报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 科士达发布2024年三季报，2024年前三季度营收29.12亿同比下降28.43%，归母净利润3.57亿元同比下降48.41%，扣非归母净利润3.29亿元同比下降51.36%2024Q3收入10.20亿元同比下降18.11%，归母净利润1.38亿元同比下降27.86%，扣非净利润1.22亿元同比下降34.87%[1][4] - 收入端，2024Q3新能源业务收入同比降幅较大环比基本持平，储能大客户去库未提货但收入环比有所恢复，光伏业务收入同比略增，充电桩业务收入环比持平，数据中心业务稳健收入同比略增盈利端，24Q3整体毛利率31.11%，费用率16.62%环比基本持平，应收账款减值冲回0.14亿元，净利率13.49%环比提升[5] - 展望新能源业务，下游去库行业修复海外大客户2025年有望提货，面向亚非拉市场推出偏低端产品储能出货将逐步恢复，光伏业务有望保持增长，充电桩进入中东市场且欧标认证完成美标落地2025年有望实现较高增速，数据中心业务预计2025年同比增长10%左右，预计24、25年净利润4.8、6亿元，对应PE为24、19倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E的营业总收入分别为5440、4034、4701、5406（单位：百万元），营业成本分别为3650、2754、3300、3861（单位：百万元），毛利分别为1789、1280、1401、1545（单位：百万元），占营业收入百分比分别为33%、32%、30%、29%[10] - 2023 - 2026E的营业税金及附加分别为61、48、56、65（单位：百万元），占营业收入百分比分别为1%、1%、1%、1%，销售费用分别为361、290、306、335（单位：百万元），占营业收入百分比分别为7%、7%、7%、6%[10] - 2023 - 2026E的管理费用分别为131、121、113、119（单位：百万元），占营业收入百分比分别为2%、3%、2%、2%，研发费用分别为246、194、207、227（单位：百万元），占营业收入百分比分别为5%、5%、4%、4%[10] - 2023 - 2026E的财务费用分别为 - 61、0、0、0（单位：百万元），占营业收入百分比分别为 - 1%、0%、0%、0%，加资产减值损失分别为 - 26、 - 15、 - 5、0（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的信用减值损失分别为 - 56、 - 50、 - 20、0（单位：百万元），公允价值变动收益均为0，投资收益分别为0、2、2、3（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的营业利润分别为1018、592、734、845（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，营业外收支分别为 - 4、 - 4、 - 3、 - 4（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的利润总额分别为1014、588、731、841（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，所得税费用分别为143、82、102、118（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的净利润分别为871、505、629、723（单位：百万元），归属于母公司所有者的净利润分别为845、480、597、694（单位：百万元），少数股东损益分别为26、25、31、29（单位：百万元），EPS分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元）[10] - 2023 - 2026E的经营活动现金流净额分别为515、1010、772、979（单位：百万元），投资活动现金流净额分别为 - 865、 - 1096、 - 301、 - 301（单位：百万元），筹资活动现金流净额分别为38、 - 75、0、0（单位：百万元），现金净流量（不含汇率变动影响）分别为 - 312、 - 162、471、679（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的基本指标，每股收益分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元），每股经营现金流分别为0.88、1.73、1.33、1.68（单位：元），市盈率分别为19.03、24.03、19.32、16.62，市净率分别为3.84、2.57、2.27、2.00，EV/EBITDA分别为13.91、14.69、11.37、9.24，总资产收益率分别为12.3%、7.2%、7.7%、7.8%，净资产收益率分别为20.0%、10.7%、11.8%、12.0%，净利率分别为15.5%、11.9%、12.7%、12.8%，资产负债率分别为37.4%、31.1%、32.2%、33.1%，总资产周转率分别为0.83、0.60、0.65、0.65[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营收29.12亿元,同比下降28.43%;实现归母净利润3.57亿元,同比下降48.41% [1] - 2024年第三季度公司实现营收10.20亿元,同比下降18.11%;实现归母净利润1.38亿元,同比下降27.86% [1] - 公司业绩下滑主要系海外户储库存积压导致出货受阻 [2] 公司盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率33.11%,同比下降2.04个百分点,环比上升0.16个百分点 [3] - 2024年第三季度公司净利率34.61%,同比下降22.87个百分点,环比上升14.33个百分点 [3] - 公司期间费用率上升主要系财务费用增加,随着收入恢复预计费用率将降至正常水平 [3] 未来业绩预测 - 由于欧洲地区户储去库存速度不及预期,下调公司2024-2026年业绩预期 [4] - 预计公司2024-2026年营收分别为46.68/59.28/73.62亿元,同比增长-14%/27%/24% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.02/7.23/9.06亿元,同比增长-29%/20%/25% [4] - 维持"买入"评级,未来公司海外储能业务有望保持高速增长 [4]

深圳科士达科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002518 证券简称：科士达 公告编号：2024-055 深圳科士达科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 深圳科士达科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------- ...

