华福证券 家用电器 2024 年 11 月 10 日 家用电器 iRobot 发布三季报：美国营收虽同比转正，但调 整进程仍然艰难——24W45 周观点 投资要点： iRobot 发布三季报：美国营收虽同比转正，但调整进程仍然艰难 iRobot 在 24Q3 实现销售收入 1.93 亿美元，同比+4%，在经历多 个季度同比下滑之后终于实现转正；实现归母净利润-0.06 亿元，仍处 于亏损状态。分地区方面，尽管美国市场在基数走低的情况下实现同 比转正，但 EMEA 和日本地区仍然处于下滑状态。同时，公司下调四 季度和全年收入及利润指引，反映出尽管公司在努力作为调整，但面 临扫地机器人行业中国品牌带来的激烈竞争，改善进程仍然充满不确 定性，体现出中国品牌的强势竞争力，利好中国品牌后续份额持续提 升。 行情数据 相关报告 1、双 11 专题（2）：第一阶段战报出炉，扫地机 表现靓丽——24W44 周观点——2024.11.03 2、以旧换新补贴快速消耗，9 月份家电零售超预 期——24W42 周观点——2024.10.20 3、双 11 专题（1）：各平台玩法公布，以旧换新 +大促优惠，有望提振家电内需——24W4 ...

华福证券 轨交设备Ⅱ 2024 年 11 月 10 日 研 नार 轨交设备Ⅱ 年内第三批动车组招标，今年招标量大幅增长 投资要点： 2024 年第三批时速 350 公里复兴号动车组招标 近日国铁采购平台发布了 2024 年第三批时速 350 公里复兴号智能 动车组采购项目，招标范围及内容： 时速 350 公里复兴号智能动车组 （8 辆编组普通型），数量 66 组；时速 350 公里复兴号智能动车组（8 辆编组高寒型），数量 10 组；时速 350 公里复兴号智能动车组（17 辆编组普通型），数量 4 组（2 列）。 2024 年 350 公里动车组招标突破 200 组，同比大幅增长 今年上半年国铁采购平台招标时速 350 公里复兴号智能配置动车 组采购项目数量为 165 组，加上本次招标 80 组，合计 245 组；根据 wind，2023 年国铁集团于 6 月、11 月、12 月启动 3 次动车组招标，分 别为 103 组、55 组、6 组，合计 164 组。故截至目前，国铁集团 350 公里动车组招标数量相较去年全年同比增加 49.39%，实现大幅增长。 营业里程持续增长，20 万公里目标创造广阔市场空 ...

债务置换 - 安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务分三年实施2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元[6] - 多项政策协同下地方政府2028年之前需依靠自身能力消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元[8] - 债务置换可让地方政府未来5年平均每年实际消化额从2.86万亿元降至4600亿元[8] - 债务置换五年将累计节约地方政府利息支出约6000亿元[9] 赤字空间与政策 - 2023年我国政府全口径债务总额为85万亿元政府负债率为67.5%[10] - 2023年末G20国家平均政府负债率118.2%[10] - 截至今年三季度我国中央政府杠杆率仅为25.8%存在较大提升空间[12] - 特朗普上台潜在影响国内逆周期政策力度有望加大后续或出台更多财政增量政策[13] 风险提示 - 地缘政治风险超预期[3] - 宏观经济不及预期[3] - 海外市场大幅波动[3]

华福证券 医药生物 2024 年 11 月 10 日 强于大市（维持评级） 医药生物 关注内需，看好中药 OTC+消费医疗 投资要点： 行情回顾：本周（2024 年 11 月 4 日- 11 月 8 日）中信医药指数上涨 6.4%， 跑赢沪深 300 指数 0.9pct，在中信一级行业分类中排名第 14 位；2024 年初至 今中信医药生物板块指数下跌 4.5%，跑输沪深 300 指数 24.1pct，在中信行业 分类中排名第 29 位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+148.84%）、博士眼镜 （+45.58%）、海南海药（+35.79%）、普瑞眼科（+30.37%）、ST 康美（+29.80%）。 关注内需，消费类医药可预期 25 年复苏，重视中药 OTC+消费医疗：内 需经济有望迎来刺激，看好消费医疗板块。过去三年消费医疗的核心标的经历 了极度的估值压缩，随着美国大选落地，特朗普上台潜在提高关税风险，出口 链后续或面临一定压力。我们认为国内外来或将重视内循环，医药消费板块同 样有望获得持续刺激。同时院外政策相对缓和，且消费医药整体处于低估低配 位置。建议关注：1）中药 OTC：结合国企改革的【中药央企】： ...

