报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 OLED加速渗透，静待材料业务开花结果 - OLED在智能手机领域逐渐成为主流显示技术,预计2024年OLED智能手机出货量将达6.61亿部,渗透率为55%,到2028年出货量预计达7.5亿部,渗透率为60% [2] - 随着技术升级和成本降低,OLED屏也正成为笔记本电脑、平板电脑、车载显示等领域的新风向 [2] - 公司深耕OLED显示最核心的有机发光材料领域,在封装材料及PSPI材料上打破了国外企业的技术垄断,产品技术指标达到国际先进水平 [2] - 公司在发光辅助层材料、高迁移率电子传输材料和空穴阻挡材料方面也有新进展,正处在客户验证过程中 [2] 设备短期承压,长期成长可期 - 报告期内,公司设备业务收入同比下降,主要系国内六代AMOLED产线建设周期进入尾声,蒸发源需求相对减弱 [2] - 但根据面板企业投资计划,部分面板厂商仍有追加蒸发源提升工艺以及进行改造及维护的需求,公司设备市场具备发展空间 [2] - 公司8.6代线性蒸发源已完成样机制备,正在进行测试及市场开拓,静待需求回暖 [2] 财务数据和估值总结 - 预计公司2024-2026年实现总营收6.67/9.55/12.43亿元,实现归母净利润1.66/2.82/3.79亿元 [3] - 公司2024-2026年EPS分别为0.80/1.36/1.82元,市盈率分别为18.6/11.0/8.2倍 [3] - 公司2024-2026年市净率分别为1.6/1.4/1.3倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6][7] 报告的核心观点 公司盈利能力下滑 - 2024年上半年公司盈利能力下滑,主要原因为产品结构变化及有机发光材料毛利率下滑 [6][7] - 有机发光材料业务收入占比上升,而毛利率较高的蒸发源业务收入占比下降 [7] - 有机发光材料业务毛利率同比下降8.76个百分点 [7] 有机发光材料业务进展显著 - 2024年上半年,公司有机发光材料业务收入同比增长48.01% [7] - 公司主要产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime实现稳定供货 [7] - 红绿主体材料及掺杂材料已送往客户验证,封装材料及PSPI材料实现产线供货 [7] - 公司已向多家知名OLED面板厂提供有机发光材料 [7] 蒸发源设备业务持续推进 - 公司获得绵阳京东方和武汉天马的蒸发源改造项目订单 [7] - 公司已完成8.6代线性蒸发源样机制备,有望获得京东方8.6代线蒸发源设备订单 [7] 数据预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.63/4.01亿元,同比增速为+53.94%/+39.72%/+52.32% [7] - 对应PE估值为16/11/8倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 材料业务表现亮眼 - 材料业务营收持续高增,2024年H1实现营业收入2.10亿元,同比增长48.91% [2] - 公司围绕OLED材料业务进行产品布局,把握材料市场国产化替代的增量机会 [2] - 优势产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入,实现稳定供货 [2] - 红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利,已经送往客户进行验证 [2] - 封装材料、PSPI等材料的研发及国产化替代取得进展,PSPI材料2024年H1实现营收1,100.5万元 [2] 蒸发源设备业务多点位突破 - 公司作为6代AMOLED线性蒸发源的头部制造厂商,敏锐把握市场动态,根据客户需求提供升级改造等服务 [2] - 2024年H1,公司获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货,成功中标武汉天马蒸发源改造项目 [2] - 公司高世代蒸发源研发项目紧跟产线建设规划,已完成8.6代线性蒸发源样机制备,正在进行测试及市场推广 [2] OLED渗透率持续提升,国产替代趋势日益强化 - 根据CINNO Research数据,2023年全球AMOLED智能手机面板出货量约6.9亿片,同比增长16.1%,OLED在智能手机中的渗透率已达48% [4] - 预计2024年OLED渗透率有望提升至55% [4] - 在中大尺寸显示领域,根据DSCC预测,2026年OLED平板电脑面板营收有望超20亿美元 [4] - 头部面板厂商相继加大对高世代OLED产线的投资,国内材料、设备厂商有望受益 [4] 财务数据总结 - 2024年H1公司整体营收稳中有增,材料业务实现营收2.10亿元,同比增长48.91%;设备业务实现收入1.31亿元,同比下降29.48% [2] - 2024年H1公司综合毛利率为51.50%,同比下降9.03个百分点;净利率为26.84%,同比下降2.90个百分点 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43亿元、2.38亿元、3.71亿元,EPS分别为0.69元、1.14元、1.78元,PE分别为22X、13X、8X [4]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入"[6] 报告的核心观点 - 公司营收稳步增长,持续高研发投入。