奥来德 (688378.SH) 公司深度研究 投资逻辑： OLED 有机发光材料、设备双龙头，业绩快速增长。公司深耕 OLED 发光材料行业多年，是业内领先 OLED 有机材料制造商。公司 6 代 OLED 蒸发源打破国外垄断，产品技术指标达到国际先进水平。24H1 营收 3.42 亿元，同增 4.39%，归母净利润 0.92 亿元，同减 5.81%。 OLED 行业景气度有望向上，有机发光材料业务前景广阔。根据 TrendForce 显示，2023 年中国 OLED 面板产能全球占比 43.7%，韩 国全球占比为 54.9%，中国 OLED 面板产能全球市占率正在实现对 OLED 面板全球第一的快速追赶，京东方、维信诺等面板厂商已布 局高世代 OLED 产线。公司是国内少数可以自主生产有机发光材料 终端材料的制造商，技术实力强劲，并与国内知名的 OLED 面板生 产企业均建立稳定合作关系。2023 年公司有机发光材料实现营业 收入 3.18 亿元，同比增长 49.42%。同时，公司围绕上游核心材 料领域的 "卡脖子"产品封装材料、PSPI 材料等产品上进行战略 性布局，目前已实现产线供货，预计未来成为公司材 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 OLED加速渗透，静待材料业务开花结果 - OLED在智能手机领域逐渐成为主流显示技术,预计2024年OLED智能手机出货量将达6.61亿部,渗透率为55%,到2028年出货量预计达7.5亿部,渗透率为60% [2] - 随着技术升级和成本降低,OLED屏也正成为笔记本电脑、平板电脑、车载显示等领域的新风向 [2] - 公司深耕OLED显示最核心的有机发光材料领域,在封装材料及PSPI材料上打破了国外企业的技术垄断,产品技术指标达到国际先进水平 [2] - 公司在发光辅助层材料、高迁移率电子传输材料和空穴阻挡材料方面也有新进展,正处在客户验证过程中 [2] 设备短期承压,长期成长可期 - 报告期内,公司设备业务收入同比下降,主要系国内六代AMOLED产线建设周期进入尾声,蒸发源需求相对减弱 [2] - 但根据面板企业投资计划,部分面板厂商仍有追加蒸发源提升工艺以及进行改造及维护的需求,公司设备市场具备发展空间 [2] - 公司8.6代线性蒸发源已完成样机制备,正在进行测试及市场开拓,静待需求回暖 [2] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年实现总营收6.67/9.55/12.43亿元,实现归母净利润1.66/2.82/3.79亿元 [3] - 公司2024-2026年EPS分别为0.80/1.36/1.82元,市盈率分别为18.6/11.0/8.2倍 [3] - 公司2024-2026年市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 [3]

[Table_Stock] 奥来德（688378） | --- | |-------| | | | | | --- | |-------| | | | | | | | | | | | | | | | | [行业Table_Industry] : 电子 日期: shzqdatemark 2024年09月03日 | --- | --- | |-------------------------|----------------------| | | | | [Table_Author] 分析师 : | 马永正 | | Tel: | 021-53686147 | | E-mail: | mayongzheng@shzq.com | | SAC 编号 : | S0870523090001 | | 联系人 : | 杨蕴帆 | | Tel: | 021-53686417 | | E-mail: | yangyunfan@shzq.com | | SAC 编号 : | S0870123070033 | | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 29 日 奥来德（688378.SH） 材料业务营收持续高增，蒸发源设备项目稳步推进 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 459 | 517 | 650 | 1,058 | 1,460 | | 增长率 yoy （ % ） | 13.0 | 12.7 | 25.7 | 62.8 | 38.0 | | 归母净利润（百万元） | 113 | 122 | 143 | 238 | 371 | | 增长率 yoy （ % ） | -16.9 | 8.2 | 17.2 | 65.9 | 56.1 | | ROE （ % ） | 6.7 | 6.9 | 8.0 | 13.1 | 18.9 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.54 | 0.59 | 0.69 | 1.14 | ...

发光材料业务持续高增长，设备订单需求 持续 核心观点 ⚫ 营收稳步增长，持续高研发投入。公司 24H1 实现营收 3.4 亿元，同比增长 4.4%， 实现归母净利润 0.92 亿元，同比下降-5.8%。24H1 公司毛利率 51.5%，同比下降 9.0pct，主要由于二季度公司新材料导入阶段毛利率较低叠加原有材料步入生命周期 中后段。公司继续保持高研发投入，24H1 研发费用 0.6 亿元，同比增长 12%，研发 费用率 17%，持续高研发投入助力公司围绕 OLED 面板关键材料领域持续突破上 量，形成平台型研发能力。 ⚫ 材料业务增长趋势强劲，维持近 50%高增长。公司材料业务受益于 OLED 渗透率提 升、国产化替代进程加快等行业趋势，多款材料已导入国内面板厂商实现稳定批量 供货。24H1 实现营收 2.1 亿元，同比增长 49%，自 21 年以来材料业务维持 50%左 右高增长势头。有机发光材料方面，优势产品 G'、R'、B'材料均完成产线导 入，实现稳定供货；红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已经送往客户进行验 证。封装材料和 PSPI 材料业务，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已实现产线 供 ...

