报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [4] 报告的核心观点 国际AI动态 - ChatGPT上线实时搜索功能,预计数月内全面免费开放 [9] - Meta也在开发AI搜索引擎 [10] - Google也在开发可以帮用户"代操作"设备的AI [11][13] - Waymo再融资56亿美元,估值飙升至450亿美元 [14] 国内AI动态 - 安克创新组建机器人团队,由小米智驾前量产负责人负责 [15] - 旷视科技在扩张其自动驾驶业务 [16] 行业数据更新 - 海外应用方面,ChatGPT和Gemini位居前两位,ChatGPT持续领先,Gemini近期回升趋势向上 [17][18] - 国内应用方面,豆包和Kimi持续领先,总体保持稳定 [18] 风险提示 - 市场需求不及预期 - 人工智能技术发展不及预期 - 政策发布不及预期 - 大模型商业落地不及预期 [20]

报告的核心观点 1. 近期经济数据显示中国中游制造业表现较强,美国经济有韧性 [1][2] 2. 中国经济扩张趋势大概率确立,外部环境稳定或对应主题投资退潮,外部环境不稳定或对应风格偏向央国企 [1][12] 3. 中国全球化发展路径有望从过去的价格优势,转为可持续性较强的扩内需和加速一带一路合作 [1][15] 4. 交易策略建议中期增配一带一路相关央国企,并关注债务周期重启可能。长期看好半导体设备及封装散热、军工、汽车锂电及风光出海、黄金等 [1][15] 报告分类总结 宏观经济 1. 9月工业企业利润增速大幅下行,价格和利润率拖累较多 [10] 2. 从PMI分项来看,10月价格拖累或有好转,经济扩张趋势大概率确立 [12] 3. 美国9月核心PCE通胀保持坚挺,耐用品通胀同比上行,服务业消费强于商品消费 [17][20] 4. 10月非农就业大幅不及预期,或受飓风影响统计样本 [20] 市场表现 1. 本月宽基指数分化,科创50大涨,远月股指期货分化 [23][24][26] 2. 从因子表现来看,筹码结构为交易核心,风险偏好处于高位 [26] 3. 产业层面,科技和先进制造涨幅明显,消费和医药医疗收跌 [28][30][31] 4. 外资期指持仓保守,IC明显下行,IF、IH和IM几乎走平 [34][35] 投资建议 1. 中期增配一带一路相关央国企,关注债务周期重启可能 [1][15] 2. 长期看好半导体设备及封装散热、军工、汽车锂电及风光出海、黄金等 [1][15]

报告的核心观点 - 2024年医保谈判共涉及162个通用名药品,其中117种为医保目录外,45种为目录内,通过率不足50%,显示出更严格的准入标准,特别关注创新药和罕见病用药[7] - 医保谈判的核心目标之一是通过降低药品价格来换取更大的市场销量,以此减轻患者的经济负担,预计平均降幅接近70%[10] - 医保谈判的成功将为患者、药企和医疗体系带来深远影响,优化资源配置,推动医疗保障体系的可持续发展[7] - 医保谈判的成功实施,对于患者、药企都具有深远的影响,能够为患者提供更低价格的必需药品,为药企提供快速扩大市场和增加销售额的平台[14] 报告内容总结 医保谈判情况 - 2024年医保谈判共涉及162个通用名药品,其中117种为医保目录外,45种为目录内,通过率不足50%,显示出更严格的准入标准,特别关注创新药和罕见病用药[7] - 医保谈判的核心目标之一是通过降低药品价格来换取更大的市场销量,以此减轻患者的经济负担,预计平均降幅接近70%[10] - 医保谈判的成功将为患者、药企和医疗体系带来深远影响,优化资源配置,推动医疗保障体系的可持续发展[7] - 医保谈判的成功实施,对于患者、药企都具有深远的影响,能够为患者提供更低价格的必需药品,为药企提供快速扩大市场和增加销售额的平台[14] 行业表现回顾 - 医药生物板块中,医药商业和中药II涨跌幅排名靠前,生物制品和医疗服务涨跌幅排名靠后,化学制药和生物制品估值水平较高,中药II和医药商业估值水平较低[15][16] - 医药板块三级行业中,线下药店涨幅最高,医药流通和中药III跌幅较小,其他生物制品、化学制剂和医院估值水平较高[16][17][18] 行业热点跟踪 - 基石药业舒格利单抗获英国MHRA批准用于一线治疗非小细胞肺癌,公司正在与EMA等国际监管机构沟通,以推进该药在更多适应症的上市申请[24]