投资者关系管理的目标和原则 - 公司倡导投资者提升股东意识,积极参与公司开展的投资者关系管理活动,依法行使股东权利,理性维护自身合法权益[1] - 倡导投资者坚持理性投资、价值投资和长期投资的理念,形成理性成熟的投资文化[1] - 投资者关系管理工作应体现公平、公正、公开原则,客观、真实、准确、完整地介绍和反映公司实际情况,以实现公司价值最大化和股东利益最大化[1] - 投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基础上开展,符合法律法规和自律规则[1][2] - 公司应当平等对待所有投资者,尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利[2] - 公司应当主动开展投资者关系管理活动,听取投资者意见建议,及时回应投资者诉求[2] - 公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任[2] 投资者关系管理的工作内容和方式 - 公司与投资者沟通的内容包括发展战略、法定信息披露内容、经营管理信息、环境社会治理信息、文化建设、股东权利行使方式、投资者诉求处理信息、公司面临的风险和挑战等[4] - 公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作,包括官网、新媒体平台、电话传真邮箱、投资者教育基地等[4][5] - 公司应当设立投资者联系渠道,由专人负责,保证在工作时间线路畅通,认真友好接听接收[4][5] - 公司应当加强投资者网络沟通渠道建设,在官网开设投资者关系专栏,积极利用中国投资者网、深交所互动易等平台开展活动[5] - 公司可以安排投资者到公司现场参观、座谈沟通,同时应当合理、妥善地安排活动,避免让来访人员有机会得到内幕信息[11] - 公司可以通过路演、分析师会议等方式,沟通交流公司情况,回答问题并听取相关意见建议[12] - 公司应当严格按照法律法规及时、公平地履行信息披露义务,披露的信息应当真实、准确、完整[13] - 公司应当为股东大会参与提供便利,为投资者发言、提问以及与公司董事监事高管交流提供必要时间[14] - 公司应当按规定积极召开投资者说明会,包括业绩说明会、现金分红说明会等[15][16][17] 投资者关系管理的组织与实施 - 公司董事会秘书为投资者关系管理负责人,负责组织和协调相关工作[23] - 公司证券事务部为投资者关系管理职能部门,由董事会秘书领导,配备专门工作人员[24] - 公司其他部门、子公司及员工在不影响生产经营和不泄漏内幕信息的前提下有义务协助投资者关系管理工作[24] - 公司从事投资者关系管理工作的人员需要具备良好的品行、专业知识、沟通协调能力,全面了解公司及所处行业[26] - 公司可以定期对董事监事高管和工作人员开展投资者关系管理培训[27] - 公司应当记入投资者关系管理档案,保存期限不得少于3年[28]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024 上半年科士达实现收入 18.91 亿元，同比下降 32.99%，归母净利润 2.19 亿元，同比下降 56.24%，扣非归母净利润 2.07 亿元，同比下降 57.66% [5] - 2024Q2 实现收入 10.60 亿元，同比下降 25.32%，归母净利润 0.95 亿元，同比下降 64.4%，扣非净利润 0.91 亿元，同比下降 65.38% [5] - 数据中心业务收入 12.32 亿元，同比持平略增，较为稳健；新能源业务收入 6.43 亿元，同比下降 59.18%，受欧洲户储去库影响，大客户提货推迟 [6] - 数据中心业务毛利率约 35.82%，新能源业务毛利率约 23.6%，受产品降价影响，毛利率有小幅下降 [6] - 上半年费用率约 15.39%，同比增加 5.47pct，主要因扩大产品研发投入，同时管理及销售费用存在刚性 [6] - 上半年计提信用减值 0.18 亿元，主要为应收账款坏账，计提资产减值 0.47 亿元，主要为存货跌价 [6] - 预计 2024 年净利润 5 亿元左右，对应 PE 为 18 倍 [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024 上半年收入 18.91 亿元，同比下降 32.99% [5] - 2024 上半年归母净利润 2.19 亿元，同比下降 56.24% [5] - 2024 上半年扣非归母净利润 2.07 亿元，同比下降 57.66% [5] - 2024Q2 收入 10.60 亿元，同比下降 25.32% [5] - 2024Q2 归母净利润 0.95 亿元，同比下降 64.4% [5] - 2024Q2 扣非净利润 0.91 亿元，同比下降 65.38% [5] 业务表现 - 数据中心业务收入 12.32 亿元，同比持平略增，较为稳健 [6] - 新能源业务收入 6.43 亿元，同比下降 59.18%，受欧洲户储去库影响，大客户提货推迟 [6] - 数据中心业务毛利率约 35.82%，新能源业务毛利率约 23.6%，受产品降价影响，毛利率有小幅下降 [6] 费用及减值 - 上半年费用率约 15.39%，同比增加 5.47pct，主要因扩大产品研发投入，同时管理及销售费用存在刚性 [6] - 上半年计提信用减值 0.18 亿元，主要为应收账款坏账，计提资产减值 0.47 亿元，主要为存货跌价 [6] 盈利预测 - 预计 2024 年净利润 5 亿元左右，对应 PE 为 18 倍 [6]

