报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[3] 报告的核心观点 白酒 - 建议关注区域内市占率提升空间大、受宏观影响较弱的老白干;矩阵轮动发力、动销稳健的山西汾酒;品牌护城河较高、核心大单品在对应的消费场景中地位刚性的贵州茅台、五粮液;以及低估值、增长路径清晰的珍酒李渡。[6] - 中秋将至,尽管各大白酒品牌在普遍今年中秋加大了促销力度,但在需求疲软的背景下,行业动销压力明显,渠道依然面临库存过高的情况。预计今年中秋旺季同比下滑,价格带之间表现进一步分化,受酒企促销影响,行业挤压式竞争下,节后部分名酒批价或仍有压力。[5] 啤酒 - 重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的燕京啤酒,建议关注机构持仓较低的珠江啤酒、分红率稳定的重庆啤酒。[8] 软饮料 - 建议关注:1)管理层变更下基本面具备积极预期的香飘飘;2)功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的东鹏饮料;3)分红率稳定高股息标的养元饮品。[9] 预调酒 - 百润股份作为预调酒行业龙头企业,历史行情通常为大单品所驱动的 PE 扩张,行情较快,操作上更适合左侧布局,当前公司 24 年 PE 为 20 倍上下,具备较大赔率,建议重点关注。[11] 乳制品 - 重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份,关注其产品结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。[12] 休闲食品 - 建议关注:发力新兴渠道,股权激励目标清晰的三只松鼠,业绩兑现能力强,大单品持续增长的劲仔食品。[13] 调味品&餐供 - 调味品重点推荐安琪酵母:短期经营边际改善、成本红利提振业绩弹性。中炬高新:业绩承压靴子落地、改革红利逐步兑现下未来业绩有望提速。餐供重点推荐安井食品:公司经营韧性以及相对优势已得到充分显现,中长期布局价值凸显;千味央厨:当前估值置信度高,增长势能恢复将带动估值回归。[16] 烘焙 - 烘焙供应链重点推荐海融科技:Q2 利润持续高增,未来出海逻辑通顺,已有海外产能&渠道且有扩产预期,24 年有望持续放量;且在员工持股计划中,增速目标逐年提升体现公司未来发展信心。[17] 代糖 - 建议关注:植提甜味剂需求旺盛、业绩有弹性的莱茵生物(甜菊糖、罗汉果糖);下半年重大产能扩张即将落地的华康股份(木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇);业绩持续高增,受益于阿洛酮糖国内获批在即的百龙创园(阿洛酮糖、膳食纤维、益生元)。[18] 餐饮 - 重点推荐:餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动,协同发展的同庆楼;极致化供应链,快餐龙头的百胜中国;业务立品牌,食品业务带来新增长的广州酒家;深耕下沉餐饮市场的呷哺呷哺。建议关注:海底捞、九毛九、全聚德、茶百道。[21] 黄金珠宝 - 推荐:产品及渠道双增长的潮宏基;结构调整基本完成,高股息的周大生;拥有强渠道和强品牌力,股改焕发新增长的老凤祥。[22] 宠物 - 推荐海内外双循环的中宠股份,自有品牌三大要素齐具的乖宝宠物,境外业务同环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份,出口业务具有较强弹性的依依股份,建议关注:流动性改善带来估值回升的路斯股份,食品和用品双轮驱动的源飞宠物。[23] 风险提示 - 经济波动影响消费水平、食品安全风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。[25]