CPI相关 - 10月CPI同比上涨0.3%涨幅较9月收窄环比下降0.3%跌幅扩大[1][10] - 其他用品和服务价格涨势明显带动所属大类环比同比上涨[2][12] - 食品烟酒价格环比下降0.8%拉动CPI下行0.2个百分点[3][14] PPI相关 - 10月PPI同比下降2.9%跌幅较9月扩大0.1个百分点环比下降0.1%跌幅收窄0.5个百分点[1][10] - PPI生活资料同比环比跌幅扩大生产资料环比修复[4][16] - 生产资料同比仍承压生活资料受耐用品价格拖累[5][18] - 资源品相关行业价格跌幅扩大[5][20] 风险相关 - 宏观变化超预期地缘政治突发海外市场大幅波动为风险因素[22]

华福证券 电子 2024 年 11 月 09 日 电子 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 分析师： 陈海进 (S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 联系人： 解承 堯 (S0210124060048) xcy30602@hfzw.com.cn | | 相关报告 | | 1、OpenAI 实现突破性进展，加速推进 AI 浪潮- | 算力周跟踪——2024.11.07 Arista Q3 营收毛利超指引，高通骁龙 8 Elite 端 侧 AI 能力提升显著-海外科技周跟踪 投资要点： 本周纳斯达克综合指数上涨 5.74%，费城半导体上涨 5.78% 11 月 6 日特朗普宣布胜选，当周受到"特朗普交易"以及美联储 降息影响，美股三大指数均创新高，"特朗普交易"支撑下的特朗普 媒体科技全周涨幅 4.42% ...

华福证券 नार 研 机械设备 《中华人民共和国能源法》表决通过，积极安全有序发 展核电 投资要点： 《中华人民共和国能源法》近日通过，自 2025 年 1 月 1 日起施行 11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过《中华 人民共和国能源法》。这部法律共九章，主要内容包括总则、能源规 划、能源开发利用、能源市场体系、能源储备和应急、能源科技创新、 监督管理、法律责任、附则等，自 2025 年 1 月 1 日起施行。能源法规 定，为了推动能源高质量发展，保障国家能源安全，促进经济社会绿 色低碳转型和可持续发展，积极稳妥推进碳达峰碳中和，适应全面建 设社会主义现代化国家需要，根据宪法，制定能源法。 国家积极安全有序发展核电，国家鼓励和支持核能安全利用 《中华人民共和国能源法》规定，国家积极安全有序发展核电。 国务院能源主管部门会同国务院有关部门统筹协调全国核电发展和布 局，依据职责加强对核电站规划、选址、设计、建造、运行等环节的 管理和监督。国家鼓励和支持能源资源勘探开发、化石能源清洁高效 利用、可再生能源开发利用、核能安全利用、氢能开发利用以及储能、 节约能源等领域基础性、关键性和前沿性重大技 ...

