报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [21] 报告的核心观点 Q2 业绩高增 - 2024上半年公司实现营收18.52亿元，同比+37.8%；归母净利润1.05亿元，同比-30%；扣非净利润1.14亿元，同比+53.1% [9] - Q2营业收入12.64亿元，同比+35%，环比+114.6%；归母净利润0.8亿元，同比-42%，环比+221.4%；扣非归母净利润0.98亿元，同比+45%，环比+498.1% [9] 公司加大研发投入,盈利能力略有下滑 - 2024上半年公司毛利率26.9%，同比-1.47pct，销售净利率6.7%，同比-5.7pct [13] - Q2单季毛利率为26.7%，同比-0.4pct，环比-0.73pct，销售净利率为7.08%，同比-9.2pct，环比1.13pct [13] 存货&合同负债高增,备货款增加影响经营活动净现金流 - 截至2024Q2末公司合同负债为26.1亿元，同比+41%，存货为39.1亿元，同比+33% [16][17][18] - 2024上半年公司经营活动净现金流为-1.22亿元，同比-174.2%,主要系报告期内公司业务规模扩大,在手合同快速增长,支付的备货款增加所致 [16] 工艺介质供应系统业务持续扩张,GasBox、MRO业务增长潜力较强 - 工艺介质供应系统:公司在国内处于领先地位,已经完全具备与国际供应商同台竞争的能力 [20] - GasBox:公司产品已经向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货,公司以稳定的供应、专业的设计和服务、快速的响应等优势处于国内供应商的领先地位 [20] - MRO:MRO业务的毛利率正常情况下可以保持较高水平,公司已经具备为客户提供MRO一站式服务的综合能力 [20] - 前驱体:公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地,将覆盖20余种前驱体产品,预计2024年三季度投产,2025年逐步达产 [20] 盈利预测与投资评级 - 考虑到设备验收进度,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/7.8/10.2亿元,对应PE为13/10/7倍,维持"增持"评级 [21] 风险提示 - 下游资本开支下滑、市场竞争加剧等 [21]