报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 营收增长稳健，积极把握市场机遇 - 2024年上半年公司实现营业收入2.54亿元，同比增长15.54%，归母净利润0.42亿元，同比下降16.57% [4] - 2024年第二季度实现营业收入1.43亿元，同比增长16.46%，归母净利润0.24亿元，同比下降16.20% [4] - 公司坚持战略定力，加强技术创新，积极把握市场机会，完善产品矩阵和销售渠道，推进精益管理，提升运营效率 [4] 测试电源业务 - 2024年上半年测试电源实现营业收入1.99亿元，毛利率50.74% [4] - 电源业务主要服务光储、电动汽车等下游行业，其中电动汽车收入占比较高 [4] - 公司小功率测试电源分销渠道建设已基本搭建完成，实现国内主要经济区域覆盖 [4] 氢能测试设备业务 - 2024年上半年氢能测试设备实现营业收入0.46亿元，毛利率49.24% [5] - 随着氢燃料电池系统和电堆成本下降，以及政策支持，氢燃料电池车和绿氢项目需求增加，带动公司氢能板块业绩增长 [5] - 公司看好氢能领域发展，也将积极拓展海外市场 [5] 功率半导体测试设备业务 - 2024年上半年功率半导体测试设备实现营业收入0.08亿元，毛利率40.75% [5] - 受下游半导体行业景气度影响，公司目前功率半导体业务产能利用率偏低 [5] - 随着产业链上库存出清、需求进一步复苏，功率半导体行业景气度有望继续上行 [5] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.28、1.77、2.35亿元，同比增长8.9%、39.2%、32.6% [5] - 参考可比公司估值水平，给予公司2024年24-26倍PE估值，对应合理价值区间为36.42-39.46元，维持"优于大市"评级 [5][7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持之前的评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压，测试电源和氢能业务增长稳定，但功率半导体业务短期承压 [2] - 公司积极回购股份，彰显公司对自身长期发展的信心以及对市场前景的积极预期 [2] - 考虑到下游光储和电动车行业竞争加剧，分析师下调了公司盈利预测 [2] 报告内容总结 业绩情况 - 公司2024H1实现营收2.54亿元，同比增长15.54%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降16.57% [2] - 2024Q2实现营收1.43亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降16.20% [2] 业务情况 - 测试电源业务实现营收1.99亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7% [2] - 氢能业务实现营收0.5亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2% [2] - 功率半导体业务实现营收0.08亿元，同比下降48.3% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.21/1.62/2.12亿元，对应PE分别为18/13/10倍 [2] - 2023-2026年营业收入分别为529/671/902/1227百万元，同比增长41.0%/26.8%/34.4%/36.0% [3] - 2023-2026年归母净利润分别为117/121/162/212百万元，同比增长88.1%/3.2%/34.1%/31.0% [3] - 2023-2026年毛利率分别为53.9%/47.9%/45.7%/43.5% [3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收2.5亿元，同比+15.5%，归母净利润0.4亿，同比-16.6%，业绩略低于预期 [9] - 测试电源业务营收2.0亿元，同比+20.3%，毛利率50.7%，毛利率有所下滑 [9] - 随着标准化和分销渠道的建设，测试电源业务的业绩有望持续增长 [9] - 氢能测试设备有望首先受益氢能行业景气度提升 [9] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年营收分别为7.1/9.7/12.6亿元，归母净利润分别为1.4/2.0/2.8亿元 [9][10] - 2024-2026年公司预计PE分别为14/10/8倍 [9][10] - 2023-2026年公司营业收入、归母净利润保持较高增长率 [12] - 公司资产负债率较低，流动比率较高，偿债能力较强 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 短期盈利承压,但公司回购彰显发展信心,未来增长仍将受益氢能等新兴下游持续发展和小功率产品渠道的持续开拓 [8] - 公司以电源产品线为核心,通过系列化、标准化,未来将进入半导体设备、汽车电子、医疗等领域,拓宽客户覆盖面,提供更全面的测试能力、更完整的解决方案,具备先发优势,将通过平台化、标准化、渠道化不断筑牢护城河 [6] 财务数据和业绩分析 - 公司2024-2026年预计收入分别为6.7/9.0/12.3亿元,归母净利润分别为1.2/1.6/2.2亿元,对应当前股价17.0/12.8/9.5倍PE [8][10] - 2024H1营收2.54亿元,同比增长15.5%,归母净利润0.42亿元,同比下降16.6% [3] - 2024Q2营收1.43亿元,同比增长16.46%,归母净利润0.24亿元,同比下降16.2% [3] - 毛利率50.4%,同比下滑4.9个百分点,净利率16.2%,同比下滑6.3个百分点,期费用率上升1.93个百分点 [5] 业务板块分析 - 测试电源板块收入1.99亿元,同比增长20.3%,主要受益于电动车和光储领域需求,下半年随着行业格局改善,光储需求仍将释放 [4] - 氢能板块收入0.46亿元,同比增长18.2%,公司在制氢环节已推出覆盖500W-5MW的系列电解槽测试系统,下半年随着国内绿氢项目加速落地,海外市场需求快速增长 [4] - 功率半导体板块收入0.08亿元,同比下降48.3%,受光储充车等领域竞争加剧影响,下半年随着产业链进一步库存去化,终端需求持续复苏,行业有望开启新一轮加库周期 [4] 风险提示 - 下游行业需求不及预期的风险 [9] - 原材料价格波动的风险 [9] - 行业竞争加剧的风险 [9]

