行业或公司 * **公司**：安复科技、南湖能源 * **行业**：电子市场、电池行业 核心观点和论据 1. **安复科技收购南湖能源**：安复科技对南湖能源的持股比例将从26%提升至43%，并可能进一步增持至46%[2]。 2. **南湖能源业务**：南湖能源主要从事碱性电池业务，市场份额稳定，盈利能力强[4]。 3. **南湖能源竞争优势**：南湖能源拥有高市占率、品牌优势、渠道优势、效率优势等[8-11]。 4. **南湖能源未来发展**：南湖能源将继续拓展海外市场，并可能进行产业延伸和品牌拓展[18-26]。 其他重要内容 1. **南湖能源营收和利润**：南湖能源2022年营收预计在46亿至47亿之间，净利润预计在8.8亿至9亿之间[4]。 2. **南湖能源渠道优势**：南湖能源拥有超过2000家经销商，覆盖全国村镇乡级别的零售网点[9]。 3. **南湖能源品牌优势**：南湖能源在碱性电池市场拥有唯一的第一品牌地位，品牌力是其他品牌的3倍以上[10]。 4. **南湖能源产能扩张**：南湖能源正在进行产线扩建，预计将增加10亿支级别的产能[19]。 5. **南湖能源竞争对手**：南湖能源的主要竞争对手为野马、恒威、力王等小品牌，市场份额较低[20]。 6. **南湖能源代理业务**：南湖能源代理泰国和欧盟发达六省的业务，毛利率和净利率可观[24]。 7. **南湖能源未来潜力**：南湖能源未来发展潜力巨大，市值有望达到150亿以上[28]。

证券代码：603031 证券简称：安孚科技 安徽安孚电池科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------|----------------------------------------------------------------------| | | ☑ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活动 | □ | 媒体采访 □业绩说明会 | | 类别 | □ 新闻发布会 路演活动 | ☑ | | | ☑ | 现场参观 其他（电话会议） ☑ | | | | 煜德投资 宁银理财 嘉实基金 南方基金 人保养老 趣时资产 国联基金 东海 | | | | 证券 长江证券 诺安基金 国泰基金 泉汐资产 晨鸣基金 财通证券 招商证券 | | | | 易方达 中信建投 兴业证券 惠通基金 申万菱信 方正投资 华创证券 宝盈基 | | 参与人员 | | 金 华福证券 天弘基金 国盛证券 福建产投 兴全基金 中金公司 辰翔投资 中 | | | | 新融创 海富通基金 兴全基金 嘉实基金 万家基金 红骅投 ...

安孚科技（603031.SH） 格局优异消费品龙头，兼具红利+成长属性 公司控股南孚电池，24 年进一步提升持股比例。公司此前业务为百货零 售，2022 年进行资产重组，收购南孚电池母公司亚锦科技实现业务转型， 公司 2024 年 4 月公告宣布现金及股份收购南孚电池股权比例从 26.1%提 升至不超过 42.9%（加上后续要约收购亚锦 5%股权），并拟配套融资不 超过 3.8 亿元，2024 年 10 月底收购方案已被上交所受理，未来不排除进 一步提升股权的可能，有望增厚上市公司利润。 国内锌锰市场规模稳定，碱锰技术目前表现最优已为主导且持续提升，海 外有望提供更大成长空间。近年来锌锰电池下游应用场景持续拓宽，包含 日常家用电器、电动玩具、智能家居、家用医疗设备、智能可穿戴设备等 领域，锌锰电池凭借标准型号统一、使用方便、放电时间长、性价比高等 优势，在多场景下难以被取代，预计市场需求稳中有升。南孚电池核心产 品为碱性锌锰电池，全球市场规模趋稳，国内市场仍有渗透率提升空间。 此外中国企业有望凭借自身成本、技术优势出海打开更大成长空间。 南孚龙头优势突出，竞争格局在消费品中优异且不易颠覆。根据公司 24 年半 ...

