epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 行 业 研 究 日 行 业 定 期 研 究 有色金属 2024 年 11 月 17 日 有色金属行业周报（11.11-11.17） 强于大市(维持评级) 美元指数走强，压制金属短期运行 投资要点： ➢ 贵金属：美国10月CPI符合预期，金价周内明显回调。特朗普赢得 美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通胀， 市场交易利好兑现，叠加美元指数明显走强压制金价明显回调。从经 济层面来看，美国10月核心CPI同比3.3%，符合预期的3.3%，前值 3.3%：美国10月核心CPI环比0.3%，符合预期的0.3%，前值0.3%；美国 10月核心PPI同比3.1%，高于预期的3%，前值2.9%；美国10月零售销售 (除汽车与汽油)环比0.1%，低于预期的0.3%，前值1.2%。短期来看， 特朗普交易仍未完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金 属价格弱势震荡为主；中长期角度来看，全球货币大宽松的趋势正在 来临，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、 紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股 份，其他 ...

华福证券 行业研 国防军工 军工本周观点：坚定信心 投资要点： 本周核心观点： 本周，国防军工指数下跌 8.79% ，同期沪深 300 指数下跌 3.29%，相对超 额-5.49pct，为 2024/9/23 行情演绎以来最大的一次回调。我们认为或主要 因，一，本周以中小盘股调整为主，而截至 2024/11/15 国防军工指数中市 值小于 150 亿的标的占比为 71%，或受整体市场风格走向带动所致；二， 上周（11.4-11.8）随着珠海航展预热及歼-35A 亮相，军工板块热度超前， 相对沪深 300 跑出 6.73pct 的超额收益，随着本周珠海航展结束，军工板块 投资逻辑将从主题热度转为基本面驱动阶段，后续静待行业需求传导落地。 相关报告 1、军工本周观点：航展后行情进入基本面驱动阶 段——2024.11.10 2、军工行业 2024Q3 基金持仓分析——2024.11.04 3、军工本周观点：静待边际变化落地 —— 2024.11.03 资金层面，本周融资余额及其占流通市值比例相较上周显著提高，军工板 块仍旧获存量杠杆类资金青睐。 估值层面，截至 11 月 15 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 ...

华福证券 农林牧渔 猪价偏弱震荡，关注腌腊季需求提振 投资要点： 生猪养殖：猪价偏弱震荡，关注腌腊季需求提振。1）上周猪价震荡下 行。周前期猪价下跌后养殖端抵触情绪增强，叠加二育零星入场支撑，猪 价小幅反弹至 16.76 元/公斤；周后期市场供给节奏加快，导致猪价走弱。 11 月 15 日猪价 16.27 元/公斤，周环比-0.37 元/公斤。此外，11 月上旬二育 补栏情绪低迷，虽有阶段性低价补栏，但考虑到猪病扰动等原因，整体进 场积极性较差，仅零星入场。11 月 1-10 日二育销量占比为 1.05%，较 10 月下旬十天减少 0.87%。同时二育出栏积极性提高，大体重猪出栏增加， 育肥栏舍利用率处于下降趋势，截至 11 月 10 日，17 省份育肥栏舍利用率 均值为 46.00%，较前十日降低 9pct 以上。2）下周气温将继续降低，关注 后续消费需求回升节奏。11 月 9-15 日屠企日均宰量 15.41 万头，周环比 +0.31%。下周多地气温继续降低，关注腌腊及冬至备货消费增量。3）大猪 出栏占比增长，均重继续小幅回升。近期二育出栏积极性较强，市场大猪 出栏占比提升，11 月 8-14 日 150 ...

华福证券 钢铁 2024 年 11 月 17 日 北 钢铁 钢铁行业周报（11.11-11.15）供需均显韧性，冬 储博弈展开 投资要点： 本周钢材市场回顾 本周黑色系市场弱势下跌，国内进入政策"空窗期"，海外美联储放鹰降 息预期落空，叠加冬季降温需求收缩，市场情绪走弱。1）开工冶炼方面：本 周样本钢厂高炉开工率小幅下降，电炉开工率有所上升，日均铁水产量回升至 235.9 万吨。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量 861.6 万吨，周环比基 本持平/同比-3.74%，其中建材产能向冷热轧切换；钢材消费量继续回落至 876.6 万吨，周环比-0.12%/同比-5.37%，其中螺纹消费表现较有韧性。3）库 存方面：五大品种钢材库存下降至 1,203.8 吨，周环比-1.23%/同比-9.95%， 主要是成材端供需错配，库存压力进一步减轻，基本面表现较为稳固。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,644 万吨，周环比-1.1%；铁矿 石到港量 2,327 万吨，周环比+2.8%。本周日均疏港量 326 万吨，周环比+3.6%； 港口铁矿石库存 15,281 万吨，周环比+0.1%/同比+ ...

