注射笔：实现自我给药利器，GLP-1药物核心成本构成 - 注射笔主要用于患者自我给药,由笔帽、笔芯架、笔芯、针头和机械装置构成 [7] - 注射笔为GLP-1药物的核心成本构成,在大规模稳定生产下,注射笔的生产成本约为2.83美元/支 [7] - 注射笔具备精准定量注射、自主医疗、使用安全便捷等优势,契合长期用药患者需求,用途不止GLP-1 [3] - 预计2030年除GLP-1外其他药品注射笔需求市场规模可达218亿元,GLP-1减重及糖尿病有望带来260亿增量,合计市场规模或超400亿元 [3][18] 注射笔：GLP-1类药物增速强劲，将持续扩容器械需求 - 全球GLP-1市场持续高速扩容,催生广阔器械需求,其中针剂占GLP-1销售超90% [10] - 国内GLP-1药物预计2025年上半年陆续进入量产,有望持续推动注射笔行业需求端扩容 [10] 注射笔：专利和生产为核心壁垒，与注射笔代工厂商合作开发已为趋势 - 注射笔核心专利超过1500多项,绝大部分被国外药企抢注,专利壁垒高筑 [15] - 注射笔生产精密,产品一致性要求高,倒逼药企与专业注射笔厂商合作开发 [15][16] 注射笔：全球供给有限,国产厂商快速布局、持续获得订单 - 全球注射笔供给紧缺,国产代工厂商如翰尔西、美好医疗等快速布局,持续获得大订单 [20] - 注射笔企业受到资本市场关注,多家企业近期完成融资 [20] 覆膜胶塞：药用胶塞升级方向,国产替代正当时 - 覆膜胶塞具备高阻隔性,有助于更好地维持药品质量和安全,但国内渗透率较低 [31][32] - 药品质量要求提高、高端生物药发展有望推动覆膜胶塞渗透率提升 [31] 产业链相关受益标的 - 美好医疗:精密器械上游龙头,主业触底拐点确立,注射笔代工进入兑现期 [41][42] - 华兰股份:国产药用胶塞龙头,覆膜胶塞渗透率提升+GLP-1需求双驱 [44][45][46] 风险提示 - GLP-1需求不及预期风险 [51] - 市场竞争加剧风险 [51] - 各公司产线产能建设不及预期风险 [51]