报告行业投资评级 - 报告给予半导体行业"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周申万半导体指数、恒生科技指数、费城半导体指数、台湾半导体指数均小幅下跌 [2] - 半导体成交额占A股整体成交额比重有所下降 [2] - 各细分板块中,设备和封测小幅上涨,材料、数字芯片、模拟芯片均下跌 [2] 细分领域表现 数字芯片 - 海光信息上涨1.5%,龙芯中科下跌8.4%,寒武纪下跌2.6% [4] - 龙芯中科受宏观经济环境、电子政务市场等影响,Q3营收和净利润同比下滑 [4] - 寒武纪Q3营收同比大增284.59%,资产端延续增长势头 [4] 存储 - 存储模组和存储芯片厂商普遍下跌,跌幅在7%-13%之间 [4][6] - 韩国半导体出口10月同比增长40.3%,创历史同月新高,主要受益于AI服务器对高端芯片需求增长 [6] 模拟芯片 - 除少数个股外,模拟芯片板块整体下跌,跌幅较大的有必易微、晶丰明源等 [7] - TI和ADI等汽车模拟龙头表示H2模拟需求持续低迷,库存去化持续 [7] - 消费类模拟芯片需求维持稳定增长 [7] 射频 - 海外射频龙头Skyworks和Qorvo股价下跌,国内标的如卓胜微、唯捷创芯等Q3业绩不佳 [8] 功率 - 功率板块整体下跌,除东尼电子外,其他标的均有不同程度下跌 [9] - 英飞凌推出全球最薄硅功率晶圆,有助于提高功率转换解决方案的能效、功率密度和可靠性 [9] 设备 - 设备板块涨跌幅分化,富创精密、至纯科技等上涨,富乐德、联动科技等下跌 [9] - 关注国产光刻机进展及相关标的 [9] 制造 - 晶圆代工板块整体下跌,预计Q4-Q1晶圆代工环比稼动率或有变化 [10] 封测 - 封测板块涨跌幅分化,关注先进封装对头部封测厂的价值提升 [10] 重点关注组合 - 寒武纪、圣邦股份、长电科技、纳芯微、华峰测控、乐鑫科技、北方华创、华海清科 [10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收29.12亿元,同比下降28.43%;实现归母净利润3.57亿元,同比下降48.41% [1] - 2024年第三季度公司实现营收10.20亿元,同比下降18.11%;实现归母净利润1.38亿元,同比下降27.86% [1] - 公司业绩下滑主要系海外户储库存积压导致出货受阻 [2] 公司盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率33.11%,同比下降2.04个百分点,环比上升0.16个百分点 [3] - 2024年第三季度公司净利率34.61%,同比下降22.87个百分点,环比上升14.33个百分点 [3] - 公司期间费用率上升主要系财务费用增加,随着收入恢复预计费用率将降至正常水平 [3] 未来业绩预测 - 由于欧洲地区户储去库存速度不及预期,下调公司2024-2026年业绩预期 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为46.68/59.28/73.62亿元,同比增长-14%/27%/24% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.02/7.23/9.06亿元,同比增长-29%/20%/25% [4] - 维持"买入"评级,未来公司海外储能业务有望保持高速增长 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 主业经营端持续改善 - 国内酵母主业有望持续修复 [4] - 公司海外产能投产进一步强化国际市场增长势能 [4] - 预计酵母及深加工销售提速,全年冲刺15%的营收增长目标 [4] 盈利端有望迎来拐点 - 伴随新榨季国内糖蜜价格下行预期、海运费用回落以及海外高盈利的新产能爬坡,公司有望迎来利润拐点 [4] 业绩有望进入上行周期 - 考虑到海外持续快增、原料成本有望改善,公司业绩有望进入上行周期 [4] 分产品和区域总结 分产品 - Q3酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54% [2] - 酵母系列环比提速,主要系海外渠道精细化红利释放带动国际收入高质量增长,同时国内需求边际改善 [2] - 其他类快增预计主要是公司主业相关类贸易业务放量 [2] 分区域 - Q3国内、海外营收分别同比+20.7%/+30.2% [2] - Q1-3国内、国外经销商数量分别净增加848/479家,同时海外平均单商收入同比+8.7%,延续高质量增长 [2] 分渠道 - Q3公司线下、线上渠道销售均有所恢复,分别同比+25.3%/+22.03% [2] 