报告公司投资评级 - 给予正帆科技“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 正帆科技业绩符合预期OPEX业务进展明显根据可比公司估值情况结合其在设备行业积极开拓以及在气体等OPEX领域进展较为迅速给予公司2024年24x的PE估值对应合理价值45.55元/股维持“买入”评级[1] 盈利预测相关 - 2022A - 2026E的营业收入分别为2705百万元、3835百万元、5716百万元、7555百万元、9272百万元对应的增长率分别为47.3%、41.8%、49.0%、32.2%、22.7%[1] - 2022A - 2026E的归母净利润分别为259百万元、401百万元、547百万元、735百万元、930百万元对应的增长率分别为53.7%、55.1%、36.2%、34.4%、26.6%[1] - 2022A - 2026E的EPS分别为1.01元/股、1.47元/股、1.90元/股、2.55元/股、3.23元/股对应的市盈率(P/E)分别为33.61、26.96、21.08、15.69、12.39[1] 业绩表现相关 - 24年Q1 - 3公司实现收入35.01亿元同比+45.23%归母净利润3.32亿元同比+22.58%扣非归母净利润3.09亿元同比+54.67%单看Q3实现营收16.49亿元同比+54.63%环比+30.51%归母净利润2.27亿元同比+87.72%环比+183.24%扣非归母净利润1.95亿元同比+55.63%环比+99.56%毛利率27.47%同比-0.78pct环比+0.79pct净利率14.63%同比+3.16pct环比+7.55pct[4] - 公司在手订单充足IC行业占比约50%公司非设备类业务合计新签合同同比增长83%新签合同占比已超过38%公司产品和业务结构已发生较大改变公司第三季度经营性现金流净额为2.4亿元同比增长107%公司前三季度应收款项同比增长25%收入同比增长45%应收款项的增幅远低于当期收入的增幅回款力度大幅提升[4] 资产负债表与现金流量表相关 - 2022A - 2026E的现金流量表和资产负债表中的各项数据如货币资金、净利润、应收及预付、存货等数据呈现不同程度的变化[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 利润表相关 - 2022A - 2026E的利润表中的各项数据如营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用等呈现不同程度的变化[20] 主要财务比率相关 - 2022A - 2026E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等各项财务比率呈现不同程度的变化[21]

2024年10月31日 来源：公司年报、国金证券研究所 正帆科技 (688596.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 3Q24 收入业绩持续高增，发行可转债 加码电子材料和生物医药装备产能 业绩简评 公司于 2024年10月 31 日披露 2024 年三季报,3Q24 公司实现 营收 35.01 亿元，同比+45.23%;实现归母净利润 3.32 亿元,同 比+22.58%。3Q24 单季度实现营收 16.49 亿元，同比+54.63%; 实现归母净利润 2.27 亿元,同比+87.72%,实现扣非后的归母净 利润 1.95 亿元，同比+55.63%。 经营分析 公司在手订单充足,非设备奏订单占比迅速提升。根据公司公告, 非设备类业务(零部件和模组、气体和先进材料、MRO 业务)新 签合同同比增长 83%，表明公司产品和订单结构发生较大改变, 非设备类业务收入确认短、公司订单的回款速度加快。此外,公 司第三季度经营性现金流净额为 2.4 亿元,同比+107%,应收款 项同比增长 25%,收入同比增长 45%,应收款项增幅低于收入增 幅，也表明了公司回款力度的大幅提升。整体来看，公司近年在 国内外 ...

2024年10月31日 来源：公司年报、国金证券研究所 正帆科技 (688596.SH) 买入(维持评级) 公司点评 证券研究报告 3Q24 收入业绩持续高增，发行可转债 加码电子材料和生物医药装备产能 业绩简评 公司于 2024年10月 31 日披露 2024 年三季报,3Q24 公司实现 营收 35.01 亿元，同比+45.23%;实现归母净利润 3.32 亿元,同 比+22.58%。3Q24 单季度实现营收 16.49 亿元，同比+54.63%; 实现归母净利润 2.27 亿元,同比+87.72%,实现扣非后的归母净 利润 1.95 亿元，同比+55.63%。 经营分析 公司在手订单充足,非设备奏订单占比迅速提升。根据公司公告, 非设备类业务(零部件和模组、气体和先进材料、MRO 业务)新 签合同同比增长 83%，表明公司产品和订单结构发生较大改变, 非设备类业务收入确认短、公司订单的回款速度加快。此外,公 司第三季度经营性现金流净额为 2.4 亿元,同比+107%,应收款 项同比增长 25%,收入同比增长 45%,应收款项增幅低于收入增 幅，也表明了公司回款力度的大幅提升。整体来看，公司近年在 国内外 ...

上海正帆科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 14 证券代码：688596 证券简称：正帆科技 上海正帆科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------------|-- ...

