报告行业投资评级 报告给予医药生物行业"强于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 医药板块整体回调,化药制剂表现相对较好。[10][14] 2. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 3. 公募医药持仓占比下降,处于绝对低位。[19][20] 4. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 5. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 6. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 7. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 8. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 按目录分别总结 1. 行情回顾 1. 医药板块整体震荡回调,显著滞涨于大盘。[10][11] 2. 化学制剂和原料药表现相对较好,其余子行业承压有所回调。[14] 3. 医药板块估值处于历史底部位置,具备投资性价比。[18] 4. 公募医药持仓占比持续下降,处于绝对低位。[19][20] 2. 行业回顾 1. 医药制造业收入和利润整体呈现环比改善。[36][37] 2. 医保基金收支情况整体稳健,居民医保收支波动较大。[41][43] 3. 医疗健康产业投融资静待回暖,有望迎来拐点。[45][46] 4. 医疗设备招投标情况有望在Q4政策驱动下持续改善。[49][50] 5. 中药材价格有所回落,部分名贵品种价格持续上涨。[56][57] 3. 各子板块分化 1. 化学制药:营收韧性较强,利润端维持高增长。[65][66] 2. 创新药:上市品种稳定高增,利润亏损大幅收窄。[72][73] 3. 生物制品:血制品增长表现较好,疫苗板块业绩承压。[83][84][87][90] 4. 中药:外部因素叠加,业绩承压明显。[98][99] 5. 医疗器械:利润端略有承压,预计Q4环比持续改善。[108][109][115][119] 6. 医疗服务&流通药店:受宏观环境影响,业绩承压。[148][152][155][165] 7. 原料药:库存出清接近尾声,业绩边际向好明显。[173][178] 8. 生命科学上游:业绩承压,静待拐点。[185][189] 9. CXO:外部因素叠加,业绩承压。[195][197]