盈利情况总结 毛利率承压 - Q3毛利率为21.35%,同比-3.6pct,主要系期间出口运费攀升、业务结构等影响 [3] 费用率收窄 - Q3四项费率合计同比-1.97pct,主要系规模效应摊薄 [3] 净利率下降 - Q3归母净利率为7.01%,同比-1.23pct,扣非归母净利率为6.51%,同比-0.24pct,主要系政府补贴减少、资产减值损失扩大所致 [3]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"[4] 报告的核心观点 家居行业 - 家居补贴政策不断落地,10月地产成交改善,家居板块基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段,建议重视板块配置机会[3] - 关注定制龙头欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居,软体龙头顾家家居、慕思股份、喜临门、敏华控股,以及智能家居标的箭牌家居、瑞尔特、好太太、奥普科技[3] 造纸行业 - 纸价方面,铜板纸、白卡纸周度价格环比下跌[43][44][45] - 1-9月造纸行业营收、利润率延续同比改善,固定资产投资额同比增长,产量同比增长[50][51][52][53][54] - 关注林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业,外销占比增加、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技,自有浆线持续投产、积极推进全产业链布局的仙鹤股份[4] - 关注产能布局完善,自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际[4] 必选消费品 - 三季报百亚股份、登康口腔业绩较好,建议关注文创龙头晨光股份,以及渠道拓宽&产品价升的口腔护理龙头登康口腔,产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份[4] 出口链 - 三季报嘉益股份、匠心家居、永艺股份、依依股份等公司业绩保持高增,但多数公司受汇率波动、海运费等因素影响盈利表现弱于营收[4][7] - 建议关注25年中大件跨境电商盈利修复、终端需求仍有修复预期的美国地产链相关,以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业,如永艺股份、哈尔斯、嘉益股份、匠心家居、致欧科技[4] 包装 - 众鑫环保受美国"双反"调查影响,公司已提前规划布局泰国工厂[8] - 推荐有望受益于消费电子需求回升、盈利能力趋稳向上的大包装龙头裕同科技,行业整合进程中的昇兴股份、奥瑞金,以及纸浆模塑第一股众鑫股份[4][8] 新型烟草 - 美国对非法产品监管持续加码,建议关注与头部客户就各类新型烟草产品深入合作、业绩企稳、换弹式及开放式自有品牌优势突出的雾化龙头思摩尔国际[9] 纺织服装 - 运动鞋服、羽绒服等功能性服装消费需求有望持续回升,建议关注竞争格局良好,分红比例高且业绩稳健的细分龙头标的:富安娜、海澜之家、报喜鸟、地素时尚等[9] 根据目录分别总结 板块周度行情 - 轻工制造板块表现跑赢市场,包装印刷行业指数上涨,家居用品、造纸、文娱用品行业指数下跌[18][19][20] - 轻工制造板块中,沪江材料、松发股份、丰林集团等个股表现优于其他[20] - 纺织服装板块表现跑输市场,服装家纺行业指数下跌较多[21][22][23] 家居行业 - 家居补贴政策不断落地,10月地产成交改善,家居板块基本面将从边际改善逐步进入持续验证阶段[3] - 9月家具零售额回升,家具出口额同比下降[32] - 人造板价格、化工原料价格、海运费等成本有所下降[39][41][42] 造纸行业 - 纸价方面,铜板纸、白卡纸周度价格环比下跌[43][44][45] - 1-9月造纸行业营收、利润率延续同比改善,固定资产投资额同比增长,产量同比增长[50][51][52][53][54] - 9月纸浆进口量同比下降,文化用纸进出口有所变化[60][61][62][63][64] - 印刷业收入延续同比改善,利润率同比略降[65][66][67] 必选消费品 - 三季报百亚股份、登康口腔业绩较好,建议关注相关标的[4] 出口链 - 三季报出口企业业绩分化,受汇率波动、海运费等因素影响[4][7] - 建议关注相关标的[4] 包装 - 众鑫环保受美国"双反"调查影响,公司已提前规划布局泰国工厂[8] - 推荐相关标的[4][8] 新型烟草 - 美国对非法产品监管持续加码,建议关注雾化龙头思摩尔国际[9] 纺织服装 - 运动鞋服、羽绒服等功能性服装消费需求有望持续回升,建议关注相关标的[9]