报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 数据中心业务稳健发展 - 上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct [5] - 公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目 [5] - 凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破 [5] 新能源业务整体承压 - 上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct [5] - 业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少 [5] - 随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复 [5] 研发投入大幅增加 - 上半年公司研发费用共计1.3亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加 [5] - 在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展 [5] - 在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究 [5] 盈利预测与估值 - 考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测 [5] - 预计公司24-26年实现归母净利润6.23/8.42/10.48亿元（下调32%/下调25%/下调17%） [5] - 当前股价对应24-26年PE为15/11/9倍 [5] - 公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线 [5] - 随着AI加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复 [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 欧洲户储需求下滑拖累业绩 - 2024H1公司新能源业务实现营业收入6.43亿元,同比下降59.18%;数据中心业务实现营业收入12.32亿元,同比增长0.16%;公司境内营收10.39亿元,同比增长7.05%;境外营收8.52亿元,同比下降53.98%。受欧洲户储市场需求增速持续放缓所拖累,下游客户仍存在库存压力,公司业绩暂时承压[2][6] 新能源业务加大研发投入拓展业务范围 - 为推动产品持续迭代升级和品类扩充,公司新能源业务加大研发投入,上半年研发费用1.30亿元,同比增长36.36%。在户储产品以外,公司大型储能PCS和工商业储能系统已应用在国内项目中,并持续与国家电投、中核集团、华电集团等电力领域央国企关键客户紧密合作,大力拓展光伏业务范围[6] 数据中心高端化布局积极提高市占率 - 公司数据中心业务在深耕传统优势行业的同时,重点布局高端大功率UPS市场,努力突破5G通信电源、边缘计算、预置化数据中心等市场,致力于进一步提升高端产品的市占率。上半年,公司核心产品在中国电信、中国农业银行、光大银行、浙商银行、恒丰银行、国家电网、中国石化等重要客户成功选型入围,有望凭借产品可靠度、技术水平、品牌力等方面的优势进一步拓展市场[6] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.33/58.20/69.78亿元,同比增速分别为11.15%/20.42%/19.89%;归母净利润分别为6.44/8.38/10.33亿元,同比增速分别为-23.77%/30.06%/23.26%;EPS分别为1.11/1.44/1.77元,3年CAGR为6.91%[7] - 维持"买入"评级,鉴于海外户储新兴市场涌现,整体需求有望逐渐恢复[6]

来源：公司年报、国金证券研究所 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 业绩简评 2024 年 8 月 28 日公司披露半年报，上半年实现营收 18.9 亿元， 同比下降 33.0%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比下降 56.2%。 其中，Q2 实现营收 10.6 亿元，同比下降 25.3%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比下降 64.4%。 经营分析 欧洲户储需求下降，新能源业务业绩承压：上半年公司光储充产 品实现收入 6.27 亿元，同比下降 59.7%，实现毛利率 22.7%，同 比下降 5.1pct。受欧洲户储需求下降以及主要大客户库存消化影 响，上半年公司户储产品出货大幅下降，子公司宁德时代科士达科 技上半年实现营业收入 0.74 亿元，同比下降 92.4%，净利润-0.21 亿元，同比下降 121.8%。 数据中心业务保持稳定，盈利略有下降：上半年公司数据中心业 务实现收入 12.3 亿元，同比基本持平，毛利率 35.8%，同比下降 2.2pct。公司凭借着高可靠的产品、领先的技术水平实现在各行业 及领域市场的持续深耕、重点突破，上半年业务发展相对平稳。 原材料价格下降计提资产减值损失 ...

业绩预告 - 公司2024年上半年预计净利润为20,000万元至26,000万元,同比下降60%至48%[2] - 公司2024年上半年预计扣除非经常性损益后的净利润为18,000万元至24,000万元,同比下降63%至51%[4] - 公司2024年上半年预计基本每股收益为0.34元/股至0.44元/股[5] 业绩下滑原因 - 2024年上半年公司户储业务市场需求增速放缓,下游客户存在一定库存压力,导致公司整体营业收入及净利润较同期大幅下降[7][8] - 公司研发投入同比增长较大,且计提资产减值损失和信用减值损失增加,导致净利润下滑幅度较大[8] 其他 - 公司与会计师事务所就本次业绩预告进行了预沟通,双方不存在重大分歧[6]

公司业务发展概况 - 公司以电子电力技术起家,目前已成为行业领航者,主要分为数据中心业务和新能源业务,其中数据中心业务和新能源业务各占公司总业务比重约50% [2] - 新能源业务包括光伏业务、储能业务及充电桩业务 [2] 外汇收入及风险管理 - 公司外汇收入主要以美元和欧元为主,通过套期保值来降低汇率风险 [4] 未来发展规划 - 未来3-5年公司将继续围绕数据中心和新能源两大板块发展 - 在数据中心业务方面,将大力发展国内外数据中心业务,提升数据中心设备、液冷设备、微模块等设备的市占率 [5] - 在新能源业务方面,将继续扩大光伏、储能在海外的出口规模,并开始在海外拓展充电桩业务 [5] 盈利情况及毛利率 - 公司具备良好的控制成本水平,盈利情况比较稳定 - 公司毛利率长期维持在相对适当水平,比较稳健,短期可能会受市场需求、原材料成本、竞争状况、会计政策等因素影响而波动 [6]