行业投资评级 报告维持电力设备及新能源行业"强于大市"的评级。[3] 报告的核心观点 1. 电动交通板块：锂电交付亮眼,旺季延续,11月排产继续提升。[10][11] 2. 光伏板块：前三季度国内光伏新增装机超预期,五大头部组件商集体涨价。[17][19] 3. 风电板块：海上风电项目加速推进,行业景气度有望逐步验证。[24][26][27] 4. 储能板块：前三季度国内新型储能装机快速增长,参与电网调峰。[32][33] 5. 电力设备及工控板块：国网特高压和南网计量产品招标结果公布,10月PMI重回扩张区间。[41][42][47] 6. 氢能板块：发改委可再生能源替代行动提及氢能,中能建公布大规模电解槽集采。[55][57][59] 分行业总结 1. 新能源汽车和锂电板块 - 10月电动车头部企业交付超预期,11月排产环比提升,旺季延续。[10][11] - 建议关注成本优势和新技术渗透的企业。[13] 2. 新能源发电板块 - 光伏：前三季度国内新增装机超预期,五大头部组件商集体涨价。[17][19] - 风电：海上风电项目加速推进,行业景气度有望提升。[24][26][27] - 储能：前三季度国内新型储能装机快速增长,参与电网调峰。[32][33] 3. 电力设备及工控板块 - 国网特高压和南网计量产品招标结果公布,10月PMI重回扩张区间。[41][42][47] - 建议关注出海、电改、数字配网等方向的优质标的。[52] 4. 氢能板块 - 发改委可再生能源替代行动提及氢能,中能建公布大规模电解槽集采。[55][57][59] - 建议关注绿氢和燃料电池产业链优质标的。[60]

报告行业投资评级 - 整车龙头和业务边界外延的细分领域汽零龙头被评为"强于大市"[4] 报告的核心观点 汽车行业 1) 10月1-27日,乘用车零售181.2万辆,同比增长9%,较上月同期增长2%;批发197.8万辆,同比增长4%,较上月同期下降5% [3] 2) 10月29日,欧盟决定对中国电动汽车征收为期五年的最终反补贴税 [3] 3) 10月31日,A股上市车企三季度发布完毕,比亚迪"最赚钱",赛力斯成功"翻身",上汽、广汽继续"失血" [3] 4) 11月1日,新能源汽车"银十"延续热度,各品牌月交付量再次出现普涨 [3] 5) 建议关注整车龙头比亚迪、赛力斯、江淮汽车,以及吉利汽车、理想汽车等 [3][4] 6) 对于汽零,建议关注能够布局智驾、机器人、低空等新方向的标的,如豪能股份、蓝黛科技、东安动力等 [3] 机器人行业 1) 10月28日,重庆发布《重庆市"机器人+"应用行动计划(2024-2027年)》,提出到2027年创建一批"机器人+"应用场景 [5][6] 2) 10月29日,知行机器人完成数千万元B轮融资 [5] 3) 国产整车厂机器人加速推进,建议关注相关产业链投资机会,如三花智控、北特科技、世运电路、雷迪克等 [7][8] 低空经济 1) 10月26日,全球首架混合动力倾转涵道式eVTOL概念机总装下线 [10] 2) 10月30日,亿航智能与中国民用航空飞行学院达成战略合作 [10] 3) 10月31日,时的科技完成数亿元B轮融资,将在芜湖建立总装制造工厂 [10] 4) 10月31日,上海金山低空经济论坛暨第五届华东无人机基地论坛成功举行 [10] 5) 建议关注整机龙头万丰奥威,以及空管核心标的莱斯信息、无人机发动机宗申动力等 [12]

