华福证券 | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 房地产 | 强于大市（维持评级） | | | 240918 日报：山西太原取消商品房限购 | 一年内行业相对大盘走势 | | | 投资要点： | | | | 板块表现： | | | | 9 月 18 日，沪深 300 指数与房地产板块均收涨。截至收盘，沪深 300 指数上涨 0.4% ，申万房地产指数上涨 2.4% 。分板块来看，住宅开 发、商业地 ...

报告行业投资评级 - 报告给出房地产行业的投资评级为"强于大市(维持评级)" [2] 报告的核心观点 行业销售情况 - 8月全国70个大中城市新房价格指数环比下跌0.7%,同比下跌5.7%,连续15个月下跌 [2] - 一线城市新房价格同比下跌4.2%,二三线城市分别下跌5.3%和6.2% [2] - 8月有67个城市新房价格环比下降,上海和南京环比上涨 [2] - 重点监测34城合计商品住宅成交总套数为1.2万套,环比下降6.6%;2024年累计成交60.1万套,同比下降32.3% [7][8] - 重点监测20城合计二手房成交总套数为19555套,环比下降15.2%;2024年累计成交86.1万套,同比下降1.5% [11][12] 土地供应情况 - 百城土地宅地供应规划建筑面积796万㎡,2024年累计供应19524万㎡,同比下降35.1% [15][16] - 百城土地挂牌楼面均价4596元/㎡,近四周平均5864元/㎡,环比增长1.7%,同比下降2% [16][17] 土地成交情况 - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积489万㎡,环比下降54.3%;2024年累计成交13724万㎡,同比下降28.9% [22][23] - 百城住宅用地平均成交楼面价3218元/㎡,环比下降33.4%,同比下降60.4%;2024年平均楼面价5707元/㎡,同比下降17.7% [23][24] 风险提示 - 地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧 [28]

行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [5] 报告核心观点 工业硅行情变化 - 8月工业硅价格整体呈下行状态,中国金属硅市场参考月均价11920元/吨,环比下降4.99% [8][9] - 8月整体开工减少,部分地区受电力等因素影响产量有所下降 [8][9][10] - 下游需求整体尚可,但多晶硅、有机硅等部分下游企业维持降负荷生产 [8] 有机硅行情变化 - 8月有机硅市场稳中向好,DMC等主要产品价格环比上涨 [12][13] - 国内有机硅总体开工率在69%左右,部分企业维持降负生产状态 [13][14][15][16][17] - 部分企业在9月有停车检修计划 [16][17] 其他产品价格情况 - 107硅橡胶、110硅橡胶、硅油、气相白炭黑等其他硅化工产品价格在8月保持相对稳定 [18][19][20] - 硅烷偶联剂价格有所上涨 [18] - 有机硅混炼胶价格小幅上涨 [21][22]