商誉相关 - 公司控股子公司安孚能源收购亚锦科技51%股权确认商誉29.06亿元[3] - 2023年度公司聘请评估公司做商誉减值测试 2024年3月11日出具报告 包含商誉相关资产组评估价值不低于878,000.00万元 商誉与资产组合计651,855.96万元 评估值高于合计金额226,144.04万元 商誉未减值[3] - 只要南孚电池业绩稳定就不会出现商誉减值 南孚电池经营稳定 收入和利润多年稳定增长 公司商誉减值风险较小[3] - 本次重大资产重组收购安孚能源少数股东权益完成后不会导致商誉增加[3] 南孚电池环保相关 - 南孚牌碱性电池主要原材料是二氧化锰和锌 无汞和镉等有害元素 可同生活垃圾一起抛弃 不污染环境[4] 南孚电池出海计划相关 - 产品出海方面 公司通过海外OEM业务拓展国际市场 2023年海外OEM业务同比增长超100% 新建4条10亿只碱性电池生产线投产后将提升出口能力[4] - 品牌出海方面 发展中国家计划用自有品牌开拓市场 已在中东、南美和东欧地区与当地经销商合作推动品牌销售 成熟市场将寻求并购消费电池品牌加速布局[4] 重大资产重组相关 - 公司重大资产重组申请文件已获上海证券交易所受理 正在审核中 公司协同中介机构积极推进 进展关注公司公告[5] - 重组完成后公司拟在合适时机进一步收购安孚能源、亚锦科技及南孚电池的少数股权[5] 重组对上市公司影响相关 - 重组完成后上市公司持有安孚能源股权比例将达93.25% 加上要约收购亚锦科技5%股份后 安孚能源持有亚锦科技股权比例提升至56% 上市公司持有南孚电池权益比例由26.09%提升[5] - 本次重组将提高上市公司归属于母公司股东的净利润和每股收益 提高资产质量 优化财务状况 增强持续盈利能力和抗风险能力[5] 一次电池与二次电池关系相关 - 一次电池成本低、能量密度高、性能稳定、安全性高、自放电率低 适合长期存放 在低功耗、替换周期长电器上表现好 二次电池可反复充电 在高功耗、使用频繁电器中更具优势[6] - 两者应用领域有交集但主要使用场景界限分明 不存在完全替代关系[6] - 家庭消费电器向中小耗电量发展 一次电池在新兴电器不断涌现情况下需求将长期存在并稳定增长[6][7]

安孚科技(603031) / 电池 / 公司深度研究报告 / 2024.11.03 南孚电池实际掌舵人, ODM、OEM 并行发 ■ 证券研究报告 | --- | --- | |------------------------|------------------| | | | | | | | | | | 因 投资评级:增持(首次) | | | 基本數据 收盘价(元) | 2024-11-01 28.64 | | 流通股本(亿股) | 2.11 | | 每股净资产(元) | 8.61 | | 总股本(亿股) | 2.11 | | 最近 12月市场表现 | | 张一弛 分析师 SAC 证书编号： S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 核心观点 � 战略布局矮新，掌舵南孚迈向未来。公司 2022 年进行战略转型，完成了 对南孚电池母公司亚锦科技 51%股权的收购,主营业务变更为碱性电池等。 资产重组后,营业收入持续增长,2024年前三季度达 35.94 亿元,同比增长 7.15%;盈利能力扭亏为盈,2022年毛利率达 47%,同比+24pct,净利率由负 转正,达15%, ...

公司概况 - 安徽安孚电池科技股份有限公司成立于1999年5月,2016年8月在上海证券交易所上市 [1] - 2022年1月,公司完成原有百货零售业务出售,控股亚锦科技和南孚电池,主营业务转向消费电池行业 [1] 南孚电池概况 - 南孚电池是中国影响力非凡的消费品公司之一,国内碱性电池市占率超过80% [2][9] - 南孚电池连续31年(1993年-2023年)在中国市场销量第一,在我国碱性5号和7号电池品类零售市场的销售额份额为85.9% [2][9] - 南孚电池具有性价比优势、品牌优势和渠道优势 [2][10][11][12][14][15][16][17] 南孚电池业绩表现 - 南孚电池营业收入和净利润均保持稳健较快增长,净利率保持在20%左右,ROE和ROA均保持较高水平 [19][20][21][22] 南孚电池成长性 - 碱性电池替代碳性电池仍有较大空间 [52][53] - 公司计划新增10亿支/年先进产能,部分产能年内有望率先投产,有利于海外OEM份额提升 [55] - 公司正在拓展储能、锂电等业务 [59][60][61] 估值与投资建议 - 参考20倍市盈率估值较谨慎合理,目标12个月内市值78亿元(目标价37元/股) [69] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [69]