高速线产能扩张和大客户AI算力订单释放 - 公司占华为高速背板连接器20%-30%的市场份额，将是国产算力替代的核心受益标的之一[1][3] - 公司已完成112G高速背板产品开发及小批量生产，224G产品开发处于开发并持续优化阶段[3] - 公司高速线生产线已进入产能爬坡阶段，良率预计几个月后达到85%，根据客户需求适时扩产[6] - 公司经营模式为以产定销，产线扩张或意味着订单已经初步显现[6] 深耕连接器领域的技术优势 - 公司在高速背板产品上有深厚技术优势，承接多项国家级通讯领域高速连接器研发项目[8] - 公司开发的高速背板连接器产品性能达到国际先进、国内领先水平[8] - 公司在防务领域的VITA74系列产品性能指标达到国内外同行业头部企业水平[8] 半导体成为最大下游市场 - 2023年半导体超过光伏成为公司第一大下游市场[11][12] - 2024H1公司新签合同中半导体占比达50%，预计未来较长时间半导体将是公司第一大下游[12] - 公司GASBOX业务2023年收入增速高达104.48%，成为CAPEX业务新增长点[11] 前驱体业务成为OPEX业务盈利能力增长点 - 公司新增年产890吨电子先进材料产能，涵盖20余种前驱体产品[13] - 前驱体项目预计2024年三季度投产，2025年逐步达产[13] - 前驱体业务的提升将支撑公司OPEX业务的高成长性和盈利能力[9][13] 财务数据预测 - 2024-2026年营业收入分别为10.49亿元、24.95亿元、28.13亿元，同比增长16.1%、137.9%、12.7%[5] - 2024-2026年净利润分别为1.06亿元、3.06亿元、3.53亿元，同比增长47.0%、187.8%、15.3%[5] - 2024-2026年毛利率分别为32.0%、35.1%、35.6%[5] - 2024-2026年净资产收益率分别为6.7%、17.2%、17.4%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 订单确收节奏加快，Q3 营收端好于市场预期 - 2024Q1-3 公司预计实现营收 33.80-36.10 亿元，同比+40.20%-+49.74%，中枢值为 34.95 亿元，同比+44.97% [3] - 2024Q3 实现营收 15.28-17.58 亿元，同比+43.25%-+64.81%，中枢值为 16.43 亿元，同比+54.03%，环比+30.00%，好于市场预期 [3] - 公司在手合同 82.0 亿元，同比+45.6%，其中半导体行业占比 52%，充足的在手订单支撑后续业绩快速增长 [3] 规模效应驱动盈利水平提升，Q3 净利润实现高速增长 - 2024Q1-3 公司预计实现归母净利润 3.25-3.39 亿元，同比+20.12%-+25.30% [4] - 2024Q3 实现归母净利润 2.20-2.34 亿元，同比+82.21%-+93.80%，中枢值为 2.27 亿元，同比+88.01%，环比+183.67% [4] - 2024Q1-3 公司实现扣非归母净利润 3.00-3.20 亿元，同比+50.13%-+60.14%，2024Q3 实现扣非归母净利润 1.86-2.06 亿元，同比+48.39%-+64.35%，中枢值为 1.96 亿元，同比+56.37%，环比+100.50% [4] - 2024Q1-3 归母/扣非归母净利率为 9.50%/8.87%，同比-1.72pct/+0.85pct，2024Q3 归母/扣非归母净利率为 13.82%/11.93%，同比+2.50pct/+0.18pct，盈利水平同比持续提升 [4] 新业务布局持续兑现，零部件、材料等 OPEX 业务开始放量 - GAS BOX 已经向国内头部半导体设备公司批量供货，2023 年收入 4.7 亿元，同比+104%，2024 年预计新签订单持续高增 [5] - 气体材料：2023 年实现 4.20 亿元，同比+73%，预计 24 年将延续高速增长 [5] - 前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料，公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖 20 余种前驱体产品，有望成为 OPEX 业务另一重要增长点 [5]

证券代码：688596 证券简称：正帆科技 公告编号：2024-061 上海正帆科技股份有限公司 关于2024年前三季度业绩预告的自愿性披露公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 9 月 30 日。 （二）业绩情况 经上海正帆科技股份有限公司（以下简称"公司"）初步测算： （1）预计 2024 年前三季度实现营业收入为 338,000 万元至 361,000 万元， 同比增长 40%到 50%； （2）预计 2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为 32,500 万 元至 33,900 万元，同比增长 20%到 25%; （3）预计 2024 年前三季度实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净 利润为 30,000 万元至 32,000 万元，同比增长 50%到 60%； （4）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 11,000 万元至 12,500 万元，收款情况良好。 （三）本业绩预告采用中国企业会 ...