股票简称：奥来德 股票代码：688378 吉林奥来德光电材料股份有限公司 8 月份投资者关系活动记录表 | --- | --- | |--------------|-------------| | □ | □分析师会议 | | 投 资 者 关 | | | □系 活 动 类 | | | 别□ | | □现场参观 £其他（线上会议） 参 与 单 位 名 称 及 人 员 姓 名 见附件 （ 排 名 不 分先后） 地点 线上交流 时间 2024 年 8 月 23 日 9:00-10:00 公 司 接 待 董事会秘书郑宇；投资部经理刘逸华；证券专员张涵淇 人员姓名 一、郑宇对 2024 年半年度业绩情况进行介绍 2024 年上半年，公司共实现营业收入 3.42 亿元，同比增 长 4.39%；净利润 9,181 万元，同比减少 5.81%；扣非净利 润 6,363 万元，同比减少 26.80%。 分业务来看，公司材料业务实现营业收入 2.1 亿元，同比 增 长 48.91%， 保 持 了 高 速 增 长 。 报 告 期 内 公 司 优 势 产 品 GreenPrime、RedPrime 及 BluePrime 均完成产线 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏叠加国产化需求旺盛,OLED 材料业务显著放量 [5] - 公司牢牢把握材料市场国产化替代增量机会,持续推出高价值量新产品 [6] - 公司前瞻布局高世代蒸发源技术,有望进一步受益于设备市场新成长空间 [7] 公司投资亮点 材料业务 - 发光材料方面,公司的 RGB Prime 材料均已完成产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利,已经开始向客户进行验证 [6] - 电子和空穴功能材料方面,高迁移率电子传输和空穴阻挡材料整体性能已达到或优于竞品,正在客户验证 [6] - 封装及 PSPI 材料方面,自主研发的封装及 PSPI 材料已为产线供货,其中 PSPI 材料 2024H1 实现营收 1100 万元,有望继续放量 [6] - 随着消费电子需求持续旺盛以及 OLED 材料国产化进程进一步加速,公司有望凭借客户覆盖面及量产材料种类优势实现材料业务持续放量 [6] 设备业务 - 公司目前已完成 8.6 代线性蒸发源样机的制备,目前正进行测试及推广;钙钛矿蒸镀机的设计加工也已完成,目前正在组装;硅基 OLED 蒸镀机也取得了阶段性成果 [7] - 公司作为国内线性蒸发源领军企业,有望依靠先发优势和技术储备,牢牢抓住存量市场与增量市场共振的发展趋势,进而驱动设备业务重回增长轨道 [7]

公司代码：688378 公司简称：奥来德 2024 年半年度报告 吉林奥来德光电材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 201 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细阐述在生产经营过程中可能面临的相关风险，敬请查阅本报告第三节、 五"风险因素"部分的内容。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人轩景泉、主管会计工作负责人轩菱忆及会计机构负责人（会计主管人员）轩菱忆 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中存在基于对行业发展的预判和经济走势的主观假设而做出的预见性陈述，受诸多可 变因素影响，实际结果可能会和相关陈述出现差异。本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前 瞻性描 ...

