行业投资评级 - 跟随大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 行业表现 - 本周钢材市场回顾：本周黑色系市场偏弱运行，市场仍在预期和现实当中摇摆，国内政策预期整体向好，但宏观上也受到美国大选和美联储降息结果未定的扰动，钢铁基本面情况维持稳定。[12] - 开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率小幅提升，电炉开工率下降，日均铁水产量下降0.2万吨至235.5万吨。[41][42][43] - 成材供需方面：本周五大品种钢材产量867.3万吨，周环比-1.51%/同比-4.76%，其中螺纹减产较多；钢材消费量见顶回落至891.7万吨，周环比-0.23%/同比-7.71%，其中线材和冷轧消费较有韧性。[43][44] - 库存方面：五大品种钢材库存下降至1,234.9吨，周环比-1.94%/同比-13.13%，主要是北方环保压力增大，叠加消费走弱钢厂生产也较为谨慎，供给端收缩幅度大于需求，对基本面提供支撑。[48] 上下游产业链情况 - 铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,631万吨，同比+0.1%；铁矿石到港量2,462万吨，同比-7.6%。本周日均疏港量320万吨，周环比-1%/同比+8.1%；港口铁矿石库存15,420万吨，周环比+0.5%/同比+36.5%。[55][56][57] - 双焦：本周炼焦煤矿山开工率88.24%，周环比-0.4pct/同比-4.3pct；钢厂焦炭产能利用率86.58%，周环比+0.06pct/同比+0.33pct；本周炼焦煤库存合计2,562万吨，周环比+1.06%/同比+16.14%；焦炭库存合计838万吨，周环比+0.73%/同比+0.66%。[59][60][64][65] - 冶炼：本周钢厂高炉开工率为82.44%，周环比+0.3pct/同比+2.32pct；电炉开工率为71.53%，周环比-0.52pct/同比-0.21pct；日均铁水产量235.5万吨，周环比-0.09%/同比-2.46%。[41][42][43] 下周市场展望 - 供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回落至61.04%，测算钢厂螺纹钢即期毛利周环比略有回落，旺季尾声钢厂进一步复产的动力开始减弱，同时北方环保限产扰动加大，供给提升空间有限短期或维持。[14] - 原料方面：钢厂以刚需采购为主，整体维持原料低库存水平。铁矿石到港量高位疏港量不足，港口铁矿石库存高位运行短期难改；炼焦煤矿山开工率继续回落，焦炭产能利用率维持稳定，焦炭库存恢复至同比略高水平，铁水减产焦炭二轮提降搁置。[13][59][60][64][65] - 消费方面：旺季尾声下游钢材消费边际回落，短期铁水和钢材产量回落，支撑库存继续去化，但随消费下滑基本面仍有走弱压力。海外方面，美国非农就业数据疲弱，或将支持美联储下周降息预期，美国大选也将尘埃落定，或对未来国际局势和政策走向造成较大影响。[14] 根据目录分别总结 投资策略 - 增量政策仍在路上，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。[15] 一周回顾 - 行业表现：本周钢材市场回顾、开工冶炼、成材供需、库存情况。[12][41][42][43][44][48] - 个股涨跌：本周钢铁板块涨跌幅居前居后的个股。[16][17] - 商品价格：本周钢材、铁矿石、焦煤、焦炭等商品价格走势。[11][12][13][14] 本周事件 - 宏观动态：国内外宏观经济政策、数据等情况。[25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 行业动态：上游钢铁企业经营情况、下游行业政策等。[35][36][37][38][39] 冶钢和成材生产 - 开工方面：钢厂高炉和电炉开工率情况。[41][42] - 产量方面：五大品种钢材产量情况。[43] - 消费方面：五大品种钢材消费量情况。[44] - 库存方面：五大品种钢材库存情况。[48] 铁矿石供需现状 - 发运和到港情况：澳巴铁矿石发运和到港量。[55][56][57] - 港口库存情况：铁矿石主要港口库存