报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023全年及24Q1业绩实现高速增长 其中24Q1归母净利润同比增长123% [1] - 公司新签及在手合同均实现较大增长 2023年度来自半导体行业的新签合同增长最快 同比增速达84% [1] - 公司2024-2025年业绩具有高增长动能 [1] - 公司气体及先进材料业务取得收入4.2亿元 实现同比73%的增长 [1] - 公司拟发行可转债 继续加码特种气体及电子先进材料 [1] 分部总结 业绩表现 - 2023年度实现营业收入38.35亿元 同比增长41.78% [1] - 2023年度实现归母净利润4.01亿元 同比增长55.10% [1] - 2024年第一季度实现营业收入5.89亿元 同比增长43.31% [1] - 2024年第一季度实现归母净利润0.25亿元 同比增长123.36% [1] 订单情况 - 2023年度新签合同66亿元 同比增长60% [1] - 其中来自半导体行业新签合同同比增长84% [1] - 2024年第一季度新签合同18亿元 同比增长22% [1] - 截至2024年3月31日 在手合同75亿元 同比增长68% [1] - 其中来自半导体行业占比53% [1] 业务发展 - 子公司鸿舸半导体2023年收入同比增长104% [1] - 鸿舸半导体填补了GAS BOX的国产化空白 为工艺设备上游的零部件国产化做出重要贡献 [1] - 公司气体及先进材料业务取得收入4.2亿元 实现同比73%的增长 [1] - 公司拟发行可转债 继续加码特种气体及电子先进材料 [1]

会议主要讨论的核心内容 行业整体情况 - 第三期大基金投资规模超过前两期总和,投资重点包括FAB厂、设备、材料以及AI相关领域 [1][2] - 半导体行业今年有望维持30%左右的增长,主要受益于先进制程的扩产 [3][4] - 光伏行业今年可能会有一定压力,但公司竞争力有望在行业下行期更加突出 [6] - 生物医药业务有望恢复增长,主要受益于前两年基数下降后逐步恢复 [7] 公司CAPEX业务 - 半导体业务有望在二季度实现较好的订单增长,公司在先进制程领域有较好的客户关系和订单 [4][5] - 零部件业务有望实现50%以上的同比增长,市场空间约50-60亿元 [5] 公司OPEX业务 - 气体业务占比有望超过20%,成为公司重要的收入来源 [8][9] - 公司气体业务定位于提供平台化服务,满足客户多样化需求,未来有望成为公司重要的盈利支撑 [9][10] - MRU业务有望随着下游产能释放而恢复增长 [11] 公司整体情况 - 公司CAPEX和OPEX业务协同发展,有望在未来5年实现100亿元左右的收入规模 [9][12] - 公司当前估值较为合理,是一个较好的投资机会 [12][13]

正帆科技：CAPEX和OPEX业务并举，业绩持续快速增长 工艺介质供应系统龙头，CAPEX和OPEX业务并举 - 正帆科技是国内领先的工艺介质供应系统厂商，专业从事电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和先进材料，以及MRO等专业服务 [8][9] - 公司深耕CAPEX（电子工艺装备、生物制药设备等）领域，积极拓展OPEX（关键材料+专业服务）业务 [8] - 公司与中芯国际、长江存储、通威、隆基等多领域头部客户有合作 [10][11] 业绩进入快速增长阶段，在手订单充沛 - 2016-2023年公司营收CAGR达31%，2021-2023年收入快速增长 [12][13] - 2016-2023年公司归母净利润CAGR达52%，盈利能力持续提升 [13][14] - 截至2024Q1末，公司在手订单75亿元，同比+68%，为未来业绩增长提供保障 [17][18] 工艺介质系统：下游投资拉动行业需求，仍有较大成长空间 工艺介质系统应用广泛，下游投资拉动行业需求 - 工艺介质系统广泛应用于泛半导体、生物制药等领域，与下游资本开支紧密挂钩 [20][21] - 若仅考虑集成电路行业，我们预估2023年中国大陆工艺介质系统市场规模为178亿元，2025年有望达242亿元 [21] - 若再考虑光伏、平板显示等行业需求，则市场需求更为广阔 [21] 工艺介质系统行业集中度依旧较低，市场份额有望持续提升 - 工艺介质系统市场份额较为分散，海外龙头在高端产线中仍占主导 [25][26] - 公司和至纯科技较为领先，但收入规模仍低于海外龙头 [25][26] - 公司下游客户较为均衡，不同行业收入占比较为平衡 [10][11] 半导体设备零部件：Gas