财务业绩 - 营业收入同比增长11.41%，达到12.82亿元[2] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长50.49%，达到5,680.64万元[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长49.53%，达到5,634.30万元[2] - 经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元，同比增长44.02%[3] - 2024年前三季度营业利润为8.18亿元，同比增长16.6%[3] - 2024年前三季度净利润为6.76亿元，同比增长14.3%[3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.06亿元，同比增长43.9%[3] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.50亿元，同比增长45.6%[3] - 2024年前三季度归属于少数股东的净利润为5.26亿元，同比增长7.7%[3] 资产负债情况 - 总资产为68.63亿元，较上年度末增长2.33%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为18.18亿元，较上年度末下降2.34%[3] - 货币资金较上年度末增长87.10%，主要是本期收到的货款以及借入短期借款增加导致营运资金增加[6] - 交易性金融资产增加449.47万元，主要是子公司安孚能源本期购入银行理财[7] - 应收账款增加62.94万元，主要是OEM业务量增加及境外客户回款周期较长[7] - 存货本期减少37.70万元，主要系公司在上年第四季度春节前备货所致[7] - 其他流动资产减少85.17万元，主要是本期认证了上期留存的待认证进项税[7] - 其他权益工具投资减少99.75万元，主要是公司投资的深圳鹏博实业集团有限公司存在重大退市风险[7] - 在建工程增加562.92万元，主要是本期更新改造业务增加以及新建仓库[7] - 递延所得税资产减少29.69万元，主要是本期未实现内部交易减少[7] - 短期借款增加60.78万元，主要是补充流动资金，借入低息借款[7] - 应付票据增加70.69万元，主要是本期采用应付票据结算的货款较多[7] - 合同负债减少67.83万元，主要是上年末接近春节消费旺季，收到较多货款，上期末合同负债基数较高[7] - 公司2024年9月30日货币资金为10.64亿元，较2023年末增加87.2%[13,14] - 公司2024年9月30日交易性金融资产为9,561万元，较2023年末增加449.6%[13,14] 非经常性损益 - 政府补助收益为912.60万元[4] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回252.45万元[4] - 非经常性损益金额为246.43万元[4] 现金流量 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比减少67.7%[3] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-0.38亿元，同比减少454.5%[3] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为10.44亿元，同比增长185.5%[3] 其他指标 - 2024年前三季度营业收入为35.94亿元，同比增长7.2%[13] - 2024年前三季度营业成本为18.51亿元，同比增长5.3%[13] - 2024年前三季度销售费用为5.99亿元，同比增长5.5%[13] - 2024年前三季度管理费用为1.74亿元，同比增长18.2%[13] - 2024年前三季度研发费用为8,677万元，同比下降4.6%[13] - 2024年前三季度财务费用为3,150万元，同比下降42.8%[13] - 2024年前三季度投资收益为329万元，去年同期为-808万元[13] - 2024年前三季度公允价值变动收益为34万元，去年同期为-811万元[13] - 2024年前三季度资产减值损失为-6,640,817.72元，同比减少48.9%[3] - 2024年前三季度其他综合收益的税后净额为-4.03亿元，同比减少352.8%[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 电池业务稳健，盈利能力持续改善 - 公司上半年实现营收23.13亿元，同比增长4.92%；归母净利润0.93亿元，同比增长42.74% [1] - 碱性电池收入稳健增长，公司积极开拓2B市场并实现较快增长 [2] - 毛利率提升带动盈利能力同比改善，上半年毛利率49.21%，同比提升1.7个百分点 [3] - 经营现金流大幅改善，上半年经营现金流为3.53亿元，同比增长77% [3] 未来发展前景 - 公司拟进一步资本重组以提升南孚电池权益，有望增厚归母净利润 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到1.89、2.13、2.39亿元，同比增长分别为63%、13%、12% [4][5] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 技术风险 - 产品替代风险 [4]