报告公司投资评级 正帆科技维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 正帆科技2024年半年报显示,24H1公司实现营业收入18.52亿元,同比增长37.78%;实现归母净利润1.05亿元,同比减少29.94%。营收快速增长主要系公司下游行业市场需求增长、公司竞争力不断增强,且在手订单充沛所致。业绩端同比下滑主要系研发费用同比高增,以及24H1公允价值变动收益-2600万元。[2] 2) 研发投入不断加码,扩大核心技术能力。24H1研发费用1.56亿元,同比增长85.9%,研发费用率达到8.43%。公司已获得知识产权数量合计299项,其中发明专利38项,实用新型专利200项。公司的气体和先进材料产品、超洁净物料供应系统已经延伸到先进制造业、新能源与碳减排市场、精细化工、科研服务市场等更多高科技行业领域。[2] 3) 半导体需求旺盛,新签订单饱满。2024H1公司实现新签合同39.4亿元,其中来自半导体行业新签合同同比增长11.4%,占比50%;截至24H1期末,在手合同82.0亿元,同比增长45.6%,其中来自半导体行业占比52%。[2] 4) 制程关键系统与装备、关键材料业务快速发展。电子工艺设备方面,子公司鸿舸半导体的Gas Box产品已向国内头部半导体设备公司和光伏电池片设备厂商批量供货;生物制药设备方面,子公司百泰开始布局进入生物医药的OPEX业务。电子特气方面,公司通过自建产能、并购和建设自有供应链等方式提供保供能力,正逐步成为头部电子气体业务综合供应商和服务商。电子先进材料方面,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,预计24Q3投产,2025年逐步达产。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为53.92/70.34/85.69亿元,归母净利润分别为5.50/7.65/10.12元。维持"买入"评级。[3] 财务数据总结 1) 2024年半年报显示,公司24H1实现营业收入18.52亿元,同比增长37.78%;实现归母净利润1.05亿元,同比减少29.94%。[2] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为53.92/70.34/85.69亿元,归母净利润预计分别为5.50/7.65/10.12亿元。[3] 3) 公司2023-2026年营业收入增长率分别为41.8%/40.6%/30.5%/21.8%,归母净利润增长率分别为55.2%/37.1%/39.0%/32.3%。[9] 4) 公司2023-2026年毛利率分别为27.1%/27.6%/27.9%/28.2%,净利率分别为11.0%/10.2%/10.9%/11.8%。[9] 5) 公司2023-2026年ROE分别为13.1%/14.5%/16.2%/19.9%,ROIC分别为11.1%/14.9%/17.0%/17.0%。[9] 6) 公司2023-2026年资产负债率分别为62.1%/69.2%/68.2%/66.8%,流动比率分别为1.4/1.3/1.3/1.3,速动比率分别为0.6/0.7/0.8/0.8。[9] 7) 公司2023-2026年应收账款周转天数分别为111/100/85/86天,存货周转天数分别为345/334/296/301天。[9]

华福证券 投资要点： 近期观点 2024 年 09 月 18 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------| | | | | 团队成员 | | | 分析师： 李浩 (S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁 相关报告 llk30550@hfzq.com.cn | (S0210524050006) | | 1 | 、从日本经验看哪些行业在指数低迷期能显著跑 | | 赢—— 2024.09.17 2 | 、适应人口发展新常态，推行渐进式延迟退休改 | | 革——产业经济周观点 2024.09.16 | (2024.9.9-2024.9.13) —— | 美国货币政策预期阶段性转向，看好商品和中国 资产——产业经济周观点 3、如何看 8 月金融数据？——2024.09.15 1、 大类资产反映特朗 ...

行业投资评级 华福证券给予电子行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT,引领折叠屏手机形态的持续创新。[1] 2. 折叠屏手机凭借AI技术的赋能,应用前景进一步拓宽。[1] 3. AI赋能+三折硬件形态加持下,折叠屏手机加速成长,预计2027年全球出货量将达1亿台。[1] 4. 半导体行业正处于长期增长周期,2024年全球销售额有望达到6000亿美元。[20][21][28][29][30][32] 5. AI芯片和高性能存储芯片需求强劲,推动半导体设备需求持续旺盛。[28][29][30][32] 6. 苹果iPhone 16系列搭载AI功能,将带动苹果供应链企业业绩增长。[36][37][38][39][40] 7. 中国OLED面板产能将超越韩国,京东方有望成为全球第一。[47][48] 行业目录分析 1. 本周市场表现 - 电子板块本周表现[9][10][11] - 电子个股本周表现[12][13][14][15] - 电子板块估值分析[16][17][18] 2. 行业动态跟踪 - 半导体板块[20][21][28][29][30][32][33] - AI板块[34][35] - 消费电子板块[36][37][38][39][40][41][42] - 汽车电子板块[43][44][45][46] - 面板板块[47][48] 3. 公司动态跟踪[49][50] 4. 风险提示[52]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 整体业绩稳中向好，加速拓展前景可期 - 2024年上半年公司实现营业收入14.18亿元，同比增长11.83%；归母净利润为1.40亿元，同比增长26.91% [2] - 2024年第二季度公司实现营业收入7.29亿元，同比增长15.88%，归母净利润为0.72亿元，同比增长26.49% [2] - 公司毛利率为25.57%，同比增长0.74pct，净利率为9.89%，同比增长1.18pct，盈利能力逐步修复 [2] - 公司不断加大研发投入，尤其是在半导体行业的技术和市场深度布局 [2] 分业务板块分析 - 泛半导体板块：实现营收4.47亿元，同比增长48.0%；毛利率28.34%，同比下滑1.4pct [2] - 食品板块：实现营收8.03亿元，同比增长0.1%；毛利率22.7%，同比增长3.4pct [2] - 医药板块：实现营收1.69亿元，同比增长3.0%；毛利率31.7%，同比下滑10.6pct [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年的收入分别为32.82/38.96/47.21亿元，归母净利润分别为3.28/4.47/5.78亿元 [2] - 公司系超洁净金属材料加工领域的领军企业，同时不断加码高端化新产品研发，成长可期 [2] - 维持公司"买入"评级 [3]