Box需求放量，订单高速增长 Gas Box为干法设备核心零部件，本土市场规模超百亿元 - Gas Box为干法泛半导体设备内部的模组化气体供应系统，是不可或缺的核心零部件 [28][29] - 若仅考虑半导体设备需求，我们预估2023年全球和中国大陆Gas Box市场规模分别为29.6和10.2亿美元 [30] - 若再考虑光伏、面板显示等行业需求，我们预估2023年国内Gas Box市场需求超百亿元 [32] 公司具备较强先发优势，Gas Box业务进入快速放量阶段 - 公司深耕气体输送系统多年，具备切入Gas Box领域的先发优势 [33][34] - 公司Gas Box产品已向国内头部半导体设备厂商批量供货，2023年收入同比增长104% [34] - 公司持续加大新品研发进度，有望在半导体设备模组零部件领域实现多品类的持续扩张 [34] 电子材料：电子气体产业布局加速扩张，前驱体放量在即 电子气体：立足电子特气，募投项目持续加码夯实竞争力 - 电子气体包括电子大宗气和电子特气两大类，是泛半导体行业不可或缺的原材料 [37][38] - 公司在电子特气领域已形成较强市场竞争力，是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一 [39][40] - 公司募投项目持续加码电子气体业务，进一步拓展产品和区域覆盖度 [43][44][45][46][47] 前驱体：国产替代诉求较为迫切，公司已实现产品突破 - 前驱体为半导体薄膜沉积核心原材料，全球市场由欧美、韩国企业主导 [52][53] - 公司已实现前驱体产品的突破，铜陵二期项目将新增年产890吨电子先进材料产能 [53] - 公司前驱体产品将覆盖20余种，涉及硅基、金属基、High-K和Low-K四大品类 [53] MRO：与存量运行产能密切相关，有望持续快速增长 - MRO业务即维护、维修、运营业务，与存量产线直接相关 [54][55] - 公司具备为客户提供MRO一站式服务的综合能力，2023年MRO业务收入占比仅5.81%，后续成长空间较大 [55] 盈利预测与投资评级 - 我们维持2024-2026年营收预测分别为53.96、71.46和90.43亿元，同比+41%、+32%和+27% [58] - 2024-2026年归母净利润分别为5.93、8.48和11.59亿元，同比+48%、+43%和+37% [58] - 2024/5/31股价33.32元对应PE为16、11和8倍，维持"增持"评级 [59] 风险提示 - 下游资本开支下滑的风险 [61] - 市场竞争加剧的风险 [62] - 新业务开展不及预期的风险 [63] - 原材料采购的风险 [64] - 2021年5月、2022年8月上交所给予公司口头警示 [64]

业绩总结 - 公司在手合同总额达到了75亿元，其中IC集成电路行业合同约为39.3亿元，同比增长95%[1] - OPEX业务端的电子特企、电子大宗器体等实现收入4.2亿元，同比增长70%以上，预计24年OPEX业务占比将首次突破20%[1] - 公司在半导体设备国产化逻辑下，叠加了半导体生产过程中所需器材材料国产化的趋势[1] - 公司积极转型向先进材料如气体耗材业务发展，受益于下游行业发展带来的新需求[2] - 公司整体气体业务收入主要来自电子供应设备，预计今年利润约为5.5亿，对应估值约为18倍[2] 未来展望 - 公司OPEX业务占比持续提升，有望对整体经营和业绩产生正向贡献[3] - 公司业务主要分为CAPEX和OPEX两大块，涵盖电子工艺设备、生物制药、电子气体、MRO等领域[3] - 公司通过子公司布局零组件领域，如Gasbox，目前国内仅有振翰科技和服装机密在此领域布局[4] 市场扩张和并购 - 公司OPEX业务包括核心材料、MRO和再生循环解决方案，致力于提升OPEX业务收入占比以减小对CAPEX业务的依赖[9] - 公司在近年来致力于提升OPEX业务的收入占比，以减小对CAPEX业务的依赖，同时提供稳定的现金流[9] 新产品和新技术研发 - 公司电子气体先进材料收入达3.2亿元，保持高速增长[11] 其他新策略和有价值的信息 - 公司capex业务未来成长确定性高，新订单保持高速增长[12] - 公司capex业务预计到2026年收入分别为42亿元、54亿元和65亿元，同比增速30%[13] - 公司OPEX业务发展重心向核心材料偏移，毛利率有望改善[13] - 公司预计到2026年实现规模净利润分别为5.5亿、7.32亿和9.61亿元，对应PE估值分别为18倍、14倍和10倍[14] - 