华福证券 汽车 2024 年 11 月 17 日 汽车 周观点（1111-1115）：持续看好人形机器人国内 外供应链的共振机会 投资要点： 汽车板块：优选整车龙头、特斯拉产业链、国产机器人产业链 1、近期行情： 本周申万汽车指数下跌 2.5%、申万一级行业排名 8/31 位。 2、行业变化： 1）据乘联会，11 月 1-10 日，乘用车零售 56.7 万辆，同比增长 29%，较上 月同期下降 3%；乘用车批发 66.7 万辆，同比增长 41%，较上月同期增长 45%。 2）截至 11 月 11 日，汽车报废更新补贴申请 188.6 万份，置换更新补贴申 请超 180 万份。 3）11 月 14 日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化。 4）11 月 15 日，年内最后一个 A 级车展—广州车展开幕。 5）11 月 15 日，长安汽车宣布 2026 年前推出长安飞行汽车产品，2027 年 前发布人形机器人产品。 团队成员 分析师： 卢宇峰(S0210524050001) lyf30531@hfzq.com.cn 相关报告 1、极氪控股领克 吉利迎来战略转型新起点—— 2024.11.16 2、周观点（1 ...

华福证券 4 公用事业 强于大市（维持评级） 周报（11.11-11.15）：10 月风电增速迅猛，国 内碳市场国际化加速推进 投资要点： 行情回顾：11 月 11 日-11 月 15 日，环保板块下跌 4.84%，燃气板块下 跌 1.36%，水务板块下跌 3.34%，电力板块下跌 2.98%，同期沪深 300 指数 下跌 3.29%。 10 月水电降幅明显，风电增速迅猛： 10 月份，全国规上电厂发电量 7310 亿千瓦时，同比增长 2.1%，较 9 月份同比降低 3.9pct，较上年同期回 落 3.1pct，2021-2024 年三年 CAGR 为 4.6%。水电单月同比降低 14.9%， 较上年同期回落 36.7pct，2021-2024 年三年 CAGR 为-4.2%；火电单月同比 增长 1.8%，较上年同期降低 2.2pct，2021-2024 年三年 CAGR 为 3.8%；核 电单月同比增长 2.2%，较上年同期提高 2.4pct，2021-2024 年三年 CAGR 为 3.1%。风电单月同比增长 34.0%，较上年同期增长 47.1pct，2021-2024 年三年 CAGR 为 19.8% ...

华福证券 नार 研 机械设备 三澳核电项目 1 号机组冷试成功，美国公布 2050 年前核 电增至三倍的计划 投资要点： 中广核浙江三澳核电项目 1 号机组冷试圆满成功 2024 年 11 月 13 日 16 时 18 分，中广核浙江三澳核电项目 1 号机 组冷态性能试验圆满完成，机组一回路压力边界完整、密封良好，标 志着核电机组由安装阶段全面转入调试阶段。冷试即冷态性能试验， 是核电站工程建设的重要里程碑节点之一。通过对一回路反应堆冷却 剂系统和相关辅助系统的功能试验及高压边界的打压试验，验证核电 厂一回路管道焊缝、设备及其相连系统的高压部分等压力边界的完整 性和密封性。 美国政府正解决阻碍核能发展的问题，计划 2050 年前核电增至三倍 拜登政府正在制定计划，到 2050 年将美国的核电容量提高两倍， 而作为全天候无碳能源，对核技术的需求也将不断攀升。根据 11 月 12 日公布的路线图，美国将在本世纪中叶通过建造新反应堆、重启电厂 和升级现有设施，额外部署 200 千兆瓦的核能发电能力。短期内，白 宫的目标是在短短十年内新增 35 千兆瓦的发电能力。白宫国家气候顾 问阿里·扎伊迪说：拜登政府正在解决阻 ...