华福证券 行业研究 国防军工 军工本周观点：静待边际变化落地 投资要点： 本周核心观点： 本周三季报披露完毕，军工板块表现欠佳，本周指数相对跑输或因此而致。 以华福军工板块为口径，2024Q3 营业收入同比下滑 7.09%（2024Q2 同比 下滑 4.58%），归母净利润同比下滑 45.52%（2024Q2 同比下滑 24.02），三 季报业绩承压超过二季度水平。 团队成员 分析师： 马卓群(S0210524050011) mzq30555@hfzq.com.cn 盈利能力角度，2024Q3 军工板块毛利率为 19.6%，同比下降 2.16pct，但环 比仅下降 0.13pct，或表明现军工行业产品价格短期基本企稳；同期军工板 块净利率 3.7%，同比下滑 2.61pct，环比下滑 1.96pct，或因在整体营收下 滑的情况下，各项费用不会因此随之下滑，因此带动净利率有所承压。 相关报告 1、军工本周观点：三季报落地风险出尽—— 2024.10.27 2、军工本周观点：行情仍在持续——2024.10.20 3、军工本周观点：三季报前后或是最佳配置时点 ——2024.10.14 从资产负债表来看，2024 年 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收121.9亿元，同比增长1.06%，归母净利润6.4亿元，同比下降30.92%，扣非归母净利润5.7亿元，同比下降21.47% [2] - 公司自2024年三季度起对红相股份无法施加重大影响，将对红相股份所持股权由长期股权投资变更为金融资产核算，对前三季度净利润影响为1406万元 [2] - 公司各业务板块持续推进发展，工业电机及驱动业务全面进军风光储氢等可再生能源领域，日用电机及驱动业务受益于家电以旧换新政策带动 [2] - 低空经济作为政策重点支持的新质生产力方向，公司是eVTOL高价值量驱控环节的龙头，与中国民航科学技术研究院共建"联合实验室"，携手中国商飞北研中心共建航空电动力系统事业部 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.9/11.7/13.7亿元，给予2025年25倍PE，目标价22.32元 [3] 财务数据分析 - 公司2023年营业收入为15,567百万元，同比增长9%；净利润为530百万元，同比下降34% [6] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到16,743/18,942/20,875百万元，净利润将分别达到894/1,168/1,369百万元 [7][8][9] - 公司2023年毛利率为25.2%，净利率为3.6%；预计2024-2026年毛利率将维持在25.6%-25.7%，净利率将提升至5.6%-6.8% [6][7][8][9] - 公司2023年资产负债率为56.6%，流动比率为1.4，速动比率为1.0；预计未来三年资产负债率将逐步下降至50.8% [6][7][8][9]

报告的核心观点 - 政策开始显效,制造业景气回暖。10月制造业PMI录得50.1%,比上月上升0.3个百分点,生产回升带动PMI回到景气区间。[1] - 央行启用公开市场买断式逆回购操作工具,能够更好适应海外投资者的投资习惯,提高国际化水平。[2] - 美国经济数据显示,就业增长大幅不及预期,通胀下降速度较慢,消费仍然强劲。当前数据指向不一致,美联储11月降息决定存在较大悬念。[2] 报告内容总结 制造业和非制造业景气回升 - 10月制造业PMI录得50.1%,比上月上升0.3个百分点,生产回升带动PMI回到景气区间。[1] - 非制造业中,建筑业PMI为50.4%,服务业PMI为50.1%,均处于景气区间。[1] - 但企业生产回暖传导到利润端仍需时间,1-9月全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%。[1] 货币政策工具创新 - 央行启用公开市场买断式逆回购操作工具,能够更好适应海外投资者的投资习惯,提高国际化水平。[2] - 该工具期限不超过1年,增强1年以内的流动性跨期调节能力。[2] 美国经济数据分析 - 美国10月新增非农就业大幅不及市场预期。[2] - 三季度核心PCE物价指数年化季环比下滑至2.2%,但仍高于预期。[2] - 三季度美国GDP增速略低于预期,但消费支出增长强劲。[2] - 当前数据指向不一致,美联储11月降息决定存在较大悬念。[2]