24H1实现营收3.4亿元,同比增长4.4%,实现归母净利润0.92亿元,同比下降-5.8%。24H1公司毛利率51.5%,同比下降9.0pct,主要由于二季度公司新材料导入阶段毛利率较低叠加原有材料步入生命周期中后段。公司继续保持高研发投入,24H1研发费用0.6亿元,同比增长12%,研发费用率17%,持续高研发投入助力公司围绕OLED面板关键材料领域持续突破上量,形成平台型研发能力。[3] - 材料业务增长趋势强劲,维持近50%高增长。公司材料业务受益于OLED渗透率提升、国产化替代进程加快等行业趋势,多款材料已导入国内面板厂商实现稳定批量供货。24H1实现营收2.1亿元,同比增长49%,自21年以来材料业务维持50%左右高增长势头。有机发光材料、封装材料和PSPI材料业务均有良好进展。[3] - 6代线改造需求方兴未艾,8.6代线建设接力赋能业务增长。公司24上半年受6代线产线建设周期等影响,设备业务收入1.31亿元,同比下降29%,但公司获得多个6代线改造项目订单,6代线改造升级需求持续。国内面板厂商逐步推进布局8.6代线,公司已完成8.6代线性蒸发源样机制备,有望持续赋能公司设备业务增长。此外,公司已完成对钙钛矿蒸镀机的设计及加工,正在进行组装,未来将不断丰富产品结构。[3] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司24-26年每股收益分别为0.73/1.21/1.87元,根据可比公司24年28倍PE估值水平,对应目标价为20.44元,维持买入评级。[9]

业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长4.39% [3] - 净利润9,181万元，同比减少5.81% [3] - 扣非净利润6,363万元，同比减少26.80% [3] 材料业务 - 材料业务实现营业收入2.1亿元，同比增长48.91% [3][4] - 公司优势产品GreenPrime、RedPrime及BluePrime均完成产线导入，实现稳定供货 [3][4] - 红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利，已送往客户进行验证 [3][4] - 薄膜封装材料、PSPI材料也均已实现产线供货 [3][4][5] - PSPI材料在报告期内实现营业收入1,100.5万元，并处于增量趋势中 [5] 设备业务 - 设备业务实现营业收入1.31亿元，同比下降29.48%，主要受6代线产线建设周期影响 [3][4][6][7] - 公司获得绵阳京东方蒸发源改造项目订单并顺利供货，成功中标武汉天马蒸发源改造项目 [6] - 8.6代线性蒸发源市场空间巨大，公司已完成样机制作，正在进行测试及市场推广 [7] 研发投入 - 报告期内公司研发投入6,912.16万元，同比增长14.44%，占营业收入的20.21% [4] - 截至2024年6月30日，公司累计申请发明专利842件，累计获得发明专利361件 [4] 行业发展趋势 - OLED作为新型显示行业极具发展前景的技术，已成为智能手机主流显示技术 [8] - OLED正加速渗透至中尺寸笔记本、平板电脑等终端应用场景 [8] - 国内上游的材料、设备企业处于产品升级、规模扩大、国产替代快速导入阶段 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [4] 报告的核心观点 - 下游需求复苏叠加国产化需求旺盛,OLED 材料业务显著放量 [5] - 公司牢牢把握材料市场国产化替代增量机会,持续推出高价值量新产品 [6] - 公司前瞻布局高世代蒸发源技术,有望进一步受益于设备市场新成长空间 [7] 公司投资亮点 材料业务 - 发光材料方面,公司的 RGB Prime 材料均已完成产线导入,实现稳定供货;红绿主体材料及掺杂材料研发进展顺利,已经开始向客户进行验证 [6] - 电子和空穴功能材料方面,高迁移率电子传输和空穴阻挡材料整体性能已达到或优于竞品,正在客户验证 [6] - 封装及 PSPI 材料方面,自主研发的封装及 PSPI 材料已为产线供货,其中 PSPI 材料 2024H1 实现营收 1100 万元,有望继续放量 [6] - 随着消费电子需求持续旺盛以及 OLED 材料国产化进程进一步加速,公司有望凭借客户覆盖面及量产材料种类优势实现材料业务持续放量 [6] 设备业务 - 公司目前已完成 8.6 代线性蒸发源样机的制备,目前正进行测试及推广;钙钛矿蒸镀机的设计加工也已完成,目前正在组装;硅基 OLED 蒸镀机也取得了阶段性成果 [7] - 公司作为国内线性蒸发源领军企业,有望依靠先发优势和技术储备,牢牢抓住存量市场与增量市场共振的发展趋势,进而驱动设备业务重回增长轨道 [7]