华福证券 机械设备 2024 年 11 月 09 日 研 机械设备 小鹏发布人形机器人 Iron，已进入工厂"拧螺丝" 投资要点： 小鹏汽车发布新一代人形机器人 Iron，设计更加贴近人类形态 2024 年 11 月 6 日，在 AI 科技日上，小鹏汽车发布了新一代人形 机器人 Iron。Iron 采用仿人设计，搭载自研 AI 芯片和智能系统，展示 了小鹏在机器人技术方面的最新探索。同时，小鹏也在会上进一步展 示了其在人形机器人商业化应用上的布局。小鹏的新一代人形机器人 Iron 在硬件和技术上都进行了全方位升级。相比上一代 PX5，Iron 的 设计更加贴近人类形态，性能上也有了显著提升。 实际应用也迈出了关键一步，已在小鹏广州工厂的产线上投入试运行 Iron 机器人具备以下特性——①仿人设计：Iron 的身高 178 厘米， 体重 70 公斤，具备 62 个自由度，在整体结构上更为仿人；②灵巧手： Iron 的双手采用 1:1 的人类手部尺寸设计，拥有 15 个自由度，并支持 触觉反馈；③执行器：Iron 配备了新一代直线执行器和微型手指关节， 扭矩密度比上一代提升了 20%；④自研 AI 芯片：Iron ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[2] 报告的核心观点 - 10月挖掘机国内销量同比增长21.6%工程机械需求受积极财政政策支撑国内需求筑底海外市场扩展行业迎来国内外共振[1][3] 根据相关目录分别进行总结 销量数据相关 - 2024年10月销售各类挖掘机16791台同比增长15.1%其中国内销量8266台同比增长21.6%出口量8525台同比增长9.46%2024年10月销售各类装载机8355台同比增长11.1%其中国内销量4032台同比下降7.08%出口量4323台同比增长36%2024年9月我国工程机械出口额40.65亿美元同比增长0.19%2024年前三个季度我国工程机械出口额387.14亿美元同比增长4.31%[1] 政策相关 - 9月24日央行宣布降准降息和降低存量房贷利率系列政策释放长期流动性约1万亿元9月26日政治局召开会议强调促进房地产市场止跌回稳9月29日中国人民银行与金融监管总局联合发布四项金融政策10月12日财政部将推出一揽子增量政策举措[2] 需求相关 - 国内需求方面受更新+环保+补贴政策预计2025年后设备更新需求逐渐释放海外需求方面2024年1 - 6月我国工程机械整机+零部件出口金额258.37亿美元同比增长3.38%全球市场规模为国内三倍全球行业集中度较高中国企业在海外稳步推进一带一路国家市场拓展[3] 投资建议相关 - 10月内需持续复苏出口同比转正挖机行业有望迎来内外需共振长期来看国内需求改善出海延续是行业主要成长逻辑建议关注三一重工徐工机械中联重科柳工山推股份[3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 全国人大常委会办公厅11月8日新闻发布会宣布三项化解隐性债务举措并披露优化房地产税收专项债收储相关政策进展这些举措有利于防范化解地方债务流动性风险等[2][3] - 支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批近期即将推出取消普宅认定相关税收政策有利于降低成本刺激市场交易活力[4] - 专项债收储政策加快落地有利于缓解现房累库压力降低行业结构性流动性风险从供给端推进止跌回稳[5] - 地方化债规模基本符合预期取消普宅配套税收政策与专项债收储政策正加速推进建议关注二手房价格复苏节奏和地产政策细节披露与落地情况并给出相关个股建议[5] 根据相关目录分别进行总结 化解隐性债务举措 - 2024年起连续五年每年8000亿元新增专项债全国人大常委会批准6万亿元债务置换地方政府存量隐性债分三年安排每年2万亿2029年及以后年度到期的棚改隐性债务2万亿仍按原合同偿还[3] 房地产税收政策 - 相关税收政策已按程序报批近期即将推出推测为普通住宅相关的增值税优惠取消普宅认定相关税收政策有利于降低开发商土地购置成本和居民购房置换成本刺激市场交易活力[4] 专项债收储政策 - 专项债券支持回收闲置存量土地新增土地储备以及收购存量商品房用作保障性住房方面财政部正在配合相关部门研究制定政策细则推动加快落地有利于缓解现房累库压力降低行业结构性流动性风险[5] 投资建议 - 地方化债规模基本符合预期取消普宅配套税收政策与专项债收储政策正加速推进后续推荐持续关注核心城市二手房价格复苏节奏并跟进地产政策细节的披露与落地情况个股方面建议关注相关房企[5]