报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩显著改善 - 截至2024年前三季度,营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%,较上半年变化1.0pct、9.2pct,业绩明显进一步改善 [1] - 营收改善主要来自于其他非息收入高增以及中收降幅收窄,净利息收入有所拖累 [1] - 利润改善除上述因素外,还有其他非经常性损益项目和所得税的贡献 [1] 资产质量持续改善 - 公司坚持"控新降旧"并举,存量不良接近出清 [2] - 截至2024年9月末,不良率为1.38%,较6月末下降3bp;关注率为2.33%,较6月末小幅提升3bp;拨备覆盖率为184%,较6月末提升8.5pct [2] 信贷投放力度加大 - 公司对公业务具有传统优势,所处区位经济动能强劲,公司也在持续加大资产投放力度 [3] - 截至2024年9月末,贷款同比增长9.01%,增速较6月末又进一步提升2.2pct [3] - 前三季度贷款新增约3474亿元,同比新增3265亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,与前值保持一致 [4] - 由于信用成本显著改善,进而释放利润弹性,我们调整归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73% [4] - 考虑公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,PB估值有望提高,维持给予"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q1-3公司实现营收3.19亿元（同比-15.3%），归母净利润0.97亿元（同比-17.6%），归母扣非净利润0.89亿元（同比-19.6%）[1] - 单Q3公司实现营收0.98亿元（同比-9.4%），归母净利0.27亿元（同比-7%），归母扣非净利润0.25亿元（同比-2.8%）[1] - 24Q3受客户降库存影响，预计降库影响已步入尾声[1] 公司业务发展情况 - 海外子公司建设进度加快，加速产业协同链条建设[1] - 公司整机业务推广良好，国药新光取证后有望进一步加速整机销售[1] - 在研矩阵丰富，ODM业务及自主品牌重点科室拓展齐头并进[1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润为1.6/2.0/2.6亿元，CAGR为20.7%[1] - 维持"买入"评级[1] 根据目录分别总结 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预计为463/580/727百万元，增长率分别为-2%/25%/25%[3][9][10] - 2024-2026年归母净利润预计为1.58/2.00/2.56亿元，增长率分别为9%/26%/28%[3][9][10] - 2024-2026年EPS预计为1.31/1.66/2.12元[3][9][10] - 2024-2026年市盈率预计为28.9/22.9/17.8倍[3] - 2024-2026年市净率预计为3.2/3.1/3.0倍[3] 财务指标 - 2024-2026年毛利率预计为66.7%/67.2%/67.5%[11] - 2024-2026年净利率预计为33.8%/34.6%/35.4%[11] - 2024-2026年ROE预计为11.2%/13.7%/16.8%[11] - 2024-2026年资产负债率预计为6.8%/7.4%/7.8%[11] - 2024-2026年流动比率预计为9.8/7.4/6.3[11] - 2024-2026年存货周转天数预计为343/273/286天[11]

华福证券 司 研 澳华内镜（688212.SH） 短期业绩承压，招标回暖看好后续业绩改善 投资要点： 公司发布 2024 年三季报。 24Q1-3 公司实现营收 5.01 亿元（同比+16.8%），归母净利润 0.37 亿元（同比-17.5%），归母扣非净利润 0.15 亿元（同比-55.2%）。 单 Q3 实现营收 1.47 亿元（同比+5.4%），归母净利 0.32 亿元（同 比+345.2%），归母扣非净利润 0.16 亿元（同比+309.8%）。 Q3 归母净利率大幅增长与冲回已计提股份支付费用等相关。 受会计准则变化影响，公司将质保相关的维修费用与预提费用从销售 费用中离去，计入营业成本，调整后公司 24Q1-3 毛利率约 69.25% 公司预计全年不能满足限制性股票归属条件，24Q3 冲回已计提股份 支付费用，同时 24Q3 收到 1415 万政府补助导致，故 Q3 归母净利润呈现 大幅增长。 公司内镜产品矩阵日益丰富，海内外深入市场发展。 公司产品管线顺利从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领 域。