公司基本信息 - 公司注册地址历经多次变更，从2005年6月的长春市长江路57号四楼422号，到2018年8月的吉林省长春市高新开发区硅谷新城生产力大厦A座19层[19] - 公司办公地址位于吉林省长春市高新开发区红旗大厦19层[19] - 公司网址为http://www.jl-oled.com[19] - 公司邮箱由wangyanli@jl-oled.com变更为zhengyu@jl-oled.com[20] - 公司法定代表人为轩景泉[18] - 公司注册地址位于吉林省长春市高新开发区硅谷新城生产力大厦A座19层[18] - 公司中文名称为吉林奥来德光电材料股份有限公司，中文简称为吉林奥来德[18] - 公司外文名称为Jilin OLED Material Tech Co.,Ltd，外文简称为Jilin OLED[18] - 公司注册地址历史变更情况详见2024年5月17日交易所网站的公告[20] - 公司邮箱变更情况详见2024年5月17日交易所网站的公告[20] 财务数据 - 2024年上半年公司主营业务收入为3.42亿元，较去年同期增长4.39%[34] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为9,181.32万元，同比下降5.81%[35] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,362.60万元，同比下降26.80%[35] - 2024年上半年研发投入为6,912.16万元，同比增长14.44%[35] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1,358.77万元，同比下降174.66%[36] - 2024年上半年基本每股收益为0.44元，同比下降35.29%[37] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.31元，同比下降48.33%[37] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为5.04%，同比下降0.68个百分点[33] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.49%，同比下降1.61个百分点[33] - 2024年上半年研发投入占营业收入的比例为20.21%，同比增加1.78个百分点[33] 主营业务 - 公司主要从事OLED产业链上游环节中的有机发光材料和蒸发源设备的研发、制造、销售及售后技术服务[50] - 公司在OLED材料领域围绕封装材料、PSPI材料、PR材料等高壁垒产品进行技术开发，封装材料和PSPI材料已实现产线供货[51] - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶，可简化光刻工艺，是AMOLED面板中唯一同时应用在三层制程的材料[55] - 公司准确把握OLED中大尺寸显示产品产业化进程加速的行业趋势，前瞻性布局8.6代线性蒸发源[59] - 公司基于在设备领域深厚的技术底蕴，自主研发钙钛矿蒸镀机，用于光伏企业钙钛矿生产线[60] - 公司主要为下游面板厂商提供OLED各结构层的有机发光材料，以发光功能材料为主[63] - 有机发光材料按照工艺流程可分为中间体、前端材料、终端材料三大阶段，终端材料工艺复杂技术门槛高[64] - 公司目前生产的发光功能材料涵盖红、绿、蓝材料[63] - 公司产品以发光功能材料为主，包括发光主体材料、发光辅助材料与掺杂材料[63] - 公司采用直销模式销售有机发光材料，与部分客户采用寄售模式[69,70] - 公司采用外协加工模式生产蒸发源设备的相关零部件[75] - 公司有机发光材料生产采用"以销定产+安全库存备货"的模式[77] - 公司蒸发源设备生产采用"以销定产+外协加工"的模式[79] 技术研发 - 公司自主研发了一系列高迁移率电子传输材料、高玻璃化转变温度的电子传输材料和空穴传输材料、高效率深红光材料、高效率绿光材料和低电压高效率蓝光材料等高性能发光功能材料[1][2][3][4] - 公司开发的高玻璃化转变温度的电子传输材料和空穴传输材料能够在较小分子量的情况下具备较高的玻璃化转变温度，解决了提高玻璃化转变温度后分子量变大而引起的蒸镀温度升高问题[2][3] - 公司开发的高迁移率空穴传输材料能够实现低电压驱动和高效率发光，同时可以改善其应用器件的寿命和稳定性[4] - 