行业投资评级 强于大市（维持评级）[3] 报告的核心观点 1. 价格: PA6、氨纶价格环比下跌[8] 2. 供给: 开工维持高位[18] 3. 下游: 织物出口同比下滑,美国服装库存环比微涨[25] 具体内容总结 价格 - PA6价格下跌8.4%,氨纶价格下跌4.0%[8] - 粘胶长丝价格持平,己内酰胺价格下跌7.2%,己二酸价格上涨6.5%[8] - 锦纶短纤价格下跌6.6%,腈纶短纤价格上涨1.1%,粘胶短纤价格上涨1.8%[8] 供给 - 氨纶开工率87%,库存49天[18] - 腈纶开工率48.7%,库存15天[18] - 粘胶短纤开工率89%,库存4天[18] 下游需求 - 9月纺织纱线、织物及其制品出口同比下滑10.7%[25] - 服装及衣着附件出口同比下滑5.1%[25] - 8月美国服装及服装面料批发商库存环比上涨0.7%[25]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[10] 报告的核心观点 1) 云业务作为科技巨头目前明显受益 AI 应用的业务,其强劲增长印证着 AI 回报起量的趋势,云服务商资本开支的乐观展望也将进一步推动算力设备及相关零部件厂商业绩预期的提升。[3] 2) AMD 数据中心事业部收入连续三个季度创新高,且增速在今年逐季度提高。公司预计 Q4 营收 72-78 亿美元,中值 75 亿美元同增 22%,环增 10%,预计非 GAAP 毛利率约为 54%,并将 2024 年 AI 芯片收入预期从 Q2 指引的 45 亿美元上调至超过 50 亿美元。[4][5] 分行业总结 半导体行业 - 英伟达、台积电、博通等半导体公司本周股价下跌,跌幅在1-5%之间。[7] - AMD 数据中心事业部收入连续三个季度创新高,且增速在今年逐季度提高。[4][5] 云计算行业 - 谷歌云 Q3 收入 113.53 亿美元,同比增长 34.98%,营业利润 19.47 亿美元,同比增长 631.95%。[3] - 微软 Q3 智能云部门收入 240.92 亿美元,同比增长 20.38%,Azure 和其他云服务营收增长 33%。[3] - 亚马逊 AWS 云业务净销售额 274.5 亿美元,同比增长 19%,营业利润率从 35.5%升至 38.1%,创历史新高。[3] - 云业务作为科技巨头目前明显受益 AI 应用的业务,其强劲增长印证着 AI 回报起量的趋势,云服务商资本开支的乐观展望也将进一步推动算力设备及相关零部件厂商业绩预期的提升。[3] 互联网行业 - Reddit、Roblox等互联网公司本周股价上涨,涨幅在13-39%之间。[7] - 谷歌、亚马逊、Meta等互联网巨头本周股价基本持平或小幅下跌。[7] 软件行业 - 微软、甲骨文等软件公司本周股价下跌,跌幅在2-4%之间。[7] - Datadog、Zscaler等软件公司本周股价小幅下跌。[7]

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"强于大市"的评级。[4] 报告的核心观点 医药行业整体表现 - 24Q3医药行业整体收入同比增速为1%,归母净利润同比增速为-10%,扣非归母净利润同比增速为-10%。[16] - 24Q3医药行业整体收入环比增速为-3%,归母净利润环比增速为-18%,扣非归母净利润环比增速为-20%。[16] 细分领域表现 - 24Q3收入同比增速最快的为创新药(+34%),其次为医疗耗材(+14%)和原料药(+13%)。[16] - 24Q3归母净利润同比增速最快的为原料药(+84%),其次为医疗耗材(+14%)和化药制剂(+9%)。[16] - 24Q3扣非归母净利润增速最快的为原料药(+89%),其次为综合医院(+39%)和化药制剂(+19%)。[16] 投资建议 - 医药板块短期正处于业绩出清+利好释放阶段,可逐步加大配置。[10] - 中长期看好创新+复苏+政策三大主线,重点关注创新药械、仿转创Pharma、国企改革等。[10] 根据报告目录分别总结 1. 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现 - 医药可以逐步加大配置,半年报后或有超额收益。[10] - 上周建议关注组合跑输医药指数和大盘。[12] 2. 三季报总结:创新药+Pahrma产业趋势强劲、原料药和耗材增长较快 - 医药行业整体和细分领域的业绩表现。[16][17] 3. 医药板块周行情回顾及热点跟踪 - A股医药板块本周和年初至今的行情表现。[18][19] - 医药子板块估值情况。[19][20] - 医药行业成交情况。[22][23] - 个股涨跌幅情况。[24][26][27] - 港股医药板块本周和年初至今的行情表现。[32][33][34][35] 4. 风险提示 - 行业需求不及预期、公司业绩不及预期、市场竞争加剧等风险。[36][38]