公司看好未来气体耗材业务占比持续提升和先进材料规模效应带来的综合毛利率改善[14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年业绩整体符合预期,实现营收38.35亿元,同比增长41.78%,归母净利润4.01亿元,同比增长55.10% [1] - 公司2023年新签订单达66亿元,同比增长60%,其中电子工艺设备、气体和先进材料业务增长较快 [1] - 公司多个业务协同发展,如半导体GAS BOX产品获得头部工艺设备厂商认证,气体产能建设项目加快推进 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到5.83亿元、7.57亿元和9.24亿元,给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值51.36元/股 [1] 分产品收入及毛利率 - 2023年电子工艺设备收入29.00亿元,同比增长52.76%,毛利率27.56% [1] - 2023年生物制药设备收入2.90亿元,同比下降15.68%,毛利率23.99% [1] - 2023年气体和先进材料收入4.20亿元,同比增长72.95%,毛利率19.21% [1] - 2023年MRO业务收入2.23亿元,同比增长3.75%,毛利率40.11% [1] - 2023年其他业务收入0.02亿元,同比下降61.63%,毛利率40.33% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现收入38.35亿元,同比增长41.78%;实现归母净利润4.01亿元,同比增长55.10% [1] - 2024Q1单季度,公司实现收入5.89亿元,同比增长43.31%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长123.36% [2] 公司竞争力持续提升 - 受益于下游集成电路和太阳能光伏行业发展提速以及公司市场竞争力不断提升,公司收入实现快速增长 [2] - 公司高纯介质供应系统在国内处于领先地位,已完全具备与国际供应商同台竞争的能力,长期服务国内头部泛半导体行业客户 [2] - 公司控股子公司鸿舸半导体的主要产品Gas Box,已获得了国内头部工艺设备厂商的广泛认证,填补了Gas Box的国产化空白 [2] 新签订单快速增长 - 2024Q1,公司实现新签订单18亿元,同比增长22%,其中来自半导体行业占比46%;在手合同75亿元,同比增长68%,其中来自半导体行业占比53% [2] 积极拓展Opex业务 - 公司依托Capex业务,拓展Opex业务,在业绩快速增长的同时为未来的可持续发展打下坚实基础 [3] - 随着超高纯磷化氢扩产项目的投入使用,公司已有较强市场优势的自研自产电子特气产能得到提升;同时公司加快推动大宗气产能建设 [3] 投资建议 - 我们维持此前盈利预测,预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.69/7.64/10.46亿元,对应PE为18.21/13.57/9.91倍,维持"增持"评级 [4]

财务数据 - 公司2023年营收达到38.35亿元，同比增长41.78%[1] - 公司2024年第一季度营收为5.89亿元，同比增长43.31%[1] - 公司2023年新签订单达到66亿元，同比增长60%[2] - 公司子公司鸿舸半导体收入同比增长104%[3] - 正帆科技2023年至2026年的营业总收入预计呈现逐年增长趋势[7] - 公司的净利润率预计在2023年至2026年间逐年增长[7] - 资产负债率预计在2023年至2026年间逐年下降[7] 分析师信息 - 分析师陈蓉芳具有南开大学本科和香港中文大学硕士学历[8] - 陈蓉芳擅长电子板块全覆盖，曾在民生证券、国金证券任职[8] - 陈蓉芳于2022年加入德邦证券[8] 投资评级 - 买入评级表示相对强于市场表现20%以上[10] - 增持评级表示相对强于市场表现5%~20%[10] 市场风险提示 - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论只提供特定客户参考[14] - 客户应考虑意见或建议是否符合其特定状况[14]