公司开发的深红光材料满足微显照明的性能需求[3] - 公司开发的高效率绿光材料通过构建特定材料体系、调节材料的能隙和能量以及调控发光层的载流子的平衡和复合区等方式，提升了材料的发光性能和器件的发光效率及稳定性[3] - 公司开发的低电压高效率蓝光材料通过创新开发特定母核结构以及相关的侧链基团，调节材料具备合适的正负载流子迁移率，实现应用于器件后较低的驱动电压，并结合理论模拟计算对材料结构构型进行优化调整，提升了材料的发光效率和稳定性[4] - 公司持续进行技术创新，报告期内共申请发明专利41件，获得发明专利40件[106] - 公司研发投入合计6912.16万元，较上年同期增加14.44%[108] - 研发投入总额占营业收入比例为20.21%，较上年同期增加1.78个百分点[109] - 公司正在进行RGB prime材料的设计与

奥来德:国内 OLED 材料与设备领军企业 深耕 OLED 材料与设备,研发实力赋能市场竞争力 - 奥来德成立于2005年,是国内最早的OLED终端材料公司,深耕光电材料行业超19年,已成为国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司 [10] - 在蒸发源设备领域,公司成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,打破国外垄断,且持续布局G8.5(G8.6)高世代蒸发源技术 [10] 业绩稳步成长,重视技术研发 - 公司营收稳步攀升,2023年实现营业收入5.17亿元,2019-2023年CAGR为14.48%,归母净利润实现1.22亿元,同比增长8.16% [11][12][13][14][15] - 公司持续注重技术研发,2023年研发费用为1.02亿元,同比增长13.49% [11] 股权结构清晰,实控人增持彰显长期发展信心 - 公司股权结构清晰,持股集中度高,实际控制人为轩景泉、轩菱忆、李汲璇,2023年向实控人发行股份9145.60万元,显示出实控人对公司长远发展的信心 [16][17][18][19] - 公司股权激励业绩考核要求显现公司对长期业绩的信心 [18][19] 材料&设备两点布局,材料业务展现发展韧性 - 2023年,公司有机发光材料和蒸发源设备业务收入分别为3.18亿元、1.99亿元,同比增速分别为49.42%、-19.01% [20][21][22] - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料是公司重点开拓领域,从而推动有机发光材料收入占比首次超越蒸发源设备收入 [20][21] OLED 需求持续提升,中国大陆话语权加强 渗透率提升叠加下游需求复苏,共同提振 OLED 销量 - OLED在智能手机中的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%,预计2024年渗透率有望提升至55% [23] - 在AI手机与折叠屏手机等新变化出现、新兴市场需求增长、设备更新周期等因素的带动下,2024年智能手机销量有望迎来复苏 [23][24] - OLED向中大尺寸显示领域拓展,OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率有望逐步提升 [25][26][27] 产能向高世代进发,中国大陆市场话语权逐年提升 - 中国大陆OLED面板厂商在小尺寸OLED面板市场份额逐步提升,2023年京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电合计市场份额达38% [30][31][32] - 中韩相继投建高世代OLED生产线,竞逐中尺寸OLED潜在市场 [34][35] 材料:持续拓展材料版图,国产替代势在必行 有机发光材料:OLED 面板的核心 - 有机发光材料用以构成OLED各结构层,按照具体用途可以划分为发光层材料、空穴功能材料、电子功能材料及其他功能材料 [36][37][38][39][40] - 奥来德主要从事技术壁垒较高的有机发光材料终端材料业务 [40][41] 专利到期推动技术升级,终端材料国产替代提速 - 在OLED终端材料领域,国内市场占比较低,未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快 [42][43][44] - 奥来德、莱特光电等国内OLED终端材料厂商在多款材料的研发和量产方面取得进展 [44][45][46] 布局薄膜封装、PSPI 材料,又添业绩新增长点 - 奥来德的薄膜封装材料已成为国内首个合格供应商,并实现连续稳定供货 [47][48] - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶,奥来德为PSPI材料国产化先行者,相关材料已为产线供货 [49][50][51][52] 