电力设备/其他电源设备Ⅱ 公 司 研 究 科威尔（688551.SH） 2024 年 08 月 27 日 营收稳定增长，回购彰显长期发展信心 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/26 | | 当前股价(元) | 24.85 | | 一年最高最低(元) | 62.50/24.60 | | 总市值(亿元) | 20.88 | | 流通市值(亿元) | 20.88 | | 总股本(亿股) | 0.84 | | 流通股本(亿股) | 0.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.22 | 股价走势图 科威尔 沪深300 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《测试电源龙头，多场景全维度拓宽 产品应用领域—公司首次覆盖报告》 -2024.5.12 殷晟路（分析师） 鞠爽（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@ky ...

Kewell 2024 半年度报 半 Semi-annual Reports u ununud t Jun 00 Kewell 0000 7 " = H2 Hz ០០ 7155 P T D ® 9 12 量 d (0) (B 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中阐述公司在生产经营过程中可能面临的风险，敬请查阅"第三节 管理层讨 论与分析"之"五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人傅仕涛、主管会计工作负责人葛彭胜及会计机构负责人（会计主管人员）桑均 均声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的公司经营计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承 诺，敬请广大投资者注意投 ...

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予科威尔"买入"评级 [6] 报告核心观点 测试电源业务 - 公司测试电源业务具备性价比优势,国产替代持续推进,市占率逐渐扩大 [191] - 大功率电源产品已实现标准化交付,增速保持稳定,小功率产品持续开拓渠道 [191] - 随下游行业成熟,公司推进2.0标准化产品转型,经销渠道建设会影响部分毛利 [191] 氢能业务 - 燃料电池相关补贴兑现刺激设备需求,绿氢碱槽项目进入落地加速期 [192] - 公司在氢能测试领域具有行业口碑和产品竞争力,毛利率较高 [192] 半导体业务 - 2023年半导体行业不景气,新接订单较少,但待景气回升后将带动测试设备需求 [193] - 公司具备多数设备和工序的自制能力,能够应对芯片材料短缺等不确定因素 [193] 未来发展机遇 国产替代推进 - 国内大功率逆变器厂商具有本土优势,产品性价比更高、渠道及服务更优 [119] - 国内厂商逐步实现小功率产品替代,公司品牌认可度提高 [122] 行业景气驱动 - 测试电源需求与下游行业景气度正相关,如光伏、新能源车、半导体等 [127][128] - 氢能产业政策支持,燃料电池车和绿氢项目带动测试设备需求 [139][141][143] - 半导体国产化替代加速,公司瞄准时机不断丰富测试工具 [165][166] 管理效能提升 - 公司具备"一体化测试解决方案+模块化产品交付"能力 [176][177] - 积极投资扩产小功率测试电源,加强应用场景多样化 [179] - 加强客户响应能力,分销渠道扩张,绑定行业龙头保证订单规模 [184][186] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年营收和净利润复合增速分别为32.6%和46% [198][199] - 给予2024年25倍PE,对应目标价40.41元/股 [201] 风险提示 - 氢能政策落地和技术路线进展不及预期 [205][206] - 光伏行业竞争加剧 [208] - 原材料供应及价格上涨 [209] - 毛利率下滑 [210]