公司业绩 - 公司23年实现营收38.35亿元，同比增长41.78%[2] - 24Q1公司实现营收5.89亿元，同比增长43.31%[3] - 公司主营业务收入中，集成电路和太阳能光伏业务增长明显，23年实现营收分别为14.75亿元和14.42亿元，同比增长37.02%和82.43%[3] - 公司依托Capex业务拓展Opex业务，23年气体和先进材料业务营收同比增长73%[4] - 公司加速推动大宗气产能建设项目，24年内将有多个项目竞相落地，提高公司的气体产能和供应能力[5] - 公司工艺设备子系统业务快速成长，21年开始开发工艺设备侧的流体系统，23年收入同比增长104%[7] 公司展望 - 公司预计2024/2025/2026年实现收入分别为54/70/84亿元，归母净利润分别为6.0/8.4/10.9亿元，维持“买入”评级[8] - 公司的盈利预测显示，2024年市盈率为18倍，2025年为13倍，2026年为10倍[10] 公司风险 - 公司面临的风险包括技术升级迭代、核心技术失密、市场竞争、主要原材料采购和安全生产风险[9] 报告信息 - 报告显示公司营业收入在2023年至2026年呈现逐年增长趋势，增长率逐年递减[11] - 公司净利率和ROE在2023年至2026年逐年增长，表现出良好的获利能力[11] - 公司资产负债率在2023年至2026年保持稳定，流动比率逐年略有增加[11] 中邮证券评级 - 中邮证券对公司股票的评级标准为"增持"，预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间[12] - 中邮证券强调报告中的投资建议评级标准，根据市场表现将个股评级分为"中性"和"回避"[12] - 中邮证券对行业评级标准为"中性"，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[13] 报告声明 - 报告显示公司营业收入在2023年至2026年呈现逐年增长趋势，增长率逐年递减[11] - 公司净利率和ROE在2023年至2026年逐年增长，表现出良好的获利能力[11] - 公司资产负债率在2023年至2026年保持稳定，流动比率逐年略有增加[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入38.35亿元，同比增长41.78%[3] - 公司2023年归母净利润4.01亿元，同比增长55.1%[3] - 公司2023年毛利率为27.11%，同比下降0.35%[5] - 公司2023年销售净利率为11.04%，同比增长1.38%[5] - 公司2024Q1营收5.89亿元，同比增长43.31%[3] - 公司2024Q1归母净利润0.25亿元，同比增长123.36%[3] 业务拓展 - 公司2023年电子工艺设备营收29.00亿元，同比增长52.76%[4] - 公司2023年气体和先进材料业务营收4.20亿元，同比增长73%[4] - 公司2023年控股子公司鸿舸半导体收入同比增长104%[4] 市场趋势 - 公司Gas Box业务增速高于设备出货增速，头部设备厂份额提升[9] - 公司在气体和前驱体领域稳定量产电子级砷烷、磷烷，投产项目逐步增加[9] - 公司MRO业务市场正在快速形成，随着客户Capex投资产线投入运营，MRO业务有望提升[10] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.7/7.8/10.2亿元，动态PE分别为19/14/11倍，维持“增持”评级[11] 财务状况 - 公司资产负债率逐年下降，归母净利率逐年增长，每股净资产和每股收益逐年提升[13] 投资评级 - 公司投资评级标准中，买入、增持、中性、减持、卖出分别对应不同的个股涨跌幅相对基准范围[16] - 行业投资评级中，增持、中性、减持分别对应行业指数相对基准的不同涨跌幅范围[17] - 本报告采用相对评级体系，建议投资者考虑自身特定状况做出买入或卖出决定[18]

业绩总结 - 公司2024年Q1营业收入为5.89亿元，同比增长43.31%[1] - 公司2023年营业收入为38.35亿元，同比增长41.78%[1] - 公司2023年新签订单增长约60%[2] - 公司2023年IC/光伏营收分别为14.7/14.4亿元[3] - 公司2023年Gas Box业务收入同比增长104%[4] 未来展望 - 公司2023年末合同负债为23.33亿元，1Q24合同负债继续增长[2] 新产品和新技术研发 - 公司Gas Box适用于多个行业，已供国内半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商[4] 市场扩张和并购 - 公司下游涵盖集成电路、平板显示、半导体照明、太阳能光伏、光纤通信、生物医药等六大领域[3] 其他新策略 - 公司提醒投资者综合考虑多方因素做出投资决策[14]