设备:向高世代迈进、向钙钛矿延伸 蒸发源:蒸镀设备的"心脏" - 蒸发源是蒸镀设备的核心组件,对材料的蒸镀效果、面板良品率起到决定性的作用 [54][55][56] - 线源蒸发源是目前OLED面板制造的主流选择,技术门槛高,成本高 [55] 6 代线用蒸发源实现进口替代,高世代线用蒸发源前瞻布局 - 奥来德生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现进口替代,截至2023年3月末占国内6代AMOLED产线的66%市场份额 [57][58][59][60][61][62] - 随着OLED产线向高世代发展,奥来德积极布局8代蒸发源等新产品,有望成为公司新的业绩增长动能 [63][64] 自主研发钙钛矿蒸镀机,推进业务转型 - 奥来德基于在设备领域的深厚积累,自主研发钙钛矿蒸镀机,用于光伏企业钙钛矿生产线 [65][66][67][68] 盈利预测与投资建议 设备业务 - 6代蒸发源业务有望充分挖掘市场,维修保养需求将相应增加,高世代蒸发源产品将成为新的收入来源 [69][70][71] - 预计2024-2026年设备业务收入增速分别为5.96%、20.82%、106.13%,毛利率分别为66.00%、65.60%、65.00% [71] 材料业务 - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料等业务有望充分受益于OLED材料国产化趋势,实现高速成长 [72] - 预计2

会议主要讨论的核心内容 - OLED作为自发光技术,其发光原理是载流子的注入和复合,是半导体显示技术中近年来快速发展的方向 [1] - OLED材料行业普遍具有50%以上的平均毛利率,材料成本占OLED面板成本比重较高 [1][2] - 行业具有快速迭代的特征,需要公司具备强大的研发能力和客户配合能力 [2][3] - 行业客户粘性强,主要材料由独家企业供应,盈利能力较强 [2][3] - 未来5-10年OLED行业增长的主要驱动力是移动PC,预计2028年全球材料需求规模将达27亿美元,其中中国大陆需求约12亿美元 [3][4] - 国内OLED材料行业正处于快速发展阶段,未来几年有望实现大幅增长 [4][5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 低成本OLED材料体系对公司毛利率的影响 [30][31][32][33] **公司回答** 低成本材料体系研发难度和投入相对较低,迭代速度也可能较慢,因此对公司来说更轻松,毛利率虽有所下降但净利率可能仍能维持较高水平 [33][34] 问题2 **投资者提问** 公司在不同OLED材料体系中的份额情况 [34][35] **公司回答** 未来随着OLED材料体系的多元化发展,公司可能会在不同材料体系中担任独家供应商,不同材料体系的供应商可能会有所不同 [34][35] 问题3 **投资者提问** 公司设备业务在今年的收入分布情况 [35][36] **公司回答** 设备业务收入主要集中在二三四季度,预计每个季度都有新的订单验收 [35][36]

会议主要讨论的核心内容 - 整个OLED市场的产能仍处于供不应求的阶段,厂商的涨价诉求很强烈,预计全年OLED市场材料行业的增长会达到50%-100% [3] - 京东方在4月份公布了新一代八代线设备的招标结果,Sonic中标争夺机设备,这是一个超预期的变化,因为过去这一领域一直由Talkie独家占据 [3][4] - 公司在八代线的蒸发源设备已经出样机,公司有望顺利获得八代线蒸发源设备的订单,这将对公司的收入和利润产生显著增长 [5] - OLED发光材料体系正在不断完善,公司的材料品类正在持续扩张,最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,有望进入头部客户供应链 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司能否顺利获得八代线蒸发源设备订单的风险有哪些 [4] **回答** 我们认为Sonic中标争夺机并不意味着就能获得蒸发源设备订单,因为京东方这次招标内容比较分散,公司在国内六代线市占率很高,且已经出样机,所以公司获得八代线蒸发源订单的机会较大 [4][5] 问题2 **提问** 公司材料进入头部客户供应链的可能性有多大 [6] **回答** 公司最近披露红色Prime材料正在头部客户测试中,这家头部客户的OLED面板出货量占国内近一半,一旦公司进入这家客户供应链,将带来更高的市场机会,我们预期在不久的将来就有望看到这一进展 [6][7] 问题3 **提问** 公司未来三年的盈利预测如何 [7] **回答** 我们预测公司未来三年的利润会有较大增长,分别为1.9亿、3亿和4.4亿元,如果公司能顺利获得八代线订单和进入头部客户供应链,其估值空间可达90-100亿元,较当前50亿元有较大上涨空间 [7]