报告评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 数据中心业务稳健发展 - 上半年公司数据中心业务实现营业收入12.32亿元，同比+0.16%，毛利率35.82%，同比-2.17pct [5] - 公司相关核心产品在中国电信、国家电网等重要客户成功选型入围，交付银行数据中心、城市轨道交通线路等领域的多个重大项目 [5] - 凭借高可靠的产品、领先的技术水平及优异的品牌力，公司实现在各行业及领域市场的持续深耕、重点突破 [5] 新能源业务整体承压 - 上半年公司光储充产品及系统实现营业收入6.27亿元，同比下降59.67%；毛利率22.67%，同比-5.06pct [5] - 业绩承压主要系欧洲户储的市场需求增速放缓，公司下游客户仍存在库存压力，放缓提货安排，公司户储出货量减少 [5] - 随着海外户储市场去库接近尾声，公司光储业务有望迎来持续修复 [5] 研发投入大幅增加 - 上半年公司研发费用共计1.3亿元，同比+36.36%，主要系研发人员增加及研发领料增加 [5] - 在数据中心领域，公司自主研发生产的数据中心产品已趋向多元化、集成化发展 [5] - 在新能源行业，公司在更高系统效率、更低系统成本、高安全可靠性、光储融合、主动支撑电网等方面进行更加积极的探索和研究 [5] 盈利预测与估值 - 考虑到欧洲户储去库进度不及预期、光储行业竞争加剧，我们下调公司24-26年盈利预测 [5] - 预计公司24-26年实现归母净利润6.23/8.42/10.48亿元（下调32%/下调25%/下调17%） [5] - 当前股价对应24-26年PE为15/11/9倍 [5] - 公司以数据中心业务为基，以光储业务为第二增长曲线 [5] - 随着AI加速发展，未来公司数据中心业务有望迎来新一轮增长；随着欧洲户用光储库存的逐步去化，公司光储业务也有望迎来持续修复 [5]