报告公司投资评级 正帆科技维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 正帆科技2024年半年报显示,24H1公司实现营业收入18.52亿元,同比增长37.78%;实现归母净利润1.05亿元,同比减少29.94%。营收快速增长主要系公司下游行业市场需求增长、公司竞争力不断增强,且在手订单充沛所致。业绩端同比下滑主要系研发费用同比高增,以及24H1公允价值变动收益-2600万元。[2] 2) 研发投入不断加码,扩大核心技术能力。24H1研发费用1.56亿元,同比增长85.9%,研发费用率达到8.43%。公司已获得知识产权数量合计299项,其中发明专利38项,实用新型专利200项。公司的气体和先进材料产品、超洁净物料供应系统已经延伸到先进制造业、新能源与碳减排市场、精细化工、科研服务市场等更多高科技行业领域。[2] 3) 半导体需求旺盛,新签订单饱满。2024H1公司实现新签合同39.4亿元,其中来自半导体行业新签合同同比增长11.4%,占比50%;截至24H1期末,在手合同82.0亿元,同比增长45.6%,其中来自半导体行业占比52%。[2] 4) 制程关键系统与装备、关键材料业务快速发展。电子工艺设备方面,子公司鸿舸半导体的Gas Box产品已向国内头部半导体设备公司和光伏电池片设备厂商批量供货;生物制药设备方面,子公司百泰开始布局进入生物医药的OPEX业务。电子特气方面,公司通过自建产能、并购和建设自有供应链等方式提供保供能力,正逐步成为头部电子气体业务综合供应商和服务商。电子先进材料方面,公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,预计24Q3投产,2025年逐步达产。[2] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为53.92/70.34/85.69亿元,归母净利润分别为5.50/7.65/10.12元。维持"买入"评级。[3] 财务数据总结 1) 2024年半年报显示,公司24H1实现营业收入18.52亿元,同比增长37.78%;实现归母净利润1.05亿元,同比减少29.94%。[2] 2) 公司2024-2026年营业收入预计分别为53.92/70.34/85.69亿元,归母净利润预计分别为5.50/7.65/10.12亿元。[3] 3) 公司2023-2026年营业收入增长率分别为41.8%/40.6%/30.5%/21.8%,归母净利润增长率分别为55.2%/37.1%/39.0%/32.3%。[9] 4) 公司2023-2026年毛利率分别为27.1%/27.6%/27.9%/28.2%,净利率分别为11.0%/10.2%/10.9%/11.8%。[9] 5) 公司2023-2026年ROE分别为13.1%/14.5%/16.2%/19.9%,ROIC分别为11.1%/14.9%/17.0%/17.0%。[9] 6) 公司2023-2026年资产负债率分别为62.1%/69.2%/68.2%/66.8%,流动比率分别为1.4/1.3/1.3/1.3,速动比率分别为0.6/0.7/0.8/0.8。[9] 7) 公司2023-2026年应收账款周转天数分别为111/100/85/86天,存货周转天数分别为345/334/296/301天。[9]

报告公司投资评级 - 正帆科技(688596)维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩持续增长 - 24H1公司实现营收18.52亿元,同比+37.78%,主要系公司受下游行业市场需求增长、公司市场竞争力不断增强,在手合同充足,销售收入规模增长 [2] - 24H1公司实现扣非归母净利润1.14亿元,同比+53.05%,主要系公司运营效率不断提升等因素使得公司持续保持较高盈利能力 [2] - 24H1公司新签合同39.4亿元,同比+9.7%,期末在手合同82亿,同比增长45.6%,充沛在手合同支撑未来业绩增长 [2] 持续加码研发 - 24H1公司投入研发费用1.56亿元,同比+85.90%,主要系公司扩张研发团队、技术拓展、新产品开发方面研发投入增加 [2] - 公司加大研发投入,扩大原有核心技术能力应用领域,核心技术的泛用性可以产生同源技术跨行业外溢效应,有助于公司向新兴市场拓展 [2] 新兴业务快速增长 - 24H1公司新行业实现营收1.8亿元,占比9.7%,已经成为公司主营业务不可忽视的新的增长点 [2] - Gas Box业务增长迅速,公司以稳定的供应、专业的设计和服务、快速的响应等优势处于国内供应商的领先地位 [5] - MRO业务快速成长,毛利率水平较高,提振公司盈利能力 [5] 根据目录分别总结 投资要点 - 业绩持续增长,24H1末在手合同82亿元支撑未来业绩 [2] - 持续加码研发,依托核心技术打开新兴市场增长空间 [2] - 客户扩产叠加国产化份额提升,Gas Box业务增长迅速 [5] - 加速募投项目建成投产,储备关键材料未来增长动能 [5] - MRO业务快速成长,较高毛利率水平提振公司盈利能力 [5] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年收入和利润持续增长 [6] 风险提示 - 未涉及 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 营收利润双创新高,在手订单大幅增长 [1] - 研发投入激增 85.90%,核心技术跨界拓展,新行业收入亮眼 [1] - 拟发行可转债募资加速,电子先进材料、电子混合气体及特种气体三大项目并进 [1] - 正帆百泰并购科诺赛生物,携手开启生命科学新篇章 [1] 分部总结 财务数据和估值 - 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 5.86/7.74/9.76 亿元 [6] - 公司估值指标包括市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等 [6] 资产负债表 - 公司资产负债表数据包括货币资金、应收账款、存货、固定资产等 [6] - 公司资产负债率、流动比率、速动比率等财务指标 [6] 现金流量表 - 公司经营活动、投资活动、筹资活动现金流情况 [7] - 公司主要财务比率如净利率、ROE、ROIC等 [7]