报告行业投资评级 报告给予房地产行业"强于大市"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 城中村改造为本轮地产核心政策之一,与棚改、旧改各有侧重。[12][13] 2. 35大城市城中村存量建面7.64亿方、潜在建面22.43亿方,存量城中村改造最多可拉动投资5.88万亿元。[14][16][19] 3. 35大城市存量城中村改造或可撬动商品房销售26.6万亿元,若分20年完成改造,每年可撬动销售1.33万亿元。[20][23] 4. 新增100万套城中村改造或可拉动投资7697亿元、销售3.48万亿元。[25] 分类总结 1. 城中村改造政策 - 城中村改造聚焦高能级城市,目前计划通过货币化安置新增100万套改造。[12] - 棚改、旧改与城中村改造在推行时间、改造对象、改造形式等方面存在差异。[39] 2. 城中村改造投资拉动 - 35大城市存量城中村改造最多可拉动投资5.88万亿元。[19] - 35大城市存量城中村改造或可撬动商品房销售26.6万亿元。[23] - 新增100万套城中村改造或可拉动投资7697亿元、销售3.48万亿元。[25] 3. 投资建议 - 建议关注深耕核心城市、具备城市更新经验的龙头房企。[67]

行业投资评级 - 跟随大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 行业表现 - 本周钢材市场回顾：本周黑色系市场偏弱运行，市场仍在预期和现实当中摇摆，国内政策预期整体向好，但宏观上也受到美国大选和美联储降息结果未定的扰动，钢铁基本面情况维持稳定。[12] - 开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率小幅提升，电炉开工率下降，日均铁水产量下降0.2万吨至235.5万吨。[41][42][43] - 成材供需方面：本周五大品种钢材产量867.3万吨，周环比-1.51%/同比-4.76%，其中螺纹减产较多；钢材消费量见顶回落至891.7万吨，周环比-0.23%/同比-7.71%，其中线材和冷轧消费较有韧性。[43][44] - 库存方面：五大品种钢材库存下降至1,234.9吨，周环比-1.94%/同比-13.13%，主要是北方环保压力增大，叠加消费走弱钢厂生产也较为谨慎，供给端收缩幅度大于需求，对基本面提供支撑。[48] 上下游产业链情况 - 铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,631万吨，同比+0.1%；铁矿石到港量2,462万吨，同比-7.6%。本周日均疏港量320万吨，周环比-1%/同比+8.1%；港口铁矿石库存15,420万吨，周环比+0.5%/同比+36.5%。[55][56][57] - 双焦：本周炼焦煤矿山开工率88.24%，周环比-0.4pct/同比-4.3pct；钢厂焦炭产能利用率86.58%，周环比+0.06pct/同比+0.33pct；本周炼焦煤库存合计2,562万吨，周环比+1.06%/同比+16.14%；焦炭库存合计838万吨，周环比+0.73%/同比+0.66%。[59][60][64][65] - 冶炼：本周钢厂高炉开工率为82.44%，周环比+0.3pct/同比+2.32pct；电炉开工率为71.53%，周环比-0.52pct/同比-0.21pct；日均铁水产量235.5万吨，周环比-0.09%/同比-2.46%。[41][42][43] 下周市场展望 - 供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回落至61.04%，测算钢厂螺纹钢即期毛利周环比略有回落，旺季尾声钢厂进一步复产的动力开始减弱，同时北方环保限产扰动加大，供给提升空间有限短期或维持。[14] - 原料方面：钢厂以刚需采购为主，整体维持原料低库存水平。铁矿石到港量高位疏港量不足，港口铁矿石库存高位运行短期难改；炼焦煤矿山开工率继续回落，焦炭产能利用率维持稳定，焦炭库存恢复至同比略高水平，铁水减产焦炭二轮提降搁置。[13][59][60][64][65] - 消费方面：旺季尾声下游钢材消费边际回落，短期铁水和钢材产量回落，支撑库存继续去化，但随消费下滑基本面仍有走弱压力。海外方面，美国非农就业数据疲弱，或将支持美联储下周降息预期，美国大选也将尘埃落定，或对未来国际局势和政策走向造成较大影响。[14] 根据目录分别总结 投资策略 - 增量政策仍在路上，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。[15] 一周回顾 - 行业表现：本周钢材市场回顾、开工冶炼、成材供需、库存情况。[12][41][42][43][44][48] - 个股涨跌：本周钢铁板块涨跌幅居前居后的个股。[16][17] - 商品价格：本周钢材、铁矿石、焦煤、焦炭等商品价格走势。[11][12][13][14] 本周事件 - 宏观动态：国内外宏观经济政策、数据等情况。[25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 行业动态：上游钢铁企业经营情况、下游行业政策等。[35][36][37][38][39] 冶钢和成材生产 - 开工方面：钢厂高炉和电炉开工率情况。[41][42] - 产量方面：五大品种钢材产量情况。[43] - 消费方面：五大品种钢材消费量情况。[44] - 库存方面：五大品种钢材库存情况。[48] 铁矿石供需现状 - 发运和到港情况：澳巴铁矿石发运和到港量。[55][56][57] - 港口库存情况：铁矿石主要港口库存