公司基本情况 - 安孚科技的证券代码为603031，证券简称为安孚科技 [1] - 公司全称为安徽安孚电池科技股份有限公司 [2] 业绩说明会信息 - 会议时间为2024年8月16日11:00-12:00 [3] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心 [3] - 会议形式为网络文字互动 [3] 投资者提问与公司回复 分红政策 - 公司2023年年度权益分派已实施完成，未来分红将结合公司经营发展实际并经董事会和股东大会审议确定 [3] 定增进展 - 公司已将重组相关申报文件提交上海证券交易所发行上市审核系统，等待受理 [3] 产品适用性 - 南孚电池适配所有市场上用5、7号碱性电池的用电器，不存在不能使用的问题 [3] - 南孚电池与主要玩具品牌有过营销合作，包括奥飞玩具、托马斯等 [3] 商誉减值风险 - 公司控股子公司安孚能源收购亚锦科技51%的股权确认商誉为29.06亿元 [3] - 2023年度商誉减值测试显示，商誉未发生减值情况 [3] 销售情况 - 2024年上半年，公司境内收入和境外收入的比例大概是85%和15%，境内外销售均在稳定增长 [3] - 公司计划2024年新增10亿只/年先进产能，以满足市场需求和未来业务的持续扩展 [3]

公司财务状况和经营情况 - 公司2024年上半年实现营业收入23.13亿元,较上年同期增长4.92%;实现净利润4.34亿元,较上年同期增长14.17%[47] - 公司资产负债状况良好,货币资金、应收款项等主要流动资产较上年同期有所增加[1][2] - 公司投资的深圳鹏博实业集团有限公司存在重大退市风险,本期减少其公允价值[1] - 公司在新加坡投资设立全资子公司安孚新加坡公司,注册资本10万美元,拟投资金额2,000万美元[1][5] - 公司主要控股子公司安孚能源、亚锦科技、南孚电池等业务发展良好,营业收入和净利润均有较大增长[6] 主要产品和业务情况 - 公司主要从事高性能环保锌锰电池的研发、生产及销售[20] - 公司电池业务所在行业属于"C 制造业"门类下的"C38 电气机械和器材制造业"大类[20] - 公司主要产品为碱性锌锰电池等一次电池[20] - 公司将研发投入持续聚焦于碱锰电池、锂锰电池以及锂离子电池等领域[58] 行业发展趋势 - 我国电池行业整体呈良好运行态势,全球电池市场将继续稳定增长,2027年全球电池市场规模将达到2,501.6亿美元[21][22] - 我国电池出口规模稳健增长,2016年至2023年复合增长率达28.74%[22] - 我国碱性锌锰电池产量呈稳定增长趋势,已逐渐超过碳性锌锰电池[24] - 碱性电池市场依然具有广阔的发展前景[24] 公司竞争优势 - 公司作为国内消费电池市场的头部品牌制造商,具有较强的竞争优势[38] - 公司专注于深耕家居电器的小电池领域,拥有较强的品牌认可度、庞大的销售体系、持续的研发创新能力[39] - 公司"南孚牌"碱锰电池产品连续三十一年在中国市场销量第一,在国内碱性电池零售市场占有85.9%的份额[44] - 公司拥有先进的制造技术和快速响应客户需求的能力,入选"制造业单项冠军企业"[46] 公司发展战略 - 公司将进一步巩固在碱性电池市场的领先地位,同时大力发展锂离子电池、锂一次电池等新技术电池产品[44] - 公司计划2024年新增10亿只/年先进产能,以满足市场需求和未来业务扩展[47] - 公司将发挥在消费品的品牌打造和渠道分销的优势,为中国庞大的中产阶级打造消费升级产品[40] 环境保护和社会责任 - 公司严格落实建设项目环保"三同时"的要求,确保污染物稳定达标排放[66] - 公司编制了《突发环境事件应急救援预案》,并在相应的环保主管部门进行了备案,同时分层级进行多次应急演练[69] - 公司通过中国质量认证中心（CQC）组织的"能源管理体系认证"审核,并于2024年5月15日获得ISO 50001能源管理体系认证证书[73] 公司治理和内部控制 - 公司独立董事陈国欣先生因任期届满辞去职务,公司选举王凯先生为新的独立董事[62] - 公司职工代表监事常倩倩女士因工作原因辞去职务,公司补选陈行健女士为新的职工代表监事[62] - 报告期内公司及其控股股东、实际控制人诚信状况良好,无重大诉讼、仲裁事项,无违规担保情况[80]