24 年新品高光智能影像平台、640 倍细胞内镜、140 倍光学放大内镜、 超细胃镜、4K ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][7] 报告核心观点 - 24Q1 - 3公司实现营收1254.3亿元同比 - 1.6%归母净利润159.4亿元同比 - 1.5%归母净利率12.7%同比持平单看24Q3公司实现营收406.9亿元同环比+10.7%/ - 8.1%归母净利润53.9亿元同环比+17.1%/ - 8.8%归母净利率13.2%同比+0.7pct[1] - 24Q1 - 3煤炭业务收入1211.6亿元同比 - 1.5%其中24Q3为390.9亿元同比+9.6%24Q1 - 3煤炭业务毛利420.6亿元同比 - 8.1%其中24Q3为135.3亿元同比 - 0.2%[2] - 2024年9月5日公司与控股股东陕煤集团签订《资产转让意向协议》将陕煤电力集团全部股权转让给公司转让完成后公司将实现产业链延伸有利于盈利稳定2024年8月30日公司公告中期分红每股0.109元（含税）按2024年公司分红比例60%测算截止2024年11月5日收盘价股息率为5.3%[3] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润213.4/232.3/242.2亿元对应EPS为2.20/2.40/2.50元/股考虑到公司拥有优质煤炭资源禀赋煤炭开采业务具有低成本优势长协占比较高业绩稳定性较强持续高分红重视投资者回报叠加市值管理考核推动央国企估值修复[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q1 - 3公司营收、利润、净利率情况以及24Q3的同环比数据[1] - 24Q1 - 3和24Q3煤炭业务的收入、毛利情况[2] - 24Q1 - 3和24Q3的原煤产量、煤炭销售量、自产煤销售量情况[2] - 24Q1 - 3和24Q3的吨煤售价、成本、毛利、毛利率情况[2] - 2024 - 2026年预测的归母净利润和EPS数据[5] - 2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率数据[6] - 2023A - 2026E的资产负债表和利润表相关数据如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等[9] - 2023A - 2026E的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关财务比率数据[9] - 2023A - 2026E的现金流量表相关数据如经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等[9] 公司发展 - 与控股股东的资产转让意向协议及影响[3] - 公司的分红情况及股息率[3] - 公司拥有优质煤炭资源禀赋煤炭开采业务低成本优势长协占比高业绩稳定持续高分红重视投资者回报叠加市值管理考核推动估值修复[5]

特朗普当选总体符合市场预期 - 特朗普获得超半数选举人票,锁定2024年总统选举胜局[14] - 特朗普在关键摇摆州保持领先,符合市场预期[16] - 共和党很大概率横扫两院,为特朗普后续政策推进扫清障碍[21] 特朗普交易2.0前景展望 - 特朗普的减税、加征关税、限制移民等政策将利好美股、美元和黄金,但对美债和原油带来利空[29] - 前期市场已提前演绎"特朗普交易",后续脉冲或明显收窄,需保持警惕[30,31] 特朗普当选对国内的影响 - 特朗普大幅提升关税对国内出口链带来冲击,但中国出口竞争力提升,影响相对有限[35,36,37,38] - 特朗普政策不确定性提升,国内逆周期政策力度有望加大[39,40]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3][4] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期波动但利润率提升明显，24Q1 - Q3实现收入40.7亿（1.27%），归母净利润10.5亿（18.51%），扣非归母净利润10.4亿（18.67%）；24Q3实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%），24Q3销售毛利率及销售净利率分别为54.54%和35.87%，同比分别增加2.76pct和3.31pct[1][2] - 采浆量同比快速增长，截至2024H1，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，保持国内领先地位，为业绩长期发展奠定基础[2] - 在研产品持续推进，截至24H1有多种产品取得进展，如成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得相关通知书并通过检查，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段等，有望为公司远期贡献增量[2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，对应2024 - 2026年PE分别为32/28/23X[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1 - Q3整体业绩有增长，24Q3业绩短期波动，收入有下降但利润率提升，24Q1 - Q3实现收入40.7亿（1.27%），归母净利润10.5亿（18.51%），扣非归母净利润10.4亿（18.67%）；24Q3实现收入12.3亿（-7.4%），归母净利润3.25亿（1.57%），扣非归母净利润3.20亿（0.04%），24Q3销售毛利率及销售净利率分别为54.54%和35.87%，同比分别增加2.76pct和3.31pct[1][2] 采浆量情况 - 采浆量同比增长迅速，截至2024H1，所属80家营业单采血浆站实现采集血浆1,294吨，同比增长15%，约占国内行业总采浆量的20%，在国内处于领先地位，对业绩长期发展有积极意义[2] 在研产品情况 - 在研产品进展顺利，截至24H1有多种产品取得不同阶段的成果，如成都蓉生采用层析工艺纯化的人纤维蛋白原获得相关通知书并通过检查，兰州血制人凝血酶原复合物处于上市许可申请阶段，成都蓉生皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅷ - Fc融合蛋白等研发课题临床试验进展顺利，武汉血制人凝血酶原复合物和成都蓉生人凝血因子IX获得相关批准通知书等，有望为公司远期贡献增量[2] 盈利预测情况 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.4/15.6/18.3亿元，归母净利润增速分别为21%/16%/18%，对应2024 - 2026年PE分别为32/28/23X[3]

精麻行业增速分析 - 手术量自然增长+老龄化趋势带动精麻行业稳健增长 [5][6] - DRG/DIP政策有望带动手术量增长 [5][6] - 舒适化医疗项目如无痛胃肠镜、无痛分娩等带来麻醉药品新的应用场景 [7][8] 精麻行业集采和竞争格局分析 - 麻醉药品和一类精神药品由国家直接管控,价格体系较为稳定,集采风险较低 [17][18] - 2018-2023年麻醉镇痛市场头部玩家集中度较高,CR9接近80% [21][22][23] - 麻醉镇痛大品种竞争格局较好,头部企业如人福、恒瑞、恩华等占据主要市场份额 [25][26] 精麻产品未满足需求分析 - 防滥用和防成瘾是精麻药品急需解决的两个问题,国内企业正在通过复方制剂、缓控释等技术手段进行创新 [28][32][33] - Nav1.8靶点在镇痛领域具有较大潜力,国内外企业正在积极布局 [36][37][48][49] - SSTR4靶点也有望应用于非阿片类疼痛控制,礼来和国内企业费米子正在开展相关研发 [51][52] - DPNP患者众多,治疗率较低,临床存在未被满足的需求,海思科克利加巴林和第一三共美洛加巴林有望进入放量期 [54][57][58] 投资建议 - 建议关注精麻行业龙头企业恒瑞医药、人福医药、恩华药业等 [61] - 也建议关注在新靶点和新适应症布局较为领先的企业,如海思科、苑东生物、绿叶制药、立方制药等 [61][62] 风险提示 - 研发进度不及预期的风险 [66] - 产品销售不及预期的风险 [66] - 集采政策影响的风险 [66]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩保持高增速 - 2024年前三季度公司实现营业收入43.3亿元,同比增长26%;实现归母净利润11.5亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润10.7亿元,同比增长52% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入15.8亿元,同比增长25%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长64%;实现扣非归母净利润3.7亿元,同比增长75% [1] - 公司盈利能力持续提高,2024年第三季度销售毛利率75.1%,同比提高3.1个百分点;销售净利率26.1%,同比提高6个百分点 [1] 公司启动首次中期分红 - 公司启动历史首次中期分红,以2024年6月30日总股本643,976,824股为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元(含税),现金分红总额为7.37亿元,占2024年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77% [1] 公司高管团队调整 - 10月22日,东阿阿胶发布公告高管团队调整,选举程杰为公司董事长,聘任孙金妮女士为公司总裁 [1] 公司稳步推进"1238"发展战略 - 东阿阿胶块立足"滋补国宝"品牌定位,提升品牌势能,实现良性增长 [1] - 复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种,实现学术与营销相互赋能,打造OTC补气补血品类领导地位 [1] - 桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化,线上线下打造多元渠道销售,用快消品的思路由区域产品走向全国 [1] - "东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量 [1] - 逐步构建"皇家围场1619"男士滋补产品矩阵,新产品放量潜力充足 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024/2025/2026年公司营收分别为56.65/66.69/78.19亿元,同比增长20%/18%/17% [1] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为15.37/18.47/21.71亿元,同比增长34%/20%/18% [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 三季度业绩承压，大鹏利润贡献稳健 - 2024年Q1-Q3公司实现营收28.8亿元，同比下降8%；实现归母净利润3.2亿元，同比下降23%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比下降23%[1] - 2024年Q3公司实现营收8.7亿元，同比下降9%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降50%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比下降36%[1] - 健民大鹏贡献利润1.7亿元，同比增长17%；单三季度健民大鹏贡献利润0.6亿元，同比增长12%[1] 聚焦打造重点单品，新产品培育持续推进 - OTC产品线坚持以纯销为导向，有效降低渠道库存，并通过优化销售模式和精细化管理，龙牡壮骨颗粒的市场份额稳步提升；便通胶囊的铺货率和纯销量均实现快速增长；健脾生血颗粒快速启动了与重点连锁药店的战略合作[1] - Rx产品线坚持学术引领，加强代理商队伍建设，提升专业化服务能力；上半年Rx产品线新品七蕊胃舒胶囊快速市场开发符合预期，其他产品拓展稳中有进；积极开展新药市场准入准备工作，小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成；进一步聚焦商业渠道，头部商业合作规模占比进一步提升[1] 健民大鹏体培牛黄需求仍强劲 - 天然牛黄价格持续上涨，产能受限。体培牛黄价格低，与天然牛黄功能相近且质量稳定，生产周期较短需求强烈[1] - 健民大鹏为体培牛黄独家生产企业，健民集团持股比例稳定，大鹏利润贡献持续增长[1] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年公司营收预测为40.8/45/49.3亿元，增速为-3%/10%/10%[1] - 2024/2025/2026年公司归母净利润预测为4.5/5.7/7.1亿元，增速为-14%/27%/24%[1] - 2023年公司营收为4,213百万元，归母净利润为521百万元[5] - 2023年公司毛利率为46.0%，净利率为12.4%，ROE为23.1%[11] - 2023年公司资产负债率为67.7%，流动比率为1.5，速动比率为1.2[11] - 2023年公司总资产周转率为1.0，应收账款周转天数为64天，存货周转天数为64天[11] - 2023年公司每股收益为3.40元，每股经营现金流为1.75元，每股净资产为14.65元[11]

整体情况：发行规模大幅下降，权益型基金占据主导 - 2024年10月基金总发行规模大幅度回落,发行规模下降了212亿份[13] - 权益型基金占据主导地位,发行占比为52.6%,环比提升了20.8个百分点[14] - 主动权益型基金发行占比为9.0%,环比上升6.1个百分点;被动权益型基金发行占比为43.6%,环比提升了14.8个百分点[14] - 债券型产品发行占比为40.5%,环比下降了24.7个百分点[14] 主动权益型：发行规模小幅改善，偏股混合型占主导 - 主动权益型基金发行规模环比略有上升,但仍处于底部区间[19][20] - 发行产品以偏股混合型基金为主,占比达79.0%[20] - 兴证全球红利量化选股A规模最高,为6.07亿份[21] 被动权益型：发行规模高位回落，被动指数备受青睐 - 被动权益型基金发行规模环比大幅回落,但仍处于近两年较高位[24][25] - 发行产品以被动指数型基金为主,除1只增强指数型基金外其余均为被动指数型[25] - 泰康中证A500联接A规模最高,为52.59亿份[26] 债券型：发行规模大幅下降，中长期纯债型占据主导 - 债券型基金发行规模大幅下降,处于近两年最低位[28][29] - 中长期纯债型基金占据主导地位,占比70.1%[29][30] - 西部利得沣睿利率债A规模最大,为60亿份[31] QDII：发行规模有所回暖 - QDII基金发行规模有所回暖,但依旧处于近两年来较低位[32][34] - 10月共发行2只QDII基金[34][35] - 华泰柏瑞恒生消费ETF规模最大,为2.08亿份[35] FOF：发行规模大幅回落 - FOF基金发行规模环比大幅回落,处于历史低位区间[36] - 10月共发行0只FOF基金[36]