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司Q3业绩有所承压,主要产品酱油、食醋销售下滑,经销渠道表现疲软。[1][2] 2) 公司毛利率有所改善,但费用抬升影响了Q3净利率表现。[3] 3) 公司积极应对市场变化,通过扩充品类、拓展渠道、投产能等方式,未来扩张逻辑清晰、增长抓手明确。[3] 财务数据和估值 1) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.19/6.05/7.02亿元,同比-2%/+17%/+16%。[4] 2) 公司2024-2026年营收预计为3269/3678/4116百万元,同比2%/12%/12%。[6] 3) 公司2024-2026年EPS预计为0.54/0.63/0.73元,市盈率为22.5/19.3/16.6倍。[6]

报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 医药板块整体回调,化药制剂表现相对较好。[10][14] 2. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 3. 公募医药持仓占比下降,处于绝对低位。[19][20] 4. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 5. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 6. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 7. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 8. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 按目录分别总结 1. 行情回顾 1. 医药板块整体震荡回调,显著滞涨于大盘。[10][11] 2. 化学制剂和原料药表现相对较好,其余子行业承压有所回调。[14] 3. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 4. 公募医药持仓占比持续下降,处于绝对低位。[19][20] 2. 行业回顾 1. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 2. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 3. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 4. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 5. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 3. 各子板块分化 1. 化学制药:营收韧性较强,利润端维持高增长。[65][66] 2. 创新药:上市品种稳定高增,利润亏损大幅收窄。[72][73] 3. 生物制品:血制品增长表现较好,疫苗板块业绩承压。[83][84][87][90] 4. 中药:外部因素叠加,业绩承压明显。[98][99] 5. 医疗器械:利润端略有承压,预计Q4环比持续改善。[108][109][115][119] 6. 医疗服务&流通药店:受宏观环境影响,业绩承压。[148][152][155][165] 7. 原料药:库存出清接近尾声,业绩边际向好明显。[173][178] 8. 生命科学上游:业绩承压,静待拐点。[185][189] 9. CXO:外部因素叠加,业绩承压。[195][197]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [2] 报告的核心观点 - 10月商品房销量在2007年来首次超过9月,为市场信心边际增强的明显信号,在新政加持下市场修复回稳,未来应关注政策持续性以及价格指标的边际变化 [1] - 随着重磅政策落地传导,有望从核心城市价格层面结构性企稳,加速改善二手房抛压,逐渐传递至次新房及新房,推动市场止跌回稳 [2] - 建议关注三条主线:困境反转类房企、保持拿地强度的龙头房企、多元经营稳健发展的地方国企 [2] 报告内容总结 销售回顾 - 10月份全国新建商品房网签成交量同比增长0.9%,二手房网签成交量同比增长8.9%,新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9% [1] - 成交量增长从一线城市向外传导,一线城市新建商品房网签成交量同比增长14.1%,二手房网签成交量同比增长47.3% [1] - 11个省份新建商品房网签成交量同比增长,20个省份二手房网签成交量同比增长 [1] 土地供应 - 百城土地宅地供应规划建筑面积1622万㎡,2024年累计供应规划建面27675万㎡,累计同比下降31.3%,供求比1.46 [21] - 百城供应土地挂牌楼面均价5439元/㎡,近四周平均挂牌均价5538元/㎡,环比增长9.6%,同比增长44.1% [22] 土地成交 - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积844万㎡,2024年累计成交18905万㎡,累计同比下降27.9% [29] - 百城住宅用地平均成交楼面价为7541元/㎡,环比上升64.1%,同比下降0.6%,整体溢价率为2.3% [30]