奥来德:国内 OLED 材料与设备领军企业 深耕 OLED 材料与设备,研发实力赋能市场竞争力 - 奥来德成立于2005年,是国内最早的OLED终端材料公司,深耕光电材料行业超19年,已成为国内少数可以自主生产有机发光材料终端材料的公司 [10] - 在蒸发源设备领域,公司成功研发并生产6代AMOLED线性蒸发源设备,打破国外垄断,且持续布局G8.5(G8.6)高世代蒸发源技术 [10] 业绩稳步成长,重视技术研发 - 公司营收稳步攀升,2023年实现营业收入5.17亿元,2019-2023年CAGR为14.48%,归母净利润实现1.22亿元,同比增长8.16% [11][12][13][14][15] - 公司持续注重技术研发,2023年研发费用为1.02亿元,同比增长13.49% [11] 股权结构清晰,实控人增持彰显长期发展信心 - 公司股权结构清晰,持股集中度高,实际控制人为轩景泉、轩菱忆、李汲璇,2023年向实控人发行股份9145.60万元,显示出实控人对公司长远发展的信心 [16][17][18][19] - 公司股权激励业绩考核要求显现公司对长期业绩的信心 [18][19] 材料&设备两点布局,材料业务展现发展韧性 - 2023年,公司有机发光材料和蒸发源设备业务收入分别为3.18亿元、1.99亿元,同比增速分别为49.42%、-19.01% [20][21][22] - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料是公司重点开拓领域,从而推动有机发光材料收入占比首次超越蒸发源设备收入 [20][21] OLED 需求持续提升,中国大陆话语权加强 渗透率提升叠加下游需求复苏,共同提振 OLED 销量 - OLED在智能手机中的渗透率由2018年的不足30%攀升至2023年的48%,预计2024年渗透率有望提升至55% [23] - 在AI手机与折叠屏手机等新变化出现、新兴市场需求增长、设备更新周期等因素的带动下,2024年智能手机销量有望迎来复苏 [23][24] - OLED向中大尺寸显示领域拓展,OLED在笔记本电脑和平板电脑的渗透率有望逐步提升 [25][26][27] 产能向高世代进发,中国大陆市场话语权逐年提升 - 中国大陆OLED面板厂商在小尺寸OLED面板市场份额逐步提升,2023年京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电合计市场份额达38% [30][31][32] - 中韩相继投建高世代OLED生产线,竞逐中尺寸OLED潜在市场 [34][35] 材料:持续拓展材料版图,国产替代势在必行 有机发光材料:OLED 面板的核心 - 有机发光材料用以构成OLED各结构层,按照具体用途可以划分为发光层材料、空穴功能材料、电子功能材料及其他功能材料 [36][37][38][39][40] - 奥来德主要从事技术壁垒较高的有机发光材料终端材料业务 [40][41] 专利到期推动技术升级,终端材料国产替代提速 - 在OLED终端材料领域,国内市场占比较低,未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快 [42][43][44] - 奥来德、莱特光电等国内OLED终端材料厂商在多款材料的研发和量产方面取得进展 [44][45][46] 布局薄膜封装、PSPI 材料,又添业绩新增长点 - 奥来德的薄膜封装材料已成为国内首个合格供应商,并实现连续稳定供货 [47][48] - PSPI材料是OLED显示制程的光刻胶,奥来德为PSPI材料国产化先行者,相关材料已为产线供货 [49][50][51][52] 设备:向高世代迈进、向钙钛矿延伸 蒸发源:蒸镀设备的"心脏" - 蒸发源是蒸镀设备的核心组件,对材料的蒸镀效果、面板良品率起到决定性的作用 [54][55][56] - 线源蒸发源是目前OLED面板制造的主流选择,技术门槛高,成本高 [55] 6 代线用蒸发源实现进口替代,高世代线用蒸发源前瞻布局 - 奥来德生产的6代AMOLED线性蒸发源成功打破国外垄断,实现进口替代,截至2023年3月末占国内6代AMOLED产线的66%市场份额 [57][58][59][60][61][62] - 随着OLED产线向高世代发展,奥来德积极布局8代蒸发源等新产品,有望成为公司新的业绩增长动能 [63][64] 自主研发钙钛矿蒸镀机,推进业务转型 - 奥来德基于在设备领域的深厚积累,自主研发钙钛矿蒸镀机,用于光伏企业钙钛矿生产线 [65][66][67][68] 盈利预测与投资建议 设备业务 - 6代蒸发源业务有望充分挖掘市场,维修保养需求将相应增加,高世代蒸发源产品将成为新的收入来源 [69][70][71] - 预计2024-2026年设备业务收入增速分别为5.96%、20.82%、106.13%,毛利率分别为66.00%、65.60%、65.00% [71] 材料业务 - 有机发光材料、封装材料、PSPI材料等业务有望充分受益于OLED材料国产化趋势,实现高速成长 [72] - 预计2