华福证券 नार 研 机械设备 人工智能应用创新成果发布会举办，华为加速推进具身 智能 投资要点： 人工智能应用创新成果发布会成功举行，华为（深圳）全球具身智能 产业创新中心启动运营 作为第二十六届高交会宝安区重要配套活动，11 月 15 日，前海与 宝安联合举办"AI 向未来"人工智能应用创新成果发布会，会上宣布 华为（深圳）全球具身智能产业创新中心将启动运营。去年 3 月，在 华为中国合作伙伴大会上，前海、宝安、华为举行华为（深圳）全球 具身智能产业创新中心合作签约仪式。今年 9 月，三方在上海举行创 新中心启动仪式。如今，该中心进入运营。不到一年的时间，人工智 能细分领域在宝安落地提速。 与优选伙伴签约，华为加速推进具身智能 活动现场，华为公司相关负责人介绍，华为在具身智能关键技术 和产业生态上已经提前做了技术储备和产业布局，并已与超百家企业 共同搭建了具身智能和机器人产业的合作生态。会上进行了优选伙伴 签约，本次参与签约的企业包括兆威机电、拓斯达、中坚科技、埃夫 特-U、浙江禾川人形机器人有限公司、乐聚（深圳）机器人技术有限 公司、深圳市大族机器人有限公司、自变量机器人科技（深圳）有限 公司等。 人形 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 - 24Q3农业重仓比例下降略低于行业标配水平，公募基金农业超配比例下降，在申万31个一级行业当中排名第20位，农业板块总市值环比下降8.98%，重仓农业板块市值占比环比下降0.37pct，超配比例为 -0.03PCT[1][13] - 从子行业来看，养殖业配置下降，种植业、宠食持仓增长明显，养殖持仓总市值环比 -11.36%，持股总量环比 -12.03%，持仓占比环比 -2.14pct，动物保健板块配置比例亦下调，而种植业和宠物食品持仓总市值环比分别为+80.57%、+93.49%，持股总量环比分别为+66.19%、+42.02%，配置占比分别环比+3.23pct、+0.61pct[2][21] - 从个股来看，农业持仓前十大以畜禽养殖标的为主，温氏、牧原、海大为前三大重仓个股，前十大重仓个股中养殖板块有5家，饲料板块有4家，种植板块有1家，温氏、牧原、海大集团合计持仓占比73.07%，增持个股主要源于种植、宠食，减持个股以养殖为主[3][23] - 投资建议方面，养殖链猪企Q4高额盈利仍将持续，行业产能回升缓慢景气区间有望拉长，板块估值有望回升，可关注牧原股份等，随着养殖存栏回升，动保、饲料需求有望增长业绩有望改善，种植链转基因商业化进程推进，四季度种业有望迎来政策密集出台期，可关注大北农等[3][28] 根据相关目录分别进行总结 1. 农业重仓占比下降，略低于行业标配 - 24Q3内地公募基金重仓股中农业板块总市值为382.08亿元，环比下降8.98%，重仓农业板块市值占比为1.21%，环比下降0.37pct，公募基金农业超配比例下降为 -0.03PCT，处于低配水平，在申万31个一级行业当中排名第20位[1][13] 2. 基金减配养殖，增配种植、宠食 - 养殖业配置下降，24Q3农业板块中养殖持仓总市值为247.75亿元，环比 -11.36%，持股总量1062.43百万股，环比 -12.03%，农业中持仓占比为64.84%，环比 -2.14pct，动物保健板块配置比例亦下调，而种植业和宠物食品持仓增长明显，24Q3种植业、宠物食品持仓总市值分别为25.01、4.42亿元，环比+80.57%、+93.49%，持股总量分别为333.61、11.04百万股，环比+66.19%、+42.02%，在农业板块配置占比分别为6.54%、1.16%，环比+3.23pct、+0.61pct[2][21] 3. 投资建议 - 养殖链方面，24Q3猪企利润普遍同环比大增，Q4猪价景气仍有支撑且养殖企业降本持续，高额盈利仍将持续，行业产能回升缓慢本轮周期景气区间有望拉长，板块估值有望回升，建议关注牧原股份、温氏股份等，随着养殖存栏回升，动保、饲料需求有望增长后周期板块业绩亦有望持续改善，种植链方面，转基因商业化进程持续推进将推动市场空间扩容、行业集中度提升，龙头种企有望凭借先发优势充分受益，同时四季度种业有望迎来政策密集出台期，建议关注大北农、隆平高科等[3][28]

分组1 - 报告行业投资评级：强于大市（维持评级）[5] - 报告的核心观点：生猪养殖行业业绩高增，看好养殖盈利持续性，猪价年底旺季有望反弹，Q4高额盈利仍将持续，建议关注低成本、高成长猪企[1] 分组2 - 2024Q3猪价涨至高位，生猪养殖高盈利：供给缩量持续兑现，2024Q3猪价涨至高位后回落，全国生猪出栏量环比和同比均下降，存栏处于低位，但猪价上涨使养殖盈利创年内新高，8月后虽有回落但仍处于景气区间[14] - 量价齐升，盈利高增： - 2024Q3营收环增，盈利大增：2024Q3生猪板块营收环比增长明显，同比有所下降，主要受部分公司出栏量和业务范围影响；分季度看，三季度猪价和出栏量带动营收环比增长；同时猪企成本降低、猪价上涨使盈利大增，龙头企业积极分红提升股东回报[21][22] - 2024Q3出栏增量，仔猪销售下滑：2024Q3猪企出栏环比增量，行业集中度提升，部分企业出栏增长明显；但仔猪价格下跌，上市猪企仔猪销售的量和占比均下滑[40][45] - 产能增长缓慢，负债率持续下降：上市猪企扩产谨慎，2024Q3资本开支虽环比回升但仍处于较低水平，母猪产能增长缓慢；同时现金流充沛，负债率连续两季度下降，部分企业积极优化财务结构，短期偿债能力提升[55][63][67]