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 科威尔(688551)深度研究 科威尔 沪深300 公 司 研 究 / 电 气 设 备/ 证 券 研 究 报 告 测试电源领军企业,下游多点开花空间 广阔 2024 年 07 月 12 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 测试电源头部企业,多领域拓展。公司成立于 2011 年,以测试电源 为基础产品,2016 年,公司布局燃料电池检测行业;2018 年布局功 率半导体测试;目前公司主要有电源/氢能/功率半导体三大事业部, 测试电源国产化带来新机遇,分销渠道触达多领域。大功率测试电源 是起家业务,贡献较高业绩,公司积极将大功率产品由实验室向产线 拓展,保持行业领先。小功率方面,国产替代趋势明确,公司小功率 测试电源指标已具备和海外品牌同台竞争的能力,公司经销渠道搭建 完成,有望触达多应用领域。 氢能、功率半导体等新领域带来业绩新弹性。氢能方面:围绕两大核 心场景布局测试产品;由于政策加持,以及各大央国企布局先后入局, 行业需求有望持续高涨,带来公司氢能板块业绩增长。功率半导体方 面:围绕着装备的国产化和自动化进行布局。一方面不断丰富功 ...

科威尔技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 股票名称：科威尔 股票代码：688551 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 投资者关系活动 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 类别 现场参观 其他 参会单位 东方证券、凯联资本、申万菱信基金、中泰证券、中信证券 时间 2024年5月30日、2024年5月31日 会议地点及形式 公司会议室现场调研 公司接待人员 董事会秘书、财务总监 葛彭胜先生 名单 证券事务代表 张燕女士 1、小功率测试电源应用场景主要有哪些？ 小功率测试电源是工业领域的基础测试设备之一，可以 应用于航空航天、汽车电子、医疗设备、通用家电、消费电 ...

公司概况 - 科威尔技术股份有限公司是一家专注于测试电源设备研发和制造的高新技术企业，主要产品包括大功率和小功率测试电源 [1][2] - 公司成立初期先以大功率测试电源切入市场，抓住了国内大功率测试电源的市场空白，差异化竞争更有利于公司站稳脚跟 [1] - 随着公司发展，尤其是上市后，公司开始加大对小功率测试电源的研发投入，目前小功率测试电源已基本达到境外品牌的同等技术水平 [2] 产品特点 - 实验室测试设备更注重精确度、灵敏度和数据稳定性，而产线测试设备更注重成本、效率和运行稳定性 [3] - 氢能领域目前处于实验室向产线过渡阶段，实验室需求占比较高，未来会逐步区分 [4] - 材料级、百千瓦级测试系统价格在几十万至百千万不等，具体价格要结合客户需求 [5] 市场需求 - 下游客户对电解槽测试系统存在刚性需求，公司长期看好制氢领域的发展 [6][7] - 2023年订单以燃料电池领域为主，2024年来看电解槽占比可能会更高 [8] 经营情况 - 一季度销售费用增长主要是销售样机投入力度较大 [9] - 大功率2.0产品采用新技术设计，客户认可度不错，一季度订单占比约一半 [10] - 大功率2.0产品常态化出货后毛利率有望改善 [11] - 2024年公司营收目标6-7亿元，净利润目标1.2-1.5亿元 [12] - 4月订单有所好转，但延续性需要验证 [13] 竞争优势 - 公司小功率测试电源在性能指标、性价比和本地化服务等方面具有优势 [14][15] - 公司正在完善小功率测试电源的产品系列和分销渠道 [14][16]