GLP-1产业链率先获益，布局产能拥抱趋势 多肽药物特点 - 多肽质量水平接近小分子，活性接近蛋白质，包含40-99个氨基酸，分子大小介于小分子化药和蛋白药物之间 [7] - 与蛋白质药物相比，多肽药物空间结构较简单、稳定性较高、免疫原性较低或无免疫原性等优势 [7] - 与小分子化药相比，多肽药物在生物活性、特异性以及解决复杂疾病方面具有优势 [7] 多肽药物生产方法 - 生物合成法：利用重组DNA技术将编码多肽产物的基因片段导入异源宿主（细菌、酵母或动物细胞）体内进行表达 [10] - 化学合成法：可分为液相和固相，液相适合短肽、固相适合中长肽 [10] GLP-1产品专利情况 - 利拉鲁肽：美国、中国、日本等地区专利均已到期 [21] - 司美格鲁肽：中国专利预计26年到期、美国专利预计32年到期 [21] - 替尔泊肽：化合物专利36年到期，产品专利预计39年到期 [21] 国内企业DMF认证情况 - 利拉鲁肽：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业等完成DMF认证 [21] - 司美格鲁肽：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特等完成DMF认证 [21] 国内企业产能布局 - 诺泰生物：601多肽车间预计2024年底完成安装调试，602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试，共将增加多肽产能10吨/年 [3][21] - 圣诺生物："年产395千克多肽原料药生产线项目"、"多肽创新药CDMO、原料药产业化项目"主体建设均已完成并进入设备调试阶段 [3][21] - 奥锐特：布局年产300KG司美格鲁肽原料药生产线（发酵），截至24年7月份已完成司美格鲁肽中试、杂质研究和成品方法学验证 [3][21] 司美格鲁肽和替尔泊肽产能情况 - 司美格鲁肽和替尔泊肽产能逐步缓解，但仍处于美国FDA短缺药品目录内 [4] - 诺和诺德和礼来加速布局产能以提高生产能力 [18] 投资建议 诺泰生物 - 定制类业务增长稳健，欧洲大客户订单助力加速 [32] - GLP-1产业链率先获益，公司积极扩产，拥抱趋势 [32] - 制剂产能落地，奥司他韦颗粒剂获批，有望加速 [32] 圣诺生物 - GLP-1带动多肽市场扩容，多肽原料药&CDMO水涨船高 [35] - 国内多肽原料药领头企业，产能建设持续推进 [35] - 掌握核心技术，CDMO项目数量位居国内前列 [35] 奥锐特 - 主营业务稳健，23年新获批地屈孕酮制剂，实现原料药-制剂一体化 [38] - 差异化布局司美格鲁肽发酵产能，带来业绩新增量 [38] 翰宇药业 - 公司深耕多肽领域，23年9月份至今GLP-1订单不断 [41] - 合计签订约6.3亿订单，产品涵盖GLP-1原料药及利拉鲁肽注射液 [41] 风险提示 - 竞争格局恶化风险 [45] - 订单执行不及预期风险 [45] - 产能建设不及预期风险 [45]