奥来德:国内 OLED 材料与设备领军企业 深耕 OLED 材料与设备,研发实力赋能市场竞争力 - 奥来德成立于2005年,是国内最早的OLED终端材料公司,深耕光电材料行业超19年,已成为国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司 [10] - 在蒸发源设备领域,公司成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,打破国外垄断,且持续布局G8.5(G8.6)高世代蒸发源技术 [10] 业绩稳步成长,重视技术研发 - 公司营收稳步攀升,2023年实现营业收入5.17亿元,2019-2023年CAGR为14.48%,归母净利润实现1.22亿元,同比增长8.16% [11][12][13][14][15] - 公司持续注重技术研发,2023年研发费用为1.02亿元,同比增长13.49% [11] 股权结构清晰,实控人增持彰显长期发展信心 - 公司股权结构清晰,持股集中度高,实际控制人为轩景泉、轩菱忆、李汲璇,2023年向实控人发行股份9145.60万元,显示出实控人对公司长远发展的信心 [16][17][18][19] - 公司股权激励业绩考核要求显现公司对长期业绩的信心 [18][19] 材料&设备两点布局,材料业务展现发展韧性 - 2023年,公司有机发光材料和蒸发源设备业务收入分别为3.18亿元、1.99亿元,同比增速分别为49.42%、-19.01% [20][21][22] - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料是公司重点开拓领域,从而推动有机发光材料收入占比首次超越蒸发源设备收入 [20][21] OLED 需求持续提升,中国大陆话语权加强 渗透率提升叠加下游需求复苏,共同提振 OLED 销量 - OLED在智能手机中的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%,预计2024年渗透率有望提升至55% [23] - 在AI手机与折叠屏手机等新变化出现、新兴市场需求增长、设备更新周期等因素的带动下,2024年智能手机销量有望迎来复苏 [23][24] - OLED向中大尺寸显示领域拓展,OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率有望逐步提升 [25][26][27] 产能向高世代进发,中国大陆市场话语权逐年提升 - 中国大陆OLED面板厂商在小尺寸OLED面板市场份额逐步提升,2023年京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电合计市场份额达38% [30][31][32] - 中韩相继投建高世代OLED生产线,竞逐中尺寸OLED潜在市场 [34][35] 材料:持续拓展材料版图,国产替代势在必行 有机发光材料:OLED 面板的核心 - 有机发光材料用以构成OLED各结构层,按照具体用途可以划分为发光层材料、空穴功能材料、电子功能材料及其他功能材料 [36][37][38][39][40] - 奥来德主要从事技术壁垒较高的有机发光材料终端材料业务 [40][41] 专利到期推动技术升级,终端材料国产替代提速 - 在OLED终端材料领域,国内市场占比较低,未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快 [42][43][44] - 奥来德、莱特光电等国内OLED终端材料厂商在多款材料的研发和量产方面取得进展 [44][45][46] 布局薄膜封装、PSPI 材料,又添业绩新增长点 - 奥来德的薄膜封装材料已成为国内首个合格供应商,并实现连续稳定供货 [47][48] - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶,奥来德为PSPI材料国产化先行者,相关材料已为产线供货 [49][50][51][52] 设备:向高世代迈进、向钙钛矿延伸 蒸发源:蒸镀设备的"心脏" - 蒸发源是蒸镀设备的核心组件,对材料的蒸镀效果、面板良品率起到决定性的作用 [54][55][56] - 线源蒸发源是目前OLED面板制造的主流选择,技术门槛高,成本高 [55] 6 代线用蒸发源实现进口替代,高世代线用蒸发源前瞻布局 - 奥来德生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现进口替代,截至2023年3月末占国内6代AMOLED产线的66%市场份额 [57][58][59][60][61][62] - 随着OLED产线向高世代发展,奥来德积极布局8代蒸发源等新产品,有望成为公司新的业绩增长动能 [63][64] 自主研发钙钛矿蒸镀机,推进业务转型 - 奥来德基于在设备领域的深厚积累,自主研发钙钛矿蒸镀机,用于光伏企业钙钛矿生产线 [65][66][67][68] 盈利预测与投资建议 设备业务 - 6代蒸发源业务有望充分挖掘市场,维修保养需求将相应增加,高世代蒸发源产品将成为新的收入来源 [69][70][71] - 预计2024-2026年设备业务收入增速分别为5.96%、20.82%、106.13%,毛利率分别为66.00%、65.60%、65.00% [71] 材料业务 - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料等业务有望充分受益于OLED材料国产化趋势,实现高速成长 [72] - 预计2

会议主要讨论的核心内容 - OLED作为自发光技术,其发光原理是载流子的注入和复合,是半导体显示技术中近年来快速发展的方向 [1] - OLED材料行业普遍具有50%以上的平均毛利率,材料成本占OLED面板成本比重较高 [1][2] - 行业具有快速迭代的特征,需要公司具备强大的研发能力和客户配合能力 [2][3] - 行业客户粘性强,主要材料由独家企业供应,盈利能力较强 [2][3] - 未来5-10年OLED行业增长的主要驱动力是移动PC,预计2028年全球材料需求规模将达27亿美元,其中中国大陆需求约12亿美元 [3][4] - 国内OLED材料行业正处于快速发展阶段,未来几年有望实现大幅增长 [4][5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 低成本OLED材料体系对公司毛利率的影响 [30][31][32][33] **公司回答** 低成本材料体系研发难度和投入相对较低,迭代速度也可能较慢,因此对公司来说更轻松,毛利率虽有所下降但净利率可能仍能维持较高水平 [33][34] 问题2 **投资者提问** 公司在不同OLED材料体系中的份额情况 [34][35] **公司回答** 未来随着OLED材料体系的多元化发展,公司可能会在不同材料体系中担任独家供应商,不同材料体系的供应商可能会有所不同 [34][35] 问题3 **投资者提问** 公司设备业务在今年的收入分布情况 [35][36] **公司回答** 设备业务收入主要集中在二三四季度,预计每个季度都有新的订单验收 [35][36]