报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 科士达发布2024年三季报，2024年前三季度营收29.12亿同比下降28.43%，归母净利润3.57亿元同比下降48.41%，扣非归母净利润3.29亿元同比下降51.36%2024Q3收入10.20亿元同比下降18.11%，归母净利润1.38亿元同比下降27.86%，扣非净利润1.22亿元同比下降34.87%[1][4] - 收入端，2024Q3新能源业务收入同比降幅较大环比基本持平，储能大客户去库未提货但收入环比有所恢复，光伏业务收入同比略增，充电桩业务收入环比持平，数据中心业务稳健收入同比略增盈利端，24Q3整体毛利率31.11%，费用率16.62%环比基本持平，应收账款减值冲回0.14亿元，净利率13.49%环比提升[5] - 展望新能源业务，下游去库行业修复海外大客户2025年有望提货，面向亚非拉市场推出偏低端产品储能出货将逐步恢复，光伏业务有望保持增长，充电桩进入中东市场且欧标认证完成美标落地2025年有望实现较高增速，数据中心业务预计2025年同比增长10%左右，预计24、25年净利润4.8、6亿元，对应PE为24、19倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E的营业总收入分别为5440、4034、4701、5406（单位：百万元），营业成本分别为3650、2754、3300、3861（单位：百万元），毛利分别为1789、1280、1401、1545（单位：百万元），占营业收入百分比分别为33%、32%、30%、29%[10] - 2023 - 2026E的营业税金及附加分别为61、48、56、65（单位：百万元），占营业收入百分比分别为1%、1%、1%、1%，销售费用分别为361、290、306、335（单位：百万元），占营业收入百分比分别为7%、7%、7%、6%[10] - 2023 - 2026E的管理费用分别为131、121、113、119（单位：百万元），占营业收入百分比分别为2%、3%、2%、2%，研发费用分别为246、194、207、227（单位：百万元），占营业收入百分比分别为5%、5%、4%、4%[10] - 2023 - 2026E的财务费用分别为 - 61、0、0、0（单位：百万元），占营业收入百分比分别为 - 1%、0%、0%、0%，加资产减值损失分别为 - 26、 - 15、 - 5、0（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的信用减值损失分别为 - 56、 - 50、 - 20、0（单位：百万元），公允价值变动收益均为0，投资收益分别为0、2、2、3（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的营业利润分别为1018、592、734、845（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，营业外收支分别为 - 4、 - 4、 - 3、 - 4（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的利润总额分别为1014、588、731、841（单位：百万元），占营业收入百分比分别为19%、15%、16%、16%，所得税费用分别为143、82、102、118（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的净利润分别为871、505、629、723（单位：百万元），归属于母公司所有者的净利润分别为845、480、597、694（单位：百万元），少数股东损益分别为26、25、31、29（单位：百万元），EPS分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元）[10] - 2023 - 2026E的经营活动现金流净额分别为515、1010、772、979（单位：百万元），投资活动现金流净额分别为 - 865、 - 1096、 - 301、 - 301（单位：百万元），筹资活动现金流净额分别为38、 - 75、0、0（单位：百万元），现金净流量（不含汇率变动影响）分别为 - 312、 - 162、471、679（单位：百万元）[10] - 2023 - 2026E的基本指标，每股收益分别为1.45、0.82、1.03、1.19（单位：元），每股经营现金流分别为0.88、1.73、1.33、1.68（单位：元），市盈率分别为19.03、24.03、19.32、16.62，市净率分别为3.84、2.57、2.27、2.00，EV/EBITDA分别为13.91、14.69、11.37、9.24，总资产收益率分别为12.3%、7.2%、7.7%、7.8%，净资产收益率分别为20.0%、10.7%、11.8%、12.0%，净利率分别为15.5%、11.9%、12.7%、12.8%，资产负债率分别为37.4%、31.1%、32.2%、33.1%，总资产周转率分别为0.83、0.60、0.65、0.65[10]