从日本经验看哪些行业在指数低迷期能显著跑赢 - 1989年是日本股市上一轮峰值,之后步入十多年的低迷期。东证指数在近13年的时间里,下跌幅度高达73.3%。[8] - 从行业层面来看,很多行业呈现出了不错的投资机会,对于其它市场也有一定的参考价值。[8] - 从行业"显著跑赢指数"的情况来看,1990年到2002年间的日本股市,整体呈现出"熊多牛少"的状态。[8] - 从行业表现来看,公用事业下属的电力III(三级行业)、燃气III(三级行业),日常消费中的家庭与个人用品(三级行业),信息技术中的半导体与半导体生产设备(二级行业)、软件与服务(二级行业),医疗保健中的医疗保健设备与服务(二级行业)都有5年以上是"显著跑赢指数"。[9][10][11] 新股发行与次新股收益情况梳理 - 本周有两只新股上市,分别是中草香料(920016.BJ)、C慧翰(301600.SZ)。[15] - 本周次新股表现:本周近一年上市(不含当周)的所有次新股平均周涨幅-4.71%,wind全A本周涨幅-2.00%,次新股表现落后wind全A 2.71pct。[15] - 本周IPO排队情况:本周共有一家公司过会。[15] A股行业表现:通信行业领涨 - 本周A股通信行业领涨,农林牧渔较上周明显增长。[16] - 根据中信一级行业分类,截至2024年9月14日,本周A股通信领涨,其次为计算机,涨幅分别为2.16%、0.30%,其余行业均下跌。[16] A股成交情况 - 宽基指数显示,本周成交活跃度较上周出现下滑。[20][21] - 从行业角度来看,本周医药板块成交情况较上周明显改善,本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长14%、28%。[22] A股市场风格 - 本周风格偏中盘与成长。从规模来看,中盘指数表现优于小盘指数及大盘指数;从中信风格分类来看,成长风格领先于其他风格。[25][26][27]

行业投资评级 - 报告维持家用电器行业"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 家电以旧换新政策发力,看好下半年内需复苏,建议关注海尔智家、美的集团等 [11] - 中国扫地机品牌在全球产品力优势持续体现,建议关注石头科技、科沃斯 [11] - 关注人口基数庞大、高收入高储蓄的60后消费,建议关注苏泊尔、九阳股份等 [11] - 海外耐用消费品去库存或已结束,建议关注巨星科技、创科实业等 [11] - 国内、越南纺织品&服装出口数据好转,建议优先布局业绩修复+估值提振的代工板块 [11] - 运动品牌在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效,建议关注361度 [11] - 看好出海趋势以及优先入局服饰品牌,建议关注安踏体育、开润股份等 [11] - 宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点,建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [11] 各板块总结 家电 - 白电板块:海尔、美的、格力等公司销售数据跟踪 [19][20][21][22] - 小家电板块:九阳、苏泝尔、美的等公司销售数据跟踪 [20] - 厨电板块:老板、华帝、火星人等公司销售数据跟踪 [21] - 黑电板块:海信、小米、TCL等公司彩电销售数据跟踪 [22] 纺织服装 - 国内、越南纺织品&服装出口数据好转,代工制造恢复能见度高于下游品牌 [11][17] - 运动品牌在赛事营销提振+新产品发行背景下有望提振流水与店效,建议关注361度 [11][17] - 看好出海趋势以及优先入局服饰品牌,建议关注安踏体育、开润股份等 [11][17] 宠物 - 宠物主粮具备高复购、高壁垒、持续升级等特点,建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [11][18]