 公司毛利率为50.20%,同比增长1.45个百分点;期间费用率为17.32%,同比下降11.21个百分点,主要系销售费用和管理费用率下降[2] 公司发展战略 - 公司积极推进新设浆站、挖潜老浆站能力、深化新疆德源战略合作等措施,2024年上半年新增17家单采血浆站,全年采浆量目标为1400吨[3] - 公司在研产品超过10个,其中广东双林分别于2023年11月和2024年5月获得人凝血因子IX和静注人免疫球蛋白(10%)的临床试验批准,随着新产品陆续上市,公司血浆综合利用率有望持续提升[3][8] 财务数据 - 报告预计公司2024年-2026年的收入增速分别为26.2%、18.1%、12.8%,净利润增速分别为28.3%、17.9%、13.5%,对应EPS分别为1.07元、1.26元、1.43元[9] - 公司2024年-2026年的毛利率预计分别为50.0%、48.5%、48.1%,净利率预计分别为26.7%、26.7%、26.9%[10] - 公司2024年-2026年的ROE预计分别为9.7%、10.6%、11.0%,ROIC预计分别为14.3%、15.0%、16.2%[10] 风险提示 - 浆源拓展不及预期 - 产品市场推广及销售不及预期 - 新产品研发进度不及预期[8]

医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 Liqiang01@huayuanstock.com -18% 2% 22% 42% 派林生物 沪深300 相关研究 2.《派林生物（000403.SZ）：业绩 超预期，后续股东赋能想象空间大》， 2024.07.12 1.《派林生物（000403.SZ）：血制 品头部企业，大股东陕煤赋能空间 大》，2024.04.22 2024 年 08 月 29 日 派林生物 (000403.SZ ) 买入（维持） ——费用率显著改善，陕煤未来赋能空间大 投资要点： ➢ 公司事件：公司发布 2024 年半年报，2024 上半年实现营业收入 11.4 亿元， 同比增长 60.2%，实现归母净利润 3.3 亿元（同比增长 128.4%）；24Q2， 实现营业收入 7.0 亿元，同比增长 56.3%，实现归母净利润 2.0 亿元（同比 增长 136.3%），符合市场预期。 ➢ 毛利率改善，费用率明显改善，盈利能力明显提升。盈利能力方面，2024 上 半年，公司毛利率为 50.2%， ...

报告公司投资评级 买入(维持) [11] 报告的核心观点 1. 产品数量和浆站数量行业前列 [2] 2. 浆量大幅提升，销售需求景气度高 [3] 3. 深化经营改革，提升经营效率 [4] 公司财务数据总结 1. 2024年上半年实现营业收入11.36亿元，同比增长60.23%；归母净利润3.27亿元，同比增长128.44% [1] 2. 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为781.61/934.44/1065.65百万元，对应EPS为1.07/1.27/1.45元/股 [17] 3. 2024年上半年毛利率为50.20%，同比增加1.45个百分点；期间费用率17.32%，同比下降11.21个百分点；净利润率28.78%，同比增加8.61个百分点 [4]

公司研究 公司业绩表现亮眼，采浆规模进一步扩大 ——派林生物（000403.SZ）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布半年报， 24H1 实现营业收入 11.36 亿元（同比+60.23%）；归 母净利润 3.27 亿元（同比+128.44%）；扣非归母净利润 2.97 亿元（同比 +184.61%）。 点评： 血液制品业绩表现亮眼，市场景气度延续。24H1 公司血液制品实现营业收入 11.33 亿元（同比+60.35%），主要系血液制品市场销售需求景气，原料血浆采 集同比增长较好，2024 年上半年度公司可售产品数量和销量增加。静注人免疫 球蛋白（pH4）等血液制品持续供不应求，同时公司积极开拓海外市场，海外出 口业务持续扩展。 采浆量稳定增加，助力公司业绩增长。公司 23 年全年采浆突破 1200 吨，跻身 国内血制品行业千吨级第一梯队。目前公司浆站数量合计达到 38 个，其中广东 双林拥有 19 个单采血浆站，派斯菲科拥有 19 个单采血浆站。24H1 公司采浆量 约 700 吨，原料血浆供应能力不断提升，2024 年全年采浆量有望突破 1400 吨， 助推公司实现经营目标。 持续投入开发新产品 ...

盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------------|---------------| | | | 买入 | | | 股价（2024年08 | | | 24.15 元 | | 目标价格 | | | 32.4 元 | | 52 周最高价/ | | 31.02/17.67 | 元 | | 总股本/流通 A | | | 73,304/68,162 | | A 股市值（百万元） | | | 17,703 | | 国家/地区 | | | 中国 | | 行业 | | | 医药生物 | | 报告发布日期 | | 2024 年 08 | 月 28 日 | | | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | 绝对表现% | -3.52 | -8.45 | 36.93 | | 相对表现% | -0.47 | 0.64 | 47.82 | | 沪深 300% | -3.05 | -9.09 | -10.89 | | --- | --- | |--------|------------------------------| | 伍 ...

证券代码：000403 证券简称：派林生物 | --- | --- | --- | |--------------|---------------|----------------------------------------------------------------| | | | 编号：【2024】005 | | | □特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | □媒体采访 | ☑ 业绩说明会 | | 投资者关系活 | □新闻发布会 | □ 路演活动 | | 动类别 | | | | | □现场参观 | | | | □其他 | | | | | 华源证券、德邦证券、中信建投、中信证券、海通证券、国联证券、 | | | | 招商证券、民生证券、华安证券、信达证券、西南证券、中金公司、 | | | | 东吴证券、中邮证券、山西证券、光大证券、富国基金、华夏基金、 | | | | 汇添富基金、华宝基金、博时基金、交银施罗德基金、泰康资产、天 | | | | 弘基金、平安基金、中天国富证券、宝盈基金、新华基金、银华基金、 | | | | 国投瑞银基金、长江养老保险、长城财富保险、玄元私募、华夏未来 | | | ...

派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 28 日 1 派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司董事长李昊、财务总监王晔弘及会计机构负责人（会计主管人员） 王晔弘声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告第三节管理层讨论与分析中公司面临的风险和应对措施 部分，对公司可能面临的风险及对策进行详细描述，敬请广大投资者注意阅 读。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目 录 第一节 重要提示、目录和释义 .................................................................................. ...

公司战略与发展规划 - 公司将聚焦血液制品主业，持续挖潜内生增长，加强党的建设，规范公司治理，提升血浆供应能力，强化营销管理能力，积极布局海外市场，加强产品研发能力，持续提升吨浆净利润水平，同时适时推动行业并购整合，加速公司扩张和发展[4] - 中长期将借鉴海外血液制品巨头发展方向，在做深做透血液制品基础上，积极尝试重组和血制相关等创新业务，向产业链上下游延伸，不断拓展生物医药业务布局，将派林生物打造成为行业领先的生物科技企业[4] 产能扩张与新浆站拓展 - 广东双林二期扩能工程建设已完成，预计2025年下半年投产，年产能将提升至1500吨；派斯菲科预计也将于2025年初扩能至年产能1500吨[3] - 公司共有38个浆站，目前位居行业第三，新建浆站陆续验收采浆，进一步加速了采浆量提升[3][8] - 公司非常重视新浆站拓展工作，已在全国多地开展新浆站申请工作[7] 血液制品市场分析 - 白蛋白市场处于紧平衡状态，销售价格基本保持稳定[4] - 静丙是全球血液制品行业主要用药品种，三年疫情大幅提高了社会对静丙的认知，目前静丙市场供不应求，国内市场和国外出口需求量明显增加，随着市场认知提升和用药习惯普及，未来静丙市场增长空间较大[4] - 重组白蛋白研发难度和监管获批难度较大，目前国内尚无成熟产品[3] 集采政策影响 - 2022年广东省十一省联盟集采、2023年河南19省联盟和河北京津冀共22个省份对破免进行了集采，以及2024年纤原3+N集采，对于白蛋白和静丙尚处于供应紧平衡或供不应求的产品，集采影响较小；对于供应相对充足的破免和纤原，中标价格降低有利于患者使用，同时也有利于产品销量提升[2] 销售费用管控 - 2023年公司销售费用率12.26%，2024年一季度销售费用率7.79%，未来销